Баоцзі Яоє: компенсація за порушення інтелектуальної власності з’їла 20% доходу, під час величезних збитків керівники все ще виводять кошти

Джерело: «Збирач солі»

Нез’ясовні дії фармкомпанії Баоцзі Медікал приховати вже неможливо……

Біотехнологічна компанія з ринковою капіталізацією майже 300 млрд гонконгських доларів потрапила в кілька «вирів»: надто мізерні надходження, багаторічні значні збитки та судові компенсації. 26 березня 2026 року, під час оприлюднення звітності за 2025 рік, Баоцзі Медікал отримала рішення суду про стягнення компенсації, що вивело компанію в центр уваги громадськості.

Згідно з повідомленням, у 2025 році виторг Баоцзі Медікал становив лише 49,16 млн юанів, але чистий збиток за весь рік сягнув 395 млн юанів. Розмір збитків у порівнянні з попереднім роком продовжив зростати. Сукупні збитки за останні два роки вже досягли 759 млн юанів.

Ускладнює ситуацію й те, що того ж дня Шанхайський районний суд Баошань ухвалив рішення першої інстанції у справі про порушення прав власності між Баоцзі Медікал і Шанхай Цзінфен Фармасьютікал. Суд зобов’язав Баоцзі Медікал компенсувати стороні втрати обладнання в розмірі 10,2385 млн юанів та пов’язані витрати — у сумі приблизно 10,39 млн юанів. Ця сума компенсації становить близько 21% від загального виторгу компанії за минулий рік.

Ця суперечка бере початок із однієї операції з активами в 2021 році.

Тоді Баоцзі Медікал придбала у напрямку Цзінфен нерухомість і обладнання, але частина обладнання в подальшому не була реалізована/не відбулася наступна угода й тривалий час зберігалася на території Баоцзі Медікал. Через те, що комунікації щодо винесення/переміщення обладнання не дали результату, у 2023 році Цзінфен подала позов. Хоча суд не підтримав повністю первісну вимогу позивача про компенсацію в 19,3 млн юанів, рішення закріпило факт порушення з боку Баоцзі Медікал.

Варто зазначити, що це не єдина судова суперечка Баоцзі Медікал: у минулому році компанія також фігурувала в кількох справах, зокрема за договорами будівельного підряду та договором купівлі-продажу нерухомості. Сукупна сума позовних вимог перевищила 50 млн юанів, що вже більше за масштаб її виторгу за 2025 рік.

Втім, ці значні судові процеси в її лістинговому проспекті для Гонконгської біржі за 2025 рік були згадані лише побіжно, що разюче контрастує з вимогою правил лістингу Гонконгської біржі: у «лістингових документах має бути точна й повна інформація, і вони не мають вводити в оману».

Баоцзі Медікал, заснована у 2019 році, позиціонує себе як компанію з інноваційних ліків, зосереджену на синтетичній біотехнології. А щільні великі збитки стали ключовою болючою проблемою для розвитку бізнесу.

Згідно з даними, у 2023–2025 роках виторг компанії становив відповідно 6,93 млн юанів, 6,16 млн юанів і 49,16 млн юанів; сумарно за три роки — лише 62,25 млн юанів. При цьому виторг 2025 року на 95,3% формувався разовим авансовим платежем за разову ліцензію від одного-єдиного клієнта. За той самий період чистий прибуток/збиток становив збиток відповідно 1,6 млрд юанів, 3,64 млрд юанів і 395 млн юанів; сумарно за три роки збитки досягли 919 млн юанів, а масштаб збитків збільшувався щороку.

Основні причини збитків — високі витрати на дослідження та адміністративні витрати. За ці три роки витрати на R&D в сумі становили майже 632 млн юанів, а адміністративні витрати — 259 млн юанів. Зростання адміністративних витрат зумовлене в основному програмою заохочення управлінців у вигляді часткових компенсацій (share-based incentives).

На контрасті зі збитковістю — надто висока винагорода керівництва Баоцзі Медікал.

У 2023–2024 роках сума виплат членам ради директорів і наглядової ради підскочила з 4,9 млн юанів до 105,8 млн юанів — у річному обчисленні зростання перевищило 20 разів; винагорода основних управлінців зросла з 7,013 млн юанів до 123 млн юанів. Навіть якщо вилучити 114 млн юанів заохочень у вигляді акцій/часткових компенсацій, приріст усе одно становив 24%.

Станом на кінець перших трьох кварталів 2024 року сукупна винагорода трьох осіб із фактичним контролем компанії та виконуючих директорів становила 74,45 млн юанів, з яких 95,94% — це виплати, пов’язані з частковими платежами (share-based payments).

Ще більш показовим є те, що один із фактичних контролерів, Лю Яньцзюнь, двічі передавав частку в компанії у 2021 та 2023 роках, сумарно «вивівши» 46 млн юанів. На тлі тривалих збитків компанії управлінський склад став найбільшим бенефіціаром «пиру капіталу».

Слабка здатність до комерціалізації ще більше ускладнює майбутнє Баоцзі Медікал. За відкритою інформацією, з моменту створення компанії на ринок було схвалено лише один препарат для допоміжного відтворення — SJ02 (Шеннова®). Цей продукт проходив шлях від IND до NDA сім із половиною років, але комерційний шлях неодноразово наштовхувався на труднощі.

У вересні 2024 року Баоцзі Медікал уклала ексклюзивну угоду з Органон (Євка/Євкаралон), однак у липні 2025 року сторони достроково припинили її; згодом, хоча компанія уклала угоду про продажі як продажний агент з Анке Біо, їй довелося поступитися комерційними правами в межах Великого Китаю, тож простір для прибутку було стиснуто.

Паралельно SJ02 стикається з жорсткою ринковою конкуренцією: у країні вже є 7 короткодіючих аналогічних препаратів; довгодіючий продукт дочірньої компанії Changchun High-tech також отримав схвалення у вересні 2025 року. Наразі ринковий масштаб довгодіючого ринку FSH у Китаї становить лише 1 млрд юанів: навіть за оптимістичного прогнозу до 2029 року він досягне 12 млрд юанів, у Баоцзі Медікал немає очевидних переваг ні в каналах, ні в бренді.

Крім того, і закупівельний, і збутовий кінці бізнесу компанії надзвичайно залежать від одного-єдиного клієнта та одного-єдиного постачальника. У першій половині 2025 року частка доходів від першого клієнта становила 95,3%, а частка закупівель від першого постачальника — 52,6%; через це стабільність операцій надзвичайно низька. Інші продукти також перебувають лише на доклінічній або ранній стадії випробувань, тож у короткостроковій перспективі вони не зможуть забезпечити підтримку доходів.

Ця компенсація на рівні десятків мільйонів юанів не лише посилила фінансовий тиск на Баоцзі Медікал, а й завдала шкоди її ринковому іміджу «ведення бізнесу з дотриманням вимог (комплаєнсом)». Для фармкомпанії, сумарний виторг якої менше 100 млн юанів, яка ще не вийшла в прибуток, а перспективи комерціалізації ключового продукту невизначені, питання про те, як підкріпити майже 300-мільярдну ринкову капіталізацію реальними результатами операцій, стало центральною проблемою, яку вона має вирішити першочергово.

Окреме спеціальне повідомлення: наведене вище відображає лише погляди або позицію автора і не відображає погляди чи позицію Sina Finance Headline. Якщо через зміст твору, авторські права чи інші питання необхідно зв’язатися з Sina Finance Headline, зверніться, будь ласка, протягом 30 днів після публікації вищезазначеного матеріалу.

Масивні обсяги новин і точний розбір — усе в додатку Sina Finance!