Після двох років зростання доходів без зростання прибутку, чому історія AI компанії "Cloud Factory", яка є "першою акцією гіганта хмарних обчислень", ще не дала результату?

Питання до ШІ · Високі інвестиції в бізнес з AI обчислювальною потужністю — з якими конкретними викликами стикається трансформація «хмарної майстерні»?

Джерело: Часовий щотижневик (时代周报) Автор: Лі Цзяцянь

«Хмарна майстерня» потрапила в цикл: «чим більше розширюєшся, тим менша прибутковість».

26 березня компанія Cloud Plaza Technology (02512.HK), яку називають «першою акцією в розрізі edge-клауду», опублікувала звіт про результати за 2025 фінансовий рік. За період, що розглядається, виручка компанії становила 944 млн юанів (у тому числі: RMB, далі те саме), зростання рік-до-року — 33,3%; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, — 11,80 млн юанів, зменшення рік-до-року — 4,8%; базовий прибуток на акцію — 0,02 юаня.

Кореспондент «Часового щотижневика» звернув увагу, що це вже другий рік поспіль, відколи Cloud Plaza вийшла на біржу у 2024 році, коли компанія потрапляє в ситуацію «зростання доходів без зростання прибутку». У 2024 році виручка Cloud Plaza зросла на 1,68% до 708 млн юанів, а чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, знизився на 13,16% до 12,09 млн юанів.

Небайдужий інвестор-янгол, досвідчений експерт з штучного інтелекту Го Тао проаналізував для кореспондента «Часового щотижневика», що головною причиною ситуації «зростання доходів без зростання прибутку» в Cloud Plaza є те, що її традиційний бізнес IDC стикається з «потолком зростання», а конкуренція в галузі є надто однорідною.

Компанія Cloud Plaza Technology Holdings Limited, заснована у 2015 році, розпочала з обслуговування рішень для IDC (інтернет-центрів обробки даних), з часом поступово розвинулась до представницької компанії в сегменті edge-клауду в Китаї. У червні 2024 року Cloud Plaza вийшла на основний ринок Гонконгської фондової біржі, її називають «першою акцією edge-клауду».

У фінансовому звіті Cloud Plaza зазначила, що зростання виручки головним чином стало виграшем від постійного розширення масштабу бізнесу, швидкого розвитку IDC-рішень та розділу інтелектуальних обчислень; зниження прибутку — насамперед через збільшення інвестицій на стартовому етапі будівництва центрів розумних обчислень, зростання витрат на R&D та тиск на валову маржу бізнесу IDC. У періоді, що розглядається, валова маржа компанії знизилася з приблизно 12,7% у 2024 році до приблизно 10,2%.

«Вартість будівництва дата-центрів висока, а період окупності тривалий; плюс клієнти посилюють переговорну позицію щодо орендної плати за стійки, через що валова маржа постійно зазнає тиску. Два роки поспіль — зростання доходів без зростання прибутку — саме тому, що зростання виручки залежить від розширення масштабу, але прибуток на одиницю розмивається, і компанія потрапляє в цикл “чим більше розширюєшся, тим менша прибутковість”.» — сказав Го Тао.

Кореспондент «Часового щотижневика» зателефонував до Cloud Plaza; станом на момент підготовки матеріалу відповіді не надійшло.

Валова маржа бізнесу IDC знизилась до 8,8%

Хмарна майстерня, чий дохід має відносно вузьку структуру, опиняється в ситуації, коли через загострення ринкової конкуренції валова маржа зазнає тиску.

На рівні бізнесу ключовою стратегією Cloud Plaza у 2025 році є фокус на «edge-клауді + AI-послугах». Її головний бренд «Lingjing Cloud» через охоплення edge-вузлів більш ніж у 2000 районах по всій країні надає послуги edge-обчислень і AI обчислювальної потужності. Клиєнтська база компанії охоплює провідні інтернет-компанії, а також державні установи, зв’язок, фінанси, енергетику, транспорт та інші галузі.

Згідно з даними про структуру виручки, розкритими у фінансовому звіті за 2025 рік, основне джерело доходів компанії — це послуги IDC-рішень, послуги edge-обчислень і інтелектуальні обчислення.

Традиційний ключовий бізнес Cloud Plaza — послуги IDC-рішень — приніс 759 млн юанів, що становить 80,4% від загальної виручки. Цей сегмент і далі є опорою доходів компанії: бізнес показав зростання рік-до-року на 15,2% та за рік додав 16 нових клієнтів. Хоча дохід бізнесу IDC зростає, валова маржа при цьому знизилася з 11,6% у 2024 році до 8,8%. У компанії пояснили, що для захоплення більшої частки ринку вона свідомо розширює деякі види діяльності з нижчою прибутковістю; через те що частка «тонкого прибутку при масових продажах» зростає, загальний рівень прибутку також знижується.

Аналітики First Shanghai Securities вважають, що завдяки розвитку хмарних обчислень, блокчейну, IoT та гнучкості бізнес-моделей ринок IDC-рішень у Китаї у 2024–2028 роках зростатиме з CAGR 17,0% (складений середньорічний темп зростання) до 530,32 млрд юанів, але конкуренція буде ще жорсткішою. Порівняно з традиційним IDC послуги edge-обчислень мають переваги з доданою вартістю: у 2019–2023 роках CAGR ринку edge-обчислень у Китаї становив 33,8%, а очікується, що у 2024–2028 роках обсяг збільшиться з 994 млрд юанів до 3102 млрд юанів.

Однак бізнес з edge-обчисленнями, який особливо підтримують брокерські компанії, не зміг «підтягнути» прапор основної виручки Cloud Plaza — більше того, він не зростав, а знижувався. З фінзвітів видно, що послуги edge-обчислень Cloud Plaza за весь рік забезпечили виручку 0,42 млрд юанів, що на 15,1% менше в річному обчисленні; частка становила 4,4% від загальної виручки. Компанія зазначила, що це головним чином зумовлено впливом поетапних змін у використанні великими клієнтами.

Новий бізнес — інтелектуальні обчислення, що представлені сервісами AI обчислювальної потужності — стартував у 2024 році з нульової виручки, а у 2025 році приніс приблизно 1,4 млрд юанів, або 15,2% від загальної виручки.

Го Тао вважає, що ключове питання для Cloud Plaza зараз — збалансувати «збереження старого» та «інновації». У традиційному бізнесі IDC компанії потрібно знаходити диференціацію — наприклад, глибоко фокусуватися на кастомізованих сервісах для конкретних галузей і підвищувати додану вартість на одну стійку. У бізнесі AI обчислювальної потужності потрібно точно знайти сегментні сценарії входу та уникати розгортання повномасштабно: можна спочатку прив’язатися до потреб у оренді потужності з боку середніх і малих технологічних компаній, накопичувати досвід і грошовий потік через невеликі замовлення, а потім поступово масштабувати.

Дилема в період трансформації

Ця галузева трансформація, спричинена AI, робить перехід IDC-компаній неминучим.

У дослідженні Інституту промислових досліджень Zhongyan Puhua вважають, що вибуховий розвиток технологій генеративного AI активно перебудовує структуру попиту: потреби в інтелектуальних обчисленнях стають ключовим двигуном зростання ринку; попит на високощільні стійки та гетерогенну архітектуру обчислень різко зростає, що пришвидшує еволюцію існуючих дата-центрів у бік центрів штучного інтелекту (AIDC).

Інакше кажучи, генеративний AI змінює обчислювальні потреби користувачів; звичайні машинні зали традиційного IDC не здатні їх задовольнити. Потрібно оновити їх до центрів розумних обчислень, які можуть працювати з AI, щоб не бути витісненими з ринку.

За даними Kexi Consulting, обсяг ринку центрів інтелектуальних обчислень у Китаї у 2025 році становив 128,9 млрд юанів, що на 18,7% більше; очікується, що у 2028 році він досягне 288,6 млрд юанів. CAGR перевищить 30%, а попит на AI обчислювальну потужність стане ключовим двигуном зростання галузі.

Під час того, як компанії утримують традиційний бізнес, і водночас поступово розширюють бізнес з AI обчислювальною потужністю — саме це є викликом, з яким стикаються IDC-компанії загалом.

За даними, зібраними кореспондентом «Часового щотижневика», провідні IDC-виробники на кшталт Runze Technology, 万国数据 тощо прискорюють розгортання AI обчислювальної потужності. У 2025 році Runze Technology здійснює масштабну поставку AI-обчислювальних стійок; 万国数据 укладає довгострокові угоди про оренду обчислювальної потужності з компаніями на рівні ByteDance, Zhipu AI та іншими постачальниками великих моделей.

Kexi Consulting у попередніх звітах з досліджень зазначала, що компаніям середнього та малого розміру з IDC складніше трансформуватися через обмеження в фінансах і технологіях.

Cloud Plaza також прискорює план трансформації. У 2025 році Cloud Plaza здійснила низку інвестицій навколо «edge-клауду + AI-послуг»: компанія через співпрацю з AMD запровадила Wuxi центр інтелектуальних обчислень, побудувавши гетерогенний обчислювальний кластер із співпрацею вітчизняних і міжнародних передових GPU; а також для таких сфер, як транспорт, державні послуги, промисловість, представила рішення для галузевих великих моделей, розширюючи сценарії впровадження AI.

У березні цього року Cloud Plaza оголосила про спільне будівництво з Китайським інститутом досліджень у сфері інформатики та зв’язку платформи публічних послуг OPC для великих моделей. Платформа об’єднує різнорідні ресурси обчислювальної потужності GPU, зокрема NVIDIA, AMD, Ascend тощо, та надає гнучке планування обчислювальних ресурсів, розгортання моделей і сервіс виклику API, знижуючи поріг для AI-стартапів.

Cloud Plaza часто розгортає плани в сегменті AI обчислювальної потужності та екосистеми платформи, але через тривалий цикл розгортання та повільні темпи монетизації нових бізнесів це, навпаки, ще більше посилює тиск у період трансформації.

Го Тао вважає, що центри AI обчислювальної потужності потребують значних інвестицій на старті: від розгортання серверів, електротехнічного забезпечення до модернізації технологій охолодження — усе це вимагає постійних вкладень. Крім того, потрібен час, щоб виростити клієнтську базу та наростити обсяги замовлень; у короткостроковій перспективі це навряд чи дасть відчутний приріст для виручки й прибутку, через що з’являється «провал» у зв’язці між новим і старим бізнесом.

«Якщо й надалі влаштовувати внутрішню конкуренцію в низькомаржинальних бізнесах або необачно нарощувати новий бізнес так, що це створить тиск на грошовий потік, становище Cloud Plaza може стати ще більш пасивним», — сказав Го Тао.