Зібрано понад 2200 мільярдів юанів, BYD розпочинає новий раунд розширення

Щоб торгувати акціями, дивіться аналітичні звіти аналітиків Golden Qilin: авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно—допоможіть вам виявити потенційні теми та можливості!

Джерело: фінансовий журнал

BYD розширює діяльність у контрциклічний період: здійснює великі запозичення, активно інвестує в преміальні бренди та виробничі потужності, орієнтовані на закордонні ринки

Стаття | дослідник «Цайцзін» Їнь Лу

Редактор | Марк

27 березня BYD (002594.SZ/01211.HK) опублікувала фінансовий звіт за 2025 рік: виручка зросла на 3,46%, уперше перевищивши 800 млрд юанів; чистий прибуток, що належить акціонерам, становив 326,19 млрд юанів, знизившись на 18,97%; дохід за межами країни сильно зріс, його частка в загальній виручці підвищилася на 10,1 відсоткового пункту порівняно з попереднім роком до 38,65%.

За умови одночасних рекордів і за виручкою, і за закордонним бізнесом, на прибутковому «фініші» BYD зазнає колосального тиску: окрім валової маржі в закордонному бізнесі, усі інші показники прибутковості, а також середня ціна на одну машину, знизилися в різному ступені. Це явище «зростання виручки без зростання прибутку» спричинене жорстокою конкуренцією на внутрішньому автомобільному ринку Китаю в 2025 році.

У 2025 році тенденція «внутрішнього здешевлення» («вкочування») на китайському автринку не слабшає: BYD захищає свою частку ринку через зниження цін. Та стратегія «ціна в обмін на обсяг» знижує середню ціну на одну машину; навіть якщо виручка досягла нового максимуму, вона не може повністю компенсувати втрати прибутку через падіння валової маржі. Саме через це BYD нарощує інтенсивність розширення на зарубіжні ринки, оскільки валова маржа за кордоном істотно вища, ніж на внутрішньому ринку.

У фінансовому звіті BYD за 2025 рік найбільш різкі зміни має показник «грошовий потік від фінансової діяльності, що створений».

У 2025 році загальний обсяг грошових надходжень від фінансової діяльності перевищив 2200 млрд юанів, з яких «отримання позик готівкою» сягнуло 1340 млрд юанів. Обидва ці показники встановили історичні максимуми: суми майже дорівнюють сукупності попередніх чотирьох років. Такий масштаб залучення коштів уже перевищує потреби звичайної операційної діяльності й належить до стратегічного резерву капіталу.

Понад 2200 млрд юанів залученого фінансового грошового потоку здебільшого складаються з двох основних блоків.

По-перше, поглинання інвестицій готівкою понад 400 млрд юанів. Ці кошти головним чином надходять із розміщення акцій BYD на ринку Гонконгу на початку березня 2025 року. BYD випустила 129,8 млн акцій класу H за ціною 335,2 гонконгських долара за акцію, залучивши кошти аж до 43,5 млрд гонконгських доларів. Це розміщення привернуло підписки глобальних топових довгострокових інвесторів і суверенних фондів: серед стратегічних інвесторів, що зайшли з великими сумами, виділяється сімейний офіс Al-Futtaim з ОАЕ.

Порівняно з сумою цього розміщення, «особливість валютної готівки» є ще важливішою: ці кошти можна безпосередньо використати для підтримки будівництва закордонних заводів BYD у Європі, Південно-Східній Азії, Латинській Америці тощо—уникаючи трансакційних витрат і втрат часу, пов’язаних із переказом коштів через кордон.

По-друге, банківські позики готівкою на величезні 1340 млрд юанів. У роки, коли прибуток перебуває під тиском, суттєве збільшення процентних зобов’язань зазвичай розглядають як сигнал ризику. Але керування цією операцією в BYD — це оптимізація структури боргу.

У 2025 році кілька державних великих комерційних банків, спираючись на цільові політики на кшталт повторного кредитування під інновації технологій і повторного кредитування для оновлення обладнання в машинобудуванні, надали BYD великі кошти під низькі відсотки. У BYD на момент, коли вартість процентних зобов’язань була нижчою, вони у великих обсягах «зафіксували» довгострокові кошти з низькими ставками. У 2025 році залишок довгострокових позик BYD перевищив 600 млрд юанів, що майже дорівнює сумі за попередні шість років.

Основні напрямки використання грошового потоку від фінансування понад 2200 млрд юанів: по-перше, «придбання основних засобів, нематеріальних активів та інших довгострокових активів». У 2025 році цей вид витрат досяг рекордних 1500+ млрд юанів; по-друге, будівництво незавершених об’єктів: у 2025 році нові інвестиції становили 750+ млрд юанів, що перевищило інтенсивність інвестицій під час великого розширення в 2022–2023 роках. Тоді BYD, щоб переварити вибухоподібне зростання замовлень, підняла річну потужність із менше ніж 1 млн автомобілів до понад 3 млн.

У порівнянні з попереднім циклом, у цьому раунді розширення, запущеному у 2025 році, чітко видно ознаку «структурного підвищення рівня». У 2025 році напрями інвестицій BYD були максимально зосереджені на «індустріальному парку Східного Китаю» та «індустріальному парку Південного Китаю».

У Східному Китаї Чанчжоу та Хефей є двома ключовими базами BYD. Чанчжоу—виробнича база—покриває не лише ринок дельти Янцзи, а й є «експортним вузлом» BYD. Хефейська виробнича база—це «суперзавод» BYD із найповнішим забезпеченням і найвищим рівнем вертикальної інтеграції: тут є заводи для повних автомобілів, батарей, електромоторів, електронних блоків керування, шасі й навіть елементів інтер’єру; водночас це виробнича база для «другого покоління батарей Blade».

І чанчжоуська, і хефейська бази були закладені в 2021 році, а в 2022—введені в експлуатацію. У пікові періоди будівництва у 2022 та 2023 роках річні додаткові інвестиції перевищували 200 млрд юанів. У 2025 році додаткові інвестиції в індустріальний парк Східного Китаю знову перевищили 200 млрд юанів, поєднуючи попит на експорт, інтеграцію ланцюгів постачання та виробничі потужності для батарей другого покоління Blade.

Основу індустріального парку Південного Китаю складають штаб-квартира в Шеньчжені, район Піншань, а також «суперавтомобільний індустріальний парк BYD» у спеціальній зоні співпраці Шеньшань. База Шеньшань є основною виробничою базою для преміальних брендів BYD—Avіngyang («仰望»), Tengshi («腾势») і Fangchengbao («方程豹»). У 2026 році преміальні продукти BYD отримають повний запуск: їхня здатність встановлювати вищу преміальну ціну, як очікується, допоможе відновити прибуток, який BYD у 2025 році суттєво знизила. Крім того, завдяки природним перевагам розумного логістичного парку г. Шеньшань і порту, база Шеньшань також є експортним вузлом, орієнтованим на ринки Південно-Східної Азії.

У період низької точки, коли в галузі йде цінова війна, а прибуток з однієї машини падає, найбільш відповідним комерційним інтересам зазвичай є зупинення й згортання виробництва/об’єднання, скорочення персоналу та зменшення виробництва, а також скорочення витрат, щоб зберегти звіт про прибутки. Останні роки автомобільні гіганти Німеччини, США і Японії повторювали саме цю сцену. А BYD—у протифазі циклу—розширює діяльність: здійснює великі запозичення та активно інвестує в преміальні бренди й виробничі потужності, орієнтовані на закордонні ринки.

Розширення завжди є двосічним мечем, де можливості й ризики йдуть пліч-о-пліч; розширення в протифазі циклу тим більше є «ризикованою справою заради статку».

З одного боку, використання процентних зобов’язань замість кредиторської заборгованості постачальникам хоча й стабілізує ланцюг постачання, але також підвищує фінансовий важіль компанії. Якщо відбудеться зміна в середовищі процентних ставок, або якщо надії на преміальні бренди та експортні бізнес-напрями не виправдаються й не забезпечать достатній прибуток, відсотки за боргом стануть тяжким тягарем.

З іншого боку, зростання глобальної геополітичної конкуренції та торговельних бар’єрів підвищує невизначеність. Якщо на цільових закордонних ринках виникнуть високі митні тарифи або якщо локалізований розвиток буде заблоковано, додаткові виробничі потужності, заплановані на 2025 рік, можуть перетворитися на «кровотечу», що вбиратиме прибуток компанії.

У 2025 році загальна сума кредиторської заборгованості та векселів до сплати BYD становила 2092,06 млрд юанів, що на 14,27% менше в річному порівнянні. Це вперше з 2019 року, коли за цим показником з’явилося зниження у річному порівнянні; і це також вперше в історії BYD, коли виручка зросла, але кредиторська заборгованість і векселі до сплати при цьому знизилися.

У виробництві кредиторська заборгованість і векселі зазвичай відображають, скільки коштів «займає» ключова компанія у постачальників сировини. У жорстокій ціновій війні в автомобільній галузі більшість автокомпаній інстинктивно реагують тим, що подовжують платіжні строки постачальникам, передаючи фінансовий тиск «вгору» по ланцюгу. Але в 2025 році BYD діє всупереч цьому: використовуючи перевагу фінансування з низькою вартістю, вона прискорює розрахунки з постачальниками. Паралельно BYD знизила коефіцієнт активів і зобов’язань із 74,64% у 2024 році до 70,74%.

		Заява Sina: це повідомлення є репостом із партнерських медіа Sina. Sina.com публікує цю статтю з метою надання додаткової інформації, і це не означає згоди з її поглядами або підтвердження описаного. Контент статті призначений лише для довідки і не становить інвестиційної поради. Інвестори діють на власний ризик.

Потужні потоки інформації та точне тлумачення—усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний редактор: Чан Фу-цянь