Coinbase чи краще купувати ніж Біткоїн?

Останнім часом говорять про енергетичний сектор у США (американський фондовий ринок). Багато друзів кажуть: ці енергетичні компанії не виходили на блокчейн, то чи можна сказати щось про ончейн?

Добре, наша основна позиція — ми «за слухання порад». Тож у цьому випуску представляємо Coinbase, Coin: Coinbase оновився та запустив ончейн-торгівлю американськими акціями в мережі. Далі розберемо детально, що саме з Coin, і скільки можна, щоб докупити на просіданні.

Огляд компанії

Coinbase Global (NASDAQ: COIN) — платформа для торгівлі криптовалютою та фінансових послуг, штаб-квартира в США. Компанія заснована у 2012 році; вона пройшла шлях від суто роздрібної криптовалютної біржі до «Everything Exchange» (універсальна біржа), тобто біржа “все в одному місці”. Її бізнес охоплює криптотрейдинг, інституційну кастоді-сервіс, стейблкоїн (USDC), стейкінг, екосистему мережі Base, деривативи та класи нових активів (наприклад, дослідження токенізації акцій і товарів). Станом на кінець 2025 року обсяг активів на платформі становить 3760 млрд доларів США, кількість співробітників — близько 4951 людини.

Ключові переваги:

• Перша у США криптовалютна біржа з регуляторною відповідністю (висока частка інституційного кастоді-сервісу; обслуговує 90%+ біржових ETF на біткоїн/ефірі, а також запустила ончейн-американські акції 24/5).

• Диверсифікація доходів: частка торгових комісій знижується, а підписки та сервісні доходи (стейблкоїн, стейкінг, Coinbase One) швидко зростають.

• У 2025 році загальний обсяг торгів сягнув 5,2 трлн доларів (рік-до-рі-ку +156%), а частка ринку криптоторгів подвоїлась до 6,4%.

Дані по бізнесу

· Торговельний дохід: приблизно 3,3 млрд доларів, майже як у 2024 році; порівняно з 2021 роком — у розрізі навпіл, бо ринковий цикл у 2021 був значно жорсткіший.

· Дохід від стейблкоїнів: дохід від стейблкоїнів продовжує зростати — на 45% більше, ніж у 2024 році.

· Дохід від підписок і сервісів: 550 млн доларів (рік-до-рі-ку +95%; у порівнянні з бичачим ринком 2021 року — приблизно у 10 разів більше), став двигуном зростання.

· Інше: інституційний кастоді-сервіс, деривативи та нові продукти дають помітний внесок; річний дохід понад 100 млн доларів забезпечують 12 продуктів.

Отже, у 2025 році порівняно з 2024 роком компанія ще змогла вирости на додаткові 1,1 млрд доларів доходу; це в основному зумовлено зростанням стейблкоїнів і сервісних підписок.

Фінансові дані

Загальний дохід у 25-му році — 7,1 млрд; порівняно з загальним доходом у 24-му — 6,5 млрд, зростання 9,2%.

Чистий дохід у 25-му році — 1,26 млрд; у порівнянні з чистим доходом у 24-му — 2,5 млрд: це падіння на 100%, головним чином через 2 інвестиції з нереалізованими збитками.

Одна — біткоїн і ефір, які компанія викупила сама: частка в Base у біткоїнах 15389 монет, в ефірі 151,175 монет, а також інші криптоактиви загалом на 2 млрд; через падіння ціни біткоїна у Q4 ця частина активів зменшилась на 823 млн.

Ще одна частина — стратегічні інвестиції: оскільки Base — ранній стратегічний інвестор crcl, компанія володіє певною часткою акцій; а ціна акцій crcl у Q4 також суттєво впала, тож на цій частині збитки становили 395 млн.

Але це були негрошові, неопераційні збитки — вони не вплинули на її базовий бізнес: торгівлю, підписки, дохід від USDC (earning) та кастоді-сервіс — тобто на фактичні грошові потоки впливу не було.

Зараз деякі інституційні гравці з Волл-стріт назвали прогнозований 20% річний складений темп зростання доходів (CAGR). Очікується, що в 26-му році дохід Base досягне 8,8 млрд. Причому зростання забезпечать три напрямки: підписні сервіси, дохід від стейблкоїнів та торгові деривативи. У цих складових підписки й дохід від стейблкоїнів можна вважати такими, що здатні «протриматися» через цикли: якщо у 26-му році крипторинок піде не так, вони все одно зможуть зберегти стабільне зростання. (Це — висновок аналітиків Волл-стріт, лише для довідки!)

Наразі ринкова капіталізація Base — 4,6 млрд доларів, P/E — 36 разів, дохід у США — 5 доларів. Зараз ціна акцій — 175. Від нижньої точки 430, що була під час максимального рівня у 25-му році (7 місяць), акції вже впали на 60%. Зараз коливання вгору-вниз трохи корелюють із рухом ціни “великого млинця” (біткоїна).

Тож подивімося на мінімум 22-го року: мінімум акцій Base у 22-му році — 34, максимум — 460. Максимальний підйом — у 13 разів; це навіть вище, ніж ріст “біткоїна”. А якщо врахувати дивіденди за акціями — то виходить, що це точно краще, ніж купувати “біткоїн”!

Тому, якщо не вивчати — цього не зрозуміти, але з першого погляду стає страшно: виявляється, лідер криптосектору на американському фондовому ринку показав зростання біржових акцій, яке навіть виглядає божевільніше, ніж у “біткоїна”. Але зараз P/E — 36 разів, це трохи забагато. Я також перевірив: P/E у американських брокерів загалом близько 20 разів. Проте багато інституцій розглядають Base як технологічну компанію, а оцінки технологічних компаній зазвичай у діапазоні 20–40 разів.

І якщо у другій половині 26-го року “біткоїн” піде вгору, то інвестиції з реалізацією прибутку й збитків у “біткоїн” та ефір зможуть принести більше виручки, а також це може підтримати ціну акцій crcl. І бичачий ринок також принесе більше торгових доходів!

Наступне оприлюднення фінансового звіту за Q1 26-го року — у травні. Очевидно, звіт тоді буде виглядати ще гірше, бо крипто у Q1 теж «сиплеться». Тож у той час ціна акцій може бути ще нижчою; відповідно, це може бути непогане співвідношення ціни та якості.

Наразі всі основні біржі вже запустили ончейн-американські акції, тож їх можна напряму купити як спотовий актив

(芝麻 wallet yqm：SANQIANW，立刻省50%手续费！)

Дисклеймер: Цей звіт базується на відкритих даних і аналізі з відкритих джерел та не є інвестиційною рекомендацією. Криптовалютний ринок має високу волатильність, інвестиції пов’язані з ризиками, і входити на ринок потрібно обережно. Будь ласка, приймайте незалежні рішення, з урахуванням власної здатності до ризику та найновіших фінансових звітів.