Від «швидкого заробітку» до «довгострокової стратегії»: трастові компанії захоплюють LP

Запитай AI · Яка глибинна мотивація трансформації трастових компаній у діяльність з інвестування в акціонерний капітал?

Ознайомлювачка з новин 21st Century Economic Report Ян Меньсюе

З початку цього року дії трастових компаній щодо розгортання інвестицій в акціонерний капітал помітно прискорилися.

З початку року трастові компанії, зокрема Minmetals Trust, CITIC Trust, Guomin Trust та інші, одна за одною виділяють кошти для участі в створенні фондів інвестування в акціонерний капітал і розгортання бізнесу з інвестицій в акціонерний капітал.

Насправді цей сплеск не вибухнув раптово: ще з 2022 року кілька компаній, зокрема Jianxin Trust, Jiaoyin Guoxin та Shaanguo Investment, уже почали робити перші кроки. Jiaoyin Guoxin навіть віднесла бізнес із приватного акціонерного інвестування до одного з ключових напрямів, зосередившись на стратегічних для держави галузях, таких як інтегральні схеми, штучний інтелект, біомедицина.

За цим щільним розгортанням трастових компаній стоїть потреба в розвитку нових бізнесів у період трансформації, а також попит на глибоку зміну прибуткових моделей галузі; це також напрям, у якому трастові інституції під впливом політичного керівництва випробовують різноманітні шляхи.

Втім, чи є перспектива, що бізнес з інвестицій в акціонерний капітал перейде від етапу експериментів до формату мейнстріму? Учасники ринку вважають, що для широкого розгортання ще потрібно подолати кілька бар’єрів; нині слабким місцем трастових компаній є брак професійних кадрів і необхідність створення механізмів оцінювання. А з більш далекоглядної точки зору питання того, як додатково поглибити спеціалізацію, інноваційно перебудувати структуру продуктів тощо, також є довгостроковим викликом.

Від закриття прогалин у кадрах і механізмах — до пошуку професіоналізму та інновацій на довшу дистанцію: шлях трастових компаній у сфері інвестицій в акціонерний капітал шукає відповіді між “розв’язанням проблем” і “ґрунтовним заглибленням”.

З початку цього року вже багато трастових компаній розгорнули бізнес із інвестування в акціонерний капітал.

Наприклад, Minmetals Trust цього року вже реалізувала 4 фонди для венчурних інвестицій, включно з Suzhou Shengxin Qixing Phase I Venture Capital Partnership Enterprise (Limited Partnership), Shenzhen Shunrui Zhiyuan Investment Partnership Enterprise (Limited Partnership), Shenzhen Qihang Innovation Investment Partnership Enterprise (Limited Partnership), Foshan Ruide Zhiren Equity Investment Partnership Enterprise (Limited Partnership) тощо; усі вони інвестують у непублічні компанії.

Серед найновіших реалізацій — Suzhou Shengxin Qixing Phase I, який є венчурним фондом, спільно реалізованим Shanghai Shenghe Private Fund Management Co., Ltd.; розмір фонду — 1 мільярд юанів, Minmetals Trust зобов’язалась передплатити 900 мільйонів юанів.

Від початку року й до сьогодні CITIC Trust та Guomin Trust також здійснюють розгортання в цій сфері.

У лютому CITIC Trust також, через дочірню компанію CITIC Juxin (Beijing) Capital Management Co., Ltd., та Tianjin Juxin Tian’an Equity Investment Partnership Enterprise (Limited Partnership) спільно профінансувала 300 мільйонів юанів, щоб взяти участь у створенні Hangzhou Xiaoshan Jinkai Gongrong Jiju Equity Investment Partnership Enterprise (Limited Partnership).

У січні Guomin Trust передплатила 98.0413% частки в партнерському підприємстві з науково-технологічних інвестицій Guocaix Guomin Kangheng (Xiong’an) (Limited Partnership) на суму 50.0545 мільйонів юанів.

Насправді, починаючи з 2022 року, трастові компанії вже випробовували сферу інвестування в акціонерний капітал. За неповним зведенням репортерів 21st Century Economic Report, окрім згаданих компаній, раніше також реалізовували подібний бізнес Jianxin Trust, Jiaoyin Guoxin, Shaanguo Investment Trust, Daye Trust, Huaxin Trust та багато інших трастових компаній.

Наприклад, Jiaoyin Guoxin тощо вже віднесли пов’язані з інвестиціями в акціонерний капітал напрями до ключових. У річному звіті Jiaoyin Guoxin за попередній період згадано, що основні бізнеси включають бізнес із приватного акціонерного інвестування: участь у інвестиціях у PE-фонди галузі за власні кошти або набуття існуючих часток LP; або ж через дочірні компанії з приватних фондів як менеджерів ініціювання та створення фондів приватного акціонерного інвестування, участь в інвестуванні в акціонерний капітал високоприбуткових та якісних компаній з високим потенціалом зростання, з фокусом на інтегральні схеми, штучний інтелект, нову енергетику, нові матеріали, біомедицину, високотехнологічне машинобудування тощо — на ключові галузі, які підтримує держава.

Згідно зі звітом “Спеціальне дослідження індустрії трастів за 2023 рік”, моделі участі трастових компаній у бізнесі з інвестування в акціонерний капітал здебільшого мають три види:

Перший — модель прямого інвестування через трастовий план. Вона означає, що трастова компанія шляхом випуску та створення трастового плану з інвестування в акціонерний капітал залучає кошти від кваліфікованих інвесторів, а потім безпосередньо інвестує трастові кошти в компанії, що є об’єктами інвестування.

Другий — модель, за якою трастова компанія бере участь як LP у фонді приватного акціонерного інвестування. Ця модель передбачає, що трастова компанія виступає як учасник з обмеженою відповідальністю (LP), спільно із іншими LP, використовуючи кошти, залучені трастовим планом, щоб разом із генеральним партнером (GP) створити фонд у формі обмеженого партнерства; через непрямі інвестиції в рамках обмеженого партнерства здійснюється інвестування в одну або кілька непублічних компаній.

Третій — модель, за якою трастова компанія створює PE-дочірню компанію для ведення бізнесу з інвестування в акціонерний капітал. Але на сьогодні лише невелика частина трастових компаній створювала PE-дочірні компанії для ведення такого бізнесу у 2011–2016 роках; починаючи з 2017 року нових схвалених трастових PE-дочірніх компаній не було.

Один із представників трастових інституцій Східного Китаю пояснив репортеру, що нині більш поширеною та зрілою є модель, коли трастова компанія виступає LP і через обмежене партнерство здійснює інвестиції в непублічні компанії. За цієї моделі трастова компанія бере участь у розподілі прибутку лише в узгодженій частці, не втручається в щоденне управління компанією; для трастової компанії ризики є більш контрольованими, а відповідальність обмежується лише її внеском — у межах внесеного капіталу.

Оскільки галузеві трансформаційні кроки входять у глибоку фазу, структура доходів трастових компаній переживає перехід від “заробітку на швидких угодах” до “довгострокового розміщення”. Показовою тенденцією є те, що частка доходів від власного бізнесу постійно зростає.

Власний бізнес трастової компанії — це бізнес, який компанія веде за рахунок власного капіталу; він здебільшого включає розміщення коштів серед учасників ринку, міжбанківське кредитування, позики та інвестиції тощо. Власний бізнес — це операційна діяльність трастової компанії з використанням власного капіталу, і вона є відносно незалежною від трастового бізнесу.

У аналітичному матеріалі для досліджень Yunnan Trust під час аналізу фінансових даних трастових компаній за 2025 рік зазначено, що структура галузевих доходів демонструє явну диференціацію: відбулися структурні зміни в прибуткових моделях; доходи від трастового бізнесу та від власного бізнесу коливаються в різні боки, формуючи відповідний “баланс”. У 2025 році дохід від власного бізнесу становив 31.375 мільярда юанів, що майже наполовину (близько половини) від загального доходу трастової галузі; він зріс на 73.06%, суттєво підскочив. Частки доходів від трастового бізнесу та власного бізнесу, які раніше кілька років трималися на співвідношенні 7:3, нині змінилися до майже 5:5.

Yunnan Trust вважає, що прибутковий перехід від трастового бізнесу до власного — це і періодна риса трансформації галузі, і структурне коригування прибуткової моделі. З одного боку, потрібні інвестиції на створення таких бізнесів, як інструментальні трасти та трасти з обслуговування активів: трастовій компанії на початковому етапі необхідно вкластися в торгівлю, операції, системи, інвест-спостереження та дослідження тощо; також потрібен певний період “виховання” бізнесу. Галузь ще перебуває в етапі формування трансформаційних можливостей, тож у короткостроковій перспективі дохід від трастового бізнесу зазнає тиску. Суттєве зростання доходів від власного бізнесу в основному зумовлене позитивними результатами ринку капіталів; у 2025 році трастові компанії, які вже розгорталися на ринку капіталів, досягли помітного підвищення доходів від власного бізнесу.

Серед тенденцій, на які варто звернути увагу, — те, що впродовж певного часу майбутній дохід від власного бізнесу, ймовірно, певною мірою буде “нести” тиск на дохідність трастових компаній. Про схожі погляди також згадували багато представників галузі під час інтерв’ю. На цьому тлі розгортання бізнесу з інвестування в акціонерний капітал також розглядається як один із способів різноманітного пошуку під час трансформаційного періоду трастових компаній.

Аналітик у сфері управління активами Юань Цзівей пояснив репортеру, що участь трастових компаній у фондах з інвестування в акціонерний капітал зумовлена переважно двома міркуваннями. З боку власного бізнесу, у процесі інновацій і трансформації трастового бізнесу власний бізнес бере на себе більшу відповідальність за генерацію доходів; через PE-інвестиції можна оптимізувати розміщення активів і підвищити інвестиційну прибутковість, а також це є важливим проявом підтримки та сервісу реальної економіки. З боку трастового бізнесу: раніше трастові продукти здебільшого були продуктами з фіксованим доходом, асортимент був доволі одноманітним; у середовищі низьких ставок інвесторам потрібні продукти з вищою доходністю, і трастові компанії активно досліджують PE-інвестиції, прагнучи розширити сферу трастових продуктів, пов’язаних із часткою/акціями.

У дослідницькому звіті Guotai Junan Trust згадується, що розвиток трастовими компаніями бізнесу з інвестування в акціонерний капітал має змогу реалізувати чотири види цінності: по-перше, здійснити перехід бізнес-моделі від непрямого фінансування до прямого; по-друге, трансформувати управлінську концепцію — від мислення короткострокового кредитора до мислення довгострокового акціонера; по-третє, ефективно сприяти розвитку реальної економіки, забезпечуючи комплексні фінансові потреби через взаємодію “інвестування та кредитування” (позика + інвестування); по-четверте, в умовах регуляторного “подвійного зниження” (подвійного послаблення) вирощувати нові точки зростання бізнесу.

Представник однієї з трастових компаній Східного Китаю, про яку йдеться вище, зазначив, що за багатьма політичними настановами, зокрема щодо обслуговування реальної економіки та пропагування терплячого капіталу, діяльність трастових компаній у сфері інвестування в акціонерний капітал також є відповідним інструментом для поєднання попиту на довгострокові кошти та отримання довгострокових інвестиційних доходів. Але для трастової компанії, через те що для таких бізнесів характерні “високі ризики, висока волатильність, високі прибутки”, висуваються підвищені вимоги до власних ресурсів компанії та комплектації команд; потрібні обережні рішення, що базуються на власній професійності та схильності до ризику.

Множинні інституції часто роблять кроки: чи є перспектива, що бізнес з інвестування в акціонерний капітал стане мейнстрімом?

Юань Цзівей вважає, що інвестування в акціонерний капітал — це відносно високоризикова й високоприбуткова сфера, і, крім того, в самій країні інституцій з інвестування в акціонерний капітал уже відносно багато; трастові компанії наразі все ще перебувають на етапі досліджень і експериментів, тож їм складно масштабувати розвиток. Зокрема, з боку трастів інвестування в акціонерний капітал ще має розвиватися у напрямі “преміум/творення якісних продуктів” і “виразної спеціалізації”, інакше буде важко конкурувати на одному майданчику з відомими PE-інституціями.

Представник однієї з трастових установ Східного Китаю також зазначив, що на основі професійної комплектації команди та розміщення ресурсів, робота все одно потребує подальшого вдосконалення базових інституцій.

Нещодавно на політичному рівні зроблено позитивний крок: тестування реєстрації майна equity-trust тощо вже проводиться в таких містах, як Пекін, Шанхай. Ляо Хекай вважає, що тестування реєстрації майна equity-trust та інші подібні базові інституційні заходи мають обмежений безпосередній ефект стимулювання зараз, але вони знижують юридичні ризики та транзакційні витрати, пов’язані з нечіткістю прав власності. Таким чином, опосередковано вони в довгостроковій перспективі сприяють стабільному розвитку пов’язаних бізнесів інвестування в акціонерний капітал і знімають сумніви щодо входу коштів.

Ляо Хекай вважає, що після “притирання” в межах бізнес-операцій і регуляторних вимог, бізнес трастових компаній у сфері інвестування в акціонерний капітал має змогу перейти на новий етап — більш нормативний і масштабований.

На думку представників галузі, зараз, коли трастові компанії розгортають інвестиції в акціонерний капітал, перш за все потрібно подолати два бар’єри: таланти та механізми.

Юань Цзівей сказав репортеру: щоб розгорнути бізнес з інвестування в акціонерний капітал, ключове для трастової компанії — вирішити проблему професійних кадрів; потрібні глибші дослідження щодо галузей і ведення підприємств, щоб ефективно контролювати ризики. Також необхідно мати достатньо повноцінні механізми гарантій, адже це зовсім інше, ніж продукти з фіксованим доходом; питання того, як здійснювати оцінювання і стимулювання бізнесу, також є критично важливим.

У більш далекоглядній перспективі саме спеціалізований розподіл праці, інновації в продуктах та цифрове “підсилення” (digital enablement) визначають, як далеко зможе зайти ця дорога.

Ляо Хекай вважає, що в майбутньому бізнес трастових компаній з інвестування в акціонерний капітал відображатиме три основні тенденції: поглиблення спеціалізації в розподілі праці, інновації у структурі продуктів та цифрове “підсилення”. Трастовим компаніям потрібно створити більш масштабну професійну команду, використати переваги інвестування в акціонерний капітал, глибоко інтегрувати різні види трастового бізнесу для посилення глибини трастових послуг, застосовувати різноманітні фінансові інструменти, зокрема сек’юритизацію активів, злиття та поглинання, а також мезонінне фінансування, щоб надавати клієнтам різноманітні рішення для фінансування та комплексні рішення для трастових послуг.