ІПО середньострокової космічної компанії China Science and Space отримало схвалення, змінюється конкурентна ситуація на ринку комерційної космічної галузі «першої акції»

Південнокитайський фінансовий репортеріал Ян Цисінь Гуанчжоу

30 березня о 19:00 ракету-носій «Лі-цзян-2» (серія «Сходження КМ-1», місія YI-1) виробництва China Aerospace (в т.ч. компанія «Cоnkе Yuhang») успішно запущено з зони комерційних запусків інноваційного випробування Dongfeng у комерційній космонавтиці, і легкий прототипний випробувальний корабель (супутник «Новий шлях 02»), супутник «Новий шлях 01» та супутник «Тяньши-01» точно виведено на заплановану орбіту.

Тепла від успішного запуску ще не встигла охолонути, а хороші новини для ринку капіталів уже одна одною надходили. 31 березня на офіційному сайті Шанхайської фондової біржі відображено, що Shenzhen Aerospace Technology Co., Ltd. (далі — «Сonке Yuhang») статус IPO на секції «Кепітал для науки і технологій» офіційно змінено на «Прийнято до розгляду», андеррайтер — Guotai Hailing.

Варто зазначити, що в той самий день, коли IPO «Сonке Yuhang» отримало прийняття, відбулася делікатна зміна в конкурентному ландшафті галузі. 31 березня на офіційному сайті Шанхайської фондової біржі також оновлено інформацію: статус аудиту IPO компанії Blue Arrow Aerospace Space Technology Co., Ltd. (скор. «Blue Arrow Aerospace») на секції «Кепітал для науки і технологій» змінено на «Зупинено», а причиною зупинення зазначено, що фінансові матеріали втратили чинність. Якщо простежити шлях «Blue Arrow Aerospace» до виходу на біржу, компанія 31 грудня 2025 року отримала прийняття на IPO, 5 січня 2026 року була випадково відібрана для виїзної перевірки, 22 січня отримала запит щодо аудиту; за лічені 3 місяці через те, що фінансові матеріали стали недійсними, аудит фактично зупинився, а процес лістингу несподівано наштовхнувся на перешкоди.

У зв’язку з цим представник інвестбанкінгу Guotai Hailing повідомив репортеру Південної фінансової газети, що після успішного прийняття IPO «Сonke Yuhang» і зупинення аудиту IPO «Blue Arrow Aerospace» компанія «Сonke Yuhang» уже має переваги, аби обігнати «Blue Arrow Aerospace» і першою вийти на ринок капіталів; вона має шанси стати вітчизняною «першою компанією у сфері комерційної космонавтики», заповнивши прогалину в лістингу в сегменті приватних комерційних ракет-носіїв.

Згідно з проспектом, «Сonke Yuhang» засновано в Гуанчжоу у грудні 2018 року; компанія спеціалізується на розробці, виробництві та послугах запуску серійних великомасштабних комерційних ракет-носіїв, а також розвиває нові формати «космічної економіки», зокрема космічне виробництво, космічні наукові експерименти та космічний туризм. При цьому ключова перевага компанії зосереджена у сфері ракет-носіїв: вона не лише є наразі єдиною в країні приватною комерційною ракетною компанією, що вже здійснила запуск супутників для іноземних замовників, а й посідає лідируючі позиції в сегменті великогабаритних ракет-носіїв.

Ще 2024 року у листопаді «Сonke Yuhang» через ракету-носій «Лі-цзян-1» (місія YI-5) завершила запуск першої в Китаї серії послуг для міжнародних користувачів з боку комерційних космічних підприємств. Станом на 31 грудня 2025 року компанія загалом обслугувала 6 міжнародних супутникових клієнтів, а послуги запуску поширюються на багато регіонів, зокрема Північну Америку, Південну Азію, Близький Схід, Африку тощо.

За даними Frost & Sullivan, наразі в сегменті приватних комерційних ракет-носіїв у Китаї сформувалася сильна конкурентна структура: «Сonke Yuhang», Xinghe Power, Blue Arrow Aerospace, Xingji Glory, Dongfang Space, Tiānbing Technology та інші провідні компанії вже здійснили успішні запуски ракет із виходом на орбіту.

Втім серед компаній, яким вдалося успішно вивести на орбіту великі рідинні ракети, на цей час лише три серійні продукти: «Сonke Yuhang» «Лі-цзян-2», «Tiānbing Technology» «Tianlong-2», а також «Blue Arrow Aerospace» «Zhuque-2», «Zhuque-2 E» і «Zhuque-3».

Зокрема, «Лі-цзян-2» від «Сonke Yuhang» як перша в Китаї ракета-носій конфігурації «ядро універсального бустера» (CBC) має більшу вантажопідйомність і гнучкість: її можливість виведення на сонячно-синхронну орбіту на висоті 500 км становить 8 тонн, а на низьку навколоземну орбіту 200 км — 12 тонн; вона може забезпечувати гнучке компонування 0/2/4 зв’язок (блоків) відповідно до різних вимог до запуску.

Щодо результатів діяльності та ринкових показників: лідерські позиції «Сonke Yuhang» у галузі постійно зміцнюються. Станом на кінець 2025 року сумарна маса корисного навантаження, яку запустила «Сonke Yuhang», перевищила 11 тонн, і компанія посідає перше місце серед приватних комерційних ракет-носіїв у Китаї. Основні типи замовлень охоплюють комерційні замовлення, замовлення науково-дослідних установ, замовлення за державними місіями та замовлення з-за кордону.

Завдяки ключовим перевагам її продуктів — «великої вантажопідйомності, низької вартості, високої частоти запусків і високої надійності» — «Сonke Yuhang» уже стала лідером у сфері комерційних ракет у Китаї. У 2024 та 2025 роках частка ринку на внутрішньому ринку приватних комерційних ракет за масою виведеного корисного навантаження становила приблизно 50% і 63% відповідно; за розміром маси корисного навантаження та обсягу доходів від продажів компанія займає перше місце в галузі приватних комерційних ракет-носіїв.

На дату підписання проспекту «Лі-цзян-1» здійснила 10 успішних запусків, загалом успішно доставлено 84 супутники та понад 11 тонн корисного навантаження на заплановані орбіти; це один із найбільш зрілих за рівнем комерційної експлуатації продуктів ракет-носіїв у Китаї.

У цьому IPO «Сonke Yuhang» планує залучити кошти через випуск на суму 41,8 млрд юанів; зібрані кошти буде спрямовано на будівництво інфраструктури з розробки великомасштабних багаторазових ракет-носіїв, розробки багаторазових засобів-носіїв і космічних апаратів, розробки багаторазових рідинних двигунів, а також на погашення банківських позик і поповнення оборотного капіталу.

Проте слід зазначити, що станом на сьогодні «Сonke Yuhang» досі не досягла прибутковості. У 2022, 2023, 2024 роках і за січень–вересень 2025 року компанія отримала операційний дохід приблизно 595,29 млн юанів, 7772,10 млн юанів, 2,44 млрд юанів і 8422,39 млн юанів відповідно; за той самий період компанія зафіксувала чисті збитки приблизно 17,61 млрд юанів, 5,12 млрд юанів, 8,61 млрд юанів і 7,49 млрд юанів; на кінець звітного періоду непокриті збитки за консолідованою методикою становлять 24,97 млрд юанів.

У відповідь у «Сonke Yuhang» заявили, що оскільки її продукти ще не досягли великомасштабного серійного виробництва, а також через фактори, зокрема високу інтенсивність витрат на розробку та значні суми платежів, пов’язаних із виплатами за частковими правами, компанія в звітному періоді не була прибутковою. Вони очікують, що після IPO і лістингу бухгалтерські накопичені непокриті збитки продовжать існувати, а в короткостроковій перспективі компанія не зможе здійснювати грошові дивіденди.

За таких умов компанія обрала застосування другої моделі стандартів лістингу для секції «Кепітал для науки і технологій», а саме: «очікувана ринкова капіталізація не нижча за 15 млрд юанів, дохід за останній рік не нижчий за 2 млрд юанів, і частка сукупних витрат на НДДКР за останні три роки відносно сукупного доходу за останні три роки не нижча за 15%».

З погляду всіх показників «Сonke Yuhang» повністю відповідає зазначеним критеріям. З проспекту видно, що останнє зовнішнє фінансування власного капіталу компанії відповідало постінвестиційній оцінці 149,84 млрд юанів, що значно перевищує мінімальну вимогу 15 млрд юанів; у 2024 році компанія отримала операційний дохід 2,44 млрд юанів, що відповідає умові «дохід за останній рік не нижчий за 2 млрд юанів»; у 2022–2024 роках сукупні витрати на НДДКР як частка сукупного операційного доходу становили 184,05%, що суттєво перевищує мінімальний стандарт 15%.

У перспективі, зі зупинкою процесу лістингу «Blue Arrow Aerospace» наразі, імовірність того, що «Сonke Yuhang» атакує статус «першої компанії у сфері комерційної космонавтики», суттєво зростає; це може додатково сприяти тому, що центр ваги галузі зміститься з першочергового опрацювання технологій повернення до конкуренції за комерційне впровадження з упором на «велику вантажопідйомність, низьку вартість і високу частоту запусків».

Гігантський обсяг інформації, точне тлумачення — все в застосунку Sina Finance