Лейка банкрутує: падіння імперії еластичних волокон у капітальній грі

Глобальний беззаперечний лідер у галузі еластичних волокон, легендарна компанія — Лайкра, яка колись підіймалася на Місяць разом з Армстронгом, нещодавно офіційно подала до Банкрутного суду США в Південному окрузі Техасу заяву про надання захисту від банкрутства.

Ця компанія, що має 68-річну історію, колись винайшла еластичне волокно, яке робить тканину щільнішою для джинсів та лосин для йоги, і, разом із американським астронавтом Армстронгом, піднялася на Місяць, зрештою все ж дійшла до цього кроку — банкрутства та реструктуризації — після чотирьох років фінансових труднощів і двох передач прав кредиторам.

Від слави скафандрів для висадки на Місяць до номера справи в Техаському банкрутному суді, Лайкра за 68 років пройшла шлях злету й занепаду; чи зможе вона відродитися в майбутньому — усе ще залишається невідомим.

Колись вона викликала революцію тканин

Знакова червона підвісна бирка Лайкри була синонімом «ідеальної посадки та комфорту», але врешті впала на руїни капітальних злиттів і поглинань; її процес падіння можна назвати повним циклом історії комерційної імперії, а також глибоким душевним болем традиційного виробництва в умовах глобалізаційної конкуренції та високоричагових операцій із капіталом.

Легенда про Лайкру бере початок у 1958 році: хімічний гігант DuPont розробив і довів до успіху це волокно, яке можна розтягнути до 5–8 разів від початкової довжини та яке має майже ідеальний коефіцієнт відновлення еластичності. Воно швидко витіснило натуральний каучук: не лише створило цілком нові категорії одягу на кшталт колготок, обтягуючих штанів і спортивного одягу, а й яскраво проявило себе на Зимових Олімпійських іграх 1968 року та в місії «Аполлон-11» 1969 року, коли відбулася висадка на Місяць.

Поява Лайкри спричинила революцію в тканинах. Вона могла розтягуватися до 5–8 разів від початкової довжини і не розриватися, коефіцієнт пружного відновлення була близьким до ідеального, а тканина — легка й довговічна. Вона не лише швидко замінила натуральний каучук на ринку білизни, а й породила нові категорії на кшталт колготок, обтягуючих штанів і спортивного одягу.

На Зимових Олімпійських іграх 1968 року французька лижна команда виступала в обтягуючих лижних костюмах зі змішаних тканин із Лайкрою та здобула перемогу на медальному заліку. Такий одяг значно знижував опір повітря, підтримував м’язи й зменшував втрати енергії, спричинені вібраціями. Згодом такі види, як плавання, велоспорт тощо, один за одним завойовували позиції завдяки Лайкрі.

У 1969 році, коли американський астронавт Армстронг ступив на поверхню Місяця, у його скафандрі теж була шар Лайкрового волокна — для фіксації трубок охолоджувальної системи. Це забезпечувало ефективність теплообміну й запобігало перегріву астронавта в екстремальних умовах космосу.

DuPont запровадив унікальну стратегію «брендування складу». Лайкра продавалася не лише як хімічний продукт, а й через червоний хвилеподібний ярлик здійснювала партнерства з брендами одягу в сегментах нижче за ланцюг постачання. Обізнаність споживачів із червоною биркою Лайкри навіть перевищувала їхню обізнаність із самим брендом одягу: якщо на одяг вішали бірку Лайкри, він міг отримати відчутну надбавку за брендом.

У 1990-х роках Лайкра переживала найславніший період. Від аеробіки та комбінезонів із високими вирізами до обтягуючих штанів неонових кольорів — Лайкра започаткувала модну естетику «спортивності, стрункості та підтягнутої форми», ставши глобальним маркером модної культури. Хоча оригінальні патенти давно минули, Лайкра в усьому світі на ринку еластану/спандексу все ще займала понад 50% частки.

Завдяки створенню партнерських відносин із брендами «через бірку» Лайкра успішно реалізувала «брендування складу»: змушувала споживачів платити високу премію за одяг із червоною біркою. Щороку таким чином підтверджували понад 1,3 мільярда одиниць текстильної продукції по всьому світу.

Створення проблем із капіталом

Однак цей прибутковий сегмент після трансформації DuPont неодноразово змінював власників, а переломний момент у його долі настав у 2019 році.

У 2019 році китайський текстильний гігант група Youngor (Алі, Yixing) придбав Лайкру за високою ціною 2,6 мільярда доларів у американської компанії Danisco Holdings (Койдс Індастріз), прагнучи створити «китайський LVMH» — модну імперію, яка охоплюватиме сировину, розробку волокон і роздрібний продаж кінцевих елітних товарів. На той момент група Youngor уже через низку транскордонних поглинань зібрала під своїм контролем багато міжнародних брендів, зокрема SMCP, Bally тощо, але її кошти значною мірою залежали від зовнішніх кредитів; загальний борг становив 4,4 мільярда доларів.

Лише через три місяці після цієї угоди група Youngor скоїла фактичний дефолт через розрив у кредитному ланцюгу — і цим розпочався семирічний «кошмар» із капіталом. У червні 2022 року Комерційний суд Нідерландів ухвалив рішення: частки Лайкри переходять під управління кредиторів; новими власниками стали міжнародний інвесторський консорціум із корейської групи приватного капіталу Lindeman Partners, Hong Kong Tor Investment Management та китайської China Everbright.

Хоча кредитори заявляли, що Лайкра вже вийшла з фінансових труднощів групи Youngor, на практиці ситуація продовжувала погіршуватися. Матеріали заяви про банкрутство розкривають суворі факти: коефіцієнт використання виробничих потужностей Лайкри різко впав із приблизно 80% у середині 2024 року до 60% наприкінці 2025 року; прогнозована величина прибутку до сплати відсотків, податків, зносу та амортизації (EBITDA) має впасти з 132 мільйонів доларів США у 2024 році до 44 мільйонів доларів США у 2026 році.

Причини цієї ситуації переплетені та складні. По-перше, це питання щодо активів, що залишилися з минулого: до втрати контролю над компанією групу Youngor звинувачували у виведенні цінних активів Лайкри в Китаї. Суперечки між сторонами щодо внеску в сумісне підприємство у Фошані на суму 574 мільйони юанів спричинили тривалий судовий розгляд; це серйозно підірвало довіру й ділову репутацію компанії в Китаї — ключовому для неї ринку, адже у 2025 фінансовому році 29% доходу Лайкри надходило саме з китайського ринку.

Ще смертельнішим стала зміна ринкового середовища. Зростання витрат на енергетику та нафтохімічну сировину суттєво звузило валову маржу, а конкуренти з азійських країн, зокрема Китаю, масово розширювали виробництво, що спричинило безперервне падіння цін на еластан: ціни на універсальний еластан уже «наблизилися до рівня готівкових витрат».

Паралельно пандемія спричинила розрив ланцюгів постачання, високі темпи інфляції та відновлення ринків Європи й США виявилися нижчими за очікування — усе це посилило проблеми Лайкри. На початку 2025 року кредитори намагалися продати компанію іншій китайській структурі, щоб погасити борги, але угода зірвалася в серпні. На початку 2026 року з більш ніж 1,5 мільярда доларів боргу Лайкри переважна більшість виплат сконцентрується на строк, який настане до кінця березня, змушуючи кредиторів запускати «план Б» — через банкрутний суд здійснювати конвертацію боргу в капітал.

Згідно з поданим нині «попередньо упакованим» планом реструктуризації через банкрутство, кредитори в сукупному обсязі понад 1,2 мільярда доларів погодилися перетворити борги на власний капітал або боргові інструменти у формі варрантів. Після реструктуризації Лайкру контролюватимуть міжнародні фінансові фонди на кшталт Lindeman Asia, Nexus Capital Management тощо; загальний борг, за прогнозом, скоротиться з 1,53 мільярда до приблизно 330 мільйонів доларів, а леверидж повернеться в здоровий діапазон.

Компанія зобов’язується, що реструктуризація не вплине на виробничі операції, виконання замовлень для клієнтів і виплату зарплат працівникам. Щорічна економія на процентних витратах буде знову спрямована на розробку та модернізацію потужностей. Однак усунення боргів не може автоматично відновити втрачену ринкову частку, і не може стерти масштабні переваги, які вдалося вибудувати «новим азійським зіркам».

Від слави скафандрів для висадки на Місяць до номера документів у Техаському суді з питань банкрутства — Лайкра за 68 років пройшла шлях злету й занепаду. Той самий червоний хвилеподібний знак, який колись символізував моду та технології, нині висить на юридичних документах реструктуризації через банкрутство; чи зможе вона відродитися — як і раніше, залишається невідомим.

(Економічні спостереження Вангу Лі Цян/текст)

Потік масової інформації та точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance