Значне зростання результатів та одночасні збитки за квартал: звідки береться «теплова різниця» у річних звітах страхової галузі

记者 向家莹

2025年 страхового сектору завершився сезон річних звітів, і одна за одною яскраві відомості досягнень вимальовують загалом сприятливу тенденцію розвитку галузі: прибуток, що належить акціонерам, у біржових страхових компаніях A-акцій зріс у всіх випадках; China Life, Ping An, CPIC, PICC та New China Life відповідно збільшилися на 44.1%, 6.5%, 19.0%, 8.8% і 38.3% рік-до-року. За умов ринку з тенденцією до зниження середнього рівня довгострокових ставок інтересу компанії показали непогані результати.

Однак на тлі загального зростання показників прибутку, за прибутками в четвертому кварталі минулого року простежується «розмежування». За однакового зіткнення з коливаннями та корекціями на ринку капіталу частина страховиків зазнала тиску на прибуток в одному кварталі, тоді як інші забезпечили додатне зростання. Саме це й розкриває глибинний «таємний ключ» відмінностей у стратегіях інвестування страхових коштів в інструменти власного капіталу.

Нова звітна норма підсилює різницю інвестиційних стратегій

У четвертому кварталі 2025 року A-акції та акції в Гонконгу завершили рік на тлі коливань. За даними Wind, індекс CSI 300 знизився на 0.23%, індекс ChiNext — на 1.08%, а індекс Hang Seng — ще більше, на 4.56%. Структурні корекції ринку капіталу, ніби раптовий іспит, перевірили інвестиційну стійкість і стратегічну рішучість кожної страхової компанії.

China Life першою оприлюднила фінзвіт за 2025 рік: за підсумками року чистий прибуток зріс на 44.1% рік-до-року і становив 1540.78 млрд юанів. Водночас через посилення коливань на ринку акцій і облігацій у четвертому кварталі прибутки/збитки від переоцінки за справедливою вартістю помітно звузилися, і в одному кварталі компанія зафіксувала збиток. Генеральний менеджер China Life Лі Міньгуан на брифінгу з результатами пояснив, що «це головним чином спричинено структурними корекціями на ринку капіталу у четвертому кварталі, внаслідок чого відбувся відкат частини акцій і фондів, якими компанія володіє». Він також підкреслив, що ця волатильність «відображає зміни ринку капіталу й не означає зміни довгострокової тенденції операційної діяльності компанії».

Після цього були оприлюднені річні звіти China Taibao і Ping An: в обох компаній чистий прибуток за четвертий квартал зростав у додатному темпі, досягнувши відповідно 78.1 млрд юанів і 19 млрд юанів. Один із досвідчених дослідників у страховій галузі повідомив кореспондента: «Частки розміщення інструментів власного капіталу в активах та інвестиційні стратегії в компаній не є однаковими, тому й чутливість до структурних корекцій ринку природно відрізняється. Звідси — у однаковому ринковому середовищі виникає диференціація результатів: додатний/від’ємний чистий прибуток і різні величини зниження».

Професор фінансів Університету Нанькай Тянь Ліхуей навів кореспонденту образну аналогію: «Облік за новими стандартами страхових контрактів — наче «лупа», яка чітко показує експозицію страхових компаній до ризику, пов’язаного з власним капіталом, і різницю стратегій у звіті про прибутки та збитки».

Як саме це виглядає на практиці: у China Life експозиція до власного капіталу є більшою, і значна частина відноситься до FVTPL (оцінка за справедливою вартістю з віднесенням змін до прибутку/збитку поточного періоду). Корекції ринку у четвертому кварталі спричинили пряме «в’їдання» збитків від справедливої вартості в прибуток. Натомість Ping An і China Taibao віднесли значну частку активів із високими дивідендами до FVOCI (оцінка за справедливою вартістю з віднесенням змін до іншого сукупного доходу). Коливання справедливої вартості не впливають на прибуток поточного періоду, ефективно ізолюючи шоки ринку.

У брифінгу з результатами заступник генерального менеджера Ping An і головний фінансовий директор Фу Сінь розкрила детальні дані: 57% акцій за їхньою класифікацією — це FVOCI, масштаб — 5413 млрд юанів. Вони забезпечили понад 900 млрд юанів попереднього податкового «плаваючого прибутку», тобто безпосередньо підсилили чисті активи, а не були віднесені до прибутку. Вона образно назвала ці акції з високими дивідендами та низькою волатильністю «якорем стабільності» компанії: «По-перше, їхня дохідність дуже стабільна; по-друге, вони формують довгострокову та таку, що може безперервно вивільняти цінність; по-третє, у епоху низьких ставок вони здатні приносити дуже надійну дохідність і ефект».

Вкладення в акції стають «вирішальним гравцем»

Хоча квартальні показники прибутку розділилися, якщо подивитися на весь 2025 рік, провідні біржові страхові компанії здали яскраві «інвестиційні звіти». У страховиків-гігантів, які мають близько 16 трлн юанів інвестиційних активів, в умовах зниження середнього рівня довгострокових ставок інтересу практично одночасно з’явилося рішення — активніше збільшувати частку інвестицій у власний капітал, щоб компенсувати тиск через падіння дохідності від інструментів з фіксованим доходом.

Згідно з даними, станом на кінець 2025 року обсяг інвестицій у власний капітал, оприлюднений China Life на відкритому ринку, перевищив 1.2 трлн юанів, що більше ніж на 4500 млрд юанів порівняно з початком року. Частка розміщення акцій і фондів зросла з 12.18% до 16.89%. Ping An підсилила збалансоване розміщення дивідендно-ціннісних і технологічно-інноваційних «growth»-типу активів у власний капітал; China Investment Insurance (A-акції) збільшила нетто-покупки більш ніж на 400 млрд юанів, а частка власного капіталу на вторинному ринку підвищилась на 4.3 процентного пункту.

Ця зміна стратегії безпосередньо відбилася на рівні інвестиційної дохідності. China Life отримала один із найкращих інвестиційних результатів останніх років: сукупна інвестиційна дохідність досягла 6.09%; інвестиційна дохідність New China Life у рік-до-року зросла на 0.8 процентного пункту до 6.6%; сукупна інвестиційна дохідність інвестиційного портфеля страхових коштів Ping An — 6.3%; а загальна інвестиційна дохідність China Investment Insurance і China Taibao — обидві 5.7%.

На брифінгу з результатами віце-президент China Life Лю Хуей підсумувала інвестиційну стратегію фразою: «Інвестиції в власний капітал — це виграшний/програшний хід для підвищення дохідності, інвестиції у фіксований дохід — це “якір” стабільної дохідності, а альтернативні інвестиції — це полюс зростання, який розширює дохід». Вона розповіла, що у 2025 році компанія стратегічно підвищила частку власного капіталу на 5 процентних пунктів, зосередившись на новій якості продуктивності та високоякісних активах з високими дивідендами. Водночас у сфері фіксованого доходу компанія вже накопичила 3 трлн юанів довгострокових високоякісних активів і продовжує зміцнювати базовий «підклад» портфеля в умовах низьких ставок.

Віце-президент China Investment Insurance Цай Чжиьвей поділився інвестиційним досвідом: «У 2025 році інвестиційний масштаб акцій OCI групи зріс на 158% порівняно з початком 2025 року. Частка в інвестиційних активах підвищилася на два процентні пункти, а середня дивідендна ставка по утримуваних OCI-акціях досягла 4.27%». Він також особливо зазначив, що стратегічний портфель інвестування в акції, створений компанією інноваційно, «минулого року рівень приросту чистої вартості за весь рік перевищив 40%, і це заклало міцну основу для того, щоб ми отримували інвестиційну дохідність, що дозволяє долати цикли, та забезпечувати довгострокову стабільність».

2026: узгодження активів і зобов’язань — головна лінія

На старті 2026 року проблеми для страховиків із боку фінансових ресурсів залишаються надзвичайно складними. Триває середовище низьких ставок, якісні активи з фіксованим доходом — дефіцитні, тож узгодження активів і зобов’язань стає спільною проблемою, яку мають вирішувати всі страхові компанії. Як, контролюючи ризики, продовжувати розкривати потенціал інвестицій у власний капітал — це важливе питання, що стоїть перед інвестменеджерами.

Керівники багатьох страхових компаній на брифінгах з результатами заявляли, що посилення управління активами й зобов’язаннями — це не лише вимога регулятора, а й потреба компанії формувати можливості управління операціями в різних циклах і в довгому горизонті. В умовах низьких ставок узгоджене врахування наукового управління тривалістю (дюрацією) зобов’язань та гнучке регулювання тривалості активів стало галузевим консенсусом.

Розкладаючи на 2026 рік стратегію розміщення інвестицій у власний капітал, Цай Чжиьвей повідомив про інвестиційні підходи China Investment Insurance: з одного боку, постійно приділяти увагу розміщенню OCI-високодивідендних акцій; з іншого — фокусуватися на можливостях для зростання, закладених у плані «п’ятнадцятого п’ятирічного періоду» («十五五»), посилити дослідження ключових галузей і сфер ключових індустрій, а також обґрунтовано планувати розміщення TPL-акцій.

У сфері альтернативних інвестицій Цай Чжиьвей зазначив, що у 2026 році компанія продовжить посилювати розробку та розміщення інноваційних альтернативних продуктів, зокрема таких як сек’юритизація активів. За «важелі» слугуватимуть фонди, які група вже створила, і приватні фонди акціонерного капіталу, які ще будуть створені: фокус — на інвестиціях у національні пріоритетні стратегії та сфері, пов’язаній зі страхуванням. «Наш новий фонд PE також перебуває в стадії опрацювання та планування».

China Life натомість продовжить використовувати переваги довгострокового капіталу й терплячого капіталу, посилювати інновації продуктів і стратегічні інновації та формувати екосистему альтернативних інвестицій у всіх типах і на всіх етапах життєвого циклу. Лю Хуей повідомила, що загальний масштаб альтернативних інвестицій компанії вже перевищив 1 трлн юанів, відкриваючи простір для довгострокового зростання.

У відповідь на виклики низьких ставок Цай Чжиьвей поділився трьома напрямами реагування China Investment Insurance: по-перше, посилити активне інвеступравління у фіксованому доході, і скористатися «пиками» ставок, збільшуючи розміщення в довгострокові облігації; по-друге, наростити вклад високодивідендних акцій у чисту інвестиційну дохідність; по-третє, просувати перетворення альтернативних інвестицій, фокусуючись на тому, щоб «стабілізувати» боргові активи, «посилити» акціонерні інструменти й «покращити» реальні (матеріальні) активи, а також активно шукати можливості альтернативних інвестиційних активів зі стабільною грошовою віддачею.

Багато представників ринку вважають, що у 2026 році інвестиції страхових коштів у власний капітал матимуть дві ключові тенденції: по-перше, частка розміщення FVOCI-класів активів із високими дивідендами та низькою волатильністю надалі зростатиме, щоб згладжувати коливання у звіті про прибутки; по-друге, навколо національних стратегій і «нової якості продуктивності» розгортатиметься пошук структурних можливостей із довгостроковим потенціалом зростання. За головною лінією узгодження активів і зобов’язань інвестиційні стратегії страховиків переходять від простого розширення масштабу до більш точкової оптимізації структури та управління ризиками.

Як зазначив Лі Міньгуан, страхові компанії зі страхування життя мають особливості операцій у довгому та крізно-циклічному горизонті; тому ринку радять «менше надмірно тлумачити прибуток лише за один квартал». Для страхових коштів справжнім випробуванням є не те, як реагувати на короткострокові коливання, а динамічний баланс активів і зобов’язань та створення цінності з погляду довгого циклу. Інвестиційна шахова партія на 2026 рік уже розпочата: як саме страхові кошти зроблять наступний хід — варто уважно відстежувати.

(Редактор: Цянь Сяоруі)

Ключові слова: