Як великий технологічний сектор $630 bln AI-інвестицій не виправдає очікувань

• Компанії

• Alphabet Inc

  Дотримуватись

• Amazon.com Inc

  Дотримуватись

• Bp Plc

  Дотримуватись

Показати більше компаній

ЛОНДОН, 26 березня (Reuters Breakingviews) - Незважаючи на всі хвилювання на фінансових ринках щодо бульбашки, пов’язаної з штучним інтелектом, інвестори можуть фокусуватися на неправильному ризику. Поширений страх полягає в тому, що технологічні гіганти витратять сотні мільярдів доларів на інфраструктуру ШІ, лише щоб попит виявився недостатнім. Проте більш нагальна проблема — те, що технічним компаніям буде важко освоїти свої колосальні бюджети 2026 року так, щоб це забезпечило працюючі центри обробки даних.

Масштаб амбіцій Силіконової долини вже стикається з фізичною реальністю. Лише чотири компанії — Amazon.com (AMZN.O), відкривається нова вкладка, Microsoft (MSFT.O), відкривається нова вкладка, Alphabet (GOOGL.O), відкривається нова вкладка, і Meta Platforms (META.O), відкривається нова вкладка — як прогнозується, витратять близько $630 млрд на центри обробки даних і чипи ШІ вже тільки у 2026 році, оцінює Morgan Stanley. Це більше ніж у чотири рази перевищує показник за 2023 рік і дорівнює приблизно 2,2% ВВП США. Якщо розширити рамки й включити топ-11 постачальників хмарних обчислень та інфраструктури, таких як Oracle (ORCL.N), відкривається нова вкладка та CoreWeave (CRWV.O), відкривається нова вкладка, загальні капітальні витрати мають сягнути $811 млрд.

Розсилка Reuters Iran Briefing тримає вас в курсі найновіших подій та аналітики щодо війни в Ірані. Зареєструйтесь тут.

Навіть для найбільших у світі компаній це розширення вражає масштабом. Згідно з даними S&P Global Energy Horizons, чотири технічні гіганти зараз експлуатують приблизно 600 об’єктів центрів обробки даних по всьому світу, а ще 544 — перебувають у плануванні або будуються. Перетворення цього конвеєра розвитку на реальну обчислювальну потужність може виявитися більшою проблемою, ніж мобілізація необхідного капіталу.

На папері економіка виглядає простою. Сучасний 100-мегаватний центр обробки даних для ШІ може коштувати понад $4 млрд, включно з чипами. Близько 70% витрат іде на сервери та графічні процесорні пристрої, велика частина яких пов’язана з найбільш затребуваними чипами, розробленими Nvidia (NVDA.O), відкривається нова вкладка. Земля зазвичай займає до 6% цього бюджету залежно від локації. Решта розподіляється між будівлями, електрообладнанням, мережами, системами безпеки та охолодження, необхідними для роботи з щільними навантаженнями ШІ. У чому ж пастка: найгірші вузькі місця галузі — не обов’язково в напівпровідниках, а ⁠в фізичній інфраструктурі та місцевих дозволах, потрібних для її встановлення.

Електроенергія є одним із ключових обмежень. Забезпечення підключення до публічної електромережі в великих хабах, таких як Лондон, тепер може займати до десятиліття. Щоб вирватися з цього пекла, оператори рухаються в сільські ⁠локації, як-от частини Техасу. Але хоча в віддалених місцях дозволи отримати простіше, знайти кваліфіковану робочу силу важче. У деяких випадках компаніям доводиться створювати додаткові громади, щоб укомплектувати персоналом свої об’єкти. І навіть тоді такий обхід має межі, оскільки попит на центри обробки даних зміщується з навчання ⁠великих мовних моделей на інференс — процес виконання навченої моделі ШІ для формування вихідних даних для використання в реальному світі. Швидкі відповіді клієнтам вимагають центрів інференсу ближче до населених районів.

Оператори намагаються обійти електромережу повністю, будуючи «острівні» центри обробки даних, що живляться газовими турбінами на майданчику. Приблизно одна третина об’єктів у США, які зараз будуються, покладається на власне виробництво електроенергії, за даними McKinsey від Дієго Ернандеса Діаса. Але цей обхід створив власне вузьке місце: нові придатні газові турбіни фактично розпродані до 2029 року, тож розробники шукають альтернативи, каже Томас Бумбергер із Boston Consulting Group. Геополітика додає ще один шар крихкості. Більшість ⁠центрів обробки даних покладаються на дизельні резервні генератори, які вмикаються, якщо основне джерело живлення виходить з ладу, за даними McKinsey. Ці установки тестуються щодня, залишаючи бум ШІ вразливим до потенційних дефіцитів рафінованого палива, спричинених конфліктом на Близькому Сході.

Ширший промисловий ланцюг постачання також не встигає за надзвичайним попитом. Процес виробництва обладнання на кшталт підстанцій, трансформаторів і систем охолодження не узгоджений із циклом технологічної індустрії. Строки постачання трансформаторів групами на кшталт Schneider Electric (SCHN.PA), відкривається нова вкладка, Eaton (ETN.N), відкривається нова вкладка та Hitachi Energy зараз сягають до 100 тижнів ⁠у Європі, тоді як генератори в Сполучених Штатах можуть приїхати приблизно за 50 тижнів, за даними BCG. Майже 60% проєктів центрів обробки даних були відкладені більш ніж на три місяці минулого року. Приблизно 88% проєктів стикаються із затримками просто під час укладання бетонних фундаментів, тоді як 78% затримуються під час монтажу систем охолодження та пожежної сигналізації — за даними компанії з прогнозування проєктів центрів обробки даних nPlan.

Швидкі інновації збільшують чергу очікування. Новітні чипи Nvidia Blackwell — і майбутня архітектура Rubin — виділяють значно більше тепла, ніж попередні версії. Це змусило центри обробки даних перейти від повітряного охолодження до складніших рідинних систем, які потребують нової сантехніки та інфраструктури очищення води. Тим часом серверні стійки наступного покоління споживатимуть таку кількість енергії, що традиційні способи подачі електрики більше не працюють ефективно. Щоб впоратися, оператори центрів обробки даних переходять на більш передові твердотільні трансформатори (SSTs), які також ⁠дають змогу швидко заряджати електромобілі. Як наслідок, технологічні компанії ⁠конкурують із автовиробниками за компоненти.

Деякі оператори, як-от Amazon Web ⁠Services, використовують обхідні рішення, зокрема проєктують власне обладнання. Інші, як Microsoft, орендують потужності в гнучких операторів «неоклауд» на кшталт CoreWeave та Nebius (NBIS.O), відкривається нова вкладка. Ці компанії, багато з яких володіють переобладнаними колишніми об’єктами для майнінгу біткоїна, часто вже отримували цінні ділянки землі, електроенергію та дозволи.

Історія дає різке попередження про небезпеки інвестиційних розгонів. Візьміть товарний бум кінця 2000-х, коли великі нафтові групи, зокрема Exxon Mobil (XOM.N), відкривається нова вкладка, Shell (SHEL.L), відкривається нова вкладка, BP (BP.L), відкривається нова вкладка та ⁠Chevron (CVX.N), відкривається нова вкладка, різко наростили капітальні витрати, щоб скористатися рекордними цінами на нафту. Глобальні інвестиції в пошук, буріння та видобуток нафти й газу майже втрої зросли, відкривається нова вкладка від приблизно $250 млрд у 2000 році до майже $700 млрд до ⁠2013 року. Але дефіцит робочої сили, спеціалізованого обладнання ⁠та обмеження з дозволами взяли своє. Загальний обсяг виробництва майже не змінився, тоді як витрати стрімко зросли. Прибутковість різко впала, посилено різким падінням цін на нафту з $147 за барель у середині 2008 року до нижче $60 вже через кілька місяців.

Зростання витрат на будівництво та затримки — також загроза для прибутків технічних гігантів. Центр обробки даних, який спочатку бюджетували в $1 млрд, легко може роздутися до $1,3 млрд або більше, вважає nPlan. Тим часом хмарні провайдери монетизують центр обробки даних лише після того, як він підключений і зданий клієнтам в оренду. Якщо компанія витратить $10 млрд на передові чипи ШІ, але не зможе забезпечити трансформатори для їх живлення, ці напівпровідники стануть ⁠«замороженим» капіталом, який швидко знецінюється, не принісши жодного цента доходу.

Усе це стискатиме маржу прибутку та тягнутиме вниз показники рентабельності інвестицій технічних гігантів. Очікується, що рентабельність інвестованого капіталу Alphabet після ⁠податків знизиться з 51% торік до приблизно 36% до 2030 року, згідно з прогнозами, зібраними Visible Alpha. Прогнозується, що показник Microsoft впаде ще різкіше: з 95% у 2020 році до 36% у 2030.

Штучний інтелект може бути технологією більш трансформаційною, ніж нафта, але якщо Силіконова долина вважає, що гроші можуть згинати закони ⁠фізики, її розпродаж інвестицій може не виправдати очікувань.

Дотримуйтесь Karen Kwok у LinkedIn, відкривається нова вкладка, та X, відкривається нова вкладка.

Щоб дізнатися більше таких інсайтів, натисніть тут, відкривається нова вкладка, щоб спробувати Breakingviews безкоштовно.

Редагування: Peter Thal Larsen; Виробництво: Pranav Kiran

• Пропоновані теми:
• Breakingviews
• Дослідження та видобуток
• Переробка

Breakingviews
Reuters Breakingviews — провідне у світі джерело фінансової аналітики, яка формує порядок денний. Як бренд Reuters для фінансових коментарів, ми розбираємо великі бізнесові та економічні історії в момент, коли вони розгортаються по всьому світу щодня. Глобальна команда приблизно з 30 кореспондентів у Нью-Йорку, Лондоні, Гонконзі та інших великих містах надає експертний аналіз у реальному часі.

Зареєструйтеся на безкоштовний пробний період нашого повного сервісу на та слідкуйте за нами в X @Breakingviews і на www.breakingviews.com. Усі висловлені думки належать авторам.

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

Придбання ліцензійних прав

Karen Kwok

Thomson Reuters

Karen — колумністка, яка висвітлює глобальні технологічні та венчурні сектори капіталу, пише історії про компанії з штучним інтелектом, фінтехом і напівпровідниками. Вона також висвітлює угоди в регіоні Близького Сходу та глобальний сектор видобутку металів. До Breakingviews вона була європейською репортеркою з газу та енергетики в S&P Global Platts у Лондоні та висвітлювала фонди й акції в Morningstar UK. Karen також коротко працювала в Bloomberg. Народилася та виросла в Гонконзі; вільно володіє мандаринською та кантонською.

• Email

• X

• Instagram

• Linkedin