Триліони активів, 250 мільйонів клієнтів! Чому Ping An China все ще поступається конкурентам?

摘要：прибуткове зростання «ілюзія» (ласкаво просимо підписатися на «Гайвень Ґейм»)

Автор｜Гань-цзе & редактор｜Аліса

Триліонна імперія: China Ping An. Схоже, у 2025 році її тихенько обганяють конкуренти.

Нещодавно China Ping An оприлюднила «звіт за 2025 рік»: виторг далі перевищив трильйон, власний капітал також перевищив трильйон, прибуток після вирахування одноразових статей зріс на 22%, а дивіденди — уже 14-тий раз поспіль зростають…

Після детального розбору «Гайвень Ґейм» з’ясував: у цьому зростанні, ймовірно, є частка «підкосметичених» чинників, і водночас темпи зростання відстають від конкурентів.

Сьогодні давайте разом подивимося на обличчя й «нутрощі» цього фінансового гіганта.

1、

Сфера діяльності China Ping An охоплює дуже широкий спектр. Тут є страхування, банківська справа, цінні папери, трасти, управління активами, лізинг та інші повні фінансові ліцензії; водночас компанія розвиває екосистему у сфері медичної охорони здоров’я, домашнього догляду за літніми, інституційного оздоровлення тощо.

У 2025 році виторг China Ping An становив 10 505 млрд юанів, що на 2,1% більше. Для групи з активами майже 14 трлн юанів цей темп не є низьким.

Згідно зі звітністю, China Ping An поділяє бізнес на шість основних напрямів: страхування життя та здоров’я, майнове страхування, банківська діяльність, управління активами, фінансове «підсилення» (financial empowerment) та ще два напрями. «Гайвень Ґейм» бачить, що у 2025 році між цими ключовими сегментами спостерігається доволі помітна диференціація.

Як базовий сегмент компанії, у страхуванні життя та здоров’я у 2025 році операційний прибуток становив 1032,65 млрд юанів, що на 7,5% більше; цей сегмент забезпечив понад 65% операційного прибутку групи. Операційний прибуток, що належить акціонерам материнської компанії (归母营运利润), становив 997,52 млрд юанів, що на 2,9% більше; його частка в операційному прибутку групи, що належить акціонерам материнської компанії, — 74,2%.

На рівні операційної діяльності страхування життя та здоров’я досягло нового значення бізнесу (NBV) 368,97 млрд юанів, що на 29,3% більше; коефіцієнт нового значення бізнесу (新业务价值率) — 28,5%, що в річному обчисленні на 5,8 в.п. вище.

У 2025 році попередньо сформувалася багатоканальна схема China Ping An: нове значення бізнесу в агентському каналі зросло на 10,4% р/р, а нове значення бізнесу на одного працівника — на 17,2%; нове значення бізнесу в каналі «банківське страхування» (银保) зросло на 138,0%; частка, яку забезпечили такі канали, як «community finance» тощо, підвищилася на 12,1 в.п. у р/р.

Але варто звернути увагу на кілька моментів: по-перше, агентський контингент продовжує скорочуватися: кількість особистих агентів зі страхування життя зменшилася з 36,3 тис. у 2024 році до 35,1 тис. у 2025 році, і це триває вже кілька років поспіль. Це пов’язано з реформою зі страхування життя в China Ping An.

Втім, виникає проблема: якщо кількість агентів і далі знижуватиметься, чи зможе лише підвищення продуктивності на одного агента забезпечити довгострокове зростання всього каналу?

По-друге, у каналі «банківське страхування» спостерігається високий приріст за низькою цінністю: коефіцієнт NBV там значно нижчий, ніж у агентському каналі, що «розмиває» загальну якість цінності;

По-третє, результати в страховому сервісі знижуються: зростання операційного прибутку значною мірою залежить від результатів інвестицій у сервісі. За цією статтею темп зростання у р/р становив 55,5%; якщо відкинути це зростання, фактично операційний прибуток у цьому сегменті у China Ping An знижується.

Майнове страхування — другий за величиною сегмент прибутку в China Ping An. У 2025 році операційний прибуток становив 170,00 млрд юанів, що на 13,2% більше; операційний прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, — 169,23 млрд юанів, частка в групі — 12,6%.

На рівні масштабів: премії за вхідним перестрахуванням у майновому страхуванні (原保险保费收入) — 3431,68 млрд юанів, що на 6,6% більше; дохід від страхових послуг (保险服务收入) — 3389,12 млрд юанів, що на 3,3% більше.

Але у 2025 році чистий прибуток цього сегмента в China Ping An знизився на 2,8% у р/р, що головним чином зумовлено одноразовим впливом від продажу AutoHome, а також зниженням інвестиційного доходу на 26,0% у р/р.

Що стосується банківського бізнесу, раніше «Гайвень Ґейм» окремо писав статтю: якщо коротко, це одна фраза — «виторг і прибуток знизилися одночасно». Чистий прибуток (净利润) — 426,33 млрд юанів, зменшення на 4,2% у р/р; операційний дохід (营业收入) — 1314,42 млрд юанів, зменшення на 10,4%.

З огляду на результати 13 біржових A-рівня банків, які вже оприлюднили звітність, Ping An Bank також є єдиним банком, у якого знизилися і виторг, і прибуток.

У 2025 році в сегменті управління активами China Ping An скоротила збитки: чистий прибуток становив -30 млрд юанів, а збитки зменшилися приблизно на 73% у р/р. Сегмент охоплює цінні папери, трасти, лізинг, управління активами тощо; обсяг активів під управлінням перевищує 8,8 трлн юанів. Перевага в масштабах очевидна, але прибутковість слабка.

Сегмент фінансового «підсилення» (financial empowerment) навпаки перейшов від збитків до прибутку: у 2025 році операційний прибуток — 2,49 млрд юанів. Серед ключових дочірніх компаній Ping An Health показала особливо сильні результати: операційний дохід — 54,68 млрд юанів, що на 13,7% більше; чистий прибуток — 3,80 млрд юанів, що на 366,1% більше. Це головним чином спиралося на перенаправлення потоків клієнтів групою — 2,51 млрд осіб (2.51亿个人客户导流).

2、

Порівняно з виторгом, показники прибутку China Ping An у 2025 році виглядають ще більш привабливо. Зокрема, чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії (归母净利润), — 1348 млрд юанів, зростання 6,5%; чистий прибуток після вирахування одноразових статей (扣非后净利润) зріс ще більше — 22,5%, до 1438 млрд юанів. Щодо причин — частково про це «Гайвень Ґейм» уже згадував раніше; підсумовуючи, їх можна звести до двох основних пунктів: підтримка з боку інвестиційного доходу та оптимізація структури для підвищення ефективності.

У 2025 році, попри те, що зростання основного бізнесу було дещо слабким, China Ping An забезпечила комплексний показник сукупної інвестиційної дохідності коштів страхової компанії на рівні 6,3%, що на 0,5 в.п. вище, ніж роком раніше; загальний інвестиційний дохід — 2342,51 млрд юанів, що на 13,5% більше. Саме інвест-дохід на інвестстороні став ключовим «двигуном» зростання прибутку.

Крім того, група оптимізувала звіт про прибутки через контроль витрат і зменшення витрат на знецінення: операційні витрати та витрати на управління зменшилися на 5,9% у р/р, а знецінення кредитів та інших активів — на 17,9% у р/р.

Хоча це так, серед п’яти найбільших A-рівневих біржових страхових компаній, які вже оприлюднили звіти, темп зростання прибутку China Ping An, схоже, все ще є найнижчим.

Звісно, Ping An усе ще є однією з найсильніших фінансових груп у країні. Триліонний чистий капітал, 2,5 млрд клієнтів і синергія комплексних фінансових послуг — ці «бар’єри» конкуренти в короткостроковій перспективі не зможуть наздогнати.

Ключова стратегія China Ping An — «комплексні фінансові послуги + медична допомога та пенсійний догляд»; бачення — стати міжнародним лідером у сфері сервісних груп. У 2025 році презентацію результатів її діяльності назвали «Високоякісне зростання, сервісні інновації». Це звучить дуже чудово й грандіозно. Але не можна ігнорувати й те, що зростання масштабу її основного бізнесу впирається в «поріг», а інвестиції в медико-пенсійну стратегію ще не реалізувалися в прибутковість та існують інші проблеми.

Джерело ілюстрацій/таблиць｜Oriental Fortune (окрема подяка)

Якщо підсумувати, під сяйвом «трильйонної імперії» у фінзвітності China Ping An за 2025 рік є три основні суперечності, які слід взяти до уваги:

По-перше, розширення масштабу не може підтримувати зростання прибутку;

По-друге, існує диференціація прибутковості між сегментами бізнесу та недостатність ефективності синергії; переваги «бар’єрів» комплексних фінансових послуг не були повною мірою перетворені на імпульс для зростання прибутку;

По-третє, конфлікт між оптимізацією прибутку в короткостроковій перспективі та довгостроковими інвестиціями в стратегію. Через контроль витрат, інвестиційний дохід тощо прибуток у короткостроковій перспективі зріс, але довгострокові стратегічні напрями, як-от медична допомога/пенсійний догляд і технології, все ще перебувають на етапі активних інвестицій; довгострокова віддача залишається невизначеною.

Усі таблиці, що не мають зазначеного джерела в цій статті, походять з повідомлень компаній та офіційних сайтів; цим зазначенням і висловлюємо подяку.

Авторські права та відмова від відповідальності: ця стаття є творчим продуктом «Гайвень Ґейм». Без належного дозволу заборонено передруковувати! Якщо потрібно здійснити передрук, отримайте дозвіл. Також, під час санкціонованого передруку, будь ласка, на початку вкажіть джерело та автора. Дякуємо! Будь-які погляди в статтях «Гайвень Ґейм» використовуються для навчання, обміну й обговорення; це не є інвестиційною порадою. Усі інвестиції, здійснені користувачем на цій основі, — на його власну відповідальність. Якщо в статті є пропуски або помилки — вітаються критика та зауваження.

Огромні масиви інформації та точні тлумачення — усе в застосунку Sina Finance