Ліквідність, довіра та ризики у сфері цифрових активів: інтерв’ю з Артуром Азізовим

Артур Азізов, засновник і інвестор у B2 Ventures.

Дізнайтеся про топові новини та події у фінтеху!

Підпишіться на розсилку FinTech Weekly

Читають керівники в JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna та багатьох інших

Упродовж років середовище цифрових активів пережило свою частку злетів і падінь, і ліквідність для багатьох стала головним викликом. Оскільки цифрові активи продовжують дозрівати, зросла потреба в системах, здатних справлятися зі складнощами крипторинків — подібними до тих, що існують у традиційних фінансах. Але, на відміну від традиційних ринків, де інфраструктура мала десятиліття, щоб зміцнитися, крипто довелося починати з нуля.

Артур Азізов, засновник B2 Ventures, був у самому осерді цієї трансформації. Від його бекграунду у FX, де глибина ринку та ліквідність були добре встановлені, до переходу в світ крипто, Артур на власні очі побачив і виклики, і можливості у створенні масштабованої, надійної інфраструктури, здатної витримувати натиск волатильних ринків.

У цьому інтерв’ю Артур розповідає про свій досвід, пояснює, як його експертиза у FX сформувала підхід до побудови рішень для крипторинку, які уроки він засвоїв у процесі, і що, на його думку, чекає попереду для ліквідності цифрових активів. Це розмова про тонкий баланс між інноваціями та стабільністю, яка дає свіже бачення того, як далеко ми вже зайшли — і як багато ще потрібно пройти.

Якщо ви цікавитеся, як можна подолати проблеми ліквідності в цифрових активах і що потрібно, щоб побудувати довіру в цьому просторі, що постійно змінюється, інсайти Артура точно дадуть багато, над чим замислитися.

Насолоджуйтеся повним інтерв’ю!

1. Ваша професійна мандрівка почалася з FX і згодом розширилася на крипто. З огляду на ваш особистий досвід, як робота у FX сформувала ваш підхід до викликів ліквідності в середовищі цифрових активів?

Мій бекграунд у FX дав мені глибоке розуміння того, як має працювати інфраструктура ліквідності, і — так само важливо — як вона може виходити з ладу. У крипто, особливо на ранніх етапах, ліквідність була фрагментованою й неефективною. Не було усталених стандартів, тож нам довелося будувати власні з нуля. Я значною мірою спирався на досвід у FX, щоб проєктувати системи, які могли б агрегувати ліквідність із багатьох джерел, керувати ризиком контрагентів і забезпечувати швидке, надійне виконання.

Один із ключових уроків — важливість стійкості, як технічної, так і фінансової. На високоволатильних ринках усе може ламатися дуже швидко. У FX ви вчитеся очікувати на несподіване й будувати системи, здатні адаптуватися в реальному часі. Цей підхід був безцінним у крипто, де волатильність — норма, а правила ще пишуться. І ще один урок — цінність довіри. У FX, де угоди часто укладаються поза біржею (OTC) і важливими є відносини, контрагенти мають вірити у ваші системи та ваше управління ризиками. Те саме стосується крипто, особливо коли ви будуєте продукти рівня інституційної якості.

2. У вашій кар’єрі як ви адаптували розуміння глибини ринку та стабільності, переходячи між традиційними й цифровими ринками?

На традиційних ринках FX глибина та стабільність випливають із довго встановлених постачальників ліквідності, інституційно якісних API на кшталт FIX і надійних регуляторних вимог. Коли ми зайшли в простір крипто, ландшафт був іншим. Ранні біржі покладалися на базові REST API, не мали уніфікованих стандартів і часто мали неглибоку ліквідність. З часом ми зрозуміли, що реальна глибина — це не лише книга ордерів, а й те, як вона поводиться під тиском. Нам доводилося інноваційно підходити до цього, будуючи агрегувальні рушії для симуляції глибини, поєднуючи фрагментовані майданчики та адаптуючи наші системи під стійкість ринків FX, водночас поважаючи унікальну волатильність цифрових активів.

3. Створення інфраструктури з нуля — складне завдання. Повертаючись назад, якісь із найважчих професійних уроків ви засвоїли під час формування екосистем ліквідності?

Найскладніший урок полягав у тому, що одна лише технологія не створює ліквідність — це робить довіра. На початку ми фокусувалися на побудові white-label і агрегувальних систем, які технічно працювали, але недооцінили, наскільки сильно учасники ринку залежать від надійності, прозорості та безперервності. Нам довелося стати не просто технічним постачальником: нам потрібен був надійний контрагент.

Ще один складний урок прийшов через розпорошення ресурсів, коли ви кажете “так” занадто великій кількості індивідуальних запитів. Коли ви будуєте з нуля, кожне рішення має значення: чи інвестуєте ви в мікросервіси, які API підтримувати, або з якими монетами інтегруватися. З часом ми навчилися пріоритезувати на основі ширшого попиту клієнтів і довгострокової життєздатності ринку, а не лише через негайні прибутки.

4. Ви бачили як зростаючі “болі” FX, так і нинішні крипторинки. Як змінився ваш процес ухвалення рішень, коли ви стикаєтеся з середовищами, що швидко рухаються, та високою волатильністю?

На початку рішення були реактивними: ми швидко будували, щоб упіймати можливість. Клієнти запитували: “Ви можете це інтегрувати?” — і ми відповідали “так”, а потім розбиралися, як це зробити. Цей підхід допоміг нам вижити й рано впроваджувати інновації, але він не був сталим.

Коли бізнес дозрів, ми розробили значно структурованіший процес. Сьогодні ми оцінюємо кожну нову ініціативу, зважаючи на попит клієнтів, технічну здійсненність, масштабованість і довгострокову ROI. Волатильність усе ще існує, особливо в крипто, але наші відповіді більш виважені. Наприклад, ми не кидаємося на кожен токен або ланцюг: ми оцінюємо базові принципи, потенціал впровадження та ризики комплаєнсу.

Це баланс між швидкістю та дисципліною.

5. Об’єднання фінансових інфраструктур вимагає передбачення прихованих ризиків. Як ви особисто підходите до оцінки ризиків і їхнього пом’якшення, коли працюєте з комплексними кросринковими моделями?

Мій підхід — практичний і багаторівневий. Спочатку ми дивимося на ризик контрагента — чи може інша сторона виконати зобов’язання за умов волатильності? Далі оцінюємо технічну інфраструктуру — надійність API, затримки, виконання ордерів. Ми також проводимо стрес-тестування: моделюємо події, схожі на реальні, на різних майданчиках, щоб побачити, як тримається ліквідність. І, звісно, є регуляторний аспект. Коли ви поєднуєте TradFi та крипто, одна непомічена деталь комплаєнсу може спричинити серйозні наслідки.

Тож ми залучаємо юридичних радників на ранніх етапах і структуруємо моделі так, щоб вони були гнучкими в межах різних юрисдикцій. У підсумку ризик неможливо повністю усунути, але, готуючись до сценаріїв збою, ви можете побудувати інфраструктуру, яка згинається, але не ламається.

6. Поняття “ілюзії ліквідності” стає дедалі помітнішим. З огляду на ваш досвід, як лідерам відрізнити справжню ліквідність від штучної, коли вони працюють із ринками, що тільки формуються?

Ілюзія ліквідності — одна з найнебезпечніших пасток, особливо в крипто, де маркет-мейкери можуть створювати обсяг без справжньої глибини.

Перший фільтр — поведінковий: як реагує книга на великі ордери? Справжня ліквідність поглинає; фальшива зникає. Ми запускаємо симуляції виконання на різних майданчиках і дивимося на пробуксовку (slippage), стійкість спреду та узгодженість заповнення.

Також ми перевіряємо аномалії в співвідношенні “ордер до угоди” — якщо більшість ордерів скасовують, це червоний прапорець. Лідерам потрібно вийти за межі дашбордів і поставити запитання: якщо мій клієнт прямо зараз надсилає ордер на $1M, чи зможемо ми виконати його чисто? Якщо відповідь не є чітким “так”, то ліквідність, імовірно, штучна.

7. Для професіоналів, які прагнуть побудувати кар’єру на перетині традиційних фінансів і цифрових активів: яку ментальну установку або практичні навички ви порадили б їм розвинути, щоб залишатися стійкими й ефективними?

Почніть з цієї ментальної установки: розширення — не опція в фінтеху, це робота. Але щойно ви виходите за межі вже відомих хабів, гра змінюється. Регуляторні бар’єри множаться. Поведінка клієнтів стає непередбачуваною. Те, що працювало вдома, часто не спрацьовує за кордоном. Саме тут у ролі стратегічного співпілота вмикається AI. Він допомагає стискати часові рамки, моделювати шляхи клієнтів і виявляти проблеми комплаєнсу на ранніх етапах. Але без чіткого людського судження AI — це просто дорогий генератор припущень.

Також залишайтеся допитливими й гнучкими. Цей простір розвивається надто швидко для негнучкого мислення. Вам потрібно бути комфортними з неоднозначністю й усе одно ухвалювати рішення. Технічно: знайте ваші API, розумійте ринкову мікроструктуру й звикайте працювати як із FIX, так і з вузлами blockchain. Але більше за те — розвивайте стійкість. Ви зіткнетеся з регуляторною невизначеністю, технічними збоями та ринковим хаосом.

Професіонали, яким вдається досягати успіху, — це ті, хто вміє “відстежувати картину в цілому”, зберігати спокій і продовжувати вирішувати питання клієнта.