Як будуть розвиватися акції та облігації цього року? Стратегічна конференція Huayuan Securities висловила свою точку зору

Питайте AI · Як недостатнє споживання може сприяти стратегічному переформатуванню економічної стратегії Китаю?

Цайляньше 20 березня, повідомляє кореспондент Лінь Цзянь） Інвесткомпанії вже доволі активно запускають весняні стратсесії. Як один із «темних коней» sell-side досліджень останніх років, стратсесія Хуавеньської цінної паперової компанії (Хуавень Securities) на 2026 рік, яку було проведено 19–20 березня, також чітко показала ключові погляди.

У макроекономічному блоці основні тези полягають у тому, що нині центральною проблемою економіки є недостатнє споживання: потрібно брати термінальний попит за джерело, спиратися на споживання, щоб стимулювати ефективні інвестиції; у середньо- та довгостроковій перспективі пропонується реалізувати три ключові стратегії «могутня промисловість, могутнє споживання, могутні фінанси»; ціль зростання ВВП на 2026 рік — 4.5%—5%, політика буде стабільною; у період «15-ї п’ятирічки» фокус робиться на трьох основних напрямах: цифровій інфраструктурі, скороченні викидів вуглецю та передовому виробництві.

Зосередившись на тому, що всіх найбільше турбує — геополітиці — основні тези також застерігають: якщо Ормузька протока «застигне» й триватиме 4–8 тижнів, це спричинить ланцюгову кризу. Тривалість війни визначає траєкторію цін на нафту, інфляції та напрям глобальної економіки; потрібно остерігатися ризику спаду «стагфляційного» типу.

Щодо ринкової стратегії: основні тези вважають, що в другій половині епохи AI ядро — у Китаї. Це переоцінить глобальні ланцюги постачання, а також сприятиме утвердженню права на ціноутворення в юанях. Прогноз: середовище на ринку держборгів у 2026 році буде сприятливим, і право на ціноутворення зміщуватиметься в бік портфельних інвесторів (таких, що розміщують під довгострокову стратегію); чітко визначено діапазон коливань доходностей держоблігацій. Також радять раціонально ставитися до гарячки AI у сфері інвестдосліджень: ключова конкурентна перевага — у високоякісному точному підборі Skill.

З огляду на порядок денний конференції, цьогорічна весняна стратсесія охоплює шість напрямів: макростратегію, технологічні інновації, циклічні галузі, підвищення рівня споживання, майбутні технології та біржу Північного Китаю (NEEQ). Від оцінки на рівні всієї макроекономіки й до впровадження в конкретних підгалузях, від розподілу за класами активів до інвестиційних підказок у окремих акціях — сформовано всебічний, системний прогноз інвестицій на 2026 рік. Стратсесія також фокусується на практичних потребах узгодження між промисловістю та капіталом і створює закриті зустрічі компаній, що котируються, з інституційними інвесторами. Як повідомив журналіст, у цій стратсесії взяли участь понад 400 компаній, що котируються, а також понад тисячу людей були присутні.

Секретар партійного комітету Групи Уханьського фінансового холдингу, голова правління, а також секретар партійного комітету й голова правління Хуавеньської цінної паперової компанії — Мей Лінь — порівняв інвестиційну дорогу з марафоном, розповівши про наполегливість і співпрацю на шляху інвестування. Він розкрив, що у 2025 році Група Уханьського фінансового холдингу досягла операційного доходу 135.8 млрд юанів, а обсяг активів становив 326.7 млрд юанів. Група восьмий раз увійшла до списку «Китайських підприємств 500 найкращих», а її позиція знову встановила історичний рекорд. Він висловив подяку партнерам різних секторів за довіру та підтримку, а також спільникам за співпрацю, і висловив очікування, що разом у «марафоні інвестування» вони дійдуть до точки спільного виграшу.

Від «чистого аркуша» до нинішнього галузевого буму серед дослідницьких інститутів: бренд-ефект Хуавень Research дедалі більше проявляється. З моменту запуску планування в грудні 2023 року, за підтримки Групи Уханьського фінансового холдингу, дослідницький інститут досяг стрибкоподібного розвитку. Також відділ досліджень зазначив, що в майбутньому продовжуватиме йти в ногу з передовими тенденціями галузі, глибоко розвиватиме індустріальні дослідження, посилюватиме синергію та підтримку для підвищення ефективності, а більш якісними результатами досліджень реалізовуватиме первісний задум — служити реальній економіці — і продовжуватиме вносити професійну мудрість та міцну силу для якісного розвитку Групи й місцевої економіки.

Лю Шіцзін, комітет з економіки НПК (Політконсультативна рада): сприяння повороту до інноваційно-споживчого драйву

На стратсесії заступник голови Економічного комітету ХІІІ Національної політконсультативної ради Китаю, колишній заступник директора Дослідницького центру з питань розвитку Держради КНР Лю Шіцзін глибоко проаналізував ключову підтримку та потенційні виклики першого року старту «15-ї п’ятирічки», розтлумачив стратегічні напрями розвитку економіки в середньо- та довгостроковій перспективі.

Він зазначив, що нині ключова проблема китайської економіки — номінальний темп зростання нижчий за фактичний; за цим стоїть недостатнє споживання, і особливо величезний розрив у розвитку споживання серед груп із середніми та низькими доходами. Він наголосив, що необхідно наводити порядок із джерела: підняти термінальний попит, щоб споживання стимулювало ефективні інвестиції. «Висота економічного зростання визначає потенційні можливості, а ширина — реальний рівень».

На його думку, Китай має реалізувати три великі стратегії: «могутня промисловість», «могутнє споживання» та «могутні фінанси», щоб з інвестиційно-експортного драйву економіка перейшла до інноваційно-споживчого драйву.

Ян Сіюй, think tank GuoGuan: застереження, що «застій» протоки запускає ланцюгову кризу

Керівник Дослідницького центру з досліджень Східної Азії (Північно-Східної Азії) think tank GuoGuan Ян Сіюй сфокусувався на «тенденціях розвитку міжнародних геополітичних гарячих тем у 2026 році та їхній вплив», розклавши по поличках ключову канву змін глобального геополітичного ландшафту, а також проаналізувавши його потенційні удари по капітальному ринку та ефект передавання на галузі.

Війна вже з «швидкого вирішального» бою перетворилася на «асиметричну» війну тривалого виснаження — це його ключова теза. Він вважає, що тривалість «фактичного застою» в Ормузькій протоці стала одним із ключових змінних чинників: якщо «застій» триватиме 4–8 тижнів, це спричинить «ланцюгову кризу». Від стрибка цін на нафту й газ — до зростання попиту на активи-«порятунку» від ризику, коливань доходностей американських держоблігацій, і далі — до підвищення цін на сировину для хімічної промисловості та добрива, а також на сировинні товари, як-от сільськогосподарська продукція. Усе це тягне за собою низку ланцюгових реакцій: підштовхує інфляцію, тисне на темп зростання економіки тощо.

«Тривалість війни — головна змінна, вона визначає напрям руху цін на нафту, інфляції й навіть глобального економічного зростання». Він застеріг: якщо війна ескалюватиме, глобальна економіка може зіткнутися з ризиком «стагфляційного» спаду, а капітальний ринок має бути максимально уважним.

Економіст Лю Юйхуей: ядро AI в другій половині — у Китаї

Головний економіст Китайського форуму економістів Лю Юйхуей проведе спільний виступ на тему «Макроекономіка та ринкові перспективи у 2026 році», безпосередньо торкнувшись ключових питань щодо траєкторії макроекономіки протягом усього року, ринкових тенденцій тощо, і надавши більш наочне щорічне оцінювання ринку.

Він згадав, що конфлікт між Іраном та США прискорює розпад старого порядку нафтового долара: США вже опинилися в пастці «трьох високих»: висока інфляція, високі ставки, завищені оцінки. Китай завдяки домінуванню в енергетичній структурі, ланцюгах постачання та ефективності виробництва стане джерелом надбавки за глобальні активи безпеки. Ядро AI в другій половині — у Китаї: це переосмислить ціноутворення в глобальних ланцюгах постачання, радикально перепише глобальний торговий порядок, а отже сприятиме утвердженню права на ціноутворення в юанях і зміні глобального порядку.

Як прогнозувати макроекономічний розвиток у 2026 році?

Як розглядати зміни макроринкового середовища цього року та які там приховані можливості для стратегічних інвестицій? Головний аналітик з макроекономіки Хуавеньської цінної паперової компанії Сунь Суьюй представить найновіше тлумачення. Сунь Суьюй та команда — це нова макрокоманда, яку Хуавеньська цінна паперова компанія цього року щойно запросила; її також вважають черговим типовим прикладом «бойової тактики» талантів для відділу досліджень, і наразі Хуавеньська цінна паперова компанія активізує набір нових співробітників до дослідницького інституту.

Він зазначив, що щодо внутрішньої макрополітики та промислових напрямів центр уваги після двох сесій (Лянхуй) змістився на сферу традиційних інвестицій та інфраструктурних проєктів, а загальна макрополітика зберігає стабільність. Ціль зростання ВВП на 2026 рік встановлена на рівні 4.5%—5%, ставка бюджетного дефіциту в межах фінансування бюджету (red line) залишається 4% без змін, а масштаб загального дефіциту в ширшому розумінні відповідає торішньому рівню. Цілі зростання економіки більше спиратимуться на позабюджетні фінансові кредити, особливо на «800 млрд юанів» інструментів політичного фінансування для запуску інвестицій в інфраструктуру. План «15-ї п’ятирічки» фокусується на трьох напрямах: цифровій інфраструктурі, скороченні викидів вуглецю та передовому виробництві, і цим визначає головну лінію для середньо- та довгострокового планування галузей.

Стосовно стратегії розміщення активів (institutional allocation), з урахуванням геополітичної динаміки та економічного середовища всередині країни й за кордоном, він радить у другому кварталі зосередитися на оборонних і висококон’юнктурних сегментах, зберігаючи «грушоподібну» структуру портфеля (барбелл). У наступальному блоці звернути увагу на нові технологічні напрями на кшталт CPO та великих моделей, а також на сферу інвестицій у електромережі; в оборонному блоці, окрім активів із високими дивідендами, стратегічно нарощувати сектор споживання, вигоду від якого забезпечать дані під час китайського Нового року, що виявилися кращими за очікування, ефект низької бази, оцінки та інституційні розміщення на історично низьких рівнях; плюс сприятливість для споживання в умовах низьких ставок підкреслює інвестиційну цінність цього сектору.

Як оцінювати інвестиційну стратегію на ринку облігацій у 2026 році?

Головний аналітик з фіксованого доходу (fixed income) Хуавеньської цінної паперової компанії Ляо Чжимін принесе інвестиційну стратегію на ринку держборгів у 2026 році. Він зазначив, що у 2025 році в Китаї економіка демонструвала риси «пропозиція сильніша за попит»: стійкість виробництва та експорту була доволі міцною, але внутрішній попит продовжував залишатися слабким. Цей уклад, імовірно, збережеться і в 2026: темпи зростання споживання будуть на низьких, але відносно стабільних рівнях, а темпи інвестицій злегка відновляться — це забезпечить відносно сприятливе макросередовище для ринку облігацій. Він також зазначив: зростання цін на нафту в певні періоди через війну між Іраном і США може зсунути момент зниження ключової процентної ставки політики — до середини року й після неї. У 2026 році прогнозують зниження резервної норми (降准) на 50–100 BP, а зниження ставки політики на 10–20 BP, що супроводжуватиметься синхронним зниженням LPR.

Ляо Чжимін вважає, що логіка ціноутворення на ринку боргових інструментів у 2026 році зміщуватиметься в бік «портфельних інвесторів». Оскільки в перші два місяці 2026 року брокерські власні рахунки (自营) додатково скоротили позиції в наддовгих облігаціях, торгові портфелі вже суттєво зменшили утримання наддовгих паперів; отже їхній вплив на ринок боргу може послабнути, а право на ціноутворення в портфельних гравців на кшталт банків та страхових компаній зростатиме. На тлі швидшого зниження вартості ресурсів у банків розширюватиметься спред за облігаціями, тому очікується, що у 2026 році приріст інвестицій банків на власні рахунки в облігації зростатиме. Поряд із цим страхові компанії, пенсійні фонди та управління активами (理财) також формуватимуть відчутний попит на розміщення в облігації.

З огляду на конкретну динаміку ринку, він очікує, що у 2026 році співвідношення попиту й пропозиції на ринку облігацій істотно покращиться: додаткові випуски урядових облігацій будуть на рівні минулого року; пропозиція наддовгих облігацій не зростатиме. Чиста емісія на ринку облігацій становитиме близько 20 трлн юанів. Щодо доходностей: 10Y дохідність державних облігацій, ймовірно, коливатиметься в діапазоні 1.6%—1.9%, а дохідність активних паперів 30Y може коливатися в діапазоні 1.9%—2.4%.

Як AI може драйвити нову парадигму для інвестдосліджень (投研)?

«Креветка» (OpenClaw) «увійшла» в коло інвестдосліджень як одна з найгарячіших тем з початку 2026 року. Помічник керівника Хуавеньської цінної паперової компанії, головний спеціаліст з фінансової інженерії Ян Ілінь також провела демонстрацію на реальних прикладах на місці стратсесії, показавши, як AI драйвить зміну робочого процесу. Вона також чітко уточнила, що для повного практичного впровадження автоматизованого AI в інвестдослідження з усім охопленням потрібен ще досить тривалий час; наразі ключовим болем є перевантаження інформацією, а AI-помічник для інвестдосліджень — це збирання та «рафінація» величезної кількості джерел інформації.

Вона вважає, що на даному етапі великі моделі ще обмежені архітектурою Transformer за своєю суттю: їм важко реалізувати «отримання стабільного прибутку одним реченням», але вони добре справляються із здатністю впроваджувати та виконувати існуючі рамки інвестдосліджень. Тому радить інвестдослідникам раціонально ставитися до цієї хвилі технічного ажіотажу, уникати надмірної тривоги та сліпого наслідування.

Щодо цієї шаленої «хвилі вирощування креветок» (養虾潮), як має її сприймати інвестдослідження? Ян Ілінь поділилася власною думкою. Ян Ілінь вважає, що потенціал AI замінювати рутинну роботу вже дуже очевидний, але результат значною мірою залежить від умінь користувача кодувати й налаштовувати. Зі поширенням інструментів на кшталт «one-click deployment» технічний поріг різко знизився. Тому ключова конкурентна перевага переходить до «точного підбору високоякісних Skill»: надто багато зайвих Skill, навпаки, призводить до пропусків важливої інформації в великій моделі. А автоматичне перемикання в режим Agent, що вбудований у систему, може навіть послабити перевагу кастомізації для професійної роботи.

Цайляньше, репортер Лінь Цзянь