Мяо Ке Лань Duo отримала різкий приріст прибутків, чи стала перша акція з виробництва сиру, яка здобула перемогу?

Видання|Cав Чжеяо-Веб

Перевірка|Лі Сяоянь

Від «молочного золота» до постійного гостя на національному столі: ринок сирів Китаю стрімко виріс на хвилі підвищення споживчого рівня. Будучи беззаперечним лідером на внутрішньому ринку сирної продукції, компанія Мяокебланьдуо (600882.SH) раніше швидко піднялася на вершину завдяки дитячим сирним паличкам, однак у середовищі галузевої конкуренції також потрапила в подвійну пастку цінової війни та маркетингової війни. У 2025 році компанія продемонструвала блискучі результати з одночасним зростанням виручки й прибутку: скоригований (без урахування разових статей) чистий прибуток зріс на 235.94% у річному вимірі. Це не лише підтвердило сильне відновлення сирного основного бізнесу, а й випустило позитивний сигнал про вихід із «болота» цінової війни та перехід до якісного зростання. Хоча зміна менеджменту та історично залишені проблеми спричинили короткострокові коливання, під подвійним впливом глибокого сприяння з боку Мэнню та стратегічного оновлення ця «сирна №1» компанія входить у новий цикл розвитку.

У 2025 році Мяокебланьдуо досягла загального операційного доходу 5.633 мільярда юанів, що на 16.29% більше за минулий рік; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, становив 118 млн юанів, зростання на 4.29%; скоригований чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, — 158 млн юанів, тобто значне зростання на 235.94% у річному вимірі. Якість операцій помітно покращилась. Цей результат не лише зупинив провал через падіння виручки у 2024 році, а й став найкращим показником компанії за останні три роки, перетворившись на еталон зростання у підсегменті молочної галузі.

З погляду структури бізнесу сирний напрям як ключовий двигун зростання продовжує посилюватися: за весь рік він приніс 4.615 мільярда юанів, що на 22.03% більше, і сформував 82.37% від загальної виручки, тож позиція лідера стає ще більш міцною. За даними індексу споживачів Worldpanel, у 2025 році частка Мяокебланьдуо на ринку продажів пакованого сиру в Китаї перевищила 38%. Три ключові категорії — сирні палички, моцарела та сирні скибочки — усі посіли перші місця в відповідних сегментах, і компанія продовжує лідирувати в галузі.

Показники за кварталами свідчать, що результати компанії демонструють тенденцію до прискореного зростання щоквартально: у четвертому кварталі виручка сягнула 1.676 мільярда юанів, що на 34.13% більше в річному вимірі, і це встановило історичний рекорд для виручки за один квартал. Хоча чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, у межах одного кварталу зазнав збитку через вплив разових (некоригованих) прибутків/витрат, скоригований чистий прибуток вийшов у плюс — 37.8943 млн юанів, що на 347.78% більше. Це повною мірою підтверджує реальне покращення прибутковості основного бізнесу.

Оптимізація витрат також є ключовим сигналом того, що компанія виходить із цінової війни. У 2025 році Мяокебланьдуо знизила частку витрат на збут у річному вимірі на 1.27 в.п. до 17.76%, а частку адміністративних витрат — на 0.4 в.п. до 5.15%. Ефективність витрат істотно зросла. Це означає, що компанія перейшла від грубого підходу «високі вкладення заради зростання» до траєкторії якісного розвитку «ретельне ведення + підвищення ефективності», а прибутковість і надалі відновлюється.

На фоні загострення галузевої конкуренції та викликів, пов’язаних із залежністю від однієї продуктової категорії, Мяокебланьдуо прискорює стратегічну трансформацію за підтримки Мэнню: чітко визначено стратегію розвитку «двигун C端 + B端» і «злиття та вихід за кордон», з переходом від «експерта з дитячих сирних паличок» до «провайдера рішень із сиру для всіх сценаріїв».

На C端 компанія, маючи за основу дитячі сирні палички, постійно розширює сценарії споживання для всіх вікових груп. З одного боку, за допомогою зіркових амбасадорів, IP-колаборацій тощо укріплює переваги в дитячому сегменті; з іншого — запускає новинки, зокрема сирні трикутники, сирні скибочки, намазки з сиром, заходячи в сценарії відпочинку для дорослих і сімейного столу. Продуктова матриця постійно розширюється. У 2025 році дохід компанії від сирів для сімейного столу показав високі темпи зростання: продажі таких продуктів, як моцарела та сирні скибочки, продовжували зростати, ефективно долаючи «ярлик дитячих снеків».

B端 перетворився на новий полюс зростання, демонструючи сильний вибуховий потенціал. У 2025 році дохід Мяокебланьдуо від індустріальних каналів для HoReCa зріс на 36.26% у річному вимірі. Компанія стала ключовим постачальником для провідних мереж HoReCa, зокрема Baіsheng China, і отримала галузеві відзнаки на кшталт «Премії за відмінний ланцюг постачання», «Золотої каструлі» тощо. Спираючись на переваги ланцюга постачання Мэнню, компанія швидко заходить у напрямки випічки, чайних напоїв, кави, західного швидкого харчування та ін., надаючи клієнтам індивідуалізовані сирні інгредієнти, відкриваючи простір зростання на ринку харчування розміром у трильйони.

Паралельно з інноваціями продуктів компанія посилює інвестиції в дослідження та розробки, додаючи імпульсу для довгострокового розвитку. У 2025 році інвестиції компанії в R&D становили 50.7560 млн юанів; низка результатів досліджень отримала галузеві нагороди. Інноваційні результати на кшталт «ключової технології для мусових сирів» сприяють постійному оновленню продуктового потенціалу. Одночасно компанія пришвидшує заміщення сировини та допоміжних матеріалів, використовуючи переваги молочної сировини на рівні висхідного ланцюга Мэнню, що ефективно знижує витрати і додатково посилює конкурентоспроможність на ринку.

У січні 2026 року Мяокебланьдуо завершила важливі кадрові зміни в менеджменті: засновниця Чай Бінььюі залишила посаду генерального менеджера, а високопосадовець з сегменту Мэнню Цай Юлун отримав естафету, що знаменує офіційний вхід компанії в «ера Мэнню». Ця зміна не лише оптимізує структуру корпоративного управління, а й повною мірою розкриє синергію Мэнню в сферах ланцюга постачання, каналів, коштів тощо, забезпечуючи міцну опору для розвитку компанії.

Будучи контролюючим акціонером, Мэнню продовжує вливати ресурси та енергію в Мяокебланьдуо. У 2021 році Мэнню через приватне розміщення (定增) інвестувало 3.0 млрд юанів у Мяокебланьдуо, вирішивши «вузьке місце» з виробничими потужностями. У 2024 році Мяокебланьдуо завершила придбання сирного бізнесу Мэнню, повністю усунувши конкуренцію в одній сфері та забезпечивши інтеграцію матриці брендів. Під всебічною підтримкою Мэнню Мяокебланьдуо досягла якісного стрибка в постачанні молочної сировини, контролі витрат, розширенні каналів тощо, заклавши основу, щоб вийти з цінової війни та підвищити рівень прибутковості.

Хоча компанія стикається з історично залишеними проблемами, зокрема арбітражними спорами щодо засновника, очікується, що передбачуваний збиток від змін справедливої вартості зменшить чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, за 2025 рік приблизно на 1.19-1.27 млрд юанів. При цьому компанія чітко зазначає, що це не призведе до переходу чистого прибутку з додатного в від’ємний, і що цей пункт належить до одноразових/разових некоригованих прибутків і витрат та не впливає на сприятливу динаміку розвитку основного бізнесу. Після того як питання поступово розв’яжуться, компанія зможе працювати «легше», концентруючись на розвитку основної діяльності.

Наразі ринок сирів у Китаї переходить від «конкуренції за приріст» до «підвищення якості за умови стабільності», цінова війна поступово сходить нанівець, а фокус галузевої конкуренції зміщується до комплексного змагання в продуктову силу, силу каналів і силу бренду. Мяокебланьдуо завдяки перевагам першопрохідця, ефекту масштабу та охопленню всієї індустріальної ланки продовжує зміцнювати позицію лідера в процесі «перемивання» галузі.

Як видно з конкурентної картини, хоча іноземні бренди мають традиційні переваги у виробництві «нативного» сиру, через чинники на кшталт зростання витрат і недостатнього заглиблення в канали вони поступово втрачають частку ринку на користь місцевих лідерів. Ілі, Мэнню та інші внутрішні молочні компанії прискорюють розбудову, але в професійності в категорії сирів і рівні проникнення на ринок усе ще є розрив із Мяокебланьдуо. У цьому контексті Мяокебланьдуо формує непохитну перевагу топ-лідерства завдяки частці ринку понад 38%.

У довгостроковій перспективі рівень проникнення ринку сирів у Китаї все ще залишається низьким, а потенціал зростання — широким. З підвищенням обізнаності населення про здоров’я, розширенням сценаріїв споживання домогосподарств і просуванням індустріалізації харчування сирний ринок, як очікується, продовжить розширюватися. Прогнозується, що до 2030 року ринковий масштаб перевищить 1 трлн юанів. Мяокебланьдуо як галузевий лідер повною мірою скористається подвійними дивідендами: розширенням ринку та підвищенням концентрації.

Повернення до зростання результатів у 2025 році означає, що Мяокебланьдуо успішно вийшла з тіні цінової війни та перейшла на новий етап якісного зростання. Під подвійним впливом глибокої підтримки Мэнню та стратегічного оновлення компанія, використовуючи «два колеса» C端+B端, розширення продуктової матриці та оптимізацію ефективності витрат, здійснила яскравий перехід від «експансії масштабів» до «зростання цінності». Хоча в короткостроковій перспективі ще зберігаються виклики на кшталт кадрових змін менеджменту та історично залишених проблем, у довгостроковій перспективі компанія як беззаперечний лідер на ринку сирів у Китаї, спираючись на міцну позицію на ринку, сильну прибутковість і чітке стратегічне планування, має перспективи розвитку, які заслуговують на очікування. У міру того як конкурентна структура галузі продовжить оптимізуватися, Мяокебланьдуо має шанс надалі утримувати лідерство у ринку сирів розміром у тисячі мільярдів, написавши нову зіркову історію зростання в підсегменті молочної галузі Китаю.