Плата за електронну комерцію у розмірі 0,1% зросла в 23 рази, після подання заявки скорочено 125 працівників виробництва

（Джерело: попередня перевірка IPO）

Стаття/瑞财经 杨宏彬

Менш ніж за місяць з моменту подання заявки, 千分一 отримала перший раунд запитань від біржі.

У грудні минулого року 千分一 подала заявку до Держбіржі Shenzhen Stock Exchange, щоб вийти на листинг на ChiNext. У березні цього року біржа оприлюднила зміст першого раунду запитань, і приділила особливу увагу таким питанням:

1. Причини суттєвого зростання виручки від продажів за кордоном

2. Причини та обґрунтованість високої концентрації клієнтів

3. Причини зниження виручки від продажів таких клієнтів, як 科大讯飞, 亚马逊, а також чи існує ситуація, коли їх замінили конкуренти, або через загострення конкуренції зменшилась частка

4. З урахуванням того, що 汉王科技 у 2024 році мала збитки, але компанія у 2024 році продемонструвала вибухове зростання результатів, пояснити, чи відповідає зміна показників прибутковості галузевому циклу та операційній ситуації зіставних компаній у тій самій галузі.

5. Причини вибору таких компаній, як 安克创新,绿联科技,华宝新能,影石创新, для аналогів у межах галузі попри наявні відмінності в номенклатурі продуктів, структурі продуктів, сферах застосування продуктів і ситуації на ринку конкуренції тощо

6. Співвідношення між витратами на маркетингове просування та ефектом від просування: порівняння частки витрат на маркетингове просування в доході від основної діяльності за кожний період звітного періоду з відповідними зіставними компаніями

7. Стан винагороди для працівників, що займаються розробкою: причини та обґрунтованість відмінностей у ставці витрат на дослідження та розробки (R&D) і структурі витрат у порівнянні зі зіставними компаніями в тій самій галузі

01

Структура продуктів єдина, концентрація клієнтів висока

Дохід за кордоном зріс більш ніж у 5 разів

千分一 — постачальник технічних рішень для розумного пера. Продукти можна комбінувати з такими інтелектуальними кінцевими пристроями, як планшетні ПК, навчальні машини, ноутбуки, розумні телефони тощо.

Компанія має дві основні моделі діяльності: ODM-модель та модель операцій під власним брендом.

ODM-модель — основні клієнти: 亚马逊, 联想, 惠普, 华硕, OPPO, vivo, 科大讯飞, 作业帮, 好未来 тощо відомі компанії.

У 2023–2025 роках основні доходи 千分一 становили відповідно 3,12 млрд юанів, 6,22 млрд юанів і 10,03 млрд юанів. Основний дохід компанії 2025 року зріс більш ніж у 3 рази порівняно з 2023 роком.

Зростання доходів 千分一 здебільшого пов’язане з сильним зростанням обсягів продажу. У 2023–2025 роках обсяги продажів компанії становили відповідно 310,94 тис. шт., 732,65 тис. шт. та 1 318,22 тис. шт.

Основні доходи 千分一 надходять із-за кордону. У 2022–2025 роках доходи компанії з-за кордону становили відповідно 1,15 млрд юанів, 1,88 млрд юанів, 4,06 млрд юанів і 6,55 млрд юанів, а у 2024 та 2025 роках відбулося помітне зростання.

Біржа вимагала від 千分一 пояснити причини суттєвого зростання виручки від продажів за кордоном.

千分一 заявила, що компанія активно бере участь у галузевих виставках, підвищує впізнаваність продуктів; шляхом розширення різних каналів продажів збільшує географічні регіони збуту та стимулює постійне зростання виручки від продажів. Крім того, компанія просуває та рекламує через кросбордерний електронний бізнес, щоб підтримувати онлайн-продажі.

У листі-відповіді зазначено, що зростання зарубіжних доходів 千分一 також пов’язане зі зростанням закупівель великих клієнтів. У 2024 році дохід 千分一 від联想 досяг 9 411,75 млн юанів (у річному обчисленні — у 5,66 раза більше), а дохід від 华硕 становив 5 170,72 млн юанів; доходи обох компаній — це доходи з-за кордону.

У 2025 році дохід 千分一 від联想 і 华硕 становив 1,68 млрд юанів і 8 327,73 млн юанів відповідно, і обидва — це доходи з-за кордону.

У 2023–2025 роках п’ять основних клієнтів формували 46,32%, 44,42% і 42,53% доходу 千分一 відповідно. Водночас у 2022 році п’ять основних клієнтів формували 66,96% доходу 千分一, а починаючи з 2023 року концентрація клієнтів компанії помітно знизилася.

Біржа направила запитання, вимагаючи від 千分一 пояснити причини та обґрунтованість високої концентрації клієнтів.

千分一 заявила, що висока концентрація клієнтів зумовлена в першу чергу тим, що основний продукт є яскраво вираженим, а обсяги попиту великих клієнтів є значними. У 2023–2025 роках частка виручки від продажів інтелектуальних пер (智能笔) у доході від основної діяльності становила відповідно 97,22%, 96,87% і 94,85%.

Концентрація клієнтів 千分一 значно вища, ніж у кількох обраних нею зіставних компаній. Так, у 2023 і 2024 роках частка доходу п’яти основних клієнтів 汉王科技 становила лише 6,39% і 6,80%, а у 安克创新 — 11,34% і 10,02%.

千分一 зазначила, що концентрація клієнтів у неї вища, ніж у порівняльних компаній, насамперед тому, що порівняльні компанії мають диверсифіковану номенклатуру продуктів, тоді як основний продукт компанії — це інтелектуальне перо, тобто структура продуктів є відносно простою. Крім того, клієнти нижче за ланцюгом постачання в основному є відомими брендовими виробниками, тому в зіставних компаніях частка доходів від онлайн-продажів є вищою; натомість компанія здебільшого працює за офлайн-моделлю продажів, і зазвичай у такій моделі клієнти є більш розпорошеними.

У звітному періоді доходи 千分一 від окремих основних клієнтів знизилися. У 2023–2025 роках дохід від 科大讯飞 становив відповідно 5 282,03 млн юанів, 4 725,28 млн юанів і 3 946,32 млн юанів; а дохід від亚马逊 — відповідно 1 376,43 млн юанів, 1 017,84 млн юанів і 667,45 млн юанів. 亚马逊 і 科大讯飞 вийшли з топ-5 основних клієнтів 千分一 протягом звітного періоду.

Біржа направила запитання, вимагаючи від 千分一 пояснити причини зниження виручки від продажів клієнтів, таких як 科大讯飞 та 亚马逊, а також чи існує ситуація, коли їх замінили конкуренти, або через загострення конкуренції зменшилась частка.

千分一 відповіла, що обсяг продажів на 科大讯飞 щороку зменшується, насамперед тому, що компанія співпрацювала з 科大讯飞 у проєкті навчальної машини; водночас її обсяги відвантаження були відносно високими. Після виходу компаній, таких як 好未来 і 作业帮, у сферу обладнання для навчальних машин, конкуренція на внутрішньому ринку освіти посилилася, і обсяги продажів навчальних машин, які раніше компанія здійснювала разом із 科大讯飞, знизилися; відповідно зменшилися й суми угод між сторонами.

Обсяг продажів на亚马逊 щороку знижується головним чином через те, що亚马逊 переключила пріоритет на розробку нових продуктів; нові продукти ще не перейшли на стадію серійного виробництва, а замовлення на серійне виробництво старих продуктів зменшилися, що призвело до зниження обсягів продажів компанії на цей ринок.

02

Обґрунтованість вибору зіставних компаній

У 2023–2025 роках валова рентабельність основної діяльності 千分一 становила відповідно 38,90%, 42,99% і 40,99%. У той самий період валова рентабельність ключового бізнесу — інтелектуальних пер — становила відповідно 38,65%, 42,78% і 40,05%. У той самий період 千分一 отримала чистий прибуток 36,48 млн юанів, 102 млн юанів та 140 млн юанів.

Біржа вимагала від 千分一, з урахуванням ситуації у 2024 році, де її порівняльна компанія 汉王科技 мала збитки, тоді як у компанії було вибухове зростання показників діяльності, пояснити, чи відповідають зміни в результатах роботи компанії галузевому циклу та операційній ситуації зіставних компаній у тій самій галузі.

千分一 зазначила, що збитки 汉王科技 у 2024 році головним чином спричинені підготовкою (培育) нових бізнесів і розширенням сфери R&D, що призвело до більш високих показників ставок витрат на продажі та витрат на розробку; тоді як валова рентабельність бізнесу інтелектуальної взаємодії пер (笔智能交互) є близькою до валової рентабельності бізнесу інтелектуальних пер发行人.

Бізнес 汉王科技 включає інтелектуальну взаємодію пер, мультимодальні big data, AI-термінали тощо.

Згідно з її річним звітом за 2024 рік, у 2024 році її загальна валова рентабельність становила 40,87%, з них валова рентабельність бізнесу інтелектуальної взаємодії пер — 43,79%, що є близьким до валової рентабельності бізнесу інтелектуальних пер发行人. Водночас ставка витрат на продажі становила 26,03%, а ставка витрат на R&D — 14,49%, що є відносно високими, і це призвело до збитків у 2024 році.

Порівняно з 汉王科技, основний бізнес 千分一 є більш зосередженим: основний продукт — інтелектуальна ручка (智能笔), бізнес-модель залишається стабільною, а ставки витрат на продажі та R&D перебувають на прийнятному рівні.

Зіставні компанії, які обрала 千分一, включають Wacom, 汉王科技 та 欣威智能. Однак під час порівняння за кількома фінансовими показниками 千分一 обирає компанії 安克创新, 绿联科技, 影石创新 та 华宝新能, і називає їх фінансово зіставними компаніями.

Пояснення 千分一 полягає в тому, що у 汉王科技 різноманітніша номенклатура бізнесів; вона не розкриває окремо дані щодо ємнісних пер. 欣威智能 є дочірньою компанією публічної компанії, тож розкриває менше даних.

Однак 安克创新 переважно займається зарядними продуктами, бездротовими аудіопродуктами, продуктами інтелектуальних інновацій в електроніці; 绿联科技 — продуктами передачі, аудіо-відео, зарядними, мобільними периферійними пристроями, а також продуктами зберігання електроніки.

影石创新 переважно займається інтелектуальними пристроями для зйомки з круговим оглядом, спортивними камерами тощо; 华宝新能 — продуктами для зберігання енергії на основі літієвих батарей та відповідними супутніми продуктами.

Лише за наявною у відкритих даних інформацією видно, що 安克创新 і 绿联科技 мають власні брендові бізнеси з продажу ємнісних пер, і в фінзвітності також немає відповідних даних.

Щодо масштабу виручки: у першому півріччі 2025 року виручка 安克创新, 绿联科技, 影石创新 і 华宝新能 становила відповідно 12,867 млрд юанів, 3,857 млрд юанів, 3,671 млрд юанів і 1,637 млрд юанів. Як зазначено вище, виручка 千分一 у відповідний період становила 475 млн юанів.

Біржа вимагала від 千分一 пояснити, чому вона обрала для зіставлення в межах однієї галузі такі компанії з відмінностями в номенклатурі продуктів, структурі продуктів, сферах застосування продуктів і ринковій ситуації конкуренції, як 安克创新, 绿联科技, 华宝新能, 影石创新 тощо.

千分一 відповіла, що причиною вибору зазначених компаній для порівняння є те, що й компанія, і вибрані компанії ведуть основний бізнес з R&D, виробництва та продажів споживчої електроніки, а бізнес-моделі охоплюють як онлайн-, так і офлайн-канали продажів; крім того, і вони мають власні бренди та можливості для власного дизайну.

03

Витрати на електронну комерцію зросли більш ніж у 23 рази

Основні витрати 千分一 — це витрати на продажі. За кожний період вони становили відповідно 42,9464 млн юанів, 80,5247 млн юанів і 128 млн юанів, з дуже швидким зростанням.

Найбільшою складовою цих витрат є витрати на електронні платформи. За кожний період вони становили відповідно 29,222 млн юанів, 62,0634 млн юанів і 108 млн юанів. При цьому у 2022 році витрати 千分一 на електронні платформи були лише 4,5809 млн юанів.

千分一 заявила, що компанія здебільшого веде онлайн-продажі через亚马逊; витрати на платформу亚马逊 становили відповідно 28,0268 млн юанів, 57,706 млн юанів і 104,793 млн юанів, що становило частку витрат на електронні платформи відповідно 95,91%, 92,98% і 97,14%.

Витрати на електронну комерцію за платформою亚马逊 у 千分一 в основному складаються з комісій платформи, витрат на маркетингове просування, витрат на складське управління та інших витрат. Сумарно комісії платформи та витрати на маркетингове просування становлять понад 95%.

Біржа вимагала від 千分一 пояснити співвідношення між маркетинговими витратами на просування та досягнутим ефектом: порівняння частки витрат на маркетингове просування в доході від основної діяльності за кожний період звітного періоду з порівнянними компаніями тієї самої галузі.

У 2023–2025 роках маркетингові витрати на просування 千分一 в межах майданчика亚马逊 (站内) становили відповідно 16,4829 млн юанів, 32,9325 млн юанів і 65,0378 млн юанів. Сума замовлень, досягнутих завдяки просуванню на亚马逊, становила 55,8462 млн юанів, 119 млн юанів та 185 млн юанів. Інвестиційна віддача (сума отриманих замовлень / витрати на просування) — 3,39, 3,62 і 2,84.

千分一 заявила, що у 2025 році інвестиційна віддача маркетингових витрат на просування на платформі亚马逊 знизилася, головним чином тому, що на початковій стадії просування продуктів розумного дому показники клікабельності та конверсії були відносно низькими, а собівартість просування на одиницю була вищою.

У 2023–2025 роках витрати на R&D 千分一 становили відповідно 27,2267 млн юанів, 32,6632 млн юанів і 56,4366 млн юанів, і зростали щороку. З них заробітна плата працівникам (职工薪酬) становила відповідно 22,8947 млн юанів, 26,7557 млн юанів і 43,2603 млн юанів; частка в R&D-витратах становила відповідно 84,09%, 81,91% і 76,65%.

Щорічне зростання заробітної плати працівникам (职工薪酬) пояснюється тим, що кількість працівників R&D поступово збільшується; у звітному періоді середньомісячна кількість працівників R&D становила відповідно 61 особа, 73 особи та 130 осіб.

Біржа вимагала від 千分一 пояснити структуру та рівень винагороди працівникам R&D, а також причини та обґрунтованість відмінностей у ставці витрат на R&D і структурі витрат у порівнянні зі зіставними компаніями тієї самої галузі.

У 2023–2025 роках середньорічна заробітна плата працівників R&D у 千分一 становила 375 300 юанів, 366 500 юанів та 332 800 юанів. Для зіставних компаній середньорічна заробітна плата працівників R&D у 2023 і 2024 роках становила 319 300 юанів та 348 600 юанів відповідно.

У той самий період ставка R&D-витрат 千分一 становила 8,22%, 5,14% і 5,50%, тоді як у зіставних компаній середні значення ставки R&D-витрат у 2023 і 2024 роках — 8,73% і 8,63%.

千分一 зазначила, що у 2024 році ставка витрат на R&D у компанії була нижчою за середнє значення зіставних компаній, головним чином через те, що зростання доходів від операційної діяльності компанії було високим. Але, як зазначено вище, дохід 千分一 є значно нижчим, ніж у багатьох зіставних компаній.

04

5 ключових працівників R&D — з 普联

Зменшення виробничого персоналу на 125 осіб

千分一 заснована у квітні 2014 року, її засновником є 邓建. Станом на момент подання заявки 千分一 належить: 千分一 інвест — 27,96% частки; 千分一 інвестується товариством 壹号 — 5,79%. Компанія 千分一 інвест належить 邓建 на 99%, а 壹号 контроль за участю здійснює 邓建 як керуючий звичайним партнером.

Крім того, 邓建 також безпосередньо володіє 3,99% акцій 千分一, через що його частка контролю досягає 37,75%, і він є фактичним контролером 千分一.

邓建 у липні 2010 року приєднався до 普联技术有限公司 (TP-Link), де працював 3,5 року закупівельним інженером; після звільнення він створив 千分一.

Багато ключових працівників 千分一 — усі з TP-Link, включно з директором і керівником центру R&D 詹梓煜; директором, секретарем ради директорів та фінансовим директором 李强; керівником з розробки центру R&D 李卓珺; керівником з структури центру R&D 黄彦鑫; апаратним інженером 丁新满 і програмним інженером 李林. Усі ці працівники є основними працівниками R&D 千分一.

Інші ключові працівники 千分一 включають директора- представника працівників 李娜 та заступника генерального менеджера 邓红涛.

Цьогоріч李娜 33 роки. Після завершення університету вона приєдналася до 千分一; обіймала посади помічника з продажів і керівника з доставки/експедирування (交付主管). 邓红涛 цього року 47 років, має диплом середньоспеціальної освіти (中专), у серпні 2016 року приєднався до 千分一 на посаду керівника відділу продажів (销售总监), а з травня 2025 року обіймає посаду заступника керівника.

Як згадувалося вище, станом на момент подання заявки 壹号 володіє 5,79% частки в 千分一; 邓建 контролює це партнерське підприємство, маючи частку 5,68%, тоді як решта часток належить 邓红涛.

Заробітні плати, які 邓建 встановив для старих колег, є доволі високими. У 2024 році заробітна плата 詹梓煜 і 李强 становила 243 млн юанів і 240 млн юанів відповідно; 李卓珺 і 黄彦鑫 також досягли 103,43 млн юанів і 105,33 млн юанів відповідно, тоді як зарплата 邓建 за відповідний період становила 110 млн юанів.

У першому півріччі 2025 року чисельність персоналу 千分一 різко зросла. Наприкінці 2024 року в компанії було 569 працівників; за пів року кількість зросла на 423 особи до 992. Натомість наприкінці 2022 року та наприкінці 2023 року кількість працівників становила відповідно 411 осіб і 506 осіб.

У другому півріччі 2025 року 千分一 провела скорочення персоналу: станом на кінець року в компанії було 919 працівників, скорочення за пів року — 73 особи.

У першому півріччі 2025 року виробничий персонал 千分一 становив 747 осіб, а працівники R&D — 125 осіб. Натомість станом на кінець 2025 року виробничий персонал зменшився до 622 осіб (скоротили 125 осіб), а працівники R&D — до 164 осіб (зростання на 39 осіб).

У 2023–2025 роках коефіцієнт використання виробничих потужностей 千分一 становив відповідно 62,06%, 99,06% і 70,81%, тоді як коефіцієнт продажу продукції до виробництва (产销率) — відповідно 93,80%, 79,81% і 102,69%.

У 2025 році виникла ситуація, коли виробничі потужності не можна було повністю використати, і обсяг виробництва не міг забезпечити обсяг продажів; за таких обставин 千分一 скоротила виробничий персонал.

Як згадувалося вище, середньомісячна кількість працівників R&D у 千分一 у 2025 році становила 130 осіб, а на кінець року — 164 особи, тобто зростання на 34 особи.

Паралельно у 2025 році суттєво зросла кількість працівників, які сплачували пенсійні внески до фонду житлового накопичення (公积金). У 2022–2024 роках частка працівників, що вносили 公积金, становила відповідно 39,66%, 33,99% і 38,31%, а у 2025 році підскочила до 95,32%.

Додаток: перелік посередницьких інституцій, пов’язаних з розміщенням акцій 千分一

Спонсор і головний андеррайтер: 国联民生证券承销保荐有限公司

Юрист емітента: 北京市中伦律师事务所

Аудиторська установа: 信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）

Оціночна установа: 上海立信资产评估有限公司

Актуальна маса новин і точне тлумачення — все в застосунку 新浪财经APP