Ризик одноразового виходу з ринку, Fosun International знімає тягар і знову вирушає у шлях

Випуск|Інфопортал Китаю та Росії

Перевірка|Лі Сяоян

31 березня компанія Fosun International провела в Шанхаї брифінг щодо результатів за 2025 рік, голова правління Го Гуанчан разом із ключовою командою менеджменту прямо відповів на запити ринку, системно розкривши стратегічну логіку групи щодо активного розчищення історичних «обтяжень», фокусування на ключових напрямах бізнесу, та передавши тверду впевненість у тому, що компанія пройде через економічні цикли й рухатиметься до високоякісного зростання. Хоча на балансі з’явилися збитки без руху коштів на суму 234 млрд юанів, ключові підприємства працюють стабільно, грошові потоки є достатніми, структура боргу оптимізована, а майбутній тиск від знецінення — розчищений; Fosun, проявляючи рішучість «відрізати зайве й прибрати зайве», відкриває новий етап розвитку — легший, здоровіший і більш сталий.

У 2025 році Fosun International надала ключове операційне «відповідь-підсумок» із логікою «загальний обсяг стабільний, структура оптимізована»: сукупний дохід за рік склав 1734,3 млрд юанів, скоригований прибуток від операційної діяльності підприємств — 40 млрд юанів. Чотири основні дочірні компанії забезпечили дохід 1282 млрд юанів, що становить 74% від сукупного доходу групи; ефект фокусування на основному бізнесі й надалі чітко проявляється. Дохід з-за кордону досяг 948,6 млрд юанів, частка зросла до 54,7%, а глобальне позиціонування входить у фазу збору результатів. Скоригована вартість чистих активів склала 1335 млрд юанів, NAV на одну акцію — 18,1 гонконгського долара. Основні показники активів залишаються міцними.

Ринкову увагу привернули річні балансові збитки 234 млрд юанів, які не спричинені погіршенням операцій, а є результатом того, що група, керуючись принципом обережності та положеннями МСФЗ Гонконгу, здійснила одноразове нарахування знецінення — щодо нерухомості та необов’язкових активів. Зокрема, знецінення проєктів у сфері нерухомості становить приблизно 55%, а знецінення гудвілу та нематеріальних активів у непрофільному бізнесі — приблизно 45%. Це нарахування не впливає на повсякденну операційну діяльність компанії та грошові потоки; за своєю суттю це стратегічний крок «балансового коригування та розчищення ризиків».

Як видно з галузевого тла, останніми роками ринок нерухомості зазнав глибоких коригувань, і вартість деяких комерційних об’єктів під тиском. У процесі багатогалузевого розширення в попередні роки частина непрофільних активів показувала прибутковість нижчу за очікування та недостатню зростальність, ставши історичним «обтяженням», яке тягне вниз оцінку групи та заважає коректному розподілу ресурсів. Fosun обрала момент, коли базові операційні показники стабільні, а грошовий потік безпечний, щоб у «ясний день полагодити дах» — одноразово виконати переоцінку вартості ризикових активів. Суть полягає в активному вилученні неефективних активів, усуненні майбутньої невизначеності та звільненні простору ресурсів для ключових напрямів бізнесу. Як зазначив Го Гуанчан, цей крок означає, що Fosun входить у абсолютно новий етап розвитку: «непохитно виходимо з активів, які не приносять прибутку належним чином і не відповідають вимогам до вартості, концентруємо ресурси на високозростаючих ключових бізнес-треках».

За нарахуванням знецінення стоїть стабільне ведення бізнесу чотирма великими сегментами Fosun: охорона здоров’я, заможні страхування, радісні подорожі та індустрія виробництва («智造»), які працюють міцно. Ключові підприємства й надалі створюють прибуток і грошові потоки, ставши твердою опорою для проходження циклу.

Сегмент страхування в сфері охорони здоров’я лідирує за темпами зростання, інновації та глобалізація — два колеса, що штовхають вперед. Компанія Fosun Pharma протягом усього року отримала чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, у розмірі 33,71 млрд юанів, що на 21,69% більше, ніж роком раніше. Дохід від інноваційних препаратів — 98,93 млрд юанів, зростання на 29,59% у річному вимірі. Їхня частка в фармацевтичному бізнесі зросла до 33,16%. Декілька власних розробок були схвалені як на внутрішньому, так і на зовнішніх ринках; близько 40 інноваційних препаратів отримали схвалення для клінічних випробувань у ЄС, США, Китаї та інших країнах. Fosun Hanlin（复宏汉霖）три роки поспіль демонструє одночасне зростання і доходів, і прибутків; препарати, зокрема Hans Sux, Hanqu You та інші, охоплюють понад 50 країн світу, а можливості глобальної комерціалізації продовжують прориватися. Від ліків для рідкісних захворювань до онкологічних ADC-препаратів інноваційний портфель поступово входить у фазу збору результатів, закладаючи технічний фундамент для довгострокового зростання.

Сегмент страхування «Заможність» рухається вперед, утримуючи стабільність і поступ. У міжнародному позиціонуванні цінність проявляється особливо яскраво. Прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, Fosun Portugal Insurance, становить 2,01 млрд євро, зростання на 15,8%. Частка ринку стабільно утримується на рівні 28,1% у Португалії. Міжнародний бізнес розширюється в Латинську Америку та Африку, частка перевищує 30%. Компанія отримала кредитний рейтинг A від S&P, а якість активів отримала міжнародне визнання. У Китаї компанія Fosun Prudential Life Insurance отримала чистий прибуток 6,5 млрд юанів, що на 492% більше в річному вимірі. При цьому страховий бізнес Fosun United Health страхування істотно поліпшив прибутковість, а кооперація між внутрішніми та міжнародними страховими операціями спрацювала синергійно, ставши основою для стабільних грошових потоків і прибутків. Договір перестрахування Dingrui Reinsurance: валова премія зросла на 25% до 2,2 млрд доларів США; ефект від глобального багатовимірного розміщення є очевидним.

Сегмент «Радісні подорожі та культурний туризм» встановив історичний максимум, а операції з легкими активами прискорюються. Club Med оновив рекордні показники, підвищив глобальну операційну ефективність; модель з легкими активами прискорено копіюється, охоплюючи ринок елітного відпочинку та сімейного споживання. Пакети якісних активів, зокрема акції Yuyuan, ювелірні та золоті активи, Seluo De Wine, Hainan Mining та інші, стабільно підвищуються за рівнем. Спираючись на брендові та канальні переваги, сегмент споживання стає більш стійким до макроекономічних коливань.

Щодо питань боргу та фінансування, які хвилює ринок, CFO Fosun Гун Пін розкрив, що в групи багаті можливості для різних каналів фінансування: структура боргу й надалі оптимізується, а вартість фінансування поступово знижується. Починаючи з 2025 року за кордоном завершено випуск 4 довгострокових облігацій; на внутрішньому ринку — кілька випусків кредитних облігацій строком 2 роки. Частка середньо- та довгострокового боргу зросла з 48,7% у 2024 році до 53,5%, ефективно подовжуючи строк погашення боргу й знижуючи тиск на короткострокові виплати.

Станом на сьогодні грошові кошти та банківські залишки групи — понад 610 млрд юанів; невикористані банківські кредитні ліміти — понад 1440 млрд юанів. Подушка ліквідності є достатньою. 31 березня Fosun оголосила про запуск повного викупу 2,05 млрд доларів США облігацій зі строком погашення в травні 2026 року; кошти повністю надходитимуть з власних коштів, що демонструє фінансову силу та рішучість щодо погашення зобов’язань. Міжнародні рейтингові агентства зберегли прогноз щодо рейтингу Fosun як «стабільний», а комунікація з банками та інвесторами в облігації отримала широке визнання. У майбутньому здатність до фінансування залишатиметься стабільною.

Спільний голова правління Ван Цюнбін чітко зазначив, що це коригування знецінення було нараховано обережно та достатньо на основі галузевого циклу та перспектив активів: «наразі, з точки зору компанії, немає подальшого тиску додаткового знецінення в майбутньому». Це судження усуває найбільшу невизначеність для ринку й формує основу для відновлення оцінок (valuation) та поліпшення операцій.

На брифінгу менеджмент розкрив чіткий середньостроковий план: прискорити продаж важковагових активів і непрофільних дочірніх компаній, оптимізувати структуру активів. На рівні групи процентні зобов’язання знизити до менш ніж 600 млрд юанів, скорочуючи фінансові витрати. Домогтися поступового відновлення чистого прибутку, що належить акціонерам материнської компанії, до понад 100 млрд юанів. Дослідити шляхи капіталізації непублічних активів для підвищення прозорості активів і рівня їх оцінки.

Крім того, Fosun запровадила кілька ініціатив, спрямованих на повернення цінності акціонерам: рада директорів оголосила план викупу акцій, а великі акціонери разом із управлінською командою розпочали докупівлю. Цільовий коефіцієнт виплат дивідендів на фінансовий 2026 рік підвищено з 20% до 35%, а прогнозовані дивіденди становитимуть не менше 15 млрд гонконгських доларів; компанія віддячить інвесторам за довіру реальними діями.

Незаперечно: балансові збитки 234 млрд юанів і розпродаж історичних активів — це етапні «болі» в розвитку Fosun, а також відображення складних проблем із структурою активів, спричинених багатогалузевим розширенням у ранні роки. Темпи ліквідації частини непрофільних активів і графік досягнення цілі в 100 млрд прибутку все ще потребують підтвердження подальшими операційними даними. Але якщо подивитися в довгостроковій перспективі, то саме цей крок «активного розчищення» є ключовим рішенням компанії, щоб пройти крізь цикл: у період економічних коливань відокремлення неефективних активів, фокус на ключових напрямах бізнесу та оптимізація фінансової структури є значно більшою довгостроковою цінністю, ніж сліпе розширення.

На брифінгу Го Гуанчан наголосив: «У Fosun є можливість пройти крізь цикл: у короткостроковій перспективі будуть болючі коригування, але в довгостроковій — все, що ми зробили, зроблено для того, щоб Fosun йшла стабільніше й далі». З історії розвитку глобальних компаній видно, що кожне глибоке коригування — це стартова точка для нового циклу зростання. Fosun, спираючись на прибутковість ключових активів, зокрема інновацій у медицині, глобального страхування, високоякісних активів у сфері подорожей та культурного туризму, у поєднанні з фінансовою базою безпечної ліквідності, оптимізації боргу та розчищення знецінення, поступово звільняється від історичних «обтяжень» і виходить на траєкторію високоякісного розвитку — «легкі активи, високий прибуток, сильні інновації, глибока глобалізація».

На новій стартовій точці стратегія Fosun «схуднути й оздоровитися, сфокусуватися на ключовому» вже перейшла в фазу практичної реалізації та дає ефект. З подальшим стабільним вивільненням потенціалу зростання ключових сегментів, постійною оптимізацією структури активів та вдосконаленням механізмів повернення цінності акціонерам ця промислова група, що пройшла випробування циклом, має шанс після розчищення ризиків отримати відновлення оцінки (valuation) та перетворення вартості, написавши новий розділ — більш легким кроком, проходячи цикл і рухаючись далеко та стабільно.