Покупка 95% частки фонду без права прийняття рішень: інвестиція громадських послуг на 1,9 мільярда юанів викликала терміновий запит від Шанхайської фондової біржі

Щоб торгувати акціями, дивіться аналітичні звіти аналітиків «金麒麟» — авторитетно, професійно, вчасно, всебічно! Це допоможе вам виявити потенційні теми та можливості!

Щоденний репортер | Хуан Хай    Редактор «Щоденної економіки» | Вей Веньї

Після того, як за підсумками 2025 фінансового року за рахунок інвестиційних доходів компанія «大众公用» (SH600635, ціна акції 5.80 юаня, капіталізація 171.24 млрд юанів) досягла зростання чистого прибутку майже на вісім десятків відсотків, одна інвестиція за межі компанії все ж спричинила термінові запити регулятора.

30 березня «大众公用» оголосила, що планує як обмежений партнер (LP) за рахунок власних коштів у розмірі 1.9 млрд юанів підписати 95% частки в партнерстві з інвестицій у акціонерний капітал «中保投智启宸（嘉兴）股权投资合伙企业（有限合伙）» (далі — «中保启宸»). Варто зазначити, що будучи LP, який забезпечує переважну більшість внесків, «大众公用» у інвестиційному рішучому комітеті не отримала жодного місця.

Ця інвестиція одразу викликала запит з боку Шанхайської фондової біржі (SSE) і вказала на три ключові питання щодо інвестиційної структури, управлінської комісії та напряму вкладень у рамках цієї операції «大众公用».

Репортер «每日经济新闻» (далі — «репортер “Щоденної економіки”») звернув увагу, що в річному звіті компанії за 2025 рік, оприлюдненому того ж дня, «大众公用» показує: зростання результатів діяльності компанії в основному залежить від інвестиційних доходів, тоді як чистий прибуток, що припадає на власників компанії, після вирахування разових (непостійних) доходів і витрат, у річному порівнянні зменшився на 12.73%.

Згідно з оголошенням, «大众公用» планує спільно з «中保投资有限责任公司» (далі — «中保投资») створити фонд «中保启宸». Загальна сума підписки на внески в цей фонд становить 2 млрд юанів, з яких «大众公用» як єдиний LP планує підписати внесок у 1.9 млрд юанів за власні кошти, а частка участі становить аж 95%.

Зображення: оголошення «大众公用»

Втім, «大众公用» у процесі прийняття інвестиційних рішень щодо фонду не має жодного впливу. У повідомленні зазначено, що інвестиційний дорадчий комітет фонду складається з 3 членів, усі вони призначаються «中保投资» як генеральним партнером (GP), тоді як «大众公用» не отримала там місця. Натомість збитки фонду розподіляються між усіма партнерами пропорційно до інвестиційної вартості, що означає: «大众公用» нестиме переважну частку потенційних ризиків.

У день публікації оголошення SSE одразу направила «大众公用» лист із запитом, зосередившись на трьох ключових питаннях.

По-перше, інвестиційна структура. SSE попросила «大众公用» пояснити, за яких конкретних причин і за якою комерційною логікою, попри взяття на себе обов’язку щодо 95% внесків та основних ризикових експозицій, компанія не отримала місця в інвестиційному дорадчому комітеті; чи не порушує це принцип «рівності ризику та доходу»; а також, беручи до уваги інвестиційну стратегію «中保启宸» та галузеву практику, пояснити обґрунтованість того, що частка компанії як єдиного обмеженого партнера в підписці становить 95%; чи існують потенційні домовленості про інтереси між публічною компанією та контролюючими акціонерами, фактичним контролером; і як за умови повної відмови від права на рішення компанія захищатиме власні інтереси.

По-друге, управлінська комісія. «大众公用» має одноразово попередньо сплатити комісію за 3 роки з тарифом 1% на рік. SSE попросила компанію, спираючись на галузеву практику, пояснити обґрунтованість цього, а також уточнити, чи має компанія право повернути вже сплачену управлінську комісію, якщо інвестменеджер фонду не виконає обов’язок належної ретельності.

По-третє, напрями інвестування фонду. SSE попросила «大众公用» додатково розкрити конкретні межі інвестування «у передові виробництва та інші національні стратегічні нові галузі», включно з (але не обмежуючись) належною галуззю, етапом інвестування, потенційною дохідністю, а також обґрунтуванням того, чи «中保投资» має професійну інвестиційну спроможність і портфель проєктів у сферах передових виробництв та інших відповідних напрямів.

У день розкриття вищезазначеного плану «大众公用» також оприлюднила річний звіт за 2025 рік. У 2025 році компанія загалом досягла виручки близько 60.23 млрд юанів, що на 3.61% менше, ніж роком раніше; чистий прибуток, що припадає на власників компанії, становив близько 4.15 млрд юанів, зростання на 78.07%.

Зображення: річний звіт «大众公用» за 2025 рік

У річному звіті «大众公用» зазначає: компанія працює за двома «колесами» — «комунальні послуги та фінансові інвестиції/венчурне інвестування». Комунальні послуги включають газову енергетику та екологістичну логістику, тоді як фінансові інвестиції/венчурне інвестування включають лізинг з фінансовим адмініструванням і венчурні інвестиції.

Репортер «Щоденної економіки» звернув увагу: зростання чистого прибутку, що припадає на власників компанії, головним чином не зумовлене драйверами основного бізнесу, натомість компанія покладається на інвестиційні доходи. Компанія пояснює успіх венчурного сегмента тим, що вона веде діяльність, спираючись на якісну інвестиційну платформу, та реалізує узгоджену інтеграцію між промисловістю і капіталом.

Згідно з річним звітом, у 2025 році інвестиційні доходи «大众公用» сягнули 7.20 млрд юанів, що на 4.27 млрд юанів більше, ніж за відповідний період минулого року. З них лише один пункт — «上海华璨股权投资基金合伙企业（有限合伙）», прибутки від якого обліковуються за методом участі в капіталі, — дав компанії збільшення доходу в розмірі 4.68 млрд юанів, ставши найбільшою опорою зростання прибутку.

Натомість, якщо порівняти, то «база» компанії після вилучення з інвестиційних доходів, а також урядових субсидій та інших разових (непостійних) статей виглядає не так оптимістично.

У 2025 році чистий прибуток, що припадає на власників компанії, після вирахування разових (непостійних) доходів і витрат, становив близько 1.80 млрд юанів, що на 12.73% менше в річному порівнянні. Крім того, зміни справедливої вартості фінансових активів також негативно вплинули на прибуток компанії.

Дисклеймер: Зміст і дані цієї статті наведені лише для довідки та не становлять інвестиційної рекомендації; перед використанням необхідно перевірити. Працюючи на цій основі, ви берете на себе ризики.

Джерело обкладинки: медіабаза «Щоденної економіки»

Доступні масиви інформації та точні інтерпретації — усе в застосунку Sina Finance (新浪财经APP)