Прибутки BMW: результати відповідно до прогнозу; очікується додатковий тиск на маржу у 2026 році

Ключові ранкові показники Morningstar для Bayerische Motoren Werke

• Оцінка справедливої вартості

  : EUR 103

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг економічного рівчака (Economic Moat) Morningstar

  : None

• Рейтинг невизначеності Morningstar

  : Дуже Високий

Що ми думали про прибутки BMW

Результати BMW за 2025 рік вклалися в прогнозні рамки, хоча річна маржа автомобільного EBIT у четвертому кварталі 3,7% не дотягнула до цільового діапазону на весь рік 5%-7%. Автомобільний вільний грошовий потік перевищив очікування і становив EUR 3,2 млрд. Незважаючи на те, що керівництво передбачає стабільні поставки, у 2026 році очікується певне погіршення маржі.

Чому це важливо: Автомобільний EBIT знизився на 21% до EUR 6,3 млрд у 2025 році. На виручку тиснули несприятливі ефекти валютного курсу та тиск на ціни на ключових ринках, тоді як зростання обсягів залишалося сильним у більшості регіонів, окрім Китаю.

• Ініціативи зі скорочення витрат виявилися ефективними: економія склала EUR 1,7 млрд у автомобільному сегменті, зокрема нижча інтенсивність досліджень і розробок, що майже повністю компенсувало негативні впливи обсягу, міксу та ціноутворення. Водночас тарифи, проблеми, пов’язані з валютним курсом, та інші витратні нарахування призвели до скорочення маржі на 100 базисних пунктів до 5,3%.
• У 2026 році нижчі витрати на R&D і капітальні витрати, а також додаткові цільові заходи з оптимізації витрат, мають підтримати прибутковість — відповідно до наших оцінок. Водночас вищі амортизація та амортизаційні відрахування через нещодавні інвестиції в Neue Klasse, поряд із тарифами та зустрічними вітрами з боку валютного курсу, мають тиснути на маржі, на що керівництво вказує діапазон 4%-6%.

Підсумок: Ми зберігаємо нашу оцінку справедливої вартості EUR 103 для BMW без рову. Після падіння на 16% з початку року акції перебувають у зоні 4-зірок і торгуються з привабливою знижкою 22% до нашої оцінки.

• BMW залишається для нас «ставкою на якість» у межах нашого покриття європейських автокомпаній. Ми очікуємо, що майбутні запусків нових моделей підтримають зростання обсягів попереду ринку, тоді як зниження капітальних витрат від пікових рівнів і дисципліна щодо витрат дозволять швидше відновлення маржі, ніж у конкурентів.
• 2026 рік — це перший рік активного розгортання платформи BMW Neue Klasse, яка виведе на ринок понад 40 нових або оновлених моделей до кінця 2027 року. Попит на електромобіль iX3, першу модель, що вийшла на ринок, перевищив очікування керівництва, вказуючи на раннє позитивне сприйняття ринком.