Гонконгські акції різко зросли, чи варто відкривати довгі позиції чи чекати?

Перший торговий день у квітні: Гонконгська біржа повністю зняла попередню пригніченість і показала сильну динаміку — основні індекси зросли в цілому. Сектори охорони здоров’я та технологій, які раніше виглядали слабше, очолили зростання; натомість сектори комунальних послуг та енергетики перейшли від сили до слабкості.

З початку 2 кварталу постає питання: чи збереже Гонконгська біржа висхідну траєкторію? Нещодавно, у контексті ринкових тенденцій у Гонконгу, кілька аналітиків заявили, що ситуація на Близькому Сході залишається ключовою змінною, яка в короткостроковій перспективі визначає динаміку ринку в Гонконгу. А виходячи з поточної картини, у середньостроковому вимірі зовнішнє середовище, ймовірно, покращиться.

Один з аналітиків зазначив, що саме зараз — перше протягом року вікно для активного відкриття довгих позицій (buy). Інші аналітики вважають, що найкраща стратегія — «спостерігати та не поспішати» і зменшити частоту операцій. Водночас консенсус такий: якщо маргінальні покращення принесуть ринку можливість для відновлення, то радше застосовувати лівостороннє (з випередженням) компонування або стратегію покупок частинами, а не відкривати позиції одразу з максимальною часткою.

Зростання продовжиться чи буде корекція?

Перед висхідною хвилею 1 квітня біржові котирування в Гонконзі коливалися та коригувалися вже понад місяць. Щойно минулий березень: три основні індекси Гонконгу показали зниження понад 7%. Зокрема, корекція індексу Hang Seng Tech була ще більш виразною: обіг на ринку був відносно активним, але обсяги торгів скоротилися порівняно з лютим. Якщо дивитися по секторах, найбільшу корекцію показали сектори зростання, як-от напівпровідники, сонячна енергетика та охорона здоров’я; водночас захисні сектори, такі як комунальні послуги та телекомунікації, були відносно стійкими до падіння.

Отже, на сьогодні Гонконгська біржа вже відкоригувалася достатньо? Чи збережеться надалі висхідна тенденція? Саме це стало фокусом дискусій аналітиків останніми днями. У підсумку більшість аналітиків зараз не виглядає песимістично щодо перспектив Гонконгу: у короткостроковій перспективі головний акцент — на зміни в геополітичному конфлікті на Близькому Сході; якщо ситуація погіршиться, то в короткостроковому періоді Гонконгська біржа, ймовірно, й надалі буде стримуватись зниженням апетиту інвесторів до ризику за кордоном.

Головний аналітик зі стратегії щодо закордонних ринків і Гонконгу компанії CICC, Лю Ганг, вважає, що є два важливі моменти для спостереження: по-перше, квітень; по-друге, виробнича активність у регіоні Південно-Східної Азії. Квітень — це «точка вододілу» ринкових очікувань, а також момент визначення, чи буде підвищення (ескалація) рівня напруженості. Ще важливіше: на початку квітня «фактична зупинка поставок» на далекі човни-танкери в Східній Азії («actual断供»), імовірно, перетворить «паперові збурення» фінансових ринків на «реальний шок» для виробництва.

За його оцінкою, у короткостроковій перспективі ситуація, найімовірніше, гойдатиметься туди-сюди, але у середньостроковому горизонті вихід конфлікту з-під контролю все ж не є базовим сценарієм: «Незалежно від того, як середньострокові вибори обмежують Трампа, чи наскільки світова економіка здатна витримувати тривалі високі ціни на нафту — конфлікт може затягнутися, але перетворення на довгострокове, всеосяжне й неконтрольоване ескалаційне протистояння не є базовою ситуацією».

Головний стратег-аналитик компанії Everbright Securities Чжан Ци Ао також вважає, що, враховуючи тиск, який міжнародна спільнота та США чинять на Трампа всередині країни, а також те, що Іран уже відтоді є більш жорстким і більш згуртованим, США більше не мають «невпинних» політичних і військових мотивацій, аби нескінченно підштовхувати ескалацію конфлікту. Надалі, зі зростанням тиску через високі ціни на нафту та ризиків поразок у боях, США, ймовірніше, просуватимуться до переговорів у середньостроковій перспективі, тому середньостроково більш ймовірним є рух у бік зниження напруженості та переговорів.

А з точки зору оцінок (valuation), фундаментальних показників і ліквідності — кілька аналітиків зазначають, що на Гонконгській біржі є багато світлих моментів. Чжан Ци Ао нагадав: порівняно з закордонними ринками поточні оцінки в Гонконгу нижчі, а амплітуда впливу шоків ліквідності, ймовірно, буде відносно меншою. Триває наближення до завершення сезону звітів: уповільнення негативного впливу прибутків може послабити тиск, і далі Гонконгська біржа має шанс «вийти на ринок з легшим вантажем».

«У великих циклах Гонконг уже пройшов фазу відновлення низьких оцінок і офіційно вступив у середню/пізню фазу бичачого ринку». Команда Цзіньсінь (CITIC Securities) (601066) Хуан Вентай вважає, що у цієї довгої хвилі бичачого ринку для Гонконгу ще в четвертому кварталі минулого року вже було сформовано основу. На тлі системного покращення макросередовища всередині та ззовні темп загалом уже перейшов на середину. За трьома основними періодичними факторами, що драйвлять ринок: нині цикл ліквідності є найбільш випереджальним, цикл оцінок уже істотно слідом прослідкував, а цикл прибутків наразі лише стартував — в основі лежить структурне відновлення кон’юнктури в галузях.

Чи вдаватися до довгих позицій, чи чекати?

Головний стратег-аналітик Китайської Галактики (China Galaxy Securities) Ян Чао підходить до теми з точки зору хвилі розблокування (unlock) цінних паперів: пікове розблокування в березні сформувало короткостроковий негатив, але цей тиск уже «лягає» і буде перетравлений. Можливе зниження обсягів розблокування в 2 кварталі може стати моментом для очищення негативних факторів. На його думку, після вивільнення тиску від розблокування емоції ринку можуть відновитися. Для фундаментально сильних якісних компаній, якщо розблокування спричинить ірраціональне падіння, це може, навпаки, надати вікно для середньо- та довгострокового позиціювання.

«Гонконг отримав шанс для відкриття довгих позицій уперше після святкування Нового року за місячним календарем». Однак команда Хуан Вентай також підкреслює: цього року Гонконг може в цілому залишатися в стані бокового ринку, а підхід «для розміщення капіталу» поступово переходить у «торговельний» підхід; ключовий фокус — на розворотних можливостях після падінь у ході чергових середньострокових хвиль.

Згідно з аналізом цієї команди, у цілому цього року недостатньо, щоб ринкові гроші підтримали системний бичачий ринок, але все ж є структурна сила для покупок, яка зможе підтримувати коливальну динаміку Гонконгу в середній/пізній фазі бичачого ринку. Якщо на макрорівні з’являться вигоди, що перевищать очікування, і це спричинить резонанс притоку як внутрішнього, так і зовнішнього капіталу, не виключено, що Гонконг здобуде нові максимуми. Але загалом у середньостроковому коригуванні краще керуватися логікою бокового ринку з покупками після корекцій — потрібне певне таймінг-управління.

Також є аналітики, які вважають, що найкраща стратегія зараз — «чекати». Чжан Ци Ао вважає, що співвідношення ризик/прибуток для довгих і коротких позицій на Гонконзькому ринку зараз може бути однаково невисоким; найкраще — «спостерігати та не поспішати». Якщо пізніше військова операція армії США матиме дії, що перевищать очікування, і ринок відреагує панічними продажами, тоді це може бути справжнім моментом для TACO та наднизької відскокової реакції (oversold rebound).

«Ключова змінна для ринкових рішень — чи буде розблокований і пропущений рух через Ормузьку протоку (霍尔木兹海峡通航) — досі залишається невизначеною, тож усе ще рекомендується зберігати обережність і зменшувати частоту операцій, коли шумових інформацій забагато». Також повідомили на рівні головного макроекономіста Хуатая (HuaTai Securities) (601688) Ї Цюй та його команда.

Щодо того, коли саме може прийти трендовий висхідний ринок, Чжан Ци Ао радить звернути увагу на п’ять сигналів: з більш чіткими регуляторними сигналами — сигнал проти «внутрішньої конкуренції до виснаження» (anti-involution); чи зможуть у квітні представлена нова генерація моделей змішаного мислення (мійюань) і DeepSeek посилити довіру до китайських технологій; чи зможуть дані про піковий сезон економічної активності за період 3—4 місяці знову перевищити очікування; коли ETF Гонконгу перейде до чистого припливу; прогрес у переговорах між Іраном і США.

Аналітики рекомендують стратегію покупок частинами

На рівні розміщення капіталу позиції різних аналітиків відрізняються, але консенсус зосереджений на енергетиці, «ренти/дефенсивних дивідендних» (redli), споживанні та технологіях. Щодо темпів операцій, більшість радить застосувати лівостороннє компонування або стратегію покупок частинами, а не одномоментне формування великої позиції.

Команда Хуан Вентай вважає, що платформи Інтернету та ШІ — це перша головна лінія, технологічні лідери з високою ліквідністю — друга головна лінія, а інноваційні ліки та нове споживання — два найбільш гнучкі напрямки з точки зору кон’юнктурного буму; «ренти/дефенсиви» можна звужувати для відбору, але не можна більше брати участь у них з підходом «широкого зростання» (普涨).

Вони радять: на цьому етапі найкраще просуватися за ритмом «спочатку сформувати базовий портфель (底仓), потім чекати підтвердження, і докуповувати під час відкату (回撤)». Зараз можна спочатку розмістити базовий портфель; якщо на початку квітня конфлікт між Іраном і США на маргіналі послабшає, ціни на нафту на високих рівнях почнуть знижуватися, а водночас перевірка результатів у сегментах інтернету та ШІ-лідерів продовжить підтверджуватися, тоді слід посилити позиції вже після підтвердження. Якщо далі через геополітичні формулювання знову виникнуть повторні коригування ринку, але доки вплив не погіршиться по суті, це слід сприймати як можливість для докупівлі, а не як сигнал про завершення тренду.

Лю Ганг рекомендує: якщо позиція занижена за обсягом (仓位轻), то вже визначено лівостороннє компонування для достатньо оцінених активів, наприклад для Hang Seng Tech, золота, інноваційних ліків; якщо позиція висока (仓位重), можна помірно зменшити обсяг, або компенсувати волатильність за допомогою активів низьковолатильних «рентних» секторів, таких як банки чи комунальні послуги. Крім того, якщо ціни на нафту триматимуться на високому рівні й спричинятимуть зростання цін на добрива та продовольство, поступово варто також придивитися до агропродукції (000061). Напрямки, що виграють, наприклад накопичення енергії та вугілля, можна тримати в портфелі; однак через збіжність консенсусу і торгівельну перенаповненість (交易拥挚) не варто надмірно наздоганяти й піднімати ціну.

Команда Ї Цюй вважає: окрім тих секторів, де ринок уже загалом сформував консенсус — енергетика, нова енергетика та ланцюжок електроенергетики — які й надалі зберігають вагу в портфелі, варто перерозподілити позиції за логікою балансування між зовнішнім і внутрішнім попитом. У частині зовнішнього попиту — зменшити налаштування на сектори з більшим «експозиційним ризиком» до вибіркового споживання в Європі та Азії; зберігати налаштування на ті сектори, де зовнішній попит не падає, а зростає, переважно там, де сильні переваги Китаю — середньострумове (midstream) виробництво та ширший ланцюжок енергетики. У частині внутрішнього попиту — можна помірно збільшити додаткову частку в можливостях Alpha у базовому споживанні та сервісному споживанні, а також у сегментах, де поліпшуються умови під тиском (pressure) — у споживанні через інтернет.

(Редактор: 张洋 HN080)

     【免责声明】Ця стаття відображає лише власну позицію автора і не має відношення до 和讯网. Сайт «Хуасюн» зберігає нейтральність щодо тверджень і оцінок, наведених у тексті, і не надає жодних явних чи прихованих гарантій стосовно точності, надійності або повноти будь-якого з уміщеного контенту. Будь ласка, читачі сприймають інформацію лише як довідкову та несуть усю відповідальність самостійно. Електронна пошта：news_center@staff.hexun.com

Поскаржитися