Укеду пройшов п’ять років публічного розміщення акцій, залучивши понад 2,6 мільярди юанів, і продовжує зазнавати збитків понад 2 мільярди юанів, але все одно планує додаткове залучення 1,5 мільярда юанів через додаткову емісію.

Нещодавно компанія Укикеде, яка вважається «першою компанією в галузі хмарних обчислень» на КОМПЕТИЦІЙНІЙ дошці для інноваційних технологій (科创板), оприлюднила проєкт цільової додаткової емісії на суму 1,5 млрд юанів. Планується, що весь обсяг буде спрямовано на «проєкт будівництва, експлуатації та керування центром інтелектуальних обчислень у місті Уланьча — та інтелектуально-обчислювальним кластером». Це третій раз, коли компанія в масштабі «простягає руку» до ринку капіталу після того, як у 2020 році під час IPO залучила 1,944 млрд юанів, а у 2022 році — 0,7 млрд юанів через додаткову емісію.

На тлі виграшних наративів на кшталт «ШІ», «обчислювальної потужності», «передача обчислень на захід» тощо приховано факт, який тривожить інвесторів: з моменту виходу на біржу у 2020 році Укикеде вже шість років поспіль зазнає збитків, а сукупний обсяг збитків перевищує 2 млрд юанів. Цього разу постає питання: чи має ринок капіталу й надалі «підживлювати» компанію, яка ніколи не була прибутковою і навіть не здійснювала виплат дивідендів?

Сукупні збитки за 6 років — 20,5 млрд, але треба ще залучити 1,5 млрд

Згідно з відкритими даними, під час IPO та додаткової емісії у 2022 році компанія загалом залучила кошти на суму 2,644 млрд юанів. Проте показники діяльності підприємства постійно «буксують»: у 2020–2025 роках чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, становив відповідно -0,343 млрд юанів, -0,633 млрд юанів, -0,413 млрд юанів, -0,343 млрд юанів, -0,241 млрд юанів і -0,077 млрд юанів; за шість років сукупні збитки сягнули 2,05 млрд юанів. Хоча в 2025 році збитки суттєво скоротилися на 68%, це вже шостий рік поспіль, коли компанія «подає білий прапор» замість прибутку.

Додаткове залучення 1,5 млрд юанів означає, що загальний обсяг фінансування Укикеде за шість років після виходу на біржу перевищить 4,1 млрд юанів, що значно більше за сукупний обсяг її збитків. Така модель «чим більше збитків, тим активніше треба залучати кошти» викликає на ринку сумніви щодо необхідності її фінансування.

Компанія наводить як аргумент: «використання можливостей розвитку індустрії ШІ та поглиблення стратегії в сфері інтелектуальних обчислень», а також підкреслює, що «раніше зроблені інвестиції у дата-центри вже перейшли в стабільний період повернення». Однак інвестори мимоволі запитують: якщо окремі проєкти вже почали «повертати інвестиції стабільно», чому компанія досі не може вийти на прибутковість? І чому, перш ніж зафіксувати вихід із збитковості, вона знову запускає масштабне додаткове фінансування?

Дрібні акціонери — майже без жодної віддачі

З погляду фінансових даних Укикеде справді «не відчуває нестачі грошей». Станом на кінець третього кварталу 2025 року коефіцієнт співвідношення активів і зобов’язань становив лише 32,99%. Водночас на рахунках компанії все ще є понад 0,67 млрд юанів загальних грошових коштів.

Але інша група показників розкриває справжню суть того, що компанія «дуже потребує коштів»: у перших трьох кварталах 2025 року чистий грошовий потік від операційної діяльності був меншим за 0,1 млрд юанів, тоді як загальна інвестиційна вартість проєкту, що фінансуватиметься за рахунок коштів емісії, сягає 1,816 млрд юанів. Лише за слабкого операційного грошового потоку й обмежених коштів на балансі як можна підтримати такі великі капітальні витрати?

На практиці банки зазвичай «стримуються» в кредитуванні компаній із тривалими збитками; навіть якщо кредити й будуть надані, високі відсотки ще більше підточать і без того крихкий прибуток. Обрання акціонерного фінансування дає змогу перекласти ризик на інвесторів на вторинному ринку».

У ході цієї безперервної операції з управління капіталом віддача для дрібних інвесторів є майже нульовою.

Через триваючі збитки компанія тривалий час не розподіляє прибуток (за станом на кінець третього кварталу 2025 року — -2,074 млрд юанів), що повністю не відповідає умовам для виплати дивідендів, передбачених «Законом про компанії». Тому Укикеде у 2020 році і після нього ніколи не здійснювала грошових дивідендів (примітка: у 2019 році дивіденди були, але виплата відбулася у 2020 році; після виходу на біржу у 2020 році та в наступні періоди дивідендів не виплачували). Навіть якщо компанія опублікувала «План повернення коштів акціонерам на найближчі три роки», де наголошено, що «ціль політики дивідендів — стабільне зростання дивідендних виплат», для підприємства, яке все ще борсається у кризі збитків, практична здійсненність потребує перевірки.

Примітка: У цій статті створення матеріалу спирається на допомогу AI-інструментів для збирання й узагальнення ринкових даних та інформації з галузі.

Величезні обсяги інформації та точне роз’яснення — усе в застосунку Sina Finance

Відповідальний: AI оглядач