EJFQ аналіз丨Зниження тиску на продажі, низька оцінка, гральні акції переоцінені

Світові ринки пережили неспокійний березень: військові дії Ірану «досягли повного місяця» — ознаки припинення боїв тимчасово помітні. У вівторок (31 березня) індекс Dow Jones різко зріс більш ніж на тисячу пунктів, «витягнув удачу» для фондового ринку США за березень; індекс S&P 500 та Nasdaq додали відповідно 2,9% і 3,8%. На старті квітня азійські ринки різко підскочили: Hang Seng відкрився з приростом на 569 пунктів, знову піднявшись вище рівня 25 000 та 250-денного середнього, за підсумком дня закрився на 25 294 пунктах, стрімко виріс на 505 пунктів, начисто розвіяв похмурий настрій, коли в першому кварталі ринок перейшов від зростання до падіння.

Система EJFQ показує, що частка зростання для акцій із капіталізацією понад 2 мільярди доларів учора становила близько 85%. Рух був доволі всеохопним: акцій із приростом понад 10% було 42 штуки. Серед них казино-активи — зокрема Macau International (00200), яка оголосила, що у 2025 році вийде з «поганої» ситуації у прибуток, а ціна акцій зросла на 15,2%; інші фішки з сегменту азартних ігор також піднялися, оскільки доходи від азартних ігор у Макао перевищили очікування.

Доходи від азартних ігор у Макао за березень склали 22,612 млрд макаських патак, що на 8,9% більше, ніж у лютому, а в річному вимірі — на 15% вище. Це вже 13-й місяць поспіль зростання. Хоча сума є третьою найвищою щомісячною після пандемії COVID-19, різниця все ще значна порівняно із середнім показником близько 30 млрд макаських патак на місяць у 2013 та 2014 роках. Основні клієнти — з Китаю — нині мають іншу макроекономічну ситуацію та споживчу мотивацію, тож доходи казино, ймовірно, поки що не матимуть умов для нового піку. Довгострокова цінність сектору потребує спостереження, однак у короткостроковій перспективі він має доволі привабливі риси.

2 квітня 2025 року — це «День визволення», про який говорив президент США Трамп. Минулого ж дня було оголошено введення додаткових взаємних мит щодо торгових партнерів, що спричинило «трійний удар» для США в частині «акції-валюти-облігації», викликавши глобальний спад на ринках. Після цього TACO (Trump Always Chicken Out) — різні класи активів — одразу здійснили різкий розворот і активну відновлювальну реакцію; до четвертого кварталу з’явилися розбіжності. Серед усього найбільш помітними були цінні метали. А фондовий ринок Гонконгу перейшов у бічний діапазон: коливання здебільшого в межах 25 500 пунктів — 27 500 пунктів (у цей період ціни тимчасово проривали рівень 28 000, але ненадовго), різні сектори почали повертатися до домінування фундаментальних показників, із взаємною оцінкою сильних і слабких сторін.

Акції сектору казино — аутсайдери. Як показано на 【图】, після бурхливого «закачування» торгів після «митного дна» ці 6 компаній, що володіють ліцензіями на азартні ігри в Макао, з четвертого кварталу минулого року неодноразово рухалися вниз. Вони відставали від індексу Hang Seng: найбільше падіння становило від двох до чотирьох десятків відсотків. У березні всі вони оновили нові мінімуми 2026 року. Навіть MGM China (00880) наблизилася до торішніх мінімумів. Імовірно, продавальний тиск уже «перетравився» на 9/9 і 10/10, консолідація завершилася — компанії тепер чекають, щоб позитивні новини стимулювали відновлення.

Після того як у 2013 або 2014 роках максимуми досягли акції казино в Гонконзі, окрім Galaxy Entertainment (00027) і Sands China (01928), які впали найбільше — приблизно на 80%, решта також «йшла під воду» більш ніж на 90%. Нині ціни акцій перебувають на рівні приблизно на 60–90% нижче від своїх тодішніх максимумів. Порівняно з тим, що доходи в індустрії азартних ігор досягають близько 70% від піку, навіть якщо врахувати частку «пузиря», чинні ціни очевидно не виглядають завищеними. Насправді, згідно з даними EJFQ.com FA+ , усі 6 акцій за коефіцієнтом ціна/продаж (P/S) знаходяться нижче медіани прогнозів. Це означає, що оцінка залишається доволі «дешевою».

З іншого боку, середня коливальність по місяцях у сегменті казино за останні 13 років вказує, що квітень є «пожвавленим місяцем» протягом року. Частково причина — сприятливі фактори на старті року, які в першому кварталі дали основу для відскоку. Також вважають, що це пов’язано з тим, що перед сезоном туристичних поїздок у травневі «золоті тижні» інвестори завчасно заходили в ринок для підготовки позицій. За умов низьких оцінок очікування, що цього року сектор також виграє від сезонного фактора, — цілком обґрунтовані; тож можна розглядати це як короткострокову ціль.

Відділ інвестиційних досліджень Sing Pao

Спробуйте EJFQ негайно, щоб переглянути ексклюзивний контент