Відомий менеджер фондів останнім часом розробляє нові стратегії! Вихід виробничої галузі на міжнародний ринок може стати основною інвестиційною лінією

Джерело: Сайт «证券时报网» Автор: 王小芊

На тлі того, що ринкові стилі безперервно змінюються, інвестиційна логіка, сфокусована на «вивезенні виробництва за кордон» («manufacturing going global»), поступово виходить із маргінальної зони в мейнстрім і залишає чіткий слід у результатах низки керівників фондів.

На відміну від попередніх етапних можливостей, що ґрунтувалися на циклі експорту, нинішня кон’юнктура, імовірно, ближча до процесу екстерналізації промислових можливостей. Позиція китайського виробництва у глобальному ланцюгу створення вартості змінюється.

На думку багатьох представників індустрії, цей напрям переходить від «опційної логіки» до «важливого параметра», а рушійні сили за ним — не лише відновлення попиту, а й системні зміни в структурі промисловості та конкурентному середовищі.

У цій хвилі промислового розвитку керівник фонду Huatai-PB (華泰柏瑞) Цянь Цзяньцзянь став одним із тих учасників, хто раніше здійснив глибоке позиціювання. Ще до того, як логіка «вивезення виробництва за кордон» стала широко відомою на ринку, він, спираючись на чутливе розуміння промислових трендів, сфокусувався на цій ключовій можливості, побудував системний дослідницький фреймворк і впродовж довготривалої практики послідовно підтверджував логіку та монетизував результат у вигляді показників діяльності.

Підвищена прибутковість експортного бізнесу, прискорення галузевого поширення

З погляду ринкових результатів «вивезення виробництва за кордон» уже демонструє виразні структурні риси.

За даними Wind, починаючи з вересня 2024 року індекс «manufacturing going global» виріс на 77.24%, суттєво випередивши показники CSI All Index (中证全指) за той самий період. Паралельно на рівні фінансових даних також спостерігаються синхронні зміни: у першому півріччі 2025 року середня валова маржа компаній, що котируються в A-акціях, за зарубіжним бізнесом становила 29.2%, що вище за показник внутрішнього бізнесу — 24.7%.

Ця різниця в прибутковості ще рельєфніше проявляється в багатьох окремих субгалузях. Наприклад, у сегменті комерційних вантажівок частина компаній у внутрішньому сегменті все ще має низький рівень прибутку на одну машину, тоді як зовнішній ринок уже став основним джерелом прибутку; у сфері автобусів прибутковість на одну одиницю на зарубіжних ринках значно вища, ніж удома, і є важливою опорою для зростання результатів.

Цянь Цзяньцзянь аналізує: з точки зору галузевого розподілу «вивезення виробництва за кордон» уже не обмежується лише одним коридором, а набуває ознак поширення в багатьох точках.

Експансія на зарубіжні ринки в високотехнологічних сферах, таких як нові енергетичні авто, електрообладнання та зв’язок/електроніка, продовжується завдяки технічним перевагам і перевагам ланцюга постачання; у традиційних виробничих сегментах, таких як інженерна техніка, важкі вантажні авто та верстати, на тлі стабілізації попиту всередині країни центр росту поступово зміщується на зовнішні ринки; виробники побутової техніки, легкої промисловості та швейного/текстильного сектору, своєю чергою, розширюють ланцюг створення вартості, поєднуючи вивезення виробничих потужностей за кордон із вивезенням бренду.

У цілому зарубіжний бізнес поступово перетворюється з колишнього «доповнення доходів» на «центри прибутку» окремих виробничих компаній і починає забезпечувати двосторонню підтримку — як для оцінок (valuation), так і для результатів діяльності відповідних сегментів.

Від «імпортозаміщення» до «постачання на весь світ»: структурні зміни

Окрім результатів, глибшим рушієм нинішнього «вивезення виробництва за кордон» є зміни у промисловій логіці.

Цянь Цзяньцзянь зазначає: з огляду на історичну еволюцію розвитку промисловості в 2015–2020 роках китайське виробництво здебільшого перебувало на етапі «імпортозаміщення», а зростання більше залежало від внутрішнього попиту; при цьому ключові технології та критичні компоненти все ще мали зовнішню залежність.

Після 2020 року, коли глобальні ланцюги постачання зазнали перебудови під впливом пандемічних шоків, переваги китайського виробництва в стабільності та ефективності були ще більше посилені; воно поступово перейшло від «доповнення пропозиції» до «критичного забезпечення».

Одночасно внутрішній попит у контексті коригування циклу ринку нерухомості стикається з певним тиском, конкуренція в галузі посилюється, і для компаній добровільний «вихід назовні» стає важливим шляхом пошуку додаткового зростання.

Ще більш ключове — конкуретна перевага китайського виробництва зазнає структурної зміни. У дослідженні Цянь Цзяньцзяня зазначено, що конкурентна перевага китайського виробництва давно вже перестала бути лише однією — на базі витрат, і натомість формується «системною перевагою», яку складають багатофакторна комбінація: система ланцюга постачання, «гойдалка» інженерного таланту, ефективність промислових працівників та мережі базової інфраструктури тощо. Ця здатність не може бути скопійована однією компанією — це результат довготривалої еволюції промислових кластерів.

З боку попиту, нові ринки все ще перебувають на етапі будівництва базової інфраструктури та підвищення рівня споживання, тоді як ринки Європи та США мають стабільний попит і простір для премії бренду. Порівняно з внутрішнім ринком, на зарубіжних ринках у попиті та конкурентному середовищі складається сприятливіше середовище.

Звідси зміст «вивезення виробництва за кордон» еволюціонував з «розширення діапазону продажів» до «участі у глобальному ціноутворенні в умовах конкуренції, які мають більше переваг».

Смутон Хуньюань Сек’юритіз також зазначає: у зв’язку з п’ятою глобальною хвилею переміщення промисловості Китай швидко долає шлях від «експортера виробничих потужностей» до «експортера всього ланцюга створення вартості “виробництво + послуги”». На цьому етапі експорт виробничих послуг за кордон є не лише незмінною потребою для забезпечення закріплення виробництва, а й ключовим важелем для компаній, щоб прорвати «стельові» межі зростання.

Майбутні переможці в експорті виробництва, імовірно, ті компанії, які здатні простягатися до обох кінців кривої: лівий бік — вивозити технології та R&D із високою доданою вартістю, наприклад, як китайські автокомпанії здійснюють зворотний експорт технологій автопілота та акумуляторів до німецьких гігантів; правий бік — будувати бренди, сервіси та екосистему, наприклад, розміщувати в Європі мережі зарядки/обміну акумуляторів і системи офіційної сертифікації вживаних авто.

Пропозиція продуктів обмежена, «меншість» уже розмістилася

Хоча відповідні сегменти вже мають певне зростання, з огляду на продуктові плани та структуру капіталу «вивезення виробництва за кордон» усе ще може перебувати на етапі поступового поширення.

З одного боку, ця тематика охоплює багато галузей і ланок промислового ланцюга, тому її складно повністю відобразити через єдиний індекс або єдиний продукт; з іншого боку, її логіка включає багатовимірні фактори, такі як глобальний попит, міграція промисловості та можливості компаній, що висуває вищі вимоги до дослідницької системи.

На цьому тлі деякі керівники фондів почали будувати системний дослідницький фреймворк навколо цього напряму. Серед них Цянь Цзяньцзянь, керівник фонду Huatai-PB (華泰柏瑞), є одним із перших інвесторів, які глибоко долучилися до цієї сфери.

За наявною інформацією, Цянь Цзяньцзянь має ступінь магістра за спеціальністю системної інженерії в Центральному Китаї (华中科技大学), має 10 років досвіду роботи в цінних паперах. Раніше він працював у Guoyuan Securities (国元证券) і дослідницькому інституті Pacific Securities (太平洋证券研究院) на посаді дослідника в галузі машинобудування, зосереджувався на дослідженні сфери «великого виробництва» (大制造) і має доволі глибоке розуміння промислової логіки, технологічних ітерацій і конкурентної структури в субсегментах, таких як автокомпоненти, інженерна техніка та високотехнологічне виробництво.

Багаторічний досвід досліджень виробничої індустрії забезпечив йому міцну наукову базу для вловлення інвестиційних можливостей «вивезення виробництва за кордон».

У методології Цянь Цзяньцзянь розділяє інвестиційну систему на два рівні: «оцінка вартості» (value pricing) та «відстеження маржинальних змін» (marginal tracking). Перший рівень зосереджується на оцінці бізнес-моделі та довгострокової здатності генерувати прибуток з погляду промисловості та корпоративного управління; другий — через безперервне відстеження змін у фундаментальних показниках, руху коштів і структури угод здійснює динамічне коригування портфеля.

У конкретній практиці Цянь Цзяньцзянь більше наголошує на старті з промислових трендів: через низхідний (bottom-up) підхід у дослідженнях проводить відбір активів і, постійно перевіряючи, завершує трансформацію від «логічних суджень» до «монетизації в результатах».

У межах цього фреймворку глобальна конкурентоспроможність компаній, здатність до планування виробничих потужностей та здатність до ціноутворення на зарубіжних ринках стають ключовими факторами оцінки.

І цей системний дослідницький фреймворк у довгостроковому реальному інвестуванні також пройшов перевірку результатами діяльності, став інтуїтивним підтвердженням того, що Цянь Цзяньцзянь уміє вловлювати «редл (переваги)» від «вивезення виробництва за кордон».

Станом на кінець лютого 2026 року, дохідність керованого ним Huatai-PB Consumption Growth Hybrid (001069) з 11 липня 2024 року становить 95.21%, що значно перевищує порівняльний показник зростання 16.70% за той самий період.

Це додатково підтверджує його професійну інвестиційну здатність, а також глибоке розуміння та точне позиціювання у ключовому інвестиційному сегменті «вивезення виробництва за кордон».

Ключова логіка поступово прояснюється: увага до компаній із глобальною конкурентоспроможністю

На поточному етапі, оцінюючи перспективні інвестиційні можливості «вивезення виробництва за кордон» на майбутнє, Цянь Цзяньцзянь має чітку логіку планування.

Він вважає, що «вивезення виробництва за кордон» — це не лише ключовий інвест-лейтмотив на ринку капіталу, а й головна «музика часу» нинішнього етапу модернізації китайського виробництва. Цей тренд не є короткостроковим ринковим хайпом, а довгостроковою хвилею промисловості, і в майбутньому, імовірно, все ще залишатиметься широкий простір для інвестицій.

З погляду Цянь Цзяньцзяня, майбутні ключові інвестиційні можливості у «вивезенні виробництва за кордон» і надалі, ймовірно, концентруватимуться навколо якісних компаній, які мають основну конкурентну перевагу.

Він приділятиме особливу увагу компаніям, що мають технологічні або бренд-переваги та здатні вибудовувати диференційну конкурентоспроможність на глобальних ринках. Він зазначає, що технології та бренд — це ключ до реалізації високого рівня та довгостроковості розвитку компанії на глобальному ринку; компанії з власними критичними основними технологіями мають шанс зайняти своє місце на високотехнологічних сегментах; а компанії, яким вдалося успішно створити закордонний бренд, можуть отримати вищу премію за оцінками та ринкову «липкість» (loyalty). Саме ці дві категорії компаній стануть важливою силою для «вивезення виробництва за кордон».

Водночас він також приділяє увагу компаніям, які досягають глобального позиціонування через вивезення виробничих потужностей за кордон та розширення каналів.

Цянь Цзяньцзянь зазначає: наразі «вивезення виробництва за кордон» уже перейшло на етап «локалізації»; простого експорту продуктів недостатньо, щоб відповісти на торгові бар’єри та локальні потреби на зарубіжних ринках. А шляхом будівництва виробництв за кордоном і створення локалізованих каналів продажів та сервісу компанії можуть реально інтегруватися в зарубіжний ринок, здійснюючи перехід від «виходу назовні» до «укорінення». Зростання таких компаній є більш стійким.

Крім того, Цянь Цзяньцзянь також звертає увагу на китайські компанії, що мають можливості постачання в окремих ланках глобального ланцюга попиту-пропозиції, де зберігається напруження. Він аналізує: перебудова глобального ланцюга поставок триває; у деяких галузях на зарубіжних ринках існують розриви між попитом і пропозицією, а китайські компанії завдяки повному ланцюгу постачання та потужним виробничим потужностям можуть стати ключовими постачальниками в цих ланках. Такі компанії мають шанс отримувати вищі рівні прибутку та стабільніші партнерські відносини щодо постачання, а також отримати поштовх для інвестиційних можливостей на певному етапі.

Від «імпортозаміщення» до «постачання на весь світ» китайське виробництво здійснило історичний стрибок у розвитку промисловості; кроки глобалізації глибоко перебудовують карту світової промисловості.

На думку Цянь Цзяньцзяня, «вивезення виробництва за кордон» — це не лише ключовий інвест-лейтмотив ринку капіталу, а й головна «музика часу» модернізації китайського виробництва. А точне виявлення якісних компаній, здатних створювати стабільний «альфа»-дохід, — це ключ до використання цього промислового тренду епохи.

Джерело: Сайт «证券时报基金研究院»

(Редактор: 文静)

Ключові слова:

                                                            Керівник фонду