【申万固收|机构行为】Зниження дюрації довгострокових облігацій із фіксованим доходом, зростання кредитного плеча у небанківських установах — Щотижневий огляд поведінки інституцій 20260327

【Шэньван Хуньюань с фиксированным доходом】Хуан Вэйпин, Луан Цян, Ван Чжэи

Резюме

• На основе результатов расчёта по данным сделок купли-продажи на рынке наличных облигаций: в четверг текущей недели по сравнению с прошлой пятницей во всех долговых индексных фондах срединная дюрация в пересчёте на неделю увеличилась на 0.04 года до 3.15 года.

• На основе результатов расчёта по эконометрической модели: в текущей неделе средняя дюрация долгосрочных чистых облигационных фондов (без плеча) увеличилась, а стандартное отклонение — выросло. По состоянию на 2026/03/27 средняя дюрация всех долгосрочных чистых облигационных фондов по 5DMA достигла 2.71 года, что на 0.03 года больше в недельном сопоставлении, находится на уровне 78.50-процентного квантиля за последние три года; стандартное отклонение дюрации по 5DMA составило 1.71, что на 0.04 больше в недельном сопоставлении, находится на уровне 78.90-процентного квантиля за последние три года. Средняя дюрация долгосрочных процентных фондов чистых облигаций (без плеча) по 5DMA достигла 2.94 года, что на 0.03 года меньше в недельном сопоставлении, находится на уровне 53.50-процентного квантиля за последние три года; стандартное отклонение дюрации по 5DMA составило 2.30, что на 0.08 больше в недельном сопоставлении, находится на уровне 82.60-процентного квантиля за последние три года. Средняя дюрация долгосрочных кредитных фондов чистых облигаций по 5DMA достигла 2.59 года, что на 0.06 года больше в недельном сопоставлении, находится на уровне 84.70-процентного квантиля за последние три года; стандартное отклонение дюрации по 5DMA составило 1.26, что на 0.02 больше в недельном сопоставлении, находится на уровне 70.60-процентного квантиля за последние три года

• На текущей неделе срединная дюрация краткосрочных чистых облигационных фондов (без плеча) выросла, а стандартное отклонение — увеличилось. По состоянию на 2026/03/27 средняя дюрация всех краткосрочных чистых облигационных фондов по 5DMA достигла 1.28 года, что на 0.02 года больше в недельном сопоставлении, находится на уровне 100.00-процентного квантиля за последние три года; стандартное отклонение дюрации по 5DMA составило 0.46, что на 0.03 больше в недельном сопоставлении, находится на уровне 81.40-процентного квантиля за последние три года. Средняя дюрация краткосрочных процентных фондов чистых облигаций (без плеча) по 5DMA достигла 1.29 года, что на 0.13 года больше в недельном сопоставлении, находится на уровне 93.10-процентного квантиля за последние три года; стандартное отклонение дюрации по 5DMA составило 0.59, что на 0.04 больше в недельном сопоставлении, находится на уровне 66.70-процентного квантиля за последние три года. Средняя дюрация краткосрочных кредитных фондов чистых облигаций по 5DMA достигла 1.28 года, что на 0.01 года больше в недельном сопоставлении, находится на уровне 100.00-процентного квантиля за последние три года; стандартное отклонение дюрации по 5DMA составило 0.44, что на 0.03 больше в недельном сопоставлении, находится на уровне 81.10-процентного квантиля за последние три года.

• На этой неделе у большинства видов облигаций показатель оборачиваемости (turnover) снизился, а рыночная активность торгов — упала. По состоянию на 2026/03/27 оборачиваемость 10-летних и выше государственных облигаций по 10DMA в недельном сопоставлении снизилась на 0.02 п.п. до 2.12%, находясь на уровне 54.4-процентного квантиля за последние три года. Оборачиваемость 5–7-летних NTP (среднесрочных векселей/нот) по 10DMA в недельном сопоставлении снизилась на 0.08 п.п. до 1.02%, находясь на уровне 19.6-процентного квантиля за последние три года. По оборачиваемости и спреду по региональным облигациям: по состоянию на 2026/03/27 наивысшая оборачиваемость у облигаций провинций Чжэцзян, Чунцин и Гуандун; их спреды доходности по оценке для сегмента 7–10 лет (включительно) составили 10.62 б.п., 13.21 б.п. и 8.59 б.п. соответственно; спреды доходности по оценке для сегмента 20–30 лет (включительно) составили 3.58 б.п., 4.14 б.п. и 7.43 б.п. соответственно.

• На этой неделе коэффициент плеча на межбанковском рынке облигаций в недельном сопоставлении снизился на 0.07 процентного пункта до 107.38%. Коэффициент плеча страховых компаний вырос на 1.24 процентного пункта до 131.54%, коэффициент плеча банков снизился на 0.27 процентного пункта до 102.61%, коэффициент плеча компаний ценных бумаг вырос на 0.40 процентного пункта до 208.63%, а коэффициент плеча широкого фонда (广义基金) вырос на 0.46 процентного пункта до 113.90%.

• На прошлой неделе общий объём размещённых в обращении средств в управлении финансами (理财) в масштабах всего рынка увеличился в недельном сопоставлении на 169.55 млрд юаней, увеличение объёма соответствует сезонному уровню; доля облигаций/ценных бумаг, торгующихся ниже номинала (破净率) в недельном сопоставлении выросла на 0.53 п.п. до 1.35%. По типам инвестиций: по индексу продуктов чистого фиксированного дохода (纯固收) на прошлой неделе отыгрыш падения чистой стоимости (净值回撤) уже восстановлен, а по индексам «fixed income +» («固收+») и смешанных продуктов индекс падения чистой стоимости на прошлой неделе соответственно составил -0.02% и -0.33%. По индексу продуктов чистого фиксированного дохода (纯固收) за последние четыре недели падение чистой стоимости уже восстановлено; по индексам «fixed income +» («固收+») и смешанных продуктов падение чистой стоимости за последние четыре недели соответственно составило -0.02% и -0.46%.

Предупреждение о рисках: результаты моделирования и статистические результаты могут содержать погрешности

Основной текст

1.В текущей неделе срединная дюрация долгосрочных процентных фондов чистых облигаций выросла, а стандартное отклонение увеличилось

2.На этой неделе у долгосрочных облигаций оборачиваемость торговой активности в основном снизилась

3.На этой неделе коэффициенты плеча у страховых компаний, брокеров (券商) и широкого фонда (广义基金) выросли, а у банков коэффициент плеча снизился

4.На прошлой неделе увеличился объём продуктов в управлении финансами, а доля «ниже номинала» выросла

5.Предупреждение о рисках

Моделирование и статистические результаты могут содержать погрешности

Много информации, точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance (新浪财经APP)