5 мільярдів юанів зворотне репо досягло 10-річного мінімуму, у квітні очікується збереження помірно м'якої ліквідності

Джерело: Shanghai Securities News Автор: Чжан Сіньжань

Хоча з березня операції НБК на відкритому ринку дещо звузилися, ситуація з ліквідністю на міжбанківському ринку не показала помітного стягнення. Напередодні переходу на інший місяць і квартальні контрольні дати загалом ставки грошового ринку зберігалися на низьких рівнях, а ліквідність продовжувала стійкий, рівномірний режим.

У перший торговий день квітня НБК однією операцією «дуже малого обсягу» викликав увагу ринку: НБК у повідомленні від 1 квітня зазначив, що цього дня здійснив операції з зворотного РЕПО на суму 5 млрд юанів строком 7 днів, а відсоткова ставка за результатами тендеру становила 1,4%. За наявності погашень за зворотним РЕПО на 785 млрд юанів цього дня НБК забезпечив чисте вилучення коштів у розмірі 780 млрд юанів.

Ця операція з зворотного РЕПО має найнижчий рівень з 2015 року. Аналітики вважають, що на тлі дещо сприятливішої кон’юнктури ринку це сигналізує про намір НБК стабілізувати ситуацію та водночас поступово «звужувати» вплив, спрямовуючи ставки в розумні межі. Загалом ліквідне середовище й надалі залишатиметься достатнім, але простір для подальшого істотного зниження ставок обмежений.

Гроші в березні зберігали рівновагу на фоні скорочення обсягів розміщення

Якщо згадати березень, ритм операцій НБК помітно вирівнявся, але ринкова ліквідність від цього не зазнала тиску.

З погляду операцій: викупний (buyout) формат зворотного РЕПО вперше за 9 місяців поновився зі скороченням обсягу, а чисте вилучення становило близько 3000 млрд юанів; зворотне РЕПО здійснювалося здебільшого у звичайному режимі, лише на етапі переходу кварталу було помірно збільшено обсяг; середньострокова кредитна програма (MLF) натомість здійснила незначне чисте розміщення в розмірі 500 млрд юанів. У цілому публічні операції НБК у березні мають риси граничного звуження.

Втім, цінова поведінка грошей залишалася стабільною: ставка одноденного РЕПО (R001) загалом коливалася у вузькому діапазоні близько 1,39%; у період податкового сезону також не було помітного зростання. Ставка РЕПО на 7 днів (R007) здебільшого трималася біля 1,50% та лише на початку переходу кварталу короткочасно піднімалася до 1,52%, після чого швидко поверталася назад; величина коливань була помітно нижчою, ніж у відповідний період минулих років.

Головний аналітик із фіксованого доходу Changjiang Securities Zhao Zenghui повідомив кореспондентові Shanghai Securities News: у період з 23 по 27 березня НБК забезпечив чисте розміщення 2319 млрд юанів через зворотне РЕПО строком 7 днів; у податковий період зберігалася помірна компенсація. Такі ключові ставки грошового ринку, як DR001, R001, DR007, R007, коливалися порівняно обмежено, що свідчить: у цілому попит і пропозиція коштів на ринку залишалися збалансованими.

Установи загалом вважають, що стійкість ситуації з ліквідністю в березні на тлі скорочення обсягів розміщення НБК тісно пов’язана з «підтримкою запасом» (存量支撑), сформованою попередніми великими розміщеннями.

Головний макроаналітик Oriental Jincheng Wang Qing повідомив журналістові, що в січні—лютому НБК накопичено здійснив чисте розміщення близько 1,9 трлн юанів середньо- та довгострокової ліквідності через MLF і купівельний (buyout) формат зворотного РЕПО; додатково, у березні чистий обсяг нетто-залучень урядових облігацій був відносно невисоким, через що загалом ліквідність банківської системи залишалася достатньою. Водночас наприкінці місяця та на межі кварталу НБК шляхом збільшення короткострокових операцій із зворотним РЕПО ефективно згладжував коливання ліквідності.

«Операція “дуже малого обсягу” вивільнила сигнал про більш послаблену ліквідність у квітні»

У квітні НБК посилив ринкові очікування щодо «стабільно м’якшої» ліквідності, використавши операції з зворотного РЕПО «дуже малого обсягу».

Ван Цинь заявив, що операція з обсягом 5 млрд юанів 1 квітня є найменшим масштабом з 2015 року; безпосередня причина полягає в тому, що на даний момент ринок грошей уже перебуває у стані «стабільно м’якого» рівня, що також відображає політичний намір не допускати надмірного зниження ринкових ставок.

З огляду на сезонні закономірності, у квітні ставки грошового ринку зазвичай знижуються порівняно з березнем. Дані розрахунків установ показують, що за останні 5 років центри (середні рівні) R001 і R007 у квітні в середньому знижувалися приблизно на 15 базисних пунктів і 20 базисних пунктів відповідно порівняно із середніми показниками березня. Однак, оскільки цього року ставки грошового ринку вже самі по собі перебували на низьких рівнях у березні, більшість учасників ринку очікує, що зниження ставок у квітні може бути меншим, ніж історичні середні значення.

З боку факторів підтримки: видатки бюджетної системи наприкінці місяця формують приплив коштів на початку місяця, поповнюючи ресурсну базу банків за пасивами; квітень зазвичай є сезоном відносно низької активності з емісії урядових облігацій, тому вилучення ліквідності є відносно обмеженим. Представник компанії West China Securities прогнозує, що нетто-обсяг залучень урядових облігацій у квітні може становити 0,93 трлн юанів—1,03 трлн юанів, а отже граничні коливання для ринку загалом будуть контрольованими.

Головний аналітик із фіксованого доходу компанії Tianfeng Securities Тан Імінь заявив, що центр ставок грошового ринку у квітні зазвичай перебуває на нижчих рівнях протягом року; на початку сезону кредитування вплив від вилучення коштів для ліквідності відносно обмежений; додатково намір НБК «підтримувати» ситуацію все ще присутній, тому загалом умови ліквідності мають зберігати стабільність.

Втім, установи загалом вважають, що квітень є традиційним великим податковим періодом, і податкові виплати зазвичай створюють тертя для ліквідності сильніше, ніж у березні. Паралельно, обсяги погашення середньо- та довгострокових коштів у квітні також вищі, ніж у березні. За розрахунками West China Securities, сукупний обсяг погашень за 3-місячним і 6-місячним купівельним (buyout) зворотним РЕПО та MLF тощо в квітні становить близько 2,3 трлн юанів, що вище за 2,05 трлн юанів у березні. За умов, коли залишки середньо- та довгострокових коштів усе ще перебувають на історично високому рівні, не виключено, що НБК продовжить скорочувати обсяги поновлення операцій, вилучаючи частину надлишкової ліквідності.

Чжао Цзеньхуї також зазначив, що після завершення переходу між кварталами ліквідність у перші дні квітня, імовірно, матиме гранично більш м’який профіль, але в середній та пізній частині місяця потрібно приділити особливу увагу податковому тиску, темпам упровадження нових політико-орієнтованих фінансових інструментів, а також тому, як ідe поглинання банками міжбанківських депозитів. Якщо ці фактори накладуться, у середині—кінці місяця та наприкінці місяця ставки грошового ринку все ще можуть показати певне зростання.

(Редактор: Вень Мін)

Ключові слова:

                                                            Зворотне РЕПО