Інвестиційний гуру Чарлі Мангір у своїх пізніх роках записав таку промову: у 1974 році мені було 50 років, і я збанкрутував — це не перебільшення, це справжня банкрутство! Інвестиційний фонд, яким я керував, за один рік знизився на 53

Інвестор-велетень Чарлі Менґер: аудіозапис із пізніших років, фрагмент промови

У 1974 році я в 50 років збанкрутував. Ні, це не перебільшення — я справді збанкрутував!
Керований мною інвестиційний фонд просів на 53% за рік, кошти клієнтів зіпсувалися наполовину, і мої власні гроші теж — наполовину. Того року я сидів у офісі й дивився у вікно, думаючи, що, можливо, ось так і закінчиться моє життя. У 50 років — без жодних здобутків, і ще боргів по вуха.
Але цього року мені 99. Мій капітал — понад 10 мільярдів доларів. Я не прийшов хвалитися, я прийшов сказати тобі: найважливіше в житті — не те, де ти спіткнувся, а як ти підводишся! І ще важливіше — чого ти навчився, коли падав?
Сьогодні я розповім тобі, як я вибрався з банкрутства до сотень мільйонів.
Ні удача, ні вроджений талант, а три вибори. Три вибори, які я зробив у найтемніші моменти.
Дозволь мені розповісти спочатку. У 1962 році, коли мені було 38, я пішов із юридичної фірми й почав займатися інвестиціями. Я заснував власний партнерський інвестиційний фонд Mungerpartnership, стартовий капітал — 300 тисяч доларів, більшість — гроші друзів і родини. І ще — мої власні заощадження.
(Після заснування фонду) перші кілька років усе йшло добре. У 1963 році (фонду) — дохідність 13%, у 1964 — 16%, у 1965 — 24%, у 1966 — 13%. Я почав упевнено думати, що знайшов “секрет”, що я геній! Клієнтам теж усе подобалося, грошей ставало дедалі більше. До 1968 року під моїм керуванням капітал зріс до 65 мільйонів доларів, середньорічна дохідність — 24%, і мене вже знали в Омасі та в Лос-Анджелесі.
Люди називали мене інвестиційним генієм, і я почав вірити в це. Але в 1973 році все змінилося.
Того року — нафтові кризи, рецесія, обвал фондового ринку — і мій фонд почав втрачати. Я сказав собі: це короткостроково, ринок ще повернеться, і я тримався своєї стратегії, продовжував утримувати ті акції, які вважав цінними та недорогими, але ринок не повернувся — він і далі падав, а мій фонд і далі втрачав. Наприкінці 1973 року мій фонд знизився на 31%, і клієнти почали телефонувати — що сталося, чому так, коли все повернеться вгору? Я сказав: “Дуже скоро. Це лише короткострокові коливання”, але в душі я насправді не мав упевненості.
У 1974 році було ще гірше. Ринок продовжував падати, і мій фонд зі старту року знижувався безупинно: у березні — мінус 10%, у червні — мінус 29%, у вересні — мінус 35%, у грудні — мінус 35%. За рік — мінус 53%. Кошти клієнтів урізалися наполовину, і мої власні також — наполовину. Хуже того: я ще позичав гроші, використовував кредитне плече. Я думав, що я розумний, що можу наростити позицію на низьких рівнях, але після “низького” бувають і ще нижчі “низькі” рівні.
Я пам’ятаю той день — останній у грудні. Я сидів у офісі й порахував на рахунках: я втратив половину свого статку, клієнти — половину їхньої довіри. Мені було 50 років: половина життя вже минула, але мені ніби все повернулося до старту — навіть раніше від старту, бо я ще мав борги!
Тієї ночі я їхав додому й проїжджав повз автозаправку. На заправці чоловік — ймовірно, десь за 40 — заправлявся. Він виглядав виснаженим, але зовні був спокійний. І я раптом подумав: якщо б тоді я не займався інвестиціями й продовжив бути адвокатом, чи було б мені тепер краще? Принаймні я б не збанкрутував, принаймні я б не змусив тих, хто довіряв мені, втратити свої гроші.
Те Різдво було найважчим у моєму житті.
Мені довелося зустрітися з родиною, з друзями, з людьми, які інвестували в мій фонд. Я пам’ятаю, як у Святвечір ми зібралися в когось із друзів, і туди підійшов якийсь давній знайомий: поплескав мене по плечу й сказав: “Чарлі, чую, цього року тобі не дуже щастить, нічого, наступний рік буде кращим”. Я ледь посміхнувся, але в голові було ясно: він мене просто підбадьорював. Інші дивилися на мене з жалем, із розчаруванням і ще з такою перевагою, яку я віддавна знав — як вони вже вважали, що “вони розумніші”.
По дорозі додому я ухвалив рішення. Я хочу визнати поразку, але не хочу визнати себе невдахою. Це звучить суперечливо — дозволь пояснити. Визнати поразку означає зіткнутися з реальністю: моя стратегія була помилковою, моє бачення ринку — неправильним, кредитне плече — неправильним, і я був занадто самовпевнений. Усе це — факти, і я маю це визнати. Але не визнавати себе невдахою означає, що я не заперечуватиму все своє життя через цю невдачу, не заперечуватиму свою здатність і не відмовлятимуся від своїх цілей.
Поразка — це подія, а не людина. Я зазнав поразки, але я не є невдахою. Це дуже важливо!
У січні 1975 року я написав усім клієнтам лист. Він був довгий, але суть була в кількох пунктах. Перше: я все зіпсував, за це вибачаюся. Друге: я ліквідую фонд і поверну вам залишок грошей. Третє: я почну з початку, але не відмовлюся від інвестицій, бо вірю, що зможу робити це краще. Коли я закінчив цей лист, я заплакав. Чоловік у 50 років сидить в офісі й плаче — не через гроші, а через те, що я розчарував тих, хто мені довірив. Але потім я витер сльози й відправив лист.
Після цього почав заново думати: що саме я зробив неправильно? Наступні кілька місяців я зробив одну річ — “розбір політів”! Я дістав і заново проаналізував кожну інвестицію з 1962 до 1974 року. Чому я купував? Чому продавав? Чому заробляв? Чому втрачав? Я побачив кілька моделей.
Перша помилка: я надто любив купувати дешеве. У ті роки моя стратегія була такою: знайти компанії з дуже низьким співвідношенням ціни до балансової вартості та купити, а потім дочекатися, коли ціна повернеться до розумної вартості, і продати. Ця стратегія працювала у 1960-х, бо ринок завжди має “виправлятися”, а дешеве має повертатися. Але з 1973 по 1974 рік ця стратегія перестала працювати. Бо ті компанії були дешевими не тимчасово: причина в тому, що їхній бізнес справді був поганим, а після рецесії він став ще гіршим. Вони не просто тимчасово недооцінені — вони мали всі підстави бути недооціненими.
Я пам’ятаю, що купував одну текстильну компанію: співвідношення ціни до балансової вартості було лише 0.5. Я думав, що “вхопив удачу”, але збитки тільки зростали, і зрештою компанія збанкрутувала — моя інвестиція обнулилася повністю. Я також купував мережу універмагів: коефіцієнт 0.7. Я вважав, що це дуже дешево, але бізнес-модель тієї компанії вже була “викинута” часом. Вона весь час була в мінусі, а ціна акцій ставала ще дешевшою — до ще дешевшої.
Нарешті я зрозумів: те, що “дешеве”, часто буває надто дорогим! Бо воно може лишатися дешевим далі — і навіть перетворитися на нуль.
Друга помилка: я використовував кредитне плече. Я думав, що можу наростити позицію на дні, збільшити прибутки, але я забув, що кредитне плече так само збільшує й збитки. І найважливіше: коли ти використовуєш кредитне плече, ти втрачаєш найголовніше — час! Без плеча ринок падає — ти можеш почекати, доки він повернеться. Але з плечем ринок падає — ти мусиш продати в найнижчій точці. Ось як виглядало моє випробування 1974 року.
Третя помилка: я надто переймався короткостроковими результатами. Я щомісяця дивився на рахунок, кожного разу, коли бачив збитки, нервував і хотів щось робити. Через це я часто змінював склад портфеля, часто торгував. У підсумку я продав хороші компанії — бо вони в короткому періоді просіли; а погані компанії залишив — бо не хотів фіксувати збитки.
Ці “розбори” зайняли у мене пів року, але ці пів року були найціннішими в усьому моєму житті. Бо я знайшов справжню проблему: не те, що мені не пощастило, не те, що ринок був неправильним, а те, що моя інвестиційна філософія була фундаментально хибною.
Улітку 1975 року мені подзвонили. Це був Воррен Баффет. Ми знайомі багато років, але не надто близько. Він сказав: “Чарлі, чув, ти закрив фонд”. Я відповів: “Так, я все зіпсував”. А він: “Я хочу зустрітися з тобою, поговорімо”. У серпні того року я поїхав до Омахи, щоб зустрітися з ним. Ми в маленькому ресторані проговорили цілий післяобідній час. Воррен запитав: “Чого ти навчився з цієї невдачі?” Я розповів йому все, що я “розібрав”. Він вислухав і кивнув: “Тепер ти розумієш: інвестування — це не купівля дешевого, а купівля якісного, і потім — тримати, нічого не робити”.
Це було цілком інше, ніж раніше. Раніше я хотів швидко заробляти, купував дешево й продавав дорого, часто торгував. А тепер я навчився чекати, навчився терпінню, і зрозумів: найкраще інвестування — це просто сидіти й нічого не робити.
У 1977 році мені було 53, і одна інвестиція змінила мою долю.
Того року ми побачили одну компанію — Joys Candy (радісні цукерки), компанію, що робить шоколад. Її річний дохід — 30 мільйонів доларів, річний прибуток — 4 мільйони. Продавець просив 30 мільйонів. Багато хто вважав, що це дорого, адже це означає P/E 75. За моїми попередніми стандартами це було б надто дорого, і я б точно не купив! Але коли Воррен сказав: “Чарлі, подивись на цей бізнес: щороку на Різдво, День закоханих, День матері люди купують шоколад Joys Candy. Це традиція, це звичка, це бренд. У них є можливість встановлювати ціну. Щороку вони можуть підвищувати ціну, а витрати майже не змінюються. Це і є ‘рівчак’ (moat)”, — ми порахували: якщо ми купимо, то щороку зароблятимемо 4 мільйони, а за 10 років — 40 мільйонів. І цей прибуток ще й зростатиме, бо в них є можливість підвищувати ціну. Отже, ціна 30 мільйонів насправді була не завищена. Зрештою ми купили. Це була перша велика інвестиція після мого “перезапуску”, і це була перша практична спроба нового підходу, якого я навчився.
У результаті Joys Candy з 1977 року й до сьогодні — 46 років — заробила для нас понад 2 мільярди доларів! Два мільярди, а ми тоді вклали лише 30 мільйонів. Ось сила хорошого бізнесу!
У 1980 році, мені було 56, я продовжив інвестувати разом із Ворреном. Ми купили Coca-Cola, купили The Washington Post, купили American Express. Кожну з цих інвестицій ми тримали десятки років. Люди запитували: “Чому ви не продаєте? Акції ж стільки виросли”. А я відповідав: “Навіщо продавати? Хороший бізнес має бути з нами завжди”.
У 1990 році, мені було 66, мій капітал знову повернувся до рівня 1974 року. Потрібно було 16 років, щоб заробити втрачене назад, але цього разу я був спокійний, бо знав, що йду правильним шляхом.
У 2000 році, мені було 76, був інтернет-бум. Усі купували технологічні акції, продавали технологічні компанії. Люди казали, що я старий і не розумію “нову економіку”. Я відповідав: “Я справді цього не розумію, тож я не купую!”. Того року мій капітал не зріс, але й не впав. У 2001 році інтернет-пузир лопнув, і ті, хто кепкував з мене, втратили гроші, а я нічого не робив — і відносно я заробив, бо я не втратив.
У 2008 році, мені було 84, була фінансова криза. Усі були в паніці, ринок сипався, але я разом із Ворреном — ми купували. Ми купили BYD, купили банківські акції, купили залізничні компанії. Люди казали, що ми божевільні, а я казав: це можливість. Я чекав цього моменту багато років.
У 2010 році, мені було 86. Мій капітал перевищив 1 мільярд доларів. Від банкрутства в 50 до капіталу в 1 мільярд у 86 — минуло 36 років.
У 2020 році, коли мені було 96, моє особисте майно наближалося до 2 мільярдів доларів. Люди запитували: “Пане Менґере, яка ваша формула успіху?” А я відповів: “Дуже просто. Перше — я збанкрутував. Друге — я навчився з банкрутства. Третє — я довго-довго чекав. От і все”.
Зараз мені 99. Дивлячись назад на все моє життя — від банкрутства до 2 мільярдів — я хочу розповісти вам три правди.
Правда перша: банкрутство — це не кінець, а точка повороту. У 1974 році, коли я збанкрутував, я думав, що життя закінчилося. Але тепер, озираючись назад, це був найважливіший поворот у моєму житті. Якби в мене не було банкрутства, я б не став рефлексувати, не змінився б, не навчився б. Я б і далі використовував неправильні методи, можливо, заробив би трохи грошей, але ніколи не досяг би справжнього успіху. Банкрутство дозволило мені побачити свої проблеми, відпустити зарозумілість і захотіти вчитися в інших. Тож якщо ти зараз проходиш через невдачу — не відчайся: це може бути найкраща можливість у твоєму житті. Питання лише в тому, чи зможеш ти навчитися з невдачі?
Правда друга: успіх вимагає часу — і часу дуже багато. Від банкрутства в 50 до капіталу в 2 мільярди в 99 — це 49 років. 49 років — це довжина життя. Багато хто хоче досягти успіху в 30, хоче вийти на пенсію в 40, але справжнє багатство потребує часу, потребує складного відсотка. Joys Candy ми тримали 46 років, Coca-Cola Воррена Баффета — 35 років, BYD — 15 років. Кожен великий успіх вимагає очікування 10, 20, 30 років. Якщо у тебе немає такої витримки, ти ніколи не станеш справді багатим.
Правда третя: найважливіше — не заробити, а не втратити. Це звучить суперечливо, але це мій найглибший урок! У 1974 році я втратив 50%, і щоб повернутися в “нуль”, треба заробити 100%. Повернення до початкової точки зайняло 16 років. Якби я не програв, то ці 16 років складного відсотка зробили б моє багатство в кілька разів більшим. Тож Воррен Баффет правий: інвестиційний перший принцип — не втрачати гроші; інвестиційний другий принцип — не забувати перший принцип.
Як не втрачати? Перше: не купуй погані компанії — навіть якщо вони дуже дешеві, не купуй. Друге: не використовуй кредитне плече — плече змусить тебе “вийти” на найнижчій точці. Третє: не торгуй занадто часто — кожна угода є шансом зробити помилку.
Тепер я хочу сказати кілька слів тим, хто зараз у кризовому становищі. Якщо тобі 30 і ти відчуваєш, що ти ні на що не здатний; якщо тобі 40 і в бізнесі стався глухий кут; якщо тобі 50, як колись мені, і ти збанкрутував — будь ласка, запам’ятай:
Перше: визнай невдачу, але не визнавай, що ти сам — невдаха. Невдача — це подія, а не людина. Ти можеш зазнати невдачі 100 разів, але якщо ти не здаєшся, ти не зазнаєш справжньої поразки.
Друге: аналізуй невдачу й знайди справжню причину. Не звинувачуй удачу, не звинувачуй ринок, не звинувачуй інших. Запитай себе: що саме я зробив неправильно? Знайди справжню проблему — і виріши її.
Третє: вчися в правильних людей. Відкинь зарозумілість, знайди тих, хто сильніший за тебе, і вчися в них. Я почав вчитися у Баффета лише у 50 років. Якби я почав у 30, я був би успішнішим, але ніколи не буває “надто пізно”.
Четверте: май терпіння. Справжній успіх потребує 10, 20, 30 років — не одного чи двох. Якщо ти поспішиш — ти припустишся помилок, якщо ти рухатимешся повільно — ти переможеш.
П’яте: продовжуй навчатися. У 89 років я почав вчити китайську, у 99 все ще читаю книжки. Вчитися ніколи не буває надто пізно. Щовечора перед сном потрібно стати хоч трішки розумнішим, ніж ти був, коли прокинувся вранці. Цього достатньо.
Мені цього року 99, моє майно — 2 мільярди, але моя найбільша гордість — не ці 2 мільярди. Моя гордість у тому, що після банкрутства в 50 я не здався. У найтемніші моменти я обрав навчання, обрав зміни, обрав очікування. Багато хто досягає успіху, коли молодий, а потім у середньому віці зазнає невдачі й більше не підводиться. Я теж зазнав невдачі у середньому віці, але в старості знову підвівся — і навіть вище, ніж раніше. Тому: якщо ти зараз на дні, запам’ятай — життя довге: достатньо довге, щоб впасти, піднятися, знову впасти й знову піднятися! І врешті-решт — стояти на вершині гори й дивитися на світанок.
У 50 років я думав, що життя закінчилося. Але зараз, коли мені 99, я відчуваю, що це лише початок — я розумію, що таке справжній успіх. Вибір — у твоїх руках. Ти вирішуєш!!!。。Lifan (立方退) і Xin Neng Tai Shan (新能泰山) зробили угоду “низько викупити — високо продати” з десяти відсотками