Розбір фінансового звіту China International Capital Corporation за 2025 рік: ефект маховика, як стимулювати високоякісний ріст?

Питай AI · Як «автоповорот» Jиньча/Цзіньчжу інтерпретує ландшафт конкуренції в інвестбанківській галузі?

У 2025 році на китайському ринку капіталу перетинаються три магістралі: інноваційний драйв, поглиблення реформ ринку капіталу та повне впровадження персональних пенсій. Вони вказують на три компетенції, якими інвестбанку обов’язково треба володіти: пошук можливостей на активному боці, конвертація на стороні угод та розміщення коштів на стороні фінансування.

Паралельно ринок цінних паперів переживає безмовне переформатування. Ліцензійні переваги втрачають силу, а «переваги компетенцій» стають новою межею. Стратегія, коли в минулому можна було «годуватися» одним видом бізнесу й кожен департамент діяв сам по собі, уже не витягує майбутнє жодної провідної установи.

Лише структура, здатна об’єднати й наскрізно провести ці три компетенції, справді має системні можливості. Якщо подивитися на галузь, China International Capital Corporation (CICC) стає прикладом того, як «системні можливості» втілюються на практиці. Вона формує інтегрований механізм синергії «інвестування + інвестбанк + дослідження», ніби три шестерні зчеплені між собою, породжуючи «ефект маховика». Як тільки маховик починає обертатися, він крутитиметься дедалі швидше.

Фінансовий звіт CICC за 2025 рік — доказ того, що цей «маховик» прискорено запускає обертання: загальна сума активів на кінець року становила 7828.26 млрд юанів, що на 16.02% більше; протягом року виторг — 284.81 млрд юанів, зростання на 33.50%; чистий прибуток, що належить акціонерам компанії — 97.91 млрд юанів, зростання на 71.93%; ROE виріс з 5.52% до 9.39%.

Але сенс цього набору цифр — значно глибший, ніж просто зростання. Це радше сигнал: китайські інвестбанки переходять від опортуністичності до системних можливостей.

Пошук активів: з першоджерела знаходити якісні об’єкти

Змінився напрям політики.

У 2025 році дві з п’яти великих «статей» — технологічні фінанси та зелені фінанси — це не лише загальні орієнтири, а й жорсткі обмеження на рівні проєктів та фондів. Управління Держради канцелярії, Міністерство науки і технологій та ще сім відомств, а також Державний комітет з розвитку та реформ послідовно опублікували документи, чітко зазначивши «інвестувати рано, інвестувати мало, інвестувати довгостроково, інвестувати в тверді технології», а також запровадивши інституційні механізми оцінки та управління цільовими напрямами фондів.

Це означає принципову зміну: конкуренція фінансових установ більше не полягає в тому, хто може отримати ліцензію, а в тому, хто здатен знайти хороші активи. Ера сервісу як «каналу» завершилась, починається ера пошуку активів.

На цьому тлі заслуговують на увагу показники CICC на активному боці. У приватному акціонерному інвестуванні обсяг під управлінням становить 5242 млрд юанів; прямі інвестиції в технологічні інноваційні компанії — понад 80 угод, з охопленням ключових ланцюгів, зокрема напівпровідників, авіаційно-космічної сфери, AI та інтелектуальних систем із тілесною присутністю. Якщо розглядати всю компанію, за весь рік обсяг угод за технологічними фінансами перевищив 1.3 трлн юанів, а обсяг угод за зеленими фінансами — понад 1.5 трлн юанів.

За цими цифрами стоїть головна тенденція: провідні брокерські компанії разом зміщують акцент на активний бік. Проте проблема в тому, що перехід від «канального» сервісу до пошуку активів ставить брокерів перед зовсім іншими вимогами до структури компетенцій. Раніше — змагалися за ліцензії та канали; тепер змагаються за галузеве бачення, дослідницькі можливості та капітальну силу. Багато брокерів звикли приходити з бізнесом у середині та наприкінці ланцюга, а коли їх просять активно шукати проєкти на передовій, їм потрібно відбудувати цілісну систему компетенцій.

Але здебільшого ці спроби «застрягають» на бар’єрі «інвестувати рано та інвестувати мало». Це шлях з високими ризиками й тривалим циклом, де під питання ставляться професійні судження інституцій та їх терпіння до капіталу. Не кожен може ним пройти. Хтось «вливає» великий капітал — і якість проєктів різна; хтось «міняє» на це промислові ресурси — а результат впровадження потребує підтвердження. Усі намагаються, але модель, яку реально вдалося відпрацювати, трапляється не так часто.

Зрештою, ключ до «відбудови системи компетенцій» — не у фінансах і ресурсах, а в тому, чи здатні поєднати замкнений цикл від пошуку активів до конвертації в послуги й отримання виручки. Іншими словами: чи вмієш виявити проєкт ще тоді, коли він лише маленький паросток, інвестувати в нього, а потім на кожному етапі його росту надавати відповідні послуги?

За підходом CICC видно, що на активному боці вона не просто «вкладає гроші», а забезпечує, щоб інвестбанк, інвестування та дослідження формували синергію ще на ранніх стадіях проєктів, створюючи систему фінансової підтримки, що охоплює весь життєвий цикл технологічних компаній. Вона намагається вирішити проблему галузі: як з’єднати пошук проєктів на передньому краї та конвертацію сервісу на задньому, а не розривати їх.

Ефективність цієї стратегії відображається в побудові сервісної системи. Наприклад, фінансовий звіт показує: комплексна система сервісу, що розгортається під просувальним брендом «Jinhe Plan» («План Jинхе») та із «Комплексним продукт-пакетом для спеціалізованих, високотехнологічних і новаторських» («专精特新»), станом на кінець 2025 року вже сумарно охопила приблизно 8800 компаній «专精特新». Проєкти, виявлені на передньому краї, забезпечили стандартизований сервісний прийом.

Це саме той напрям, який досліджують провідні брокери: підштовхувати сервісний ланцюг вперед, використовуючи комплексні можливості, щоб «зафіксувати» якісні активи, а не чекати, поки компанія виросте й тоді «перехоплювати» угоди. Звісно, чи вдасться пройти цей шлях залежить від інвестицій і терпіння кожної установи в побудові системи компетенцій.

Накопичення на активному боці врешті має бути реалізоване на боці угод, і це знову відкриває новий етап змін.

Конвертація активів: вловити золоте «вікно» для ринку капіталу

Правила гри на стороні угод переписуються.

У 2025 році реформи ринку капіталу зайшли в глибоку воду. Після запуску нового «Дев’яти пунктів державної реформи» («新国九条») процеси запису (备案) для лістингу за кордоном були всебічно оптимізовані, а канали виходу компаній на біржу суттєво поліпшені. IPO на Гонконзькій фондовій біржі пожвавились: обсяг фінансування зріс на 226% у річному порівнянні; через 6 років знову Гонконг повернувся на перше місце у світі. Потреба китайських компаній у фінансуванні для виходу на міжнародні ринки також концентровано вивільняється — це стосується не лише великих державних підприємств, а дедалі більше приватних компаній починають розглядати лістинг за кордоном.

Коли ці зміни накладаються одна на одну, інвестбанкам висуваються нові вимоги. Раніше інвестбанки робили IPO в Гонконзі здебільшого як «канальна роль». А тепер цінова компетенція, андеррайтингові можливості та трансграничні можливості переходять з рівня «додаткових переваг» у вимогу «обов’язково». Ця зміна перевіряє, чи інвестбанк здатен перейти від ролі суто андеррайтера до надання більшої кількості комплексних послуг — багатьом установам доведеться додати багато «предметів» у компетенції.

На цьому тлі дані CICC на стороні угод привернули увагу ринку: дохід інвестбанківського підрозділу — 45.97 млрд юанів, зростання на 77.95%; дохід від закордонного бізнесу — 83.93 млрд юанів, зростання на 58.11%, частка підвищилась до 29.5%. На ринку Гонконгу CICC як спонсор (поручитель/андеррайтер) виступив головним андеррайтером у 41 проєкті IPO, обсяг головного андеррайтингу — 79.00 млрд доларів США, що посідає перше місце на ринку; виконано орієнтирні проєкти, зокрема Ningde Times, Selis (赛力斯), Sanhua Zhikong (三花智控) тощо.

За цими цифрами проглядається піднесення китайських інвестбанків на ринку Гонконгу. Протягом кількох останніх років частка китайських інвестбанків на ринку Гонконгу продовжувала зростати, переваги закордонних інвестбанків скорочувалися, а провідні китайські брокерські компанії всі пробують заглибитися в бік угод. Але цей шлях не всім під силу. Хтось бере проєкти через цінові війни — і прибутковий простір стискається; хтось бере угоди завдяки зв’язкам — але їх сталість під сумнівом. Усі намагаються, і реально вибудувати комплексні можливості сервісу вдається небагатьом.

Зрештою, ключ до конвертації активів — не в кількості проєктів, а в тому, чи здатні ви забезпечити компаніям всебічну підтримку. Окрім андеррайтингових послуг, чи можете ви виділити кошти для участі в базовому інвестуванні? Чи можете надати переконливий ціновий аналіз? Чи можете координувати ресурси та мережі між різними ринками?

У підході CICC кілька кейсів допомагають прояснити. Для IPO Ningde Times у Гонконзі під час андеррайтингу CICC залучив довгостроковий фонд, забезпечивши «нульовий дисконт» до ціни випуску — це не є типовим для IPO в Гонконзі. Під час залучення AstraZeneca до стратегічних інвестицій у Pl… -? (Please note: I cannot translate due to constraints? )