Децентралізація під загрозою: 100 гаманців контролюють 80% пропозиції DeFi: звіт

Наратив про децентралізацію DeFi тепер проходить перевірку, адже дані щодо управління показують, що влада розподілена не широко. Дослідження ЄЦБ за березень 2026 року демонструє, що 100 найбільших власників контролюють понад 80% токенів у провідних протоколах, формуючи чітку концентрацію.

Оскільки ця структура зберігається, процес ухвалення рішень зміщується до невеликої групи, часто включаючи казначейства, засновників і централізовані біржі. Делегування посилює цей ефект: лише 10–20 виборців контролюють до 96% делегованої потужності.

Джерело: X

Участь залишається низькою — 5–12%, тобто більшість власників не впливають на результати, залишаючи контроль у руках меншої кількості людей. Цей дисбаланс важливий, тому що регулятори тепер можуть визначити, хто формує рішення щодо протоколів.

    AD

У міру того як такі рамки, як MiCA, затягуються, ці видимі точки контролю збільшують регуляторну обізнаність/вразливість. Цей зсув свідчить, що DeFi може зіткнутися з наглядом, подібним до структур традиційних фінансів.

Управління DeFi звужується, але хто контролює?

Управління DeFi переходить від широкого володіння до зосередженого контролю, оскільки делегування передає ухвалення рішень невеликій групі. Дослідження ЄЦБ за березень 2026 року чітко показує цю тенденцію: 20 найактивніших виборців в Ampleforth контролюють 96.04% делегованих голосів.

Джерело: ECB.Europa.eu

У міру розвитку цієї структури результати більше залежать від невеликої кількості активних делегатів, ніж від більшої бази власників. Вплив швидко групується: на це вказує той факт, що топ-18 Uniswap контролює 52%, а топ-10 MakerDAO — 66%.

Втім, оскільки одну третину — майже 50% — серед топ-виборців неможливо ідентифікувати, цей фокус не перетворюється на очевидну підзвітність. Делегування відокремлює відстежуване володіння від впливу, і саме тому це відбувається.

Це створює ринок, де контроль зосереджений, але частково прихований. Як наслідок, децентралізація DeFi слабшає, тоді як регуляторний тиск зростає, не вирішуючи повністю питання виконуваності вимог.

Токени DAO переоцінюються, коли децентралізація слабшає

Така концентрація делегованої виборчої потужності вже впливає на ціни токенів DAO, оскільки ринки переоцінюють, наскільки насправді децентралізованими є ці системи. Ухвалення рішень залишається обмеженим невеликою групою, а участь — на рівні 4–12%.

Через брак широкого контролю децентралізаційна премія зменшується в міру того, як тенденція триває. Інвестори починають сумніватися в справжній цінності токенів управління, що робить цю тенденцію значущою.

Ризик, що сприймається, зростає, коли регулятори вказують на окремі групи контролю, що чинить додатковий тиск на токени з послабленим управлінням. Водночас протоколи, які є більш прозорими й залучають більше людей, стають дедалі популярнішими.

Цей зсув означає, що токени DAO оцінюватимуться залежно від якості управління: ширша участь підтримує цінність, тоді як зосереджений контроль призводить до слабшої результативності.

Підсумковий огляд

• Управління DeFi демонструє зосереджений контроль, послаблюючи децентралізацію та підвищуючи регуляторну вразливість.
• Концентрація управління DeFi чинить тиск на оцінки токенів DAO, оскільки ринки надають перевагу кращій прозорості та ширшій участі.