Провал! Shanghai Construction 2025: чистий прибуток у два рази зменшився, прибуток після виключення нерегулярних статей різко обвалився на 90%, мільярдні замовлення зникли

Рекомендації до курсу «Судові роз’яснення (II) щодо будівельних контрактів» та «Стандарти кошторисного обліку за переліками» тощо

4.17 Сіань | 4.23 Урумчі | 5.14 Тайюань | 5.21 Ченду | 6.11 Сямень | 6.25 Куньмін | 7.16 Гуйян | 8.13 Харбін

Новий прайс-перелік цін за кошторисом і поглиблений розбір судових роз’яснень (II) щодо будівельних контрактів (проєкт для публічних консультацій) щодо спорів у сфері будівельних інженерних контрактів, остаточних розрахунків, претензій, аудиту, оцінки (фінансової експертизи) та практики судового розгляду судово-експертних висновків

Як провідна місцева будівельна держпідприємство Шанхаю та лідер у сфері місцевого будівництва, а також еталонна компанія в галузі базової інфраструктури, компанія «Shanghai Construction Engineering Group» (600170), нещодавно оприлюднивши прогноз фінансових результатів за 2025 рік і дані про договори, укладені протягом року, повністю зламала галузеві очікування. Цей звіт, який ще не був офіційно оприлюднений, кожною групою показників віддає «пронзаючим холодом», і сміливо можна назвати його «найболючішим прогнозом річного звіту за всю історію».

Зменшення чистого прибутку, що належить власникам материнської компанії, більш ніж на 40%, обвал суми нових контрактів у річному вимірі майже на 35% та падіння чистого прибутку без одноразових статей більш ніж на 90% — це не лише правдиве відображення того, що операційна діяльність «Shanghai Construction Engineering Group» сама опинилася в скруті, а й водночас віддзеркалення типових проблем, з якими стикаються всі місцеві будівельні держпідприємства на тлі тривалого уповільнення інвестицій у базову інфраструктуру та нерухомість. У цій статті, спираючись на офіційні повідомлення компанії, авторитетні дані про результати та галузеві статистичні бюлетені, детально розбираємо повну картину операційної діяльності компанії у 2025 році, аналізуємо ключові причини падіння результатів і прогнозуємо шлях «прориву» для місцевих будівельних компаній.

I. Подвійний крах результатів: чистий прибуток майже навпіл, прибутковість без одноразових статей майже до нуля

Станом на 23 березня 2026 року офіційний річний звіт «Shanghai Construction Engineering Group» за 2025 рік досі не оприлюднено; наразі всі ключові фінансові показники ґрунтуються на офіційно опублікованому компанією прогнозі результатів. З огляду на всі показники, ключові операційні дані падають по всій лінії, а тиск на прибуткову частину вже досяг пікової позначки.

Розбираючи ключові показники результатів, кожен із них шокує:

1. Чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії: прогноз 10–12 млрд юанів, що суттєво нижче 21.68 млрд юанів за 2024 рік — падіння на 44.6%–53.9%, фактично навпіл; прибуткові масштаби прямо зменшилися більш ніж удвічі;

2. Чистий прибуток без одноразових статей: лише прогноз 0.4–0.6 млрд юанів, у річному вимірі обвал на 90.2%–93.5%. Це означає, що прибуткова здатність основного операційного бізнесу компанії майже зникла, якість прибутку різко погіршилась, а разові (неповторювані) надходження стали основною опорою для прибутку;

3. Показники виручки: у перших трьох кварталах 2025 року виручка становила 1580.78 млрд юанів, у річному вимірі -26.14%. Через уповільнення темпів будівництва на діючих проектах, ефективність перетворення обсягів виробництва продовжує знижуватися, тож тиск на виручку протягом усього року вже практично визначений;

4. Розбіжність прибутковості за кварталами: у перших трьох кварталах чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, становив 12.11 млрд юанів, у річному вимірі лише -10.38%, але в IV кварталі тиск на прибуток у разовому квартальному вимірі різко зріс і навіть з’явилися періодичні збитки, що безпосередньо знижує рівень прибутковості за весь рік;

5. Криза грошових потоків: у перших трьох кварталах операційний грошовий потік становив -157.64 млрд юанів, тоді як у 2024 році операційний грошовий потік за рік становив 121.33 млрд юанів чистого припливу; грошовий потік перейшов із позитивного в негативний, тиск на оборотність коштів різко посилився, а операційна діяльність підприємства опинилася в пасивному становищі.

Щоб отримати більш наочне уявлення про масштаби падіння результатів, ми зібрали точне порівняння ключових показників за 2024 і 2025 роки:

За ключовими показниками: у 2024 році чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, становив 21.68 млрд юанів; прогнозний діапазон на 2025 рік — 10–12 млрд юанів (середнє значення 11 млрд юанів), у річному вимірі -44.6%~-53.9%; чистий прибуток без одноразових статей з 6.13 млрд юанів у 2024 році зменшився до 0.4–0.6 млрд юанів у 2025 році (середнє значення 0.5 млрд юанів), обвал на 90.2%~-93.5%; виручка у 2024 році — 3002.17 млрд юанів, у перших трьох кварталах 2025 року — лише 1580.78 млрд юанів, у річному вимірі -26.14%; загальна сума нових контрактів у 2024 році — 3890.00 млрд юанів, у 2025 році знизилася до 2529.42 млрд юанів, у річному вимірі -34.98%; операційний грошовий потік: у 2024 році 121.33 млрд юанів чистого припливу, а в перших трьох кварталах 2025 року -157.64 млрд юанів чистого відпливу; коефіцієнт активів і зобов’язань у 2024 році — 86.59%, незначно знизився до 85.54% у 2025 році (-1.05 в.п.), але все ще залишається на високому рівні.

Пояснення щодо джерельних даних (методологія показників): дані за 2024 рік — це фактичні показники річної фінансової звітності компанії; чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, і чистий прибуток без одноразових статей за 2025 рік — значення в межах прогнозу; виручка, операційний грошовий потік та коефіцієнт активів і зобов’язань — дані за перші три квартали звітності (з оприлюдненого компанією звіту за 3 квартал), сума нових контрактів — дані за весь рік з офіційних повідомлень, дані щодо активів і зобов’язань можна підтвердити через фінансову базу даних Tonghuashun (同花顺).

Одним реченням: масштаб прибутку навпіл, якість прибутку — крах, грошовий потік з позитивного став негативним; три ключові фінансові показники одночасно втратили темп, формуючи найбільш «ріжучий» операційний фон 2025 року для «Shanghai Construction Engineering Group».

II. Терміново потрібен «склад замовлень»: зникнення контрактів на рівні 1 трлн, одночасний тиск на ключові сегменти

Для будівельних компаній замовлення — це «лінія життя», ключова опора для майбутньої виручки та прибутку. А результативність замовлень «Shanghai Construction Engineering Group» у 2025 році можна назвати «обвальним падінням зі стрімкого обриву», що безпосередньо оголює глибинну управлінську кризу компанії.

У 2025 році загальна сума нових контрактів «Shanghai Construction Engineering Group» накопичено склала 2529.42 млрд юанів, у річному вимірі суттєво нижче на 34.98%. У порівнянні з обсягом замовлень 2024 року 3890 млрд юанів — це скорочення більш ніж на 1360 млрд юанів, фактично «навпіл». Якщо дивитися на показники по кварталах: у I кварталі 2025 року сума нових контрактів становила 645.48 млрд юанів, у річному вимірі -44.03%, і старт уже змусив компанію опинитися в пасивному становищі; загальну слабкість замовлень за весь рік важко переламати.

Якщо розглядати за бізнес-напрямами, картина виглядає як диференціація за принципом «втрачають усі», лише у небагатьох напрямах зростання відбулося з позитивною динамікою, але воно має очевидні обмеження:

1. Будівельне будівництво: нові контракти 1943.46 млрд юанів, у річному вимірі -40.19%. Як основний сегмент компанії, падіння є найбільшим і напряму тягне вниз загальний обсяг замовлень — це також ключовий «тригер» падіння результатів компанії;

2. Проєктування та консалтинг: нові контракти 167.04 млрд юанів, у річному вимірі -11.86%. Попит залишається слабким, приріст бізнесу недостатній, підтримується лише відносно стабільна траєкторія падіння;

3. Будівельні матеріали промислового призначення: нові контракти 245.53 млрд юанів, у річному вимірі -16.89%. Через падіння будівельного будівництва пов’язаний бізнес також слабшає, і підтримку сформувати не вдалося;

4. Девелопмент нерухомості: нові контракти 110.06 млрд юанів, у річному вимірі +17.96%. Це єдиний традиційний сегмент із позитивною динамікою; у I кварталі цього сегмента нові контракти навіть зросли у річному вимірі на 101.38%, ставши єдиним світлим моментом;

5. Інвестиції в міське будівництво: нові контракти 13.09 млрд юанів, у річному вимірі +1883.33%. Здається, темпи вражаючі, але базис дуже низький, тож вплив на загальні замовлення майже непомітний;

6. Інші бізнеси: нові контракти 50.24 млрд юанів, у річному вимірі -19.07%. Загальна результативність слабка, і складно компенсувати провал ключових сегментів.

На рівні великих проєктів: у 2025 році «Shanghai Construction Engineering Group» виграла 66 великих інженерних проєктів із сумою понад 5 млрд юанів і 18 проєктів із сумою понад 10 млрд юанів; загальна сума — 263.80 млрд юанів. Основна концентрація припадає на ключові інфраструктурні проєкти в межах Шанхаю, такі як станція Шанхай Схід, Північне Позакриття (Північний Бунд), лінія метро №20, Східний вузол тощо. Але, на жаль, обсяг цих великих проєктів далеко не достатній, щоб компенсувати колосальний розрив у загальному обсязі замовлень; це також додатково підкреслює слабкість компанії, пов’язану з високою залежністю від регіональної діяльності: надмірна фокусованість на місцевому ринку Шанхаю при слабкій стійкості до ризиків. Як тільки темпи вивільнення проєктів у регіоні сповільнюються, замовлення різко скорочуються.

III. Дваразовий тиск: «затискання» високими боргами + галузева зима, ситуацію важко розвернути

Обвал результатів «Shanghai Construction Engineering Group» у 2025 році — це не випадковість, а результат подвійної дії: слабка якість активів самої компанії та погіршення галузевого середовища.

З боку активів і зобов’язань: станом на перші три квартали 2025 року загальні активи «Shanghai Construction Engineering Group» становили 3603.88 млрд юанів, загальні зобов’язання — 3082.86 млрд юанів, коефіцієнт активів і зобов’язань — 85.54% (дані з компанійського звіту за 3 квартал та фінансової бази даних Tonghuashun). Хоча порівняно з 2024 роком, коли показник був 86.59%, він незначно знизився на 1.05 в.п., все одно компанія залишається на високому рівні, типовому для будівельної галузі. Високе навантаження, спричинене фінансовим левериджем, залишається на високому рівні, суттєво стискає простір для прибутковості підприємства, а коли виникають труднощі з оборотом коштів, це ще більше погіршує становище.

Спираючись на Національне статистичне управління КНР (Держстат) — «Зведений статистичний бюлетень про національну економіку та соціальний розвиток за 2025 рік», галузеві орієнтири Держкоммайна (国资委) і Міністерства житлового будівництва та міського розвитку (住建部), а також на офіційні повідомлення компанії, ключову причину суттєвого падіння результатів «Shanghai Construction Engineering Group» можна звести до трьох аспектів:

1. Скорочення макроспроса, галузь входить у «зиму»: за даними Держстату, у 2025 році інвестиції у основні фонди в масштабі всього суспільства скоротилися на 3.9% у річному вимірі; з них інвестиції в інфраструктуру знизилися на 2.2%, а інвестиції в девелопмент нерухомості — ще більше, на 17.2%. Темпи уповільнення інфраструктурних і девелоперських інвестицій синхронно знижуються; темпи вивільнення проєктів місцевими урядами сповільнюються, загальний обсяг тендерів на будівельні роботи різко падає, що безпосередньо призводить до скорочення суми нових контрактів «Shanghai Construction Engineering Group»;

2. Зниження ефективності діяльності, ослаблення прибутковості: через вплив галузевого середовища темпи будівництва на діючих проєктах компанії сповільнюються; ефективність перетворення обсягів виробництва продовжує знижуватися, виручка і валовий прибуток синхронно скорочуються. Паралельно, на тлі глибокого коригування ринку нерухомості, девелоперський та операційний бізнес компанії продовжує зазнавати тиску, одноразові (неповторювані) доходи різко скорочуються, що додатково знижує рівень прибутковості;

3. Посилення галузевої диференціації, витіснення місцевих держпідприємств: у 2025 році будівельна галузь демонструє чітку структуру «центральні держпідприємства тримаються стабільно, місцеві слабшають». Вісім провідних будівельних центральних держпідприємств завдяки потужності фінансових ресурсів, багатим перевагам у забезпеченні та загальнонаціональному охопленню зберігають стабільне зростання контрактів. Натомість місцеві держпідприємства на кшталт «Shanghai Construction Engineering Group» через обмеження регіонального ринку та посилення конкуренції стикаються з більшою складністю отримання контрактів, тож тиск на результати проявляється значно помітніше, а галузеві ресурси безперервно концентруються у головних (топових) центральних держпідприємствах.

IV. Галузеве застереження: смертельний «прорив» для місцевих будівельних компаній — питання часу

Потрібно чітко усвідомити: болючість результатів «Shanghai Construction Engineering Group» у 2025 році — не виняток, а реальний зріз нинішніх місцевих будівельних держпідприємств у країні. На тлі того, що в державні наддовгострокові облігації та спеціальні облігації кошти постійно спрямовуються на державні великі проєкти, а галузеві ресурси дедалі більше концентруються у головних центральних держпідприємствах, конкурентний тиск і управлінські складнощі для місцевих будівельних компаній продовжують зростати.

Для всіх учасників галузі результати «Shanghai Construction Engineering Group» подають три ключові сигнали застереження, які необхідно максимально уважно врахувати:

1. Логіка «замовлення — понад усе» ніколи не змінювалася: скорочення замовлень у ключовому основному бізнесі безпосередньо визначає нижню межу результатів компанії. Якщо місцеві будівельні компанії не зможуть подолати регіональні обмеження та розширити джерела замовлень, простір для існування й далі стискатиметься;

2. Якість прибутку важливіша за масштаб: за обвалом чистого прибутку без одноразових статей понад 90% стоїть руйнування здатності основного операційного бізнесу генерувати прибуток. Це попереджає всі місцеві будівельні компанії: треба відмовитися від застарілої ідеї «масштаб — головне», зосередитися на основному бізнесі, оптимізувати структуру діяльності та підвищувати якість прибутковості;

3. Грошовий потік — це межа виживання підприємства: уповільнення розрахунків за базові інфраструктурні проєкти, зростання тиску через необхідність «вкладати власні кошти», а також посилення тиску високої заборгованості — усе це означає, що спроможність контролювати кошти стає ключовою конкурентною перевагою для будівельних компаній. Зберегти грошовий потік — означає вижити в галузеву зиму.

Висновок: куди рухатися місцевим будівельним компаніям після болючих втрат?

Різке падіння результатів «Shanghai Construction Engineering Group» у 2025 році — це неминуче відображення коливань галузевого циклу, а також концентроване проявлення того, що власна трансформація компанії затрималася. Для цієї локальної «еталонної» компанії з базової інфраструктури Шанхаю «болючість результатів» водночас є і наслідком скрути, і шансом на трансформацію.

А для всього загалу місцевих будівельних держпідприємств історія «Shanghai Construction Engineering Group» — це також дзвіночок: за умов посилення галузевої диференціації, «втискування» з боку центральних держпідприємств і скорочення попиту, просте спирання лише на регіональний ринок та жорстке утримання традиційної моделі роботи вже не може тривати. Лише активне переосмислення, подолання регіональних обмежень, оптимізація структури бізнесу, зниження рівня заборгованості та посилення контролю грошового потоку дозволять вистояти під час «переформатування» галузі та закріпитися.

Галузева зима ще не закінчилася, а шлях «прориву» місцевих будівельних компаній — попереду довгий і складний. Але лише визнавши труднощі та активно шукаючи зміни, можна пережити зиму й прийти до нових можливостей розвитку.

Повідомлення про авторське право: авторські права належать первинному автору. Якщо є питання щодо авторського права на твір, будь ласка, зв’яжіться з нами — ми видалимо контент негайно!

Масивна кількість новин, точний розбір — усе в застосунку Sina Finance (新浪财经APP)