Високі ціни на нафту сприяють «очищенню», частка середнього ланцюга в Китаї може «зростати» — стратегічний погляд на серію чотири виробників середнього ланцюга

I. Поточний стан: глобальна промисловість покладається на імпорт нафти й газу

Глобальна промисловість загалом покладається на імпорт нафти й газу. Ми використовуємо дані за 2024 рік, обчислюємо суму чистого імпорту нафти й газу, необхідну для того, щоб країни забезпечили приріст промислової доданої вартості; вибірка охоплює 50 економік і становить 92,5% глобальної промислової доданої вартості.

Ми виявили, що економіки, на які припадає 23,9% глобальної промислової доданої вартості, мають чистий експорт нафти й газу, тому їм не потрібен імпорт нафти й газу. Але економіки, на які припадає 68,6% глобальної промислової доданої вартості, мають чистий імпорт нафти й газу.

Як видно на рівні економік, Китай: у 2024 році на одиницю промислової доданої вартості припадає імпорт нафти й газу в обсязі 8,6%. Є 25 економік, які мають більшу залежність від імпорту нафти й газу, ніж Китай, включно з країнами Східної Азії — Японія (14,7%), Республіка Корея (18,6%); Південно-Східної Азії — В’єтнам (12,2%), Таїланд (29,3%), Сінгапур (14,9%), Філіппіни (22,8%); Південної Азії — Індія (20,8%), Пакистан (33,6%); Європи — Німеччина, Франція, Велика Британія, Італія, Іспанія, Португалія, Бельгія, Фінляндія, Румунія, Австрія, Чехія, Польща, Угорщина; Африки — Південна Африка, Єгипет; а також Південної Америки — Чилі та Перу. Сукупна частка доданої вартості в промисловості цих економік у глобальному показнику становить 30,1%.

II. Історичний досвід: аналіз впливу нафтових криз на виробництво в «середньому переділі»

(1) Розбір Першої нафтової кризи: 1973–1975 роки

Перша нафтовa криза, судячи з цін на нафту та споживання сирої нафти, головним чином вплинула в 1973–1975 роках. Зокрема, у 1973–1974 роках 1-й квартал ціни на нафту різко зросли, якщо спиратися на щомісячні середні світові ціни на сиру нафту за статистикою Світового банку: у січні 1973 року ціна на сиру нафту становила 2,08 дол. США/бар., а у грудні 1973 року зросла до 4,1 дол. США/бар.; у січні 1974 року вона ще раз зросла до 13 дол. США/бар.; у квітні 1974 року відбулося незначне падіння до 10,6 дол. США/бар.; надалі, до грудня 1976 року, вона коливалася в діапазоні 10–12 дол. США/бар.

У 1974–1975** роках глобальне споживання сирої нафти істотно скоротилося**. За статистикою BP (Британська нафтова компанія), темп приросту глобального споживання сирої нафти у 1973 році становив 7,92%, а у 1974 і 1975 роках — відповідно -1,54% та -0,85%. У 1976 році споживання сирої нафти відновилося до нормального рівня, темп приросту сягнув 6,46%.

Якщо розглядати експорт глобального виробництва в «середньому переділі» (SITC, сьомий клас) за 1973–1975 роки, то, за даними вибірки 68 економік (частка вибраних економік у сукупному глобальному експорті — приблизно 82,4%), у 1973–1975 роках експорт «середнього переділу» зберігав високі темпи зростання: середньорічний темп приросту сягнув 25,5%, що було краще, ніж 19,7% у 1972 році, а також дані 1976–1977 років.

Щодо тодішніх промислових «сил» (США та Німеччина — перші дві за часткою глобального експорту, з невеликою різницею), обидві країни отримали користь від «середньопередільного» виробництва, але США скористалися більше, ніж Німеччина. У 1972 році (до кризи) частка США в «середньому переділі» становила 19,0%, у 1973–1975 роках середня частка США досягла 19,8%, а зростання частки — 0,8%. Для Німеччини: у 1972 році частка «середнього переділу» становила 19,5%, а в середньому за 1973–1975 роки — 19,8%, тобто зростання частки — 0,3%. З погляду споживання сирої нафти, Німеччина зазнала сильнішого удару: у роки, коли в 1974–1975 роках глобальне споживання сирої нафти мало від’ємний приріст, середній темп приросту споживання сирої нафти в Німеччині був нижчим за США на 2,62 процентного пункти.

(2) Розбір Другої нафтової кризи: 1979–1981 роки

Щодо Другої нафтової кризи, з огляду на ціни на нафту та споживання сирої нафти, основний вплив припадає на 1979–1983 роки. Але з огляду на те, що в США в 1980–1982 роках політика грошово-кредитного регулювання була значно жорсткішою, у подальшому вплив на споживання сирої нафти міг іти від монетарної жорсткості в США. Ми фокусуємося насамперед на перші три роки, тобто на 1979–1981 роках.

Зокрема, у 1979 році ціна на нафту різко зросла, якщо спиратися на щомісячні середні світові ціни на сиру нафту за статистикою Світового банку: у грудні 1978 року ціна на сиру нафту становила 14,5 дол. США/бар., а у грудні 1979 року зросла до 39,75 дол. США/бар.; у грудні 1980 року вона залишалася на високому рівні 39,75 дол. США/бар., після чого з 1981 року почала знижуватися. У 1980–1983 роках темпи приросту глобального споживання сирої нафти знизилися. За статистикою BP (Британська нафтова компанія), темп приросту глобального споживання сирої нафти у 1979 році становив 1,26%, а в 1980–1983 роках — відповідно -4,33%, -3,67%, -3,08% та -0,55%. Протягом чотирьох років поспіль темпи приросту глобального споживання сирої нафти були від’ємними.

Якщо розглядати експорт глобального виробництва в «середньому переділі» (SITC, сьомий клас) за 1979–1981 роки, то, за даними вибірки 68 економік (частка вибраних економік у сукупному глобальному експорті — приблизно 82,4%), темпи приросту експорту «середнього переділу» у 1979–1981 роках дещо знизилися: середній темп приросту становив 11,7%, що дещо нижче, ніж рівень у 1977–1978 роках. Основна причина: починаючи з 1981 року темпи приросту експорту «середнього переділу» в усьому світі суттєво сповільнилися — до 3,1%; у 1980 році — 16,4%.

Щодо тодішніх промислових «сил» США: частка виробництва «середнього переділу» зросла, Німеччина зазнала збитків. У 1978 році (до кризи) частка США в «середньому переділі» становила 17,4%, у середньому за 1979–1981 роки — 18,8%, тобто зростання частки — 1,4%. Для Німеччини: у 1978 році частка «середнього переділу» становила 19,2%, а в середньому за 1979–1981 роки — 17,9%; відбулося падіння частки. З погляду споживання сирої нафти, у роки 1979–1980 років, коли глобальне споживання сирої нафти мало від’ємний приріст, середній темп приросту споживання сирої нафти в Німеччині був нижчим за США на 1,75 процентного пункту.

III. Майбутні перспективи: сценарний аналіз шляхів підвищення частки Китаю в «середньому переділі» за високих цін на нафту

(1) Шлях перший: перебудова ланцюгів постачання, переорієнтація замовлень на Китай

Візьмемо за приклад пандемію: вона суттєво вплинула на глобальну структуру постачання. Наприклад, якщо йдеться про машинобудування та транспортне обладнання, у 2020 році сукупний глобальний попит зменшився, темп приросту становив -4,8%, тобто це був найнижчий темп приросту з 2016 року. Водночас темп приросту експорту Китаю в сегменті машинобудування та транспортного обладнання досяг 5,2%. У термінах частки: частка Китаю в машинобудуванні та транспортному обладнанні зросла з 17,7% у 2019 році до 19,6% у 2020 році. Після завершення пандемії, хоча частка коливалася, вона завжди трималася в діапазоні 19%–21%, що значно вище, ніж 17,7% у 2019 році.

Високі ціни на нафту та військові конфлікти можуть спричинити значні шоки пропозиції для економік, чиї можливості гарантування енергозабезпечення є недостатніми; Китай може отримати вигоду завдяки власній сильній здатності забезпечувати енергетичну безпеку, а експортна частка, ймовірно, зможе зрости ще більше.

(2) Шлях другий: зростання додаткового попиту — Китай може скористатися

Візьмемо за приклад пандемію: додатковий попит, який вона створила, головним чином зосередився у сфері профілактики та лікування захворювань; типові приклади — текстильні вироби (на кшталт масок тощо) та медичні товари (на кшталт жарознижувальних препаратів тощо). Хоча у 2020 році темп приросту глобального сукупного експорту становив -7,2%, темп приросту експорту глобальних текстильних товарів дорівнював 7,2%, а медичних товарів — 9,7%.

Китай виграв від зростання глобального попиту. Щодо текстильних товарів: у 2020 році темп приросту експорту Китаю становив 28,9%, а глобальна частка зросла з 38,4% у 2019 році до 46,1% у 2020 році. Щодо медичних товарів: у 2020–2021 роках темпи приросту експорту Китаю становили 28% та 120,6% відповідно. Глобальна частка зросла з 2,7% у 2019 році до 5,8% у 2021 році.

Високі ціни на нафту та військові конфлікти цього разу можуть створити додатковий попит у сферах енергетичної безпеки, оборонної безпеки, безпеки ланцюгів постачання тощо. Типові види продукції можуть бути в таких напрямах, як нові енергетичні джерела, електромобілі, обладнання для електромереж, судна, військово-промислові товари тощо.

(3) Шлях третій: зростання цінової переваги за витратами — сприяння підвищенню частки

Третій шлях, імовірно, пов’язаний із витратами. Китай виграє, оскільки в його структурі енергоспоживання частка вугілля та некам’яних (нефосильних) джерел енергії є вищою, а коли ціни на нафту сильно коливаються, вплив на тарифи на електроенергію є меншим. Але в Європі та США тарифи на електроенергію значною мірою залежать від коливань цін на сиру нафту. Наприклад, у 2022 році, через вплив російсько-українського конфлікту, «центр ваги» цін на нафту протягом року сильно пішов угору. Тарифи на електроенергію в Європі (за методикою PPI, що означає промислове електропостачання; далі так само) протягом року зросли на 61%, у США — на 90,5%. В Китаї тарифи на електроенергію протягом року зросли лише на 5,1%.

З 2000** року, використовуючи дані щодо цін на нафту та дані щодо частки Китаю в «середньому переділі», зіставляємо та виявляємо: у роки, коли ціна на нафту різко зростає (наприклад, понад 30%), частка Китаю в «середньопередільному» виробництві продовжує зростати (у цьому році порівняно з попереднім).** Типовим прикладом є 2022 рік: за методикою Світового банку «центр ваги» цін на нафту зріс протягом року на 40,6%, експортна частка Китаю в «середньому переділі» продовжила підвищуватися на 0,1%; з урахуванням того, що у 2020–2021 роках через вплив пандемії частка експорту в «середньому переділі» вже підвищилася на значну величину, у 2022 році підтримувати подальше підвищення було складніше. Інші роки, коли «центр ваги» цін на нафту протягом року зростав понад 30%, також включають 2021 рік, 2011 рік, 2008 рік, 2005 рік, 2004 рік і 2000 рік. У всі ці роки глобальна експортна частка виробництва Китаю в «середньому переділі» зростала.

Крім того, зважаючи на те, що валова маржа підприємств «середнього переділу» за кордоном істотно вища, ніж у країні, а також на те, що підприємства «середнього переділу» за кордоном мають ще більшу перевагу в собівартості порівняно з вартістю потужностей за кордоном (коли ціни на нафту зростають), підвищення частки, ймовірно, відбуватиметься ще більш плавно (є і мотивація до активного експорту, і перевага в витратах для виходу на ринки).

🔥4 квітня — електростанції працюють на повну!AIдобірка акцій із ключовими новинами вже зовсім скоро: ось-ось вийде в ефір! Підпишіться зараз і отримаєте знижку 50% уInvestingPro — натисніть тут, щоб підписатися!