Мертві запаси на межі: Qudian більше ніде не подітися, окрім як вниз

Його ще навіть не було на публічних ринках три місяці, але Qudian (QD +21.91%) уже виглядає як “мертвий” актив, який ходить. По суті, китайський аналог онлайн-ділера з позиками до зарплати, Qudian, так само як і його американські аналоги, стикається з жорстким новим регуляторним середовищем, яке може означати його кінець.

Потреба витрачати

Qudian здавався перспективним, коли вийшов на біржу в жовтні. Розвиваючася економіка Китаю створила дедалі більшу кількість працівників із вищими доходами, які переймаються більш споживацьким підходом до життя. Приватна споживча активність у країні зростала на складеній (compound) щорічній швидкості 9,5% у період між 2010 і 2015 роками, маючи потенціал зростати ще досить стійко — на 6,8% — до 2021 року.

Джерело зображення: Getty Images.

Зростання споживацтва супроводжувалося підвищенням попиту на кредит. Хоча Народний банк Китаю традиційно обслуговує споживачів, він зазвичай позичає гроші лише тим, у кого є значна кредитна історія. Однак поява молоді Китаю як рушійної сили споживацтва призвела до великої групи людей, які не мають кредитної історії, але все одно хочуть отримувати позики. У них достатні доходи, щоб обслуговувати борг, але вони ще не встигли “закріпитися” настільки, щоб це можна було підтвердити.

Саме тут Qudian побачив можливість. Згідно з SEC Form F-1 компанії Qudian, онлайн-споживчі кредити, як прогнозувалося, зростатимуть на феноменальні 54% щорічно між 2016 і 2021 роками, а на ринку — сотні мільйонів потенційних клієнтів.

Купівля в кредит

Qudian каже, що, виходячи з кількості активних позичальників і транзакцій, які обробляються, він є найбільшим онлайн-провайдером продуктів мікрозросткових кредитів у Китаї. Коли компанія вийшла на біржу, вона забезпечила приблизно $5,6 млрд вартості транзакцій для 7 млн позичальників, при цьому підтримуючи надзвичайно низький рівень прострочення.

Підкріплений бізнесом споживчого кредитування Alibaba (BABA 1.38%) Ant Financial, це “чистий” онлайн-кредитор, який працює лише через інтернет: його грошові позики в середньому становлять $136 і, як правило, погашаються протягом двох місяців, тоді як позики під товари в середньому — $184 і зазвичай погашаються протягом восьми місяців.

За таких цифр немає нічого дивного в тому, що був високий попит на її публічну пропозицію. Qudian оцінив 37,5 млн акцій за $24 за одну акцію (stub) на загальний обсяг емісії близько $900 млн, що зробило її однією з найбільших IPO 2017 року. Насправді більшими були лише Snap ($3,4 млрд), Altice USA ($1,9 млрд) та Invitation Homes ($1,5 млрд). Також це було найбільше IPO за всю історію для китайської компанії фінансових технологій.

У перший день торгів акції відкрилися більш ніж на 43% вище за їхню ціну в перші кілька хвилин, і вони закрили сесію приблизно на 30% вище за ціну пропозиції. Але це не тривало довго — “колеса” швидко відлетіли.

Затягування фінансової петлі

У листопаді Китай оголосив про намір “взятися” за мікрокредиторів і попросив провінційні уряди зупинити надання регуляторного схвалення для нових компаній. Компанії побоюються, що люди будуть “бездумно позичати” гроші без достатніх можливостей їх погашати. У відповідь платформа Alipay Alibaba заявила, що встановить обмеження річної процентної ставки 24% — з урахуванням усіх відсотків, комісій і зборів за позиками, виданими через цей канал. Більшість клієнтів Qudian взаємодіє через інтерфейс Alipay.

Ефект від нового регуляторного середовища був миттєвим: Qudian майже втратив половину своєї вартості за лічені дні. Сьогодні її акції торгуються більш ніж на 60% нижче за пікові значення, яких вони досягли після IPO.

Хоча аналітики зі Wall Street спочатку були сповнені ентузіазму щодо потенціалу Qudian, більше немає причин сподіватися на таке. Індустрія позик до зарплати в США була знищена, коли уряд “взялися” за кредиторів, і удари не припинялися. У минулому жовтні Consumer Financial Protection Bureau запропонував правила, які зобов’язали б кредиторів визначати, чи зможуть позичальники погашати свої борги, а також обмежувати кількість позик, які кредитор може надати одному позичальнику (хоча зараз CFPB розглядає скасування цих правил під керівництвом призначеного Трампом Міка Малвані).

Схоже, що Китай ставить під мікроскоп індустрію мікропозик, тож навряд чи є сенс вважати, що у Qudian є куди йти далі, окрім як вниз звідси.