Перший рік виходу на біржу з двозначним зниженням річного доходу та чистого прибутку: звідки походить тиск на "медичну естетику" AiMeiKe?

Питай AI · Як лідер естетичної медицини долає гальмо зростання в період трансформації галузі?

У 2025 році Aimei Kez (愛美客) надала перший річний звіт зі зниженням виручки та чистого прибутку за час перебування на біржі: операційний дохід у річному вимірі зменшився на 18,94% до 24,53 млрд юанів; прибуток, що належить акціонерам, знизився до 12,91 млрд юанів, що на 34,05% менше, ніж за відповідний період минулого року.

Це зображення могло бути згенероване AI

Інвестиційний час, сайт індустрії, пунктуаційний фінансовий дослідник Лю Гун

«Медична естетика — “Мао” не зрушується?»

Нещодавно лідер у сфері естетичної медицини Aimei Kez (愛美客) (300896.SZ) оприлюднив перший за час виходу на біржу результат із від’ємним зростанням. Згідно з даними, у 2025 році Aimei Kez знизилася і за виручкою, і за чистим прибутком: при цьому операційний дохід у річному вимірі впав на 18,94% до 24,53 млрд юанів; прибуток, що належить акціонерам, становив 12,91 млрд юанів, що на 34,05% менше, ніж за відповідний період минулого року; після коригування за невідповідними прибутками прибуток, що належить акціонерам, зменшився на 41,30% у річному вимірі до 10,99 млрд юанів. Компанія пояснила спад показників погіршенням економічного середовища, зміною конкурентної ситуації в галузі та іншими факторами.

Останніми роками індустрія естетичної медицини в Китаї увійшла в новий період, де паралельно відбувається стрімкий розвиток і глибоке коригування. З одного боку, ринковий масштаб продовжує розширюватися, номенклатура продуктів стає дедалі різноманітнішою, а пропозиція в галузі прискорює процеси впорядкування, надаючи споживачам більше варіантів, які є різнобічними та відповідними вимогам; з іншого боку, процвітання на стороні пропозиції також загострює конкуренцію на ринку. На додаток до коливань економічного середовища та зовнішньої ситуації, за якої наміри споживання населення стають обережнішими, галузь переживає ключову трансформацію — від «розширення масштабу» до «поглиблення якості».

Якщо розглядати конкретно з точки зору операцій, то Aimei Kez з моменту заснування у 2004 році постійно зосереджувалася на дослідженнях, виробництві та продажі біомедичних матеріалів і біофармацевтики, а також випустила низку продуктів, орієнтованих на відновлення шкіри обличчя, складок шиї. Зокрема, «Хайті» (嗨体) та «Рубай Тяньші» (濡白天使) — два основні продукти компанії. Наразі продуктовий портфель компанії охоплює кілька ключових сценаріїв застосування, зокрема ін’єкційне заповнення шкіри, регулювання нервово-м’язової системи, менеджмент здоров’я волосся тощо, формуючи повнокатегорійне та диференційоване розміщення продуктів.

Втім, станом на 2025 рік розчинні ін’єкційні продукти, представлені «Хайті», і гелеві продукти, представлені «Рубай Тяньші», залишаються основними опорами доходів Aimei Kez. Два продукти відповідно забезпечили компанії 12,65 млрд юанів і 8,90 млрд юанів виручки, разом складаючи 87,84% від загального доходу компанії.

Слабка результативність двох ключових напрямів природно впливає на загальну динаміку показників компанії. Починаючи з 2024 року, темпи приросту доходів від розчинних ін’єкційних продуктів і гелевих ін’єкційних продуктів уже сповільнилися до однозначних значень: відповідно лише на 4,40% та 5,01% у річному вимірі; у частині прибутковості розчинні ін’єкційні продукти перейшли від зростання до зниження валової маржі: вона зменшилася на 0,72 в.п. проти відповідного періоду минулого року, тоді як гелеві ін’єкційні продукти показали лише ледь помітне збільшення валової маржі на 0,49% у річному вимірі.

У 2025 році негативні тенденції проявилися ще виразніше. Виручка двох опорних сегментів — розчинних ін’єкційних продуктів і гелевих ін’єкційних продуктів — водночас перейшла від зростання до зменшення в річному вимірі, а падіння становило відповідно 27,48% і 26,82%. Обидві валові маржі також скоротилися проти відповідного періоду минулого року на 0,65 і 0,66 в.п. відповідно. За весь 2025 рік обсяг продажів цих двох категорій продуктів склав лише 512,25 тис. штук і 69,64 тис. штук; у сумі це менше ніж на понад 1 млн штук порівняно з минулим роком.

Основні операційні дані двох ключових опорних продуктів Aimei Kez у 2025 році та їхня динаміка в річному вимірі

Джерело даних: фінансовий звіт компанії

Під тиском паралельних ліній «розчин» і «гель» Aimei Kez частину поглядів на розвиток зосередила на побудові напрямку в галузі ботулінічного токсину, і нещодавно досягла нових результатів. У січні 2026 року компанія отримала свідоцтво про реєстрацію лікарського засобу для продукту ботулінічного токсину типу A, який компанія веде як ексклюзивний дистриб’ютор.

China Securities (Guoxin Securities) зазначила: цього разу продукт ботулінічного токсину, який компанія отримала право ексклюзивної дистрибуції в погодженому регіоні, був схвалений, тим самим закривши прогалину в напрямі лінійки цього продукту. Завдяки поєднанню з наявними продуктами компанія зможе надавати клієнтам більш комплексні інтегровані рішення, що сприятиме посиленню її ключової конкурентоспроможності. Open Source Securities вважає: у міру того, як кілька продуктів Aimei Kez переходять на стадію подання реєстраційних матеріалів і отримують схвалення, а також унаслідок розширення продуктової матриці та поглибленої роботи з внутрішніми всеохопними каналами «прямі продажі + дистрибуція», ці багатовимірні розміщення, ймовірно, стимулюватимуть майбутнє зростання компанії.

Крім того, компанія розробила лосьйон мінооксидил (米诺地尔搽剂), який у вересні 2025 року отримав свідоцтво про реєстрацію лікарського засобу, завдяки чому компанія зможе вийти на ринок здоров’я волосся; також компанія працює в сферах «ін’єкцій для молодості обличчя», косметичних інгредієнтів, препаратів для схуднення тощо.

Потрібно звернути увагу, що ці розміщення потребують значних вкладень для підтримки. Щодо витрат: у 2025 році через зростання витрат на персонал, витрат на просування та виставки/широкі рекламні кампанії (广宣费), витрат на конференції, а також через консультаційні збори та гонорари юристів у зв’язку зі злиттями та інвестиційними операціями, а також через підвищення витрат на оплату праці через збільшення кількості персоналу — витрати на продаж, управління та НДДКР Aimei Kez у річному вимірі всі зросли: прирости становили відповідно 39,72%, 48,62% і 18,45%, а сукупно вже досягли 9,29 млрд юанів. Коли нові розміщення зможуть сформувати для Aimei Kez нові точки зростання?

Динаміка виручки та чистого прибутку, що належить акціонерам, у Aimei Kez за останні роки

Джерело даних: фінансовий звіт компанії

Ключові слова для інвесторського часу: Aimei Kez (300896.SZ)

Заява автора: особиста думка, лише для довідки