PCB-дрильний голівка Ding Tai High-Tech розширює виробництво на 50 мільярдів, чи зможе ризикнути у AI-ринку та виграти?

Журналістка Caijing (界面新闻) | Чень Хуідун

Свято нарощування потужностей в індустрії PCB (друкованих плат) усе ще триває: цього разу за новинами стежить компанія DingTai Hi-Tech (301377.SZ).

26 березня DingTai Hi-Tech надала один із найяскравіших звітів від моменту лістингу. У 2025 році компанія отримала виручку 21,44 млрд юанів, що на 35,70% більше в річному вимірі; чистий прибуток, що належить власникам компанії, становив 4,34 млрд юанів, зріс на 91,14%.

Того ж дня компанія оголосила, що планує інвестувати 5 млрд юанів у Дунгуані, щоб побудувати базу штаб-квартири інтелектуального виробництва. З них інвестиції у фіксовані активи становитимуть 4 млрд юанів; реалізацію здійснюватимуть у три черги. Проєкт сфокусовано на дослідженнях, розробці та виробництві мікродрилів, високоякісного промислового різального інструменту та матеріалів функціональних плівок із високими характеристиками. Це четверта чергова операція з розширення потужностей компанії з моменту лістингу у листопаді 2022 року.

DingTai Hi-Tech: чотири випадки розширення потужностей Джерело даних: оголошення, Чень Хуідун — оформлення інфографіки

«Наразі місячна потужність наших мікродрилів уже може досягати 120–130 млн штук», — ексклюзивно відповіли представники DingTai Hi-Tech для Caijing (界面新闻). «Завдяки інвестиціям із надлишкових коштів, залучених у процесі збору капіталу, масштаб виробничої потужності мікродрилів компанії зможе зрости з попередніх 480 млн штук на рік до приблизно 580 млн штук. Наразі компанія робить основний акцент на сфері мікродрилів високого класу. Такі продукти можна застосовувати, зокрема, в таких сферах, як AI-сервери. Хоча частка виручки від висококласних продуктів загалом ще не дуже висока, їхній простір для прибутку є відносно великим».

Зростання кон’юнктури з боку попиту підсилює імпульс до розширення потужностей мікродрилів

Основні продукти DingTai Hi-Tech включають чотири категорії: прецизійні різальні інструменти, матеріали для шліфування та полірування, матеріали функціональних плівок і інтелектуальні верстати з числовим програмним керуванням. Основні застосування — PCB, 3C, виробництво прецизійної техніки тощо, а також широко обслуговують кінцеві напрями, зокрема штучний інтелект, гуманоїдних роботів та низькоорбітальні супутники.

Бізнес DingTai Hi-Tech демонструє ознаки «однієї домінантної галузі»: частка виручки прецизійних різальних інструментів (головні продукти — мікродрили, фрези та інструменти з ЧПК) перевищує 80%, а ключовим застосуванням є сфера PCB. Це означає глибоку прив’язку до кон’юнктури індустрії PCB. За даними Frost & Sullivan (Фруо з шалі інь), якщо рахувати за обсягом продажів у 2024 році, глобальна частка ринку мікродрилів для PCB компанії досягла 26,8%, посівши перше місце в галузі.

Але після виходу на A-акції (A-share) у DingTai Hi-Tech у наступні 2–3 роки не сталося помітного стрибка показників: у 2022–2024 роках виручка компанії зросла з 1,219 млрд юанів до 1,58 млрд юанів, чистий прибуток, що належить власникам компанії, — із 223 млн юанів до 227 млн юанів; спостерігалася ситуація «зростання виручки без зростання прибутку».

Ситуація змінилася у 2025 році: виручка перетнула межу 2 млрд юанів, а чистий прибуток власникам майже подвоївся.

Значне підвищення прибутковості зумовлене насамперед оптимізацією продуктової структури. У прогнозі результатів на 2025 рік DingTai Hi-Tech зазначила, що завдяки стійкому вибуховому зростанню попиту на сервери, дата-центри та подібні рішення суттєво зріс попит на висококласний ринок PCB, що стимулювало зростання потреби в таких продуктах, як прецизійні різальні інструменти та матеріали для полірування. З річного звіту видно, що частка продажів мікродрилів 0,20 мм і нижче зросла до 29,65%; частка продажів покритих мікродрилів — до 39,40%. Валовий прибуток (маржинальність) продуктів прецизійних різальних інструментів підвищився з 35% у 2024 році до 41,67%.

У день публікації річного звіту DingTai Hi-Tech також оприлюднила оголошення про коригування суми інвестицій у частину проєктів, профінансованих із зібраних коштів. Згідно з оголошенням, один із проєктів розширення потужностей для продуктів класу прецизійних різальних інструментів (у межах IPO на ChiNext/创业板) планує використати 366 млн юанів залучених коштів, а фактично — 243 млн юанів. Компанія планує спрямувати весь залишок залучених коштів у розмірі 107 млн юанів на «проєкт будівництва виробничої бази з випуску мікродрилів для PCB».

«Нині попит на ринку з боку замовників дуже сильний, і наші мікродрильні продукти працюють у режимі повного завантаження виробництва та повного продажу. Завдяки інвестиціям із надлишкових коштів компанія розширює масштаб потужностей мікродрилів з попередніх 480 млн штук на рік до приблизно 580 млн штук. Наразі фактична виробнича потужність уже становить 380 млн штук/рік», — заявили представники DingTai Hi-Tech у розмові з Caijing (界面新闻). Компанія наразі робить основний акцент на високоякісних мікродрильних продуктах, зокрема на високоякісних мікродрилях, для яких відношення довжини до діаметра перевищує 30 разів і які застосовуються в AI.

Згідно з дослідницьким звітом, обсяг свердління на одній платі AI-серверу PCB у 5–10 разів більший, ніж у звичайного сервера. Крім того, такі матеріали з високою твердістю, як M9, суттєво скорочують строк служби мікродрилів, а споживання зростає більш ніж у 30 разів. Також, згідно з аналітичним звітом Guotai Junan (光大证券研报), глобальний попит на обчислювальні потужності для AI продовжує швидко зростати; водночас попит на AI-інференс дедалі більше підсилює вимоги до низьких затримок. Гетерогенна архітектура GPU+LPU має потенціал для пришвидшеного впровадження, а галузева кон’юнктура може поширитися й на сферу обладнання для PCB. У такому разі мікродрильні інструменти для PCB можуть відображати високу кон’юнктуру з дефіцитом пропозиції та підвищенням цін на продукцію.

Втім, представники DingTai Hi-Tech зауважили, що частка потужностей компанії в сегменті висококласних мікродрилів наразі є низькою — «приблизно менше 10%», і компанія все ще перебуває на етапі зростання.

Нарощування потужностей лідером посилює конкуренцію

Цього разу загальні інвестиції DingTai Hi-Tech у базу штаб-квартири інтелектуального виробництва становлять 5 млрд юанів. Із них інвестиції у фіксовані активи — 4 млрд юанів; реалізацію здійснюватимуть у три черги, а тривалість проєкту, як очікується, — 3–5 років. Проєкт фокусується на трьох напрямах: мікродрилі (під потреби AI-серверів, IC載板 і потреби в платах високого класу HDI тощо); висококласні промислові різальні інструменти (розширення в автомобільній електроніці, авіакосмічній сфері та точному виробництві, підвищення частки виручки, що надходить не з сегменту PCB); матеріали високопродуктивних плівок (перезапуск бізнесу з функціональних плівок і створення другої лінії зростання).

Порівняння ситуації з розширенням потужностей у колег по галузі показує: DingTai Hi-Tech нарощує обсяги більшими масштабами та довшим циклом; агресивність вища, ніж у конкурентів.

Jinzhou Precision (金洲精工) — дочірня компанія Wolfram High-Tech (中钨高新, 000657.SZ) — є прямим конкурентом DingTai Hi-Tech у сегменті мікродрилів для PCB. Компанія має перевагу в собівартості завдяки повному ланцюгу постачання вольфрамових ресурсів. У грудні 2025 року компанія додала дві інвестиції в потужності: відповідно проєкт технічної модернізації мікродрилів на 130 млн шт.‌, загальний інвестиційний обсяг — 163 млн юанів, термін будівництва — два роки, очікується вихід на повну потужність на третій рік‌; проєкт інвестування в потужності для наддовгих прецизійних мікродрилів для AI PCB, очікувані загальні інвестиції — 175,5 млн юанів, термін будівництва — три роки, вихід на повну потужність на четвертий рік. За оцінкою Soochow Securities (东吴证券), місячна потужність мікродрилів компанії наприкінці 2025 року становитиме 0,9 млрд шт., а наприкінці 2026 року є шанс досягти 1,1 млрд шт. на місяць.

У верхній частині ланцюга також ведеться робота з нарощуванням потужностей. 10 лютого Wolfram High-Tech оголосила, що її повністю належна дочірня компанія Zhuyang Group (株硬集团) (безпосередньо материнська компанія Zhuzhou Diamond) планує інвестувати 145 млн юанів у проєкт технічної модернізації «新增PCB钻针棒3000万支/年‌» зі строком будівництва 12 місяців. Мікродрильні заготовки (дрильні стрижні для мікродрилів) є єдиною вхідною сировиною верхнього рівня для виробництва мікродрилів для PCB; їхня чистота матеріалу та однорідність зерна безпосередньо визначають точність, ресурс і вихід придатної продукції мікродрилів.

Ситуація з розширенням потужностей у компаній тієї ж галузі. Джерело даних: оголошення Чень Хуідун — оформлення інфографіки

Один із співрозмовників, близьких до Jinzhou Precision, повідомив Caijing (界面新闻): «Темп розширення потужностей Jinzhou Precision у сегменті мікродрилів у галузі вважається доволі швидким, і він більшою мірою орієнтований на напрямку гонитви за висококласними PCB-інструментами, що керуються обчисленнями для AI. Порівняно з колегами по галузі, тривалість будівництва відповідних проєктів також є відносно коротшою — це враховує те, що індустрія PCB має циклічність; так прагнуть уникнути впливу цінової війни через надлишок потужностей на прибуток».

Три приховані ризики: кошти, собівартість, надлишок потужностей

Навіть якщо DingTai Hi-Tech є лідером у сегменті мікродрилів для PCB, такий великий план розширення потужностей має кілька прихованих ризиків.

Прихований ризик перший: тиск на фінансування. Хоча в останні роки DingTai Hi-Tech показувала стабільні результати, станом на кінець 2025 року грошові кошти на рахунках компанії становили 418 млн юанів, а грошовий потік від операційної діяльності — 291 млн юанів. Це різко розходиться із планом розширення потужностей на 5 млрд юанів.

«Щоб узгодити потреби в розширенні потужностей наших нижньоринкових ключових клієнтів, таких як 旺电子（603228.SH）, 胜宏科技（300476.SZ） тощо, протягом цих двох років розширення потужностей мікродрилів компанії було доволі значним. На початку минулого року місячна потужність ще становила лише 70–80 млн штук; з квітня-травня ми розширювали приблизно на 6 млн штук на місяць, а нині потужність уже досягла 130 млн штук/місяць», — заявив DingTai Hi-Tech у Caijing (界面新闻). «За такого темпу розширення більша частина фінансування надходить за рахунок банківських позик, і цього достатньо, щоб підтримувати потреби компанії в розширенні потужностей».

Втім, Caijing (界面新闻) звернула увагу: коефіцієнт активів і зобов’язань DingTai Hi-Tech останніми роками демонструє тенденцію до зростання. З 25,43% у 2022 році до 41,63% на кінець 2025 року. З фінзвітності видно: станом на кінець 2025 року короткострокові позики компанії становили 510 млн юанів, що суттєво більше за 188 млн юанів на початок року.

Прихований ризик другий: собівартісний тиск впливає на стабільність результатів. Після хвилі зростання цін на сировину в галузі з минулого року DingTai Hi-Tech також наростила собівартісний тиск. З фінзвітності видно, що витрати на сировину компанії зросли з 481 млн юанів у 2024 році до 652 млн юанів у 2025 році, що на 35,55% більше; частка витрат на сировину у складі собівартості також зросла з 47,40% до 52,72%.

А масштабне розширення потужностей, без сумніву, підсилює ризик коливань у верхній частині ланцюга. Вищезазначений працівник зазначив, що компанія активізує зусилля для забезпечення стабільності цін і пропозиції сировини вгору по ланцюгу.

Прихований ризик третій: ризик надлишку потужностей. Частка DingTai Hi-Tech на ринку мікродрилів для PCB вже досягла 26,5%, а конкуренція в галузі є надзвичайно жорсткою, тому додаткове підвищення буде непростим. По-друге, ризик концентрації клієнтів з боку нижнього ринку: у фінзвітності DingTai Hi-Tech зазначила, що до мікродрильних продуктів клієнти висувають суворі вимоги щодо точності та стабільності. Зазвичай клієнти обирають постачальників із потужною технічною базою та зрілими системами постачання для довгострокової співпраці. Основними клієнтами компанії є провідні компанії з PCB, зокрема Shenghong Technology, Shenzhen Nan Circuits (深南电路, 002916.SZ) тощо; концентрація клієнтів висока. Якщо розширення потужностей у клієнтів знижується від запланованого, відбувається переорієнтація замовлень або виникають операційні ризики, це напряму вплине на те, як компанія буде «перетравлювати» свої виробничі потужності.

У частині ризику надлишку висококласних потужностей представники DingTai Hi-Tech також висловили занепокоєння для Caijing (界面新闻): «Повне споживання потужностей у найближчі два роки точно не потрібно турбуватися — це є типовою думкою дослідників з брокерських компаній та інших фахівців галузі. Наразі попит на нижньому ринку все ще залишається сильним. Але у довгостроковій перспективі все ж потрібно остерігатися ризику надлишку потужностей. У багатьох галузях Китаю, як-от сонячна енергетика чи батареї, траплявся циклічний надлишок потужностей. Наразі частка вітчизняних виробників у PCB — лише понад 50%; якщо в майбутньому частка вітчизняного виробництва зросте до 80% і більше, конкуренція та тиск на потужності в галузі суттєво посиляться».

Провідна компанія у ланцюгу вольфрамової промисловості, яка раніше займалася бізнесом із PCB-мікродрилів, повідомила Caijing (界面新闻): «Раніше компанія також працювала з PCB-мікродрилями, але тоді продукт не був прибутковим: на один виріб заробляли лише кілька центов. Нещодавно це сталося через стимул попиту в сегменті AI-серверів, однак якщо зростання попиту на AI тощо не виправдає очікувань, то в довгостроковій перспективі перспективи бізнесу мікродрилів усе ще лишаються невизначеними».