2025 року операційний грошовий потік різко знизився на 40% — лідер у галузі автомобільних аксесуарів, компанія Новий Джерело, планує вихід на Гонконгський IPO для залучення капіталу

Увійдіть у застосунок Sina Finance, щоб знайти 【інформаційне розкриття】 та переглянути більше рівнів оцінювання

Перекладено з: China Business News

Журналіст Цзіньцзи Бао Ґо Янчень, Ши Інцзінь у Шанхаї повідомляє

19 березня 2026 року компанія Jiangsu Xinquan Automobile Trimmings Co., Ltd. (далі — «Xinquan», 603179.SH) оприлюднила звіт про результати за 2025 рік. Зокрема, виручка склала 15,524 млрд юанів, що на 17,04% більше; чистий прибуток, що припадає на акціонерів, — 815 млн юанів, що на 16,54% менше; чистий грошовий потік від операційної діяльності — 768 млн юанів, що на 40,60% менше.

Раніше Xinquan подала до Гонконгської фондової біржі документи на лістинг на її основній платі. Якщо лістинг у Гонконзі буде успішним, ця компанія, заснована у 2001 році, з головним офісом у місті Чанчжоу провінції Цзянсу, «старий номер два» з автосалонних оздоблювальних деталей, сформує дворівневу платформу капіталу «A+H».

Згідно з проспектом, кошти, які планується залучити під час лістингу в Гонконзі, в основному будуть спрямовані на розширення виробничих ліній для автокрісел у майбутні три роки: будівництво нових заводів у країні та за кордоном, дослідження технологій і матеріалів наступного покоління, інвестиції в високоточне обладнання та інтелектуальні програмні системи для підвищення автоматизації та цифровізації виробництва, розвиток робототехніки та технологій автоматизації.

Це також узгоджується з бізнес-розстановкою Xinquan. Журналіст «China Business News» звернув увагу, що протягом минулого року Xinquan здійснювала прорив у бізнесі автокрісел завдяки придбанням, а стратегія інтернаціоналізації через посилення закордонних інвестицій і будівництво заводів була просунута далі. Крім того, Xinquan вирішила вийти на ринок гуманоїдних роботів.

Щодо прогресу виходу на лістинг у Гонконзі та стану розвитку нового бізнесу, журналіст надіслав запит на інтерв’ю до Xinquan. У відповідь Xinquan заявила, що наразі перебуває в періоді «інформаційного мовчання» й не може надати відповідь. Водночас у річному звіті Xinquan вказала, що активно просуватиме всі роботи з цього (гонконгського) розміщення та лістингу, і своєчасно виконуватиме обов’язки з розкриття інформації залежно від ходу подій.

Результати 2025 року не виправдали очікувань

19 березня 2026 року Xinquan оприлюднила річний звіт за 2025 рік для ринку A-акцій; прибутковість не досягла очікувань зовнішнього середовища. Один з аналітиків автогалузі розповів, що для підприємств з автокомпонентів «зростання виручки без зростання прибутку» має ключову причину: слабка позиція в галузевому устрої, сильний тиск з боку автопереробників, подовження дебіторських періодів, а також те, що маржа прибутку сама по собі є низькою. Багато виробників автокомпонентів значною мірою залежать від небагатьох великих автопереробників як ключових клієнтів, мають слабку здатність диктувати ціни, тривалий час стикаються з постійним тиском автопереробників на ціни та безперервним стисканням валової маржі; навіть за зростання обсягів продажів і виручки прибуток на одиницю продукції залишається незначним.

Насправді Xinquan справді має симптом «залежності від великих клієнтів». У гонконгському проспекті вказано, що п’ять найбільших клієнтів Xinquan — це Tesla, Geely Automobile, Chery Automobile, Li Auto та BYD. У першій половині 2024 року та за перші три квартали 2025 року виручка п’яти найбільших клієнтів Xinquan становила відповідно 98,88 млрд юанів і 87,35 млрд юанів, що дорівнювало 74,6% та 76,5% від загальної виручки. При цьому виручка найбільшого клієнта становила відповідно 29,94 млрд юанів і 33,577 млрд юанів, що дорівнює 22,6% та 29,4% від загального доходу.

Цей аналітик автогалузі також зазначив, що через те, що автопереробники загалом подовжують дебіторські періоди й «займають» кошти постачальників, підприємствам потрібно здійснювати значні авансові витрати для виробництва; у результаті фінансові витрати та вартість капіталу істотно зростають. Додатково на це накладаються коливання цін на сировину, недостатній рівень використання виробничих потужностей, жорсткі витрати на дослідження та виробництво тощо — у підсумку виникає ситуація, коли виручка зростає, але чистий прибуток і чиста маржа не зростають, а навпаки падають.

Журналіст звернув увагу, що окрім падіння як чистого прибутку, що припадає на акціонерів, так і чистого прибутку без врахування разових факторів, під впливом чинників, таких як конкуренція в галузі та тиск на зниження цін, валова маржа цього основного бізнесу Xinquan — автокомпонентів — також знизилася: на 1,96 процентного пункту порівняно з аналогічним періодом минулого року — до 17,09%.

Варто зазначити, що згідно з річним звітом у 2025 році чистий грошовий потік від операційної діяльності Xinquan становив 768 млн юанів, що в річному вимірі значно знизився на 40,60%. У відповідь Xinquan пояснила, що головним чином це пов’язано зі збільшенням виплат готівкою.

Паралельно, загострення «відбіркових боїв» для автовиробників також зачепило дебіторську заборгованість Xinquan. У річному звіті зазначено, що Xinquan здійснювала окремі нарахування резервів під знецінення заборгованості щодо низки автовиробників, зокрема Guangqi Fiat Chrysler, Weltmeister (威马) та HYCAR (合创汽车), а також Hantong New Energy (合众新能源). Сукупний бухгалтерський залишок дебіторської заборгованості становив 35,2696 млн юанів, тоді як фактично створені резерви під знецінення — 28,0043 млн юанів; причиною для кожного випадку було «передбачення, що протягом кредитного строку неможливо буде повністю стягнути заборгованість».

Використання потужностей у новому бізнесі ледь перевищило 20%

Останніми роками, як галузевий лідер, Xinquan розширювала продукти на кшталт сидінь та їхніх кріплень/аксесуарів для сидінь; головним чином це комплектування для клієнтів легкових автомобілів, а цей новий бізнес переважно виник завдяки розширенню через придбання.

Повернімо час до березня 2025 року: Xinquan придбала 70% частки компанії Anhui Ruici Automotive Components Co., Ltd. (далі — «Anhui Ruici») за 161 млн юанів. Одночасно Xinquan домовилася з неконтрольними акціонерами Anhui Ruici, що у 2028 році вона викупить у них решту 30% частки.

Варто зазначити, що раніше Anhui Ruici була заводом міжнародного гіганта автокомпонентів Lear у провінції Аньхой і здебільшого виробляла саме системи сидінь та сидінь і аксесуарів до них. Після завершення угоди, станом на перші три квартали 2025 року, обсяг продажів сидінь Xinquan зріс з нуля до приблизно 122,6 тис. комплектів, що принесло Xinquan 95,206 млн юанів доходу.

Однак коефіцієнт використання потужностей у бізнесі Xinquan з автокрісел є доволі низьким. Згідно з найновішими даними річного звіту, станом на кінець 2025 року проєктна виробнича потужність виробів для сидінь Xinquan становила 360 тис. комплектів, але фактичний випуск у 2025 році був лише 83,1 тис. комплектів, коефіцієнт використання потужностей — 23,09%.

Втім, Xinquan усе ж вирішила продовжувати інвестувати в новий бізнес. У проспекті Xinquan зазначила, що планує розширити виробничі потужності для автокрісел і просувати стратегічне компонування бізнесу сидінь та аксесуарів до них, щоб підвищити цінність на один автомобіль. Частина коштів, залучених у ході цього розміщення, буде спрямована на найм керівного персоналу, виробничих інженерів і фахівців з R&D, щоб підтримати нарощення потужностей нових проєктів та розробку технологій і нових продуктів наступного покоління систем сидінь.

Журналіст звернув увагу, що окрім розширення потужностей бізнесу сидінь і аксесуарів, Xinquan також планує розвивати бізнес на ринках Європи та США. Наразі на міжнародному ринку Xinquan створила 3 виробничі бази в Малайзії, Словаччині та Мексиці, а також 2 дослідницькі центри в Німеччині та США.

У квітні 2025 року Xinquan провела засідання ради директорів і збільшила інвестиції в нову компанію у Словаччині на 45 млн євро, щоб задовольнити розширення потужностей для нових проєктів, закріплених за Словаччиною; для кращого обслуговування місцевих клієнтів і розробки європейського ринку. У травні та червні 2025 року Xinquan заснувала дочірні компанії відповідно в німецькому Мюнхені та в баварському Інґольштадті (Ingolstadt). У вересні 2025 року Xinquan також заснувала дочірню компанію в американському штаті Кентуккі.

Згідно з проспектом, частина коштів, залучених від лістингу Xinquan у Гонконзі, буде використана на придбання земельних ділянок і будівництво нових виробничих потужностей у Мексиці, Європі та Південно-Східній Азії, а також на модернізацію наявних цехів для підвищення потужностей і операційної гнучкості.

За наявною інформацією, Xinquan будує 3 заводи в країні, а також 4 закордонні заводи в США, Німеччині, Словаччині тощо. Основне виробництво — рішення для систем салонної обробки (інтер’єру). Після завершення проєктів річна проєктна потужність має збільшитися приблизно на 7,7 млн комплектів/рік.

Однак прибутковість на зовнішніх ринках Xinquan усе ще стикається з труднощами. З даних річного звіту видно, що у 2025 році валова маржа Xinquan у Північній Америці становила 18,66%, що на 7,71 процентного пункту менше в річному вимірі; у Європі валова маржа становила 21,18%, що суттєво на 13,26 процентного пункту менше.

«Приймач другого покоління» входить у сегмент втіленого інтелекту (具身智能)

У жовтні 2025 року, напередодні виходу Xinquan на лістинг у Гонконзі, один із її засновників і фактичних контролерів Тан Аоці помер.

Після змін у спадкуванні Тан Чжихуа, син Тана Аоці, став новим фактичним контролером Xinquan. За повідомленням, Тан Чжихуа напряму володіє 44,32 млн акцій компанії, що становить 8,69% статутного капіталу; через контрольного акціонера Xinquan Investment він володіє 18,57% статутного капіталу Xinquan, а сумарно — 27,26%.

Крім того, після «передачі естафети» Тан Чжихуа почав керувати Xinquan у напрямі входу на дуже вогняний (перспективний) сегмент гуманоїдних роботів. У грудні 2025 року Xinquan заснувала Changzhou Xinquan Intelligent Robotics Co., Ltd., статутний капітал 100 млн юанів, сфокусувалася на бізнесі ключових компонентів для роботів; компанія узгоджує роботу з клієнтами компанії та виробниками роботів, просуваючи розробку продуктів і перехід до серійного виробництва.

26 січня 2026 року Xinquan оголосила, що підписала стратегічну угоду про співпрацю з Kadi Shares (605288.SH). Обидві сторони спільно будуть формувати сегмент ключових компонентів роботів. Як зазначається, Kadi Shares — провідний гравець у сфері лінійних приводів; вона накопичила глибокі технологічні «бар’єри» та має суттєві переваги в точній передачі та керуванні електродвигунами. Це привнесе в партнерство імпульс основних технологій, прискорить швидке втілення проєктів і дасть відчутний ефект, забезпечивши глибоке інтегрування технологій і промисловості.

У звіті Guotai Junan зазначено, що виробничі можливості Xinquan у зборках автосалону (interior trim), прецизійному литті під тиском (precision injection molding), легковагих матеріалах та розробці форм добре узгоджуються з етапами, пов’язаними з зовнішніми покривними деталями гуманоїдних роботів, структурними деталями, корпусами тощо. Спираючись на наявні ресурси клієнтів від автопереробників, компанія має природну перевагу щодо входу в ланцюг постачання роботів, що допоможе зменшити тиск, спричинений тривалим стисканням валової маржі традиційного бізнесу з салонної обробки. Але гуманоїдні роботи все ще перебувають на початковій стадії промислового освоєння; у короткостроковій перспективі важко сформувати реальний внесок у прибуток, а також існує невизначеність щодо обсягу інвестицій у R&D та прогресу переходу до серійного виробництва.

У проспекті Xinquan також зазначила: «Ми братимемо участь у плануванні продуктів клієнтських роботів: на етапі концепції проведемо спільну розробку. Ми також застосуємо наявні технологічні можливості в ключових компонентах для роботів і легковагих конструкціях, щоб розвивати співпрацю разом із робот-стратегією клієнтів з автопромисловості та закласти міцну основу для другого двигуна зростання».

У звіті Morgan Stanley вказано, що з глобальної точки зору гуманоїдні роботи входять у стадію підготовки до серійного виробництва: структурні деталі, корпуса та легковагі матеріали найпершими досягнуть масштабної виробничої здатності. Китайський автокомпонентний ланцюг постачання має глобальні порівняльні переваги. Однак якщо кросс-секторні компанії сліпо атакуватимуть ключові компоненти, з високою ймовірністю вони зіткнуться з проблемами: великий обсяг інвестицій, повільна віддача та складнощі з подоланням технологічних бар’єрів.

У свою чергу, у звіті Guangfa Securities також вважають, що робототехнічний бізнес здебільшого дає підвищення оцінки компанії (valuation), а покращення поточної прибутковості з базових показників (earnings fundamentals) є обмеженим; тиск на традиційний основний бізнес лишається головною суперечністю.

Величезні масиви інформації та точні інтерпретації — усе в застосунку Sina Finance