Який шлях у 2025 році для Likee: залежність від сервісів виклику таксі зросте до 96%, і якою буде комерціалізація Robotaxi?

Акції для торгівлі дивіться за аналітичними матеріалами аналітиків Golden Qilin: авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно — допоможемо вам виявити потенційні теми та можливості!

(Джерело: дослідницький відділ компанії)

31 березня компанія “Robotaxi №1 у світі” — Ruqi (9680.HK) опублікувала фінансовий звіт за 2025 рік. Загальний дохід компанії становив 5,29 млрд юанів, що на 114,6% більше в річному обчисленні; чистий збиток за рік — 2,9 млрд юанів, що на 48,1% менше в річному обчисленні, а збиток на акцію знизився з 3,99 юаня до 1,49 юаня.

Якщо дивитися на ключові показники, то звіт Ruqi справді виглядає дуже вражаюче. Але за 5,3 млрд юанів доходу Ruqi досі не звільнилася від залежності від традиційного бізнесу, а також стикається з викликами надмірних капіталовкладень у бізнес Robotaxi.

Підвищення залежності від сервісів для виклику поїздок

У 2025 році операційні дані Ruqi зростали високими темпами, а дохід також підвищувався. За весь рік обсяг угод (GTV) становив 6,426 млрд юанів, що на 115,7% більше; кількість замовлень — 233 млн, що на 106,2% більше; середня кількість замовлень на день зросла з 309,6 тис. у 2024 році до 638,5 тис.; середній обсяг угоди в одному замовленні — 27,6 юаня, що на 1,2 юаня більше, ніж у 2024 році; загальний дохід — 5,29 млрд юанів, що на 114,6% більше.

За тим, як дохід подвоївся, структура доходів компанії порівняно з 2024 роком стала більш дисбалансованою.

Зокрема, бізнес Ruqi поділяється на три частини: послуги з перевезень, технічні послуги, продаж автопарку та технічне обслуговування.

Серед послуг з перевезень сервіс виклику поїздок є най核心нішім джерелом доходу компанії: за весь рік дохід становив 5,09 млрд юанів, що на 131,9% більше, частка зросла з 89,2% минулого року до 96,4%.

Завдяки прискоренню комерціалізації технічних рішень, пов’язаних з AI-даними та моделями, високоточними картами тощо, технічні послуги в 2025 році принесли 160 млн юанів, що на 487,4% більше в річному обчисленні. Хоча цей напрям істотно зріс, його частка в доходах становить лише 3,0%, тож він поки не може стати “другою кривою”.

У 2025 році бізнес із продажу автопарку та технічного обслуговування різко просів через зменшення доходів від продажу транспортних засобів: дохід — 28,91 млн юанів, що на 87,8% менше в річному обчисленні; частка з 9,6% минулого року знизилася до 0,5%.

У підсумку, хоча Ruqi має “світіння” як “Robotaxi №1”, наразі це все ще традиційна платформа для виклику поїздок, а напрям передових технологій майже не відображається в виручці. До того ж через падіння продажів автопарку та технічного обслуговування ще більше слабшає потенціал диверсифікації бізнесу компанії.

Значне покращення прибутковості

У цьому фінансовому звіті інвесторам особливо приємно те, що прибутковість Ruqi істотно покращилася: збиток на акцію знизився з 3,99 юаня до 1,49 юаня, тобто на 62,7%.

У 2025 році валовий прибуток Ruqi становив 630 млн юанів, що на 395,3% більше; загальна валова маржа — 11,9%, що на 6,8 процентного пункту більше, ніж у 2024 році. Зокрема, валова маржа в сегменті послуг з перевезень покращилася з 5,0% до 11,7%, і це є головною причиною істотного зростання валової маржі.

У фінансовому звіті Ruqi зазначає, що після ефективного підвищення проникності компанія провела більш обережну політику винагород пасажирів, зменшивши витрати на субсидії; винагороди на стороні водіїв також були зменшені, оскільки компанія оптимізувала структуру витрат водіїв через послуги з технічного обслуговування автопарку, а зростання кількості замовлень забезпечило очікування щодо доходів водіїв і знизило потребу в додаткових стимулах.

Якщо коротко, Ruqi зменшила субсидії для пасажирів і водіїв. У логіці бізнесу це еквівалентно скороченню витрат на обслуговування: хоча це й підвищує показники бухгалтерського прибутку, але також може “проїсти” майбутній потенціал зростання та лояльність водіїв.

Щодо чистого прибутку, протягом року чистий збиток становив 293 млн юанів, що на 48,1% менше в річному обчисленні; коригований чистий збиток — 288 млн юанів, що на 37,0% менше в річному обчисленні.

Скорочення чистого збитку, окрім впливу зростання валової маржі, також пов’язане з тим, що Ruqi стисла витрати на бекенд.

У 2025 році загальні та адміністративні витрати Ruqi зменшилися на 18,1% в річному обчисленні — з 136 млн юанів до 111 млн юанів. Компанія пояснює це зменшенням витрат, пов’язаних із виходом на біржу, зниженням витрат на виплати акціями та ефектом масштабу; витрати на R&D зменшилися на 15,9% — з 141 млн юанів до 119 млн юанів, оскільки частину витрат на персонал R&D перевели в собівартість технічних послуг.

Robotaxi може стати “пожирачем грошей”

Як “Robotaxi №1 у Гонконзі”, Ruqi весь час намагається упакувати себе в логіку оцінювання “технологічної акції”.

Однак реальність інша: серйозніші виклики для Ruqi походять саме від бізнесу Robotaxi, на який компанія покладає найбільші очікування.

У 2025 році дохід від Robotaxi та інших інноваційних послуг становив лише 5,76 млн юанів, а їх частка в загальному доході — лише 0,1%. Хоча виручка мізерна, кроки розширення не припинялися. У першому кварталі 2026 року потужності Ruqi Robotaxi вже розширилися приблизно до 600 автомобілів, тобто вдвічі більше, ніж наприкінці 2025 року.

Згідно зі стратегією Ruqi “Robotaxi+”, компанія планує протягом майбутніх 5 років разом із партнерами сформувати парк Robotaxi понад 10 000 одиниць, розширити операції до сотні міст і, за планом, інвестувати 1 млрд коштів у створення 1000 мереж третього рівня операційного та сервісного обслуговування у 100 містах, щоб підтримувати операційні можливості 100 000 Robotaxi.

Це свідчить, що на нинішньому етапі бізнес Robotaxi аж ніяк не є “коровою, що дає прибуток”, а є беззаперечним “пожирачем грошей”. Будь то формування автопарку, рання кастомна розробка, витрати на роботу інструкторів/сейфті-операторів, обчислювальна потужність, що підтримується дата-центрами, або довгострокова спільна експлуатація “місто-дорога-автомобіль” — для всього цього потрібні значні капітальні витрати.

Наразі Ruqi опинилася в дилемі: традиційний бізнес із виклику поїздок перебуває в “червоному океані”, а межа прибутковості невисока; технічні послуги та Robotaxi хоч і представляють майбутнє, але процес комерціалізації йде повільно, у короткостроковій перспективі не можуть принести реальний прибуток, і в будь-який момент можуть знову розірвати назовні навіть щойно “залічені” звужені збиткові “вікна”.

Окремо варто звернути увагу: у 2025 році валова маржа технічних послуг знизилася з 18,7% минулого року до 14,8%, тобто на 3,9 процентного пункту.

Висновок

У 2025 році подвоєний дохід, майже 4-кратне зростання валового прибутку та наполовину менші збитки доводять стійкість Ruqi. Але фондовий ринок більше любить “сексуальні” історії: історія традиційного сервісу виклику поїздок не має достатньої привабливості, а ще не масштабовані Robotaxi не здатні достатньо розпалити уяву ринку.

Цій платформі для поїздок усе ще потрібно пройти довгі й дорогі випробування комерціалізацією, а технологічна історія, яку компанія розповідає, ще не знайшла справжньої точки опори для прибутковості.

Потоки величезних новин і точна аналітика — усе в застосунку Sina Finance