Японія: найспокійніший «час Лемана»!

Завтра, 31 березня, — останній день фінансового року Японії; термін виплати «текового/пірамідального Понці-структури», який відлічує тридцять років. Післязавтра, 1 квітня, давній сірий-носоріг J-ICS (регулювання платоспроможності за економічною вартістю) буде офіційно запущено.
Війна завжди лише як скальпель, а першопричина — крихкість фінансової системи, яку накопичували роками; війна ж — зовнішня причина, що зриває загоєний шрам економічного обвалу. Близькосхідний конфлікт прикував увагу всіх, а глибинний «чорний лебідь» — у вигляді Японії — уже, не помітно, почав розправляти крила.

Глобальні шрами — це тривале протягом сорока років розширення боргового кредитного плеча та кредитне розширення; за своєю суттю глобальна фінансова система — це теж просто гігантська Понці-структура, яка завжди потребує безперервного впорскування нової ліквідності, щоб підтримувати відсотки за старими боргами. Станом на 2026 рік: загальний обсяг світового боргу вже перевищив 348 трлн доларів США, що становить 308% ВВП; це означає, що навіть без війни фінансова система зрештою задихнеться через надто високі витрати на відсотки.
Початок війни на Близькому Сході у 26-му році раптово зламав два постулати, на яких трималася фінансова гегемонія: перший — стабільне безперервне постачання дешевої енергії

і безшовне з’єднання глобального ланцюга постачання, коли закривається Ормузька протока, це не просто відтинає постачання нафти — воно забирає й матеріальний «якір» підтримки кредитної валютної основи.
Жодне покоління не переживало такого сценарію, тож не може на основі досвіду відстежити ризики, які можуть виникнути саме зараз; можливо, нинішня вразливість — це сума всього того, що сталося в 1914/1929/1970-х. До 1914 року світ настільки глибоко інтегрувався, що людям здавалося неможливим, аби була війна — наслідок: прийшла Перша світова. 1929 — виникли глобальні серйозні концентровані цінові коливання активів і кредитно-боргові бульбашки, а тепер концентрація технологічних гігантів і ринку американських держборгових паперів уже значно перевищує рівень, який був у США перед тією біржовою катастрофою. 1970 — тінь стагфляції, яку спричинила нафтовa криза: ціни на енергію різко злетіли, а виробничі потужності дали збій; між боротьбою з інфляцією та порятунком економіки у центробанку майже не лишилося простору для маневру.
Ця нинішня конфронтація логічно має «структурну неминучість», бо колишні постачальники старого порядку (США) вже не здатні тягнути витрати на підтримання, а «підлеглі» (Японія) починають вимушено віддавати накопичення за 40 років.
Фінансова система часто гине через правила, які вона сама й встановила

Понад 90% енергії Японія імпортує; коли протоку закривають, вивільнені нею 80 млн барелів резервної нафти перед фізичним споживанням — лише крапля в морі. Подорожчання енергії розширює торговельний дефіцит; коли японська єна скидається й різко знецінюється, імпортна енергія стає ще дорожчою. Тому наш центробанк не наважується підвищувати ставку (урядові боргові відсотки миттєво розірвуть бюджет), і не наважується знижувати ставку (інакше єна напряму та швидко стрибне вниз). Протягом минулих 40 років японські фінансові інститути, особливо деякі страхові компанії та пенсійні фонди, могли вижити завдяки «убежищу» на рівні бухгалтерського обліку: облік за собівартістю; якщо я не продаю, то збитки за держборговими цінними паперами на папері не існують. З 1 квітня J-ICS вимагає, щоб усі активи оцінювалися за****ринковою вартістю, нині дохідність 10-річних японських держоблігацій уже пробила 2,3%, а 30-річних — наближається до 4%; за новими правилами коефіцієнт достатності платоспроможності цих фінансових інституцій миттєво впаде нижче «червоного порогу», їх змусить регуляторна норма механічно примусово продавати зарубіжні активи (американські держоблігації, євродержоблігації), щоб повертати грошові потоки та «врятувати» облік. Цей самий продаж щойно збігся з моментом, коли Ормузька протока закривається; назвіть це приреченням чи природним законом — все одно, такі збіги трапляються: раз на століття зміна ситуації в певний момент збирає більше перетинів, виникає резонанс, і втекти не зможе ніхто.

Щойно станеться японський продаж американських держоблігацій «для саморятунку», без сумнівів, дохідність американських держоблігацій одразу підскочить до 6%; «мати» глобального ціноутворення активів (американські держоблігації) буде такою волатильною, що здатна напряму розбити всі моделі ціноутворення деривативів, а вся застава отримає нову переоцінку. Глобальний ринок розділиться на два табори: ті, у кого є ресурси й виробничі потужності, та ті, у кого є лише борги й кредит. Це «могила» глобальної ліквідності; Японія, найбільший у світі кредитор, — це глибокий і бездонний чорний отвір.
Чи можна уникнути цього**?**
Як кажуть, у тій тусовці пізно чи рано доведеться платити; справа не в тому, що не буде розплати, а в тому, що ще не настав час. Зараз — початок повного взаєморозрахунку всіх подій. З погляду теперішнього стану справ у світі така розплата майже неминуча. Якщо ж її уникнути, існує лише один сценарій: треба, щоб провідні держави досягли чогось на кшталт «Площі угоди XXI століття», перерозподілили вигоди та скасували борги. Але з огляду на нинішнє середовище довіри у світі — як ви думаєте, чи це можливо?
Геополітика світу — це разове масштабне глобальне перезавантаження порядку: усі «паперові» багатства мають почати розкульбашуватися, а згодом поступово переходити до матеріальних активів (ресурсного типу), які отримають вищу довгострокову «премію». Глобалізацію замінить розподіл на табори, і світ повернеться до XIX століття — до системних сфер впливу. Для країн на кшталт Японії, з її надто сильним старінням і борговим тягарем, така розплата призведе до різкої зміни структури суспільних верств; система соціальних виплат може зіткнутися з фактичною зупинкою.

Найважче — усвідомити реальність: і окремій людині, і державі; кожен хоче бути тим, хто зуміє втекти і вижити. Але, як нещодавно сказав голова ЄЦБ Крістін Лагард, «визнання реальності» в Європі є вимушеним і при цьому нерівномірним, реальність, можливо, набагато серйозніша, ніж думає ринок; вони вже усвідомили, що це більше не просто коливання цін, а перманентна втрата структури постачання енергії; ринковий оптимізм часто є найкращим каталізатором катастроф.
За нинішніх умов, 1 квітня після впровадження нових правил для Японії питання вже не в тому, чи буде масовий продаж (особливо закордонних активів), а в тому, якого масштабу він буде і з якою швидкістю відбудеться.
Нам слід уважно спостерігати за обсягом розпродажу після відкриття торгів у Токіо 1 квітня: якщо дохідність 10-річних американських держоблігацій швидко стрибне на 20–30 базисних пунктів, то це означатиме, що японські інститути почали діяти; і фінальний результат може бути вкрай іронічним — Японія, рятуючи власну страхову систему, ненавмисно підпалить «порохову бочку» на ринку держборгу США в усьому світі.**
Те, що ринок досі не впав, пояснюється тим, що всі роблять ставки: можливо, 1 квітня буде чудо. Це те саме, що робити ставку, ніби ціни на нафту просто короткостроково коливатимуться; або ж люди просто більше хочуть вірити, що 1 квітня — це лише День дурня.