П’ять річних звітів, один і той самий сигнал

Купуйте акції та дивіться аналітичні звіти аналітиків Golden Qilin: авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно — допоможе вам виявити потенційні теми та можливості!

Завдяки активнішій ринковій торгівлі галузь фінансових інформаційних послуг переживає рік сильних результатів. Оскільки п’ять компаній, а саме Tonghuashun, East Money, Zhitan, Great Wisdom і Jiufang Zhitu Holdings, одна за одною оприлюднили річні звіти, вимальовується картина «економічна кон’юнктура йде вгору, але диференціація посилюється»: одні компанії заробляють сповна, інші ж усе ще шукають нові виходи. А в цих річних звітах усіх п’яти компаній AI — це ключове слово, яке не можна оминути: це вже не просто декоративний «плюс до всього», а змінна, що перебудовує структуру галузі.

Виручка зростає повсюдно, а прибутковість чітко диференціюється

Пожвавлення ринкової торгівлі стало спільним каталізатором для галузі: п’ять компаній у 2025 році забезпечили додатне зростання виручки, але показники чистого прибутку та якість зростання розходяться.

Завдяки «подвійній рушійній силі» «证券+фонди» East Money досі міцно тримає першість у галузі. У 2025 році компанія отримала сукупний операційний дохід 16,068 млрд юанів із приростом 38.46%; прибуток, що належить акціонерам, 12,085 млрд юанів із приростом 25.75%. З погляду структури доходів, індустрія цінних паперів забезпечила 78.02% доходу: дочірня East Money Securities принесла чистий прибуток 8,878 млрд юанів; TianTian Fund — чистий прибуток 180 млн юанів.

Tonghuashun у 2025 році отримала операційний дохід 6.029 млрд юанів із приростом 44%; прибуток, що належить акціонерам, 3.205 млрд юанів із приростом 75.79%. Зокрема, реклама та просування інтернет-бізнесу є ключовим двигуном зростання її виручки: дохід за цим напрямом становив 3.462 млрд юанів із приростом 70.98%, а частка в виручці зросла з 48.36% у 2024 році до 57.43%.

Jiufang Zhitu Holdings у 2025 році отримала сукупний дохід приблизно 3.43 млрд юанів із приростом 48.7%; прибуток, що належить акціонерам, близько 0.922 млрд юанів, а темп приросту сягнув 238.5%. Компанія AI-термінал «Jiufang Zhitu AI stock machine» (AI-машина для акцій) приніс дохід 0.24 млрд юанів, ставши новою точкою зростання.

Zhitan і Great Wisdom натомість перебувають відповідно на етапі наздоганяння та відновлення. Zhitan у 2025 році отримала виручку 2.146 млрд юанів із приростом 40.39%; прибуток, що належить акціонерам, 0.228 млрд юанів із приростом 118.74%. Зокрема, сек’юриті-сервіси дали дохід 0.607 млрд юанів із приростом 91.19%; брокерський бізнес компанії Mai’gao Securities — чистий комісійний дохід 0.487 млрд юанів із приростом 110.34%. Great Wisdom у 2025 році досягла операційної виручки 0.827 млрд юанів із приростом 7.23%; прибуток, що належить акціонерам, був у збитку 44.02 млн юанів, але порівняно із збитком 2.01 млрд юанів у той самий період минулого року він суттєво звузився.

Різні «бізнес-секрети» за потоками трафіку

Як фінансовий провайдер інформаційних послуг, App є одним із найнаочніших майданчиків для змагання. Згідно з даними iResearch, у травні 2025 року середні ранги App за середньомісячними активними користувачами (MAU) п’яти компаній такі: Tonghuashun MAU становив 35.4991 млн, і це незмінно перше місце в галузі; East Money — 17.4277 млн, одразу після; Great Wisdom — 12.0955 млн, третє місце в галузі; Zhitan stock MAU — 1.8446 млн; Jiufang Zhitu Holdings MAU — 0.511 млн.

Це впорядкування не відповідає обсягам виручки п’яти компаній, адже за цифрами MAU стоять чотири різні, аж ніяк не однакові «бізнес-секрети».

У галузі загалом вважають, що East Money — одна з небагатьох компаній, які успішно замкнули контур «трафік + ліцензії». Після багатьох років розвитку компанія сформувала екосистему інтернет-управління капіталом із «East Money Net» як центром, акумулюючи величезні ресурси користувачів і зберігаючи високу «липкість» аудиторії. Після отримання ліцензій на цінні папери, продаж фондів тощо її основний бізнес трансформувався з «продажу програм» у справжній фінансовий бізнес: комісії за операції з цінними паперами, відсотки за маржинальним кредитуванням і фінансування цінними паперами, а також продаж фондів через посередництво становлять основу доходів.

Tonghuashun натомість проклала шлях монетизації «технологія + трафік». Компанія зосереджується на спрямуванні клієнтів для брокерів, а також на продажі програмного забезпечення з обох сторін BC: перший напрям формує основне джерело доходів «реклама та інтернет-послуги з просування», а другий є другим за обсягом джерелом доходів «послуги з доданої телеком-комунікації». Така модель легких активів і високої маржинальності, хоч і не передбачає володіння важкими капітальними ліцензіями, усе одно зберігає сильну прибуткову здатність.

Great Wisdom як лідер на ранньому ринку програм для біржових котирувань має й далі впізнаваний бренд і користувацьку базу, але через відсутність чіткої траєкторії монетизації цінність її трафіку вже певною мірою знизилася. У аналітичному звіті East Wu Securities (非银金融) головний аналітик Сун Тінь зазначила: після злиття Great Wisdom і Xiangcai Securities важливим питанням буде, чи зможе компанія ефективно конвертувати ці ресурси трафіку в сталий дохід — і саме це стане ключовим акцентом у її подальшому розвитку.

Zhitan і Jiufang Zhitu Holdings обрали відмінні, диференційовані маршрути. Zhitan покладає на себе відфільтровування та залучення клієнтів як базовий напрям у межах фінансових інформаційних послуг: цінні папери як ключовий етап монетизації трафіку вже поступово сформували другу криву доходів; компанія також через придбання 90.02% частки Pioneer Fund має намір у майбутньому сформувати третю криву доходів і замкнути контур управління статками. Jiufang Zhitu Holdings, натомість, дотримується «подвійного приводу» «інвест-аналіз + технології»: через тривимірну систему продуктів вона охоплює потреби клієнтів різних рівнів і, спираючись на Hong Kong Fangde Securities тощо, прискорює розширення закордонного бізнесу.

Гонка за AI: як розірвати вузол проблем із трафіком

Незалежно від того, як диференціюються бізнес-моделі, AI уже став високочастотним терміном у річних звітах усіх компаній за 2025 рік, хоча напрями інвестицій і стратегічні позиціонування відрізняються.

Tonghuashun — представник компаній, які зробили ставку на AI «великими грошима». У 2025 році витрати на R&D компанії становили 1.145 млрд юанів, або 18.99% від виручки. Хоча обидва показники знизилися порівняно з попереднім роком, вони все одно вищі, ніж у конкурентів. З річних звітів видно, що інвестиції Tonghuashun у розробки зосереджені на великих моделях, інтелектуальному інвест-аналізі та сервісах інвест-консультування. Її персональний інвестиційний помічник «Wen Cai» («Питаю про гроші») уже охопив ключові сценарії: підбір акцій, діагностика акцій, валідація стратегій, управління ризиками тощо; у майбутньому основний акцент буде на всебічній еволюції платформи iFinD у напрямі «AI-помічника для управління активами».

AI-стратегія East Money має ознаки «орієнтації на застосування та сервісної екосистеми». У 2025 році витрати на R&D становили 1.067 млрд юанів, або 6.64% від виручки. Її R&D-інвестиції головним чином зосереджені на наданні AI-послуг існуючій фінансовій екосистемі — як-от фінансова велика модель «MiaoXiang Finance» та помічники для інвест-аналізу, — щоб укріпити конкурентні переваги в існуючих напрямах, таких як торгівля, новини та продаж фондів, а також підвищити ефективність сервісу для користувачів. Оприлюднені нещодавно «East Money Skills» також намагаються перевести AI-здатності з рівня інформаційних послуг у напрям інтелектуального інвест-аналізу.

Інші компанії перебувають на етапі диференційованих експериментів. Jiufang Zhitu Holdings у C端 AI-продуктах уже має комерціалізоване впровадження; AI-будівництво Zhitan усе ще на стартовій стадії: з лютого 2025 року почалося створення системи інтелектуального клієнтського сервісу, відповідні проєкти тривають; Great Wisdom минулого року застосувала AI-здатності повністю в різноманітних продуктах, здійснивши інтелектуальне оновлення сервісів, зокрема базового контенту, стратегічної платформи, інтерактивних запитань-відповідей тощо.

Хоча акценти та прогрес AI-стратегій різняться, галузь стикається із спільним викликом: витрати на трафік постійно зростають. У 2025 році, за винятком Great Wisdom, в інших 4 компаній зріст витрат на продаж був значним: у Zhitan, Jiufang Zhitu Holdings, Tonghuashun та East Money приріст витрат на продаж становив відповідно 38.09%, 33.4%, 28.24% і 19.61%.

Експерт з консалтингу з індустрії цінних паперів iResearch, Ян Лінь, у розмові з репортером проаналізувала: раніше конкуренція між постачальниками фінансових інформаційних послуг здебільшого точилася навколо каналів — хто здатен охопити більше користувачів. Нині, на тлі високих витрат на залучення клієнтів, AI розглядають як ключову змінну для розв’язання проблеми «вузла трафіку» та підвищення цінності життєвого циклу користувача: хто зможе точніше обслуговувати користувачів через AI та ефективніше конвертувати трафік, той і візьме ініціативу в конкуренції на наступному етапі.

Автор: Liu Yuxi Xu Wei

Дуже багато новин і точні інтерпретації — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний редактор: Чжан Хенсін