Немає покупців на $600 мільйонів акцій OpenAI, оскільки черга з $2 мільярдами готівки покупців на Anthropic

Згідно з 1M AI News, нещодавно OpenAI завершила раунд фінансування на $12,2 млрд за оцінки $852 млрд, але вторинний ринок розповідає іншу історію. Кен Смайт, засновник компанії з вторинної торгівлі Next Round Capital, заявив, що в останні тижні приблизно шість інституційних інвесторів (зокрема хедж-фонди та венчурний капітал) звернулися до нього з проханням продати загалом приблизно $600 млн акцій OpenAI, які минулого року забрали б протягом днів, але зараз немає інтересу. «Ми не можемо знайти жодного з сотень інституційних інвесторів, які були б готові взяти це на себе», — сказав він, зазначивши, що його компанія профінансувала $2,5 млрд угод. Тим часом «покупці заявили, що готові інвестувати $2 млрд в Anthropic». Вторинні платформи Augment і Hiive також зафіксували рекордний попит на Anthropic. Адам Кроулі, співзасновник Augment, заявив, що розрив в оцінках між OpenAI на $852 млрд і Anthropic на $380 млрд спонукає інвесторів поспішати з другим: «Зараз кращий ризик-винагорода. Люди роблять ставки на те, що оцінка Anthropic наздожене OpenAI, але короткострокові прибутки від купівлі OpenAI менш зрозумілі». Пропозиції Next Round і Augment підштовхнули оцінку Anthropic приблизно до $600 млрд — премія понад 50% порівняно з останнім раундом фінансування; співзасновник Hiive Прабр Раттан зазначив, що попит на Anthropic на платформі перевищив $1,6 млрд — також із премією. Кроулі охарактеризував цей попит як «в основному необмежений». Для OpenAI buy-пропозиції, зафіксовані Next Round, відповідають оцінці приблизно $765 млрд — знижка близько 10% від попередніх $850 млрд. Goldman Sachs і Morgan Stanley почали розподіляти акції OpenAI клієнтам із приватного банкінгу без стягнення carry-fee, тоді як Goldman продовжує стягувати стандартну частку прибутку 15%-20% для Anthropic. Логіка первинного фінансування та вторинної торгівлі відрізняється: у первинному фінансуванні наявним акціонерам часто пропонують співінвестувати, щоб зберегти їхній відсоток власності; замість відмови (чого засновники можуть не хотіти бачити) краще купити спочатку, а потім зменшити експозицію на вторинному ринку. Деякі інвестори обережні через високі операційні витрати OpenAI. Зобов’язання компанії щодо інфраструктурних витрат у найближчі роки значно перевищують зобов’язання Anthropic, а частка споживчих доходів становить близько 60% із повільним розширенням серед корпоративних клієнтів; Anthropic, натомість, захопила ринок корпоративних клієнтів із вищою маржею, і Кроулі вважає, що її траєкторія зростання тому сильніша. Обидві компанії не дозволяють інвесторам торгувати акціями на вторинному ринку без дозволу, але через механізми на кшталт спеціальних проектних компаній (SPV) ці акції все одно доступні на кількох платформах. Представник OpenAI відповів, що компанія «нещодавно створила авторизовані канали через банки для участі людей, із нульовими комісіями, щоб протидіяти моделі брокерських комісій із високими зборами», і нагадав інвесторам «бути вкрай пильними проти будь-яких компаній, які заявляють, що тримають акціонерний капітал OpenAI (включно через SPV)».