Короткі зауваження губернатора Барра щодо економічних перспектив та грошово-кредитної політики

Дякую Brookings за запрошення виступити перед вами сьогодні ввечері. Перш ніж ми сядемо, я подумав, що можу надати певний контекст для нашої розмови, окресливши мої погляди на перспективи економіки США та наслідки для монетарної політики.1 Я також коротко торкнуся регуляторних питань.

Як вам відомо, Федеральний комітет з відкритого ринку (FOMC) збирався минулого тижня і вирішив зберегти поточне налаштування монетарної політики — рішення, яке я підтримав. Економіка США до цього часу зберігала стійкість, попри те, що за минулий рік вона зазнала низки шоків. Але ці шоки ускладнили зусилля Комітету повернути інфляцію до нашої мети в 2 відсотки, а також підтримати максимальну зайнятість.

Передумовою для цих подій була економіка, яка й далі зростала надійним темпом, підкріплена стійкими витратами споживачів, відчутним зростанням продуктивності протягом кількох останніх років та винятково сильними інвестиціями бізнесу в штучний інтелект (AI) і центри обробки даних. Вищі темпи зростання продуктивності після пандемії COVID-19, імовірно, зумовлені технологічними вдосконаленнями та покращеннями бізнес-процесів, які дають змогу економити на праці, а також сильним створенням нових підприємств, що як напряму, так і через конкуренцію підвищує продуктивність. На мою думку, інвестиції в AI у майбутньому, ймовірно, сприятимуть сильному зростанню продуктивності, оскільки ці технології інтегруватимуться в бізнес-процеси та стануть більш поширеними. Хоча в довгостроковій перспективі AI, імовірно, сприятиме сильнішій економіці, це може статися після певних суттєвих порушень на ринку праці.2

Тепер перейду до шоків для економіки США, про які я згадував. Останньою з цих подій є поточний конфлікт на Близькому Сході, який вплинув як на видобуток нафти, так і на транспортування в більшості регіону, що підвищило енергетичні ціни та позначилося на інших товарних позиціях. Якщо конфлікт завершиться незабаром, імовірно, його вплив на інфляцію та економічну активність можна буде певною мірою обмежити. Але якщо він триватиме певний час, стрибок енергетичних цін та інших товарів може мати ширші наслідки як для цін, так і для економічної активності. Ми вже п’ять років маємо інфляцію на підвищених рівнях, а найближчі очікування щодо інфляції знову зросли, тож мене особливо турбує те, що черговий ціновий шок може підвищити довгострокові очікування щодо інфляції. Споживачі й бізнес враховують майбутню інфляцію в своїх поточних економічних рішеннях, тож існує ризик, що така динаміка призведе до інфляційної інерції, ускладнюючи повернення інфляції до 2 відсотків. Нам потрібно бути особливо пильними. Невизначеність щодо того, як розвиватимуться ці події, є лише однією з причин, чому я вважав необхідним зберігати політику незмінною принаймні на засіданні FOMC минулого тижня.

Ключовим фактором, з яким ми боролися протягом останніх 12 місяців, був вплив тарифів на інфляцію. Тарифи підвищили ціни на товари. Підвищена інфляція товарів суттєво сприяла гальмуванню процесу дезінфляції. Хоча ефективна тарифна ставка протягом приблизно року коливалася на високому, але змінному рівні, нещодавнє рішення Верховного суду призвело до зменшення ставки приблизно до 10 відсотків — все ще високого рівня. І додаткові заходи можуть знову підвищити тарифи. Такі коливання додають невизначеності щодо кінцевих наслідків тарифів для інфляції. Обґрунтований базовий сценарій полягає в тому, що вплив тарифів на інфляцію згасне пізніше цього року, але існує певний ризик, що вплив тарифів розсіюватиметься довше.

Третя сила, що впливає на економіку, — це суттєве уповільнення зростання робочої сили, зумовлене переважно різким скороченням чистої імміграції та певним зменшенням участі в робочій силі. Зростання робочої сили близьке до нуля. Створення робочих місць також було близьким до нуля протягом минулого року — це вкрай незвичний досвід поза рецесією. Ми перебуваємо в середовищі «низького найму, низького звільнення». Поки що низькі рівні створення робочих місць і відсутність зростання робочої сили в цілому урівноважувалися, що видно за тим, що рівень безробіття залишається досить низьким і стабільним з минулої осені. Водночас низькі рівні найму, ймовірно, роблять ринок праці вразливим до шоків, тож подальша пильність щодо умов на ринку праці залишається виправданою.

Водночас ключове занепокоєння зараз стосується траєкторії інфляції. Окремо від впливу тарифів на інфляцію товарів, інфляція послуг без урахування житла також залишалася підвищеною. Базова інфляція, яка виключає волатильні ціни на продукти харчування та енергоносії і є хорошим орієнтиром для майбутньої інфляції, імовірно, у лютому становила 3 відсотки — приблизно на такому ж рівні, як і рік тому. Чим довше інфляція залишається вище 2 відсотків, тим більший ризик, що вона вкоріниться в очікуваннях, що ускладнюватиме досягнення цілі FOMC.

З огляду на значну невизначеність щодо потенційних наслідків подій на Близькому Сході для нашої економіки, а також інших факторів, які я згадав, має сенс витратити певний час на оцінку умов. Наша поточна позиція політики ставить нас у хороше становище, щоб зберігати стабільність, поки ми оцінюємо вхідні дані, еволюцію прогнозу та баланс ризиків.

Нарешті, скажу кілька слів про регулювання. Як вам може бути відомо, я не погоджувався з низкою дій, які Рада Федерального резерву здійснила протягом минулого року і які, на мою думку, послаблюють безпеку та надійність окремих фірм і збільшують ризики для фінансової стабільності.3 Сукупні ефекти змін у стрес-тестуванні, зниження відхилень від стандарту Basel III, скорочення надбавки для глобально системно важливих банків і скорочення підвищеного коефіцієнта додаткового левериджу в напрямку посилення дадуть банківській системі меншу стійкість. Поряд із цим точилися розмови щодо послаблення регулювання ліквідності далі. Кадри наглядового персоналу в Раді скорочуються більш ніж на 30 відсотків, а інші зміни послабили практики пруденційного нагляду. Безпека та надійність банківської системи ґрунтуються на довірі, і я боюся, що ми її розмиваємо.

Дякую.

1. Висловлені тут погляди є моїми власними і не обов’язково відображають позицію моїх колег з Ради Федерального резерву або Федерального комітету з відкритого ринку. Повернутися до тексту

2. Див. Michael S. Barr (2026), “What Will Artificial Intelligence Mean for the Labor Market and the Economy?” виступ, наданий Асоціацією бізнес-економіки в Нью-Йорку, Нью-Йорк, Нью-Йорк, 17 лютого; Michael S. Barr (2025), “AI and Central Banking,” виступ, наданий на Singapore Fintech Festival, Сінгапур, 11 листопада; Michael S. Barr (2025), “Artificial Intelligence and the Labor Market: A Scenario-Based Approach,” виступ, наданий на Reykjavik Economic Conference 2025, Central Bank of Iceland, Рейк’явік, Ісландія, 9 травня. Повернутися до тексту

3. Див. Michael S. Barr (2025), “Statement on Stress Test Proposal by Governor Michael S. Barr,” пресреліз, 17 квітня; Michael S. Barr (2025), “Statement on Large Financial Institution Rating Framework by Governor Michael S. Barr,” пресреліз, 5 листопада; Michael S. Barr (2025), “Statement on Enhanced Supplementary Leverage Ratio Final Rule by Governor Michael S. Barr,” пресреліз, 25 листопада; Michael S. Barr (2026), “Statement on Bank Capital Proposals by Governor Michael S. Barr,” пресреліз, 19 березня. Повернутися до тексту