Ціни на оперативну пам'ять стрімко падають, акції пам'яті масово знижуються, чи досяг вершини суперцикл пам'яті?

Волл-стріт Жуаньвень

Найближчим часом ціни на спотовому ринку модулів пам’яті різко пірнули вниз, а акції Micron та інших компаній суттєво впали. Аналітик Dan Nystedt вважає, що це сигнал до піку традиційного циклу, оскільки виробники смартфонів відмовляються миритися з високими цінами на DDR4. Але аналітик Jukan заперечує: ціновий спротив стосується лише традиційної пам’яті, тоді як попит на DDR5 та HBM залишається сильним, і компанії з пам’яті вже не є «циклічними акціями». HSBC, зі свого боку, вважає, що поточні ринкові побоювання є перебільшеними; потрібно, щоб настав «суперцикл пам’яті», керований AI, який лише зараз увійшов у середину, а дефіцит може тривати ще від одного до двох років.

Нещодавно ціни на пам’ять, які кілька місяців поспіль зростали, раптово розвернулися вниз, що викликало побоювання щодо піку циклу пам’яті.

Згідно з даними моніторингу ринку, у США в багатьох роздрібних продавців DDR5 пам’ять зафіксувала масштабні знижки: максимальне падіння ціни за один комплект сягнуло 100 доларів. Як приклад можна навести лінійку Corsair VENGEANCE (омста «复仇者»): модель обсягом 32GB і з максимальною частотою 6400MHz коштує наразі приблизно 379.99 доларів — це значно нижче піку недавнього періоду у 490 доларів; падіння ціни за один комплект перевищує 110 доларів.

На внутрішньому ринку також відчувається удар: один з дистриб’юторів повідомив 《Китайський бізнес-репортер》, що ціна на популярні 16G модулі пам’яті «за один день впала більш ніж на сто юанів», а великі гравці, які раніше зробили запаси, зараз шалено їх розпродують.

«Починаючи з минулої суботи ціни просто обвалилися». Глава компанії Wang (Ван) — оптовик, який роками веде бізнес із пристроями зберігання в 百脑汇 — відверто визнав це цьому виданню. Він показав надекстремальну цінову криву для популярного 16G 3200MHz модуля пам’яті: у травні минулого року — лише 130 з лишком юанів, далі — стрімкий сплеск до грудневого максимуму 980 юанів, але після коливань на високих рівнях протягом кількох місяців наразі спотова ціна повернулася приблизно до 700 юанів.

Ван безнадійно заявив, що через те, що зростання цін «перекреслило» споживчі очікування, «якщо це не нагальна потреба, ніхто не купує; якщо порівнювати з періодом до листопада минулого року, наші продажі впали щонайменше на 60%».

У той же час Google опублікувала статтю про новий тип алгоритму стиснення під назвою «TurboQuant». Дослідження вказує, що ця технологія може зменшити щонайменше на 60% обсяг пам’яті, який споживає кеш ключів і значень (KV Cache) під час роботи великих мовних моделей. Інвестори швидко оцінили технологію у ціну так: проблема дефіциту AI-обладнання буде істотно пом’якшена в корені, а попит на пам’ять буде сильно скорочено.

Холод у спотовому ринку швидко поширився на ринок капіталу. Акції Micron Technologies знизилися більш ніж на 24% від недавніх максимумів, а Western Digital також впала приблизно на 21% з піку 777.60 доларів. Одночасно минулого тижня ринкова капіталізація сектору чипів пам’яті США зменшилася майже на 100 млрд доларів.

На тлі обвалу цін і лавиноподібного падіння акцій учасники ринку розійшлися вкрай серйозно щодо перспектив індустрії пам’яті. Частина інвесторів вважає, що традиційний «свинячий цикл» пам’яті вже досяг вершини, тоді як інституція HSBC вважає, що ринкові побоювання є надмірними: зараз ринок перебуває на середині «суперциклу пам’яті», керованого AI; попит на висококласні рішення на кшталт HBM є сильним, і дефіцит пам’яті може тривати від одного до двох років.

«Проти» говорять покупці: чи повторюється традиційний «свинячий цикл»?

Для трейдерів, які дотримуються традиційних циклів, ринкове падіння не таке просте. Колишній репортер і відомий аналітик напівпровідників, що працює з Тайванем, Dan Nystedt зазначив, що багато «бичачих» учасників приписують недавній обвал публікації Google, але це лише видимість. Dan вважає, що справжня причина в тому, що ціни на чипи пам’яті в деяких смартфонах припинили зростати.

«Справжня причина значно простіша: ціни на певні чипи пам’яті для смартфонів перестали зростати. Врешті покупці сказали “ні” — це перший сигнал вершини, який шукають досвідчені інвестори в циклі пам’яті перед продажем».

Dan Nystedt заявив. Через надто високі ціни на DRAM і NAND деякі виробники смартфонів планують у 2026 році скоротити або навіть скасувати виробництво смартфонів середнього та нижчого сегментів. Він розкрив, що ще за два тижні до того один з покупців відмовився від вищих цін на DDR4.

Dan Nystedt порівняв індустрію пам’яті з «свинячим циклом» у сільському господарстві: висока ціна стимулює компанії нарощувати виробництво, але будівництво заводів потребує часу; коли нові потужності одночасно виходять на ринок, ціни різко обвалюються. Він вважає, що інвестори, які дотримуються такого сценарію, вже швидко вийшли з позицій, і тому акції Micron та SanDisk значно скоригувалися вниз.

За минулі 50 років чипи пам’яті пережили десятки разів великі цикли підйому/спаду. Лише з 2010 року таких було три: 2012-2015 роки — вибух 3G/4G та хмарних обчислень; 2016-2019 — розширення 5G та експансія хмарних сервіс-провайдерів; а також 2020-2023 — сплеск PC/серверів, спричинений пандемією. А 2024 рік відкрив висхідний цикл, керований AI-серверами (HBM і SRAM).

«Кожного разу, коли хтось записує “цього разу не так”, зазвичай це класичний індикатор того, що бичачі настрої зайшли надто далеко». Nystedt наводить цитату легендарного трейдера Джессі Лівермора: «Ринок завжди має рацію, а думки часто бувають неправильними». Він нагадує інвесторам: коли покупці чипів перестають лякливо «гнатися за покупкою» в панічному ажіотажі, а відскоки неодноразово натрапляють на тривалі продажі, досвідчений капітал швидко відходить за сценарієм.

Структурні зміни: компанії з пам’яті більше не “циклічні акції”?

Однак щодо цього аналізу Dan Nystedt незалежний аналітик Jukan має іншу думку.

Він зазначив, що опір покупців зростанню цін зосереджений насамперед на традиційній пам’яті на кшталт DDR4, а не на усьому ринку пам’яті. Частково надзвичайне зростання цін на DDR4 раніше пояснювалося накопиченням запасів на китайському ринку, що дало виробникам смартфонів простір коригувати специфікації для пристроїв початкового рівня.

«Але DDR5 — це зовсім інша історія». Jukan підкреслив. Виробники смартфонів і PC у цьому році в першому навіть у другому кварталі чесно й спокійно приймали суттєве подорожчання DDR5. У поточній екосистемі AI та висококласних пристроїв DDR5 — це не об’єкт для торгу під час переговорів, а ключовий базовий компонент, який покупець має забезпечити навіть за умов надбавки. Платформові флагманські продукти, побудовані навколо DDR5, взагалі не можуть зменшити специфікації.

По-друге, ринок повністю проігнорував фундаментальну трансформацію бізнес-моделі гігантів пам’яті. Jukan висміяв так званих «досвідчених інвесторів», які нібито «бездумно продають, коли ціни на спотовому ринку падають», у відповідь на це.

«Спосіб ведення операцій компаніями з пам’яті більше не є таким, як раніше: бездумне нарощування потужностей». Jukan тонко зазначив, що три найбільші гравці — Samsung, SK hynix і Micron — рухаються до бізнес-моделі TSMC: тобто, лише після того, як вони забезпечили передоплати для ключових клієнтів (Advance payments) та видимість довгострокового попиту, вони беруться за будівництво потужностей.

Нещодавно корейські ЗМІ вже повідомляли, що Samsung обговорює з такими гігантами як Microsoft партнерські угоди на основі передоплат. Гіганти пам’яті краще за когось розуміють біль надлишку потужностей, який знищує цикли. Тому зараз вони прагнуть надзвичайно стриманого нарощування потужностей, а не рефлекторного надбудування за звичкою.

Інвестбанки підтримують: суперцикл пам’яті ще лише в середині, а ринок має п’ять головних побоювань і перебільшує їх

На відміну від панічних настроїв на спотовому ринку, інвестбанки зберігають повну впевненість у довгострокових перспективах індустрії пам’яті. HSBC у своєму аналітичному звіті від 30 березня чітко зазначив, що «на нашу думку, нинішні побоювання роздуто надмірно; ми знаходимося в середині суперциклу, керованого AI».

А тепер ринкові побоювання належать до надмірної реакції. Банк перелічив п’ять конкретних побоювань:

1）Негативний вплив через зростання цін на сировину та електроенергію, спричинене конфліктом на Близькому Сході;

2）У другій половині 2026 року сповільнення темпів зростання цін на пам’ять;

3）Технології галузі, що зменшують використання пам’яті AI-системами, такі як Google “TurboQuant” та Nvidia “KVTC”;

4）Поступове збільшення планів капітальних витрат основними виробниками пам’яті;

5）Загострення конкуренції з боку китайських виробників пам’яті.

Звіт зазначає, що конфлікт на Близькому Сході не має суттєвого впливу на закупівлі виробниками пам’яті сировини. Водночас абсолютне зростання прибутковості вплине на котирування акцій значно більше, ніж сповільнення нахилу зростання цін на DRAM. Крім того, виробники пам’яті й надалі зберігають високу пильність і стриманість під час виконання капітальних витрат.

Щодо технології Google TurboQuant, яка спричинила розпродаж на ринку, банк вважає, що хвилюватися зараз ще зарано. Комерціалізація технології потребує близько року, а її параметричний масштаб менший за масштаб поточного AI-середовища. Найважливіше, як зазначає банк, TurboQuant знімає вузьке місце пропускної здатності пам’яті, підвищує ефективність системи, знижує вартість Token, і тим самим прискорює комерціалізацію та поширення AI. У звіті написано:

«Чистий ефект полягає в тому, що ми вважаємо: підвищення ефективності прискорить розвиток AI — це позитивна подія, яка має спричинити різке зростання темпів впровадження AI».

Одночасно банк очікує, що у 2026 році обсяг відвантажень AI-серверів зросте на 28% у річному обчисленні. У 2026-2027 роках середній обсяг DRAM на кожен сервер досягне сильного приросту в 17%. А з вибухом попиту на AI-інференс у підприємствах настає «золота ера» для корпоративних твердотілих накопичувачів (eSSD). Звіт очікує, що до 2027 року частка eSSD у загальному попиті на NAND зросте з 18% у 2023 році до 40%. При цьому AI-сервери «споживуть» 62% від цього обсягу.

Банк вважає, що нинішній ринок перебуває в середині суперциклу, керованого AI, і за масштабом він порівнюваний із дефіцитом DRAM, який тривав шість років і був спричинений офісною автоматизацією в 1990-1995 роках. З огляду на історію: у 1990-1995 роках, разом із поширенням Windows 3.0 та наступних операційних систем, офісна автоматизація спричинила структурний дефіцит DRAM, який тривав шість років. Це підштовхнуло масштаб ринку DRAM з 7 млрд доларів у 1990 році до 41 млрд доларів у 1995 році, тобто в 6 разів.

Банк вважає, що сьогодні через інфраструктурні інвестиції, які породжують великі моделі, агентний AI (Agentic AI) та фізичний AI (наприклад, автопілот/автокерування), дефіцит пам’яті триватиме щонайменше один-два роки.

Спираючись на ці оцінки, звіт твердо налаштований позитивно щодо визначеності вигоди для них у суперциклі пам’яті. Щодо недавнього обвалу котирувань звіт написав: «Ми вважаємо, що будь-яке відкатне коригування надає додаткові можливості для купівлі».

		Оголошення Sina: Це повідомлення є передруком з партнерських ЗМІ Sina. Sina.com публікує цю статтю з метою поширення додаткової інформації та не означає, що поділяє погляди чи підтверджує описані факти. Вміст статті призначений лише для довідки й не є інвестиційною порадою. Інвестори діють на власний розсуд, відповідальність і ризики — на них.

Потік величезної кількості інформації та точне роз’яснення — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний редактор: Лін Чень