Тріщина у «нефтьових доларах» вже з’явилася, чи зможе юань скористатися цим шансом?

У міру того, як напруженість між США та Ізраїлем, а також Іраном дедалі посилюється, ціни на нафту тримаються на високих рівнях, і знову з’явилися дискусії про те, що основа системи «нафтового долара» хитнеться, а «нафтовий юань» отримує історичну можливість.

Найновішою «точкою запалювання» цієї теми стала аналітична записка банку Deutsche Bank. У ній стверджується, що довгостроковий вплив конфлікту з Іраном може полягати в тому, що він випробовує фундамент системи «нафтового долара». Коли США більше не потребують нафти з Близького Сходу, коли країни Перської затоки починають вивчати розрахунки без долара, коли глобальна енергетика прискорює перехід до локалізації та відновлюваних джерел, статус долара як резервної валюти може зіткнутися з «ідеальним штормом», і саме це забезпечує «нафтовому юаню» ключовий каталізатор.

Втім, аналітики вважають, що в межах найближчих 10 років становище «нафтового долара» навряд чи вдасться похитнути. Однак практики бездоларових розрахунків країн-виробників, на яких накладено санкції, пошук Саудівською Аравією та іншими великими виробниками нафти шляхів до багатоманітних механізмів розрахунків, а також подальша інтернаціоналізація юаня поступово послаблюватимуть монопольний вплив долара на світову торгівлю енергоносіями.

Система «нафтового долара» сформувалася в 1970-х роках: після розпаду Бреттон-Вудської системи США, шляхом стратегічних домовленостей із Саудівською Аравією, поступово закріпили її. Її суть така: США надають Саудівській Аравії військовий захист, постачання зброї та політичну підтримку, а натомість Саудівська Аравія бере на себе зобов’язання здійснювати експорт нафти з використанням долара як валюти котирування й розрахунків, а також значною мірою інвестувати нафтові доходи в доларові активи, зокрема в казначейські облігації США, формуючи «доларовий зворотний потік». Після цього країни-члени Ради співробітництва арабських держав Перської затоки (РСАДПЗ) та інші нафтовидобувні країни — члени Організації країн-експортерів нафти (OPEC) — також у цілому перейшли на доларові розрахунки. Таким чином долар і нафта були глибоко зв’язані, і сформувався замкнений контур світової нафтоторгівлі з розрахунками в доларах і з надлишків, що повертаються до США.

«Нафтовий долар» забезпечує «доларизацію» глобальних ланцюгів створення вартості, надаючи важливу підтримку доларовій гегемонії. Однак ця система ще задовго до нинішнього конфлікту на Близькому Сході вже демонструвала тріщини. Це проявляється в такому:

Зворотний розворот енергетичної ролі США: зміщення центру тяжіння нафти Близького Сходу на Схід. Завдяки революції сланцевої нафти США досягли енергетичної незалежності, і більше не є найбільшим покупцем нафти з Близького Сходу. Згідно з даними Управління енергетичної інформації США, у вересні 2019 року США вперше стали нетто-експортером сирої нафти та нафтопродуктів. Водночас Азія стала головним пунктом призначення для експорту нафти з Близького Сходу. Дані Deutsche Bank показують, що нині 85% сирої нафти з Близького Сходу продається до Азії; наприклад, частка Саудівської Аравії в експорті нафти до Китаю вже перевищує в чотири рази обсяги експорту до США.

Країни-виробники нафти, зокрема Росія й Іран, на яких поширені санкції, здебільшого вже здійснюють торгівлю нафтою поза межами доларової системи. Російський експорт нафти переважно розраховується в рублях і юанях, а Іран також просуває розрахунки з котируванням і виводом цін у недоларових валютах, зокрема в юанях, що ще більше послаблює монопольне становище долара в енергетичній торгівлі.

Саудівська Аравія рухається до стратегічної автономії та вивчає багатоманітні шляхи розрахунків. Саудівська Аравія активно просуває «Візію 2030», щоб зменшити залежність від нафтогосподарської економіки та підсилити стратегічну автономію. У сфері оборони Саудівська Аравія планує до 2030 року підвищити рівень локалізації військових витрат з 2018 року з 4% до понад 50%. У фінансовій сфері Саудівська Аравія в червні 2024 року офіційно приєдналася до проєкту багатостороннього моста цифрових валют центральних банків (Project mBridge). Цей проєкт у 2021 році спільно ініціювали Центр інновацій Банку міжнародних розрахунків, Бюро з досліджень цифрової валюти Народного банку Китаю, Управління фінансових послуг Гонконгу, Центральний банк Таїланду та Центральний банк ОАЕ. Метою є створення платформи транскордонних платежів у межах багатостороннього співробітництва для цифрових валют центральних банків, що базується на технології розподілених реєстрів. Станом на листопад 2025 року платформа mBridge обробила 4047 транзакцій, а загальний обсяг угод становить 554,9 мільярда доларів США; при цьому частка цифрового юаня перевищує 95%. Ця платформа надає країнам-учасницям варіанти транскордонних розрахунків, які не залежать від системи SWIFT.

Deutsche Bank вважає, що нинішній конфлікт додатково виявив глибинні тріщини «нафтового долара» та похитнув ключову основу «безпека в обмін на нафту». Це проявляється в такому: під час конфлікту американські військові активи й бази в регіоні Перської затоки зазнали атак, а нафтову інфраструктуру в цьому регіоні також було вражено; у міру того, як закривається Ормузька протока, США стикаються з викликом щодо здатності забезпечувати морську безпеку для підтримання глобального потоку нафти. Одночасно надходили повідомлення, що Іран веде переговори з багатьма країнами: умови проходу суден через Ормузьку протоку можуть передбачати оплату нафти в юанях. Звідси звіт робить висновок, що цей конфлікт може стати ключовим каталізатором, який «роз’їдає» домінування нафтового долара та відкриває еру «нафтового юаня».

Система «нафтового юаня» виникла в березні 2018 року: тоді на Шанхайській міжнародній енергетичній біржі були офіційно розміщені й розпочали торгуватися ф’ючерсні контракти на сиру нафту, котирувані в юанях, що ознаменувало появу першого в світі ринку ф’ючерсів на сиру нафту, котируваної в юанях. До цього глобальна торгівля ф’ючерсами на сиру нафту тривалий час була монополізована: Нью-Йоркською товарною біржею США для West Texas Intermediate (WTI) і Міжконтинентальною біржею (ICE) для Brent. Обидва індекси котирувалися й розраховувалися в доларах США. Запуск китайських ф’ючерсів на сиру нафту вперше надав світовій нафтоторгівлі варіант котирування й розрахунків поза доларами.

Професор школи економіки та управління Університету нафти Китаю (Пекін), директор Центру досліджень політики та права у сфері нафти й газу Чень Шоухай заявив у коментарі для Jiemian News, що позиція Deutsche Bank справді чутливо вловила деякі поверхневі зміни, але при цьому проігнорувала глибинні реалії, які підтримують систему «нафтового долара». Він зазначив: «Безпека в обмін на долари» — це ключова угода для тривалого функціонування системи «нафтового долара». З того, що видно з поточного конфлікту на Близькому Сході, дії Ірану проти Ізраїлю та пов’язаних цілей по суті є пасивною відповіддю в умовах постійного тиску США та Ізраїлю. Параметри атак, сила ударів і фактичні екстериторіальні наслідки залишаються вкрай стриманими, а США все ще зберігають переважні військові й безпекові переваги в регіоні.

Чень Шоухай також сказав, що прагнення нафтовидобувних країн до диверсифікації нафтових розрахунків — це одночасно політичний варіант і життєво необхідна потреба виживання; обидва фактори тісно переплетені, а становище різних країн суттєво відрізняється. На політичному рівні подальше використання доларових розрахунків за своєю суттю є маловартісним компромісом, який дозволяє уникнути прямого зіткнення з фінансовою та безпековою системою, що домінується США. Для більшості нафтовидобувних країн це є реалістичний вибір для підтримання стабільності зовнішнього середовища. На рівні потреби виживання США часто застосовують фінансові інструменти санкцій — замороження зарубіжних активів інших країн, обмеження каналів SWIFT — і це вже суттєво підірвало довіру до долара. Приклад замороження валютних активів Росії змусив усіх держав-експортерів енергоносіїв усвідомити, що надмірна залежність від долара означає підпорядкування національного багатства й торговельних артерій зовнішнім ризикам, які можна контролювати ззовні; тому диверсифікація розрахунків стала необхідним інструментом хеджування ризиків.

Виконавчий директор Інституту досліджень міжнародної карбонової нейтральності Китаю при Університеті зовнішньої економіки й торгівлі Дун Сючень також заявив у коментарі для Jiemian News: «Нафтовий долар» побудований на глобальній ліквідності долара, зрілій фінансовій системі, а також на військово-економічному впливі США; ці структурні опори в короткостроковій перспективі навряд чи можна буде замінити. Однак нестабільність глобального постачання енергії та те, що долар дедалі частіше використовується як інструмент санкцій, змушують більше нафтовидобувних країн дивитися на ризики однієї-єдиної валюти тверезо та просувати енергетичну торговельну розрахункову систему до багатоманітності. Завдяки значним обсягам імпорту нафти Китаю та стабільній купівельній спроможності валюти, юань має шанс зайняти в цьому процесі більшу частку.

Аналітик Hongyuan Futures (宏源期货) Ван Веньху надав інший погляд: те саме в одній події в короткостроковій і довгостроковій перспективі може дати зовсім протилежний ефект. Він сказав Jiemian News, що в короткостроковій перспективі конфлікт США та Ірану не лише не послабив долар, а й, навпаки, підсилив нафтовий долар.

«Військове протистояння та переговори між США, Ізраїлем і Іраном досі містять значну невизначеність, тому ціни на нафту й газ, імовірно, залишатимуться на високих рівнях. Через обмеженість стратегічних запасів нафти багато країн змушені витрачати більше доларів США, щоб купувати нафту, що призводить до напруження з ліквідністю долара на ринку», — сказав Ван Веньху. «Дані Європейського центрального банку показують, що станом на 25 березня системний індекс стресу для фінансових ринків у єврозоні зріс до 0.0624 із 0.0087 станом на 25 лютого; у той самий період у Великій Британії цей індекс зріс з 0.0075 до 0.1028. На цьому тлі центральні банки таких країн, як Туреччина, почали продавати золото, американські держоблігації, акції та інші активи, щоб отримати долари США».

Аналітики наголошують, що підйом «нафтового юаня» залежить не лише від зовнішніх геополітичних «каталізаторів», а насамперед від реального просування фінансових реформ усередині Китаю.

У двох словах, розвиток «нафтового юаня» стикається з трьома глибинними викликами: по-перше, рахунок капіталу ще не відкритий повністю. На рахунку капітальних операцій юань ще не досяг повної конвертованості; юані, які зберігаються за кордоном, не можуть вільно обмінюватися, через що міжнародні інвестори мають сумніви щодо володіння юанем; по-друге, недостатні мережеві ефекти. Глобальна мережа, яку «нафтовий долар» формував протягом пів століття, є його справжнім ровом із водою — долар не лише валюта для розрахунків, а й універсальний інструмент для котирування, резервування, фінансування та інвестування. Натомість частка товарів і послуг, котируваних у юанях, у світовій торгівлі становить лише близько 3%; транскордонна платформа платежів у юанях (CIPS) обробляє обсяги значно нижчі, ніж SWIFT, а витрати на перемикання валюти є високими. По-третє, недостатня глибина «пулу активів» і ліквідність. Станом на кінець 2025 року активи в юанях, якими володіють за кордоном, перевищили 10 трильйонів юанів, однак порівняно з доларом це все одно далеко не те саме: лише валютні резерви в доларах США, що належать іншим державам (без приватного сектору), перевищують 7 трильйонів доларів. Різниця між юанем і доларом є значною за глибиною, ліквідністю та багатством інструментів на ринках облігацій, акцій і деривативів; глобальні центральні банки та інституції мають обмежені наміри та можливості для розміщення юаня.

Чень Шоухай підкреслив, що ядро доларової гегемонії полягає не в тезі «нафта повинна бути котирувана в доларах», а в системній залежності світу від долара для торгів, розрахунків, резервування та інвестування, а також у глибині, ліквідності та безпеці ринку доларових активів. Наразі жодна інша валюта не здатна сформувати повноцінну всеохопну заміну.

Дун Сючень вважає, що «нафтовий юань» обмежують такі фактори, як обмеженість сфери транскордонного використання, недостатній рівень відкриття фінансових ринків, недосконалість супровідних інструментів хеджування ризиків тощо. Відповідно, він запропонував чотири рекомендації для розвитку «нафтового юаня»: по-перше, розширити розрахунки в юанях і валютні свопи з нафтовидобувними країнами, сформувавши стабільний торговельний замкнений цикл; по-друге, вдосконалити систему котирування та поставки в юанях для ф’ючерсів на сиру нафту, підвищивши ліквідність і міжнародну участь; по-третє, прискорити поширення CIPS, доповнивши її фінансовими продуктами, котируваними в юанях, щоб посилити готовність тримати юань; по-четверте, поступово просувати фінансову відкритість, підвищити конвертованість юаня та збагатити пропозицію інструментів хеджування ризиків.

Крім того, аналітики також радять продовжувати розширювати сфери застосування юаня в країнах, що беруть участь у спільному будівництві «Поясу і Шляху», і наполегливо та обережно, але предметно просувати інтернаціоналізацію юаня. Зокрема, розширення використання юаня в торгівлі сировинними товарами, в фінансуванні інфраструктури та в співпраці в промислових ланцюгах допоможе виростити міжнародну валютну функцію юаня та сформувати позитивний цикл «торгівля—інвестиції—валюта».