Волл-стріт оцінює фінансовий звіт старої компанії Gold Shop Gold: результати значно перевищують очікування, компанія рухається до створення першого справжнього люксового бренду в Китаї

Сіті (Citi) та Nomura вважають, що зростання Lao Pu Gold (老铺黄金) зумовлене синхронним впливом розширення кількості магазинів, зростанням цін на золото та підвищенням цін, що істотно посилило прибутковість. Навіть якщо ціна на золото знизиться, у песимістичному сценарії прибуток усе одно залишиться стабільним, а ризики зниження будуть обмеженими; водночас запасів достатньо, тож немає тиску щодо фінансування. Паралельно прискорюється рух бренду в сегмент преміум, а частка збігу клієнтської бази з топовими люксовими брендами продовжує зростати; компанія рухається до дефіцитного активу, який фактично стає «китайським люксовим брендом».

Lao Pu Gold передала звіт про результати, який змусив Уолл-стріт звернути на це увагу.

За даними «Трейдинг-тайм» (追风交易台), і Citi, і Nomura в їхніх найновіших опублікованих дослідницьких звітах дали рекомендацію «купувати» та зазначили, що попередні результати компанії за 1-й квартал 2026 року суттєво перевищили очікування ринку; чиста маржа прибутку сягнула історично найвищого рівня, а також вони позиціонують компанію як дефіцитний актив, що рухається до «першого в Китаї справжнього люксового бренду».

За дослідженням Citi, дохід Lao Pu Gold за 1-й квартал 2026 року становитиме 16,5–17,5 млрд юанів, зростанням понад 100% р/р; це відповідає 41–44% їхнього прогнозу на весь рік. Чистий прибуток — 3,6–3,8 млрд юанів, а чиста маржа — 21,7–21,8%, що суттєво вище за 17,9% у 2-му півріччі 2025 року (з урахуванням коригувань) та за прогноз Citi на весь рік у 19,3%. Натомість у Nomura зазначили, що чистий прибуток за цей квартал уже наближається до 60% від їхнього попереднього прогнозу на весь рік у 6,25 млрд юанів, назвавши це «більш значущим несподіваним сюрпризом».

Обидві інституції зберігають рекомендацію «купувати», а цільові ціни становлять відповідно 1 162 гонконгських долари (Citi) і 1 171 гонконгських долари (Nomura); щодо ціни закриття 23 березня — 558,5 гонконгських долари — це також подразнює зростання понад 100%.

Результати за 1-й квартал: зростання обсягів і цін, різке покращення маржі

За дослідженням Citi, сильні показники Lao Pu Gold у 1-му кварталі 2026 року зумовлені сукупністю кількох факторів: внесок продажів нових магазинів, відкритих у 2025 році (за весь рік відкрито 10, з них 5 великих магазинів, включно з 4 у Шанхаї та 1 у Гонконзі), випереджене вивільнення попиту, спричинене швидким зростанням ціни на золото в січні 2026 року, а також ефект «нагримання/купівельної гарячки», спричинений підвищенням роздрібних цін компанією наприкінці лютого 2026 року.

Окремо привертає увагу значне підвищення чистої маржі. Аналітики Citi Tiffany Feng, Xiaopo Wei та Brian Cho вважають, що це головним чином завдяки тому, що після підвищення цін у жовтні 2025 року валова маржа відновилася до понад 40%, а також через операційний важіль, зумовлений сильними продажами. Аналітики Nomura Jizhou Dong та Summer Qian додатково зазначили, що підвищення цін у жовтні 2025 року та в лютому 2026 року ефективно компенсувало ерозію валової маржі через зростання цін на золото, а також позитивно вплинула більш якісна система контролю витрат.

Показники за весь 2025 рік також залишаються стабільними. За даними Nomura, дохід Lao Pu Gold за весь 2025 рік зріс приблизно в 2,2 раза в р/р до 273 млрд юанів, а чистий прибуток зріс приблизно в 2,3 раза в р/р до 48,7 млрд юанів. У Citi показали, що зростання продажів у тих самих магазинах (SSSG) за весь 2025 рік досягло 161%, зокрема в 1-му півріччі — 201%.

Перспективи за умов коливань ціни на золото: у песимістичному сценарії ризики зниження обмежені

Нещодавнє різке падіння ціни на золото викликало занепокоєння ринку щодо майбутніх перспектив попиту на Lao Pu Gold — це також одна з основних причин тиску на ціну акцій у цей період. Citi провела аналіз сценаріїв щодо цього.

Citi вважає, що серед клієнтів Lao Pu Gold частина покупців, яких привабив тренд зростання ціни на золото, придбала продукцію; таких клієнтів, чутливих до ціни, приблизно 40% від доходу за 1-й квартал 2026 року, у сумі — близько 7 млрд юанів. У песимістичному сценарії, якщо припустити, що ця частина попиту повністю зникне, Citi оцінює, що дохід за весь 2026 рік все одно може становити 370 млрд юанів — з них 1-й квартал близько 170 млрд юанів (включно з разовими 70 млрд юанів попиту та 100 млрд юанів регулярного доходу), 2-й квартал близько 50 млрд юанів, а в 2-му півріччі — близько 150 млрд юанів.

У цьому сценарії Citi прогнозує, що валова маржа Lao Pu Gold усе ще зможе триматися на рівні понад 40%, а чиста маржа залишиться на рівні 20–21%, що відповідає чистому прибутку приблизно 7,4–7,8 млрд юанів; це загалом збігається з їхнім поточним прогнозом чистого прибутку в 7,6 млрд юанів. «Ризики зниження обмежені».

Запаси та кошти: немає термінової потреби у фінансуванні

Чутки на ринку щодо того, чи потрібно Lao Pu Gold додаткове фінансування, також створювали тиск на ціну акцій останнім часом. Citi надала доволі чітку оцінку цього питання.

За даними Citi, запаси Lao Pu Gold зросли з 4,1 млрд юанів на кінець грудня 2024 року до 16 млрд юанів на кінець грудня 2025 року — головним чином через поповнення запасів до сезону продажів на новорічні свята за місячним календарем. Citi розрахувала, що за умов приблизно 2 рази обороту запасів на рік та валової маржі понад 40% наявні запаси можуть забезпечити дохід за 2026 рік приблизно на 530 млрд юанів, що майже вдвічі більше за 273 млрд юанів у 2025 році. На цій підставі Citi вважає, що за відсутності ситуації, коли в майбутньому продажі продовжують зростати темпами у тризначних цифрах, компанії немає термінової потреби у фінансуванні.

Шлях до люксовості: частка збігу клієнтської бази постійно зростає

У звіті Nomura особливо підкреслила процес підвищення статусу бренду Lao Pu Gold і охарактеризувала його як ранню стадію «руху до першого в Китаї справжнього люксового бренду».

Nomura, спираючись на дані Frost & Sullivan, повідомила, що частка збігу клієнтської бази Lao Pu Gold з клієнтами п’яти найбільших топових люксових брендів у світі зросла з 77,3% у липні 2025 року до 82,4% у березні 2026 року. Nomura вважає, що безперервні ітерації продуктів і дизайну магазинів підштовхують Lao Pu Gold поступово наближатися до глобальних люксових брендів; якщо це вдасться, компанія отримає вищу здатність до продуктового преміум-надбавки, а її валова маржа та динаміка ціни на золото зможуть певною мірою від’єднатися.

Citi підтвердила цей тренд з точки зору операцій у магазинах. Станом на грудень 2025 року Lao Pu Gold працює 45 фірмових бутиків у 34 торгових центрах; середній оподатковуваний виторг на кожен торговий центр у 2025 році — майже 10 млрд юанів. Те, що компанія відкрила магазин у Shanghai Plaza 66, означає, що вона вже зайшла в усі локації всередині десятки провідних комерційних центрів Китаю.

Citi віднесла Lao Pu Gold до першочергових цільових активів у сегменті ювелірних виробів у Китаї; цільова ціна — 1 162 гонконгських долари — базується на прогнозному P/E за 2026 рік 24х; це, порівняно з 26х у глобальних аналогів у сегменті люксових брендів, є з невеликим дисконтом. Citi вважає, що більш швидкий темп зростання Lao Pu Gold здатний компенсувати її слабший бік через відносно коротшу історію бренду.

Наведені вище яскраві матеріали — від «Трейдинг-тайм» (追风交易台).

Для більш детального аналізу, включно з актуальними інтерпретаціями, дослідженням на передовій тощо, будь ласка, додайте 【追风交易台▪年度会员】

    На ринку є ризики, інвестиції потребують обережності. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною порадою і не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансові обставини чи потреби окремих користувачів. Користувачам слід розглянути, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цій статті їхнім конкретним обставинам. Інвестуючи, ви приймаєте відповідальність на себе.  

	
	

     新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障
    

			
			
			

			

			
			

			
			
			
			

            
            
            

                

                

Величезні обсяги інформації, точні інтерпретації — усе в застосунку Sina Finance (新浪财经)