Ліквідністьна криза? Посилення конфлікту на Близькому Сході та "трампові публічні заяви" спричинили червоний сигнал на ринку облігацій США на суму 30 трильйонів доларів

Питай AI · Як соціальні медіа-висловлювання Трампа загострюють волатильність на ринку держборгу США？

Ринок казначейських облігацій США обсягом до 30 трлн доларів нині стикається із серйозними випробуваннями щодо ліквідності, а те, що президент США Дональд Трамп у соцмережах «змінює рішення від ранку до вечора», лише додатково підливає масла у вогонь ринку……

Ринок казначейських облігацій США обсягом до 30 трлн доларів нині демонструє все більш очевидні ознаки напруження, а дестабілізація в регіоні Близького Сходу спричинила різкі коливання цін на облігації, що підтримують фінансову систему. Банки на Волл-стріт і інвестори зазначають, що, хоча торгівля наразі ще залишається безперебійною, у цьому найбільшому та найважливішому у світі фінансовому ринку зручність торгівлі за останні кілька тижнів уже значно погіршилася.

Зіткнення з тиском на ринку вказує на те, що деякі інвестори виходять із торгівлі держборгом США. Причина в тому, що конфлікт між Іраном спричинив найсерйознішу хвилю волатильності з моменту, коли в квітні минулого року президент США Дональд Трамп оголосив так звану тарифну політику «День визволення», що потрясла ринок держборгу. Починаючи з того, як чотири тижні тому вибухнув конфлікт, дохідності казначейських облігацій США в багатьох торгових днях демонстрували різкі коливання, адже інвестори заново оцінюють, наскільки зростаючі ціни на нафту передаватимуться в інфляцію та як це вплине на перспективи ставок Федеральної резервної системи.

У четвер казначейські облігації США зазнали розпродажу: дохідність дворічних облігацій США, яка надзвичайно чутлива до монетарної політики, зросла на 0.12 відсоткового пункту до 4%. З початку цього місяця дохідність дворічних держоблігацій США підскочила на 0.62 відсоткового пункту, показавши найгірший результат з вересня 2022 року, а аукціон казначейських облігацій того ж строку, проведений на початку цього тижня, відгуків майже не викликав.

Меган Свайбер з Bank of America заявила: «Інвестори ще не впевнені, чи ми вже пройшли найвищу точку напруженості в конфлікті, і ця очікувальна позиція змушує багатьох відступити й зайняти вичікувальну позицію».

Метью Скотт з AllianceBernstein додав, що за останній місяць «ліквідність за процентними ставками та макропродуктами (тобто зручність, з якою трейдери можуть купувати й продавати) помітно погіршилася». У цьому ж ключі цього тижня вказав і JPMorgan: обсяг торгівлі, необхідний для руху цін (тобто так звана «глибина ринку»), знизився, а розмір цього падіння майже дорівнює тому, що сталося після оголошення Трампом політики «Дня визволення».

Інвестори та політики постійно уважно стежать за тим, як працює ринок казначейських облігацій США, адже він відіграє роль важливого орієнтира для вартості запозичень у глобальному масштабі. Хоча функціонування ринку погіршилося, інвестори та інші учасники ринку заявляють, що для проведення великих угод можливості зберігаються.

Керівник із управління інвестиціями W1M Джеймс Картер зазначив, що зниження глибини ринку — це «природна реакція учасників ринку на те, що вони відступають перед зовнішніми шоками». Він додав: «Історично це, як правило, тимчасово». Скотт з AllianceBernstein вказав, через те, що ця волатильність змушує трейдерів залишати ринок і переходити в режим очікування, глибина спотового ринку порівняно з періодом до конфлікту вже впала приблизно на 40%–50%. За словами керівника великої компанії з управління активами, у короткострокових ф’ючерсах на облігації, які широко використовують для ставок або хеджування траєкторії облігацій, цього тижня глибина ринку впала аж на 80% порівняно із середнім рівнем цього року.

Скотт Рубнер із Citadel Securities у звіті за цей тиждень зазначив, що ліквідність на американському фондовому ринку також є «вкрай мізерною». Він додав, що зниження ліквідності, особливо на верхніх рівнях книги ордерів (де відображається ліквідність за найкращими доступними цінами на купівлю/продаж), «перешкоджає здатності швидко переносити ризики, не спричиняючи шоку».

Відтоді як вибухнув конфлікт, волатильність на всіх ринках різко зростає, але цього тижня в понеділок торгівля казначейськими облігаціями США стала особливо бісить. Уранці того дня за східноамериканським часом Трамп у дописі в «Truth Social» повідомив, що США й Іран провели «продуктивні» переговори, а далі Тегеран одразу «викинув контраргумент», заявивши, що сторони взагалі не обговорювали нічого.

Турбулентність на ринку держборгу США була настільки різкою, що деякі великі банки на Волл-стріт просто вимкнули екрани, які використовувалися для автоматичних котирувань, змусивши покупців повернутися до повільнішої й традиційної схеми торгівлі з ручним зведенням заявок. Майкл Лоріціо з Manulife Asset Management зазначив, що інвестори певний час «не могли дати ціну деяким державним облігаціям», і сказав: «Після того, як допис Трампа спричинив первинний прямий шок, ти побачиш, що електронні торги в понеділок уранці фактично завмерли. Ви бачите, що дилери вимкнули автоматичну функцію котирування для держоблігацій».

Удар найбільш відчутний для інфляційно індексованих облігацій та короткострокових казначейських облігацій, бо вони найбільш чутливі відповідно до очікувань щодо інфляції та монетарної політики. Наразі трейдери на ф’ючерсному ринку вважають, що ймовірність підвищення ставок цього року з боку ФРС уже перевищила ймовірність зниження, тоді як до початку цього конфлікту ринок уже закладав у ціну дві-три зниження ставок.

Цього тижня, аукціони нової черги короткострокових казначейських облігацій, які випускає уряд США, також виглядають вкрай бідно. На аукціоні дворічних облігацій у вівторок на 69 млрд доларів США дилери першого рівня (тобто великі банки, яких змушують «перехоплювати» залишкові облігації, не викуплені інвесторами) взяли на себе найбільшу частку з 2022 року. Та сама історія сталася й на аукціоні п’ятирічних облігацій у середу на 70 млрд доларів США: дилери викупили найбільшу частку з 2024 року. У четвер аукціони семирічних облігацій трохи покращилися, але за історичними мірками вони залишаються слабкими.