Що може означати заклик Трампа встановити 10% обмеження на відсоткові ставки за кредитними картками для акцій емітентів

9 січня президент США Дональд Трамп закликав запровадити тимчасове обмеження 10% на відсоткові ставки за кредитними картками, яке набирає чинності 20 січня. Акції компаній у сфері споживчих фінансів різко торгуються нижче у відповідь.

Чому це важливо: Зокрема, заява Трампа була здебільшого закликом до дії й не містила жодних повідомлень про політику чи законодавчі рішення. Наразі ми вважаємо, що обмеження навряд чи буде запроваджене, але якщо його все ж ухвалять, це матиме вкрай негативні наслідки для прибутковості кредитних карток.

• Багато портфелів кредитних карток мають кредитні витрати, які є надто високими, щоб їх можна було підтримувати за ліміту 10% на відсоткові ставки. Ми очікуємо, що Capital One, Synchrony та Bread Financial Holdings понесуть значні збитки за такого низького обмеження.

Підсумок: З огляду на відсутність відчутного прогресу в напрямі впровадження, ми збережемо наші оцінки справедливої вартості для American Express, Capital One, Synchrony та Bread наразі, але зазначаємо, що ризик для цих компаній зріс.

• Обмеження на 10% на ставки за кредитними картками строком на один рік зменшило б наші оцінки справедливої вартості для American Express із широким ровом (wide-moat) з $292 за акцію до $280, а для Capital One з вузьким ровом (narrow-moat) — з $216 за акцію до $185.
• Ми вважаємо емітентів карток із приватною маркою структурно більш вразливими, оскільки, як правило, вони стягують вищі ставки, а якість їхніх кредитних портфелів є слабкою. Ми бачимо, що обмеження відсоткових ставок зменшить наші оцінки справедливої вартості для Synchrony без рову (no-moat) із $72 за акцію до $58, а для Bread — з $64 за акцію до $38.

У великій картині: Це є сценарієм найгіршого випадку, оскільки емітенти кредитних карток, імовірно, відреагують шляхом скорочення кредитних лімітів, зменшення витрат на маркетинг і підвищення інших комісій. Однак більш тривале обмеження відсоткових ставок, як те, що пропонували сенатори Берні Сандерс і Джош Хоулі, завдасть значно більшої шкоди.

• American Express є найменш вразливою до дій щодо відсоткових ставок за кредитними картками. Банк отримує лише близько 25% свого доходу від чистого процентного доходу, і він стикається з нижчими кредитними витратами, ніж конкуренти.