Віфіньхуї 2025 фінансовий звіт: у пошуках зростання під час коригувань

26 лютого онлайн-біржовий дисконтний рітейлер Vipshop (NYSE: VIPS) опублікував фінансовий звіт за 4-й квартал 2025 року та за весь 2025 рік і провів телефонну конференцію з огляду результатів.

Згідно зі звітом, у 4-му кварталі 2025 року Vipshop отримав чисту виручку 325 млрд юанів, а Non-GAAP (не-GAAP, тобто не за загальноприйнятими стандартами бухгалтерського обліку США) чистий прибуток становив 29 млрд юанів. За весь 2025 рік чиста виручка склала 1059 млрд юанів, а Non-GAAP чистий прибуток — 87 млрд юанів. Якщо ж рахувати за GAAP, то виручка за рік у річному вимірі знизилася незначно — на 2,3%, тоді як чистий прибуток у річному вимірі зменшився на 6,5%.

На тлі зовнішнього тиску на загальні показники керівники компанії детально виклали під час телефонної конференції ключову стратегію реагування на зміни ринку, досягнутий прогрес і свої оцінки щодо майбутнього.

Сезонні шоки та стратегічний перехід спричинили коливання результатів

Щодо річного падіння виручки за 4-й квартал 2025 року та за весь рік, менеджмент надав чіткі пояснення. Співзасновник, голова ради директорів і CEO Шень Я (沈亚) прямо сказав у телефонній конференції: «У 4-му кварталі компанії продажі онлайн були під тиском, особливо в грудні, коли в більшості регіонів Китаю чітко спостерігалося аномально тепле зимове погодне явище; попит на зимовий одяг був слабким».

Він додатково пояснив, що через те, що цього року Китайський Новий рік був пізніше, у споживачів не було гострої потреби в покупках до свят, що призвело до того, що показники категорії одягу значно поступалися іншим категоріям. Але після входу в 1-й квартал 2026 року споживча активність уже помітно відновилася; ключовою рушійною силою є покупки до свят.

Це демонструє особливості бізнес-моделі Vipshop: загальний обсяг угод товарів (GMV) значною мірою залежить від категорії одягу та взуття, а ця категорія дуже чутлива до клімату та ритму споживання.

Фінансові дані, розкриті фінансовим директором Ван Цзін (王敬), також побічно підтверджують це: валова маржа за весь 2025 рік становила 23,1%, що трохи нижче за 23,5% за аналогічний період минулого року; серед можливих причин — ціновий тиск, спричинений коливаннями стану продажів у ключових категоріях.

Втім, коливання результатів не можна пояснити лише зовнішнім середовищем. Шень Я підкреслив, що 2025 рік був для компанії «роком завершення стратегічних коригувань і демонстрації операційної стійкості». Це означає, що поточні цифри результатів також відображають період болісної адаптації, коли компанія перейшла від прагнення до масштабного розширення до активного переходу до «високоякісного зростання».

Наприклад, у 2025 році компанія провела стратегічне переформатування команд із закупівель і продажу товарів та команд з роботи з користувачами, маючи на меті «зламати внутрішні бар’єри та підвищити ефективність ухвалення рішень». Такі глибокі внутрішні зміни можуть у короткостроковій перспективі вплинути на операційний ритм, але їхня мета — сформувати довгострокову конкурентоздатність.

Фокус на суперкористувачах і створення диференційованої пропозиції

Зіткнувшись із викликами, Vipshop обрав стратегію з фокусом на двох ключових напрямах: максимальної якості роботи з користувачами та диференціації пропозиції товарів.

З огляду на зміст цього фінансового звіту, дані щодо користувачів є найбільш помітним світлим місцем. У 2025 році кількість активних користувачів на платформі припинила падіння і повернулася до зростання, а серед них група суперVIP (SVIP) демонструвала особливо сильні результати.

Шень Я розкрив, що система членства суперVIP залишається основою зростання компанії. У 4-му кварталі 2025 року кількість активних членів суперVIP зберігала двозначне зростання. За весь 2025 рік кількість активних членів суперVIP досягла 9,8 млн, що на 11% більше в річному вимірі; вони сформували 52% онлайн-обсягів продажів компанії.

Відповідаючи на питання аналітика Citigroup щодо зростання користувачів, Шень Я чітко визначив зростання користувачів як «першочергову стратегічну ціль компанії, а також основу зростання виручки та навіть прибутковості». Щодо 2026 року компанія очікує відновлення зростання масштабу користувачів, і «у ідеальному сценарії швидкість зростання користувачів буде вищою за темпи зростання виручки».

Це свідчить про те, що отримання та накопичення високовартісних користувачів, а не просто гонитва за загальним обсягом угод, стало ключовою логікою Vipshop. Для досягнення цього компанія постійно «посилює» привілеї членства, використовуючи спеціальні знижки, сімейні привілеї, подарунки на день народження тощо, щоб підвищувати утримання та повторні покупки.

З боку пропозиції Vipshop намагається відійти від єдиного іміджу «платформи для роботи з неликвідним товаром» і перейти до формування більш проактивних і диференційованих здібностей у товарах. Шень Я підсумував стратегію закупівель і продажів товарів на весь рік трьома опорами: підвищення відповідності користувачам, створення диференційованих переваг і поглиблення професійних можливостей операцій у категоріях.

У 2025 році серія «Vipshop Customization» як ключовий елемент диференційованої конкуренції: виручка за нею в річному вимірі зросла більш ніж на 40%, а частка в онлайн-продажах одягу становить 5%. Компанія планує перейти до нового етапу скороченої та оптимізованої операційної моделі, з метою створити чітку бренд-ідентичність, щоб у споживачів виникали асоціації «висока цінність, висока надійність».

Крім того, Шень Я підкреслив, що компанія пришвидшує фіксацію ще більшої кількості ексклюзивних джерел товарів за низькими цінами, щоб приваблювати високовартісних споживачів і додатково посилювати властивість платформи до відкриття (discovery) в процесі споживання. Перехресні продажі категорії одягу в такі сфери, як молодь і батьківство (mother-and-baby), сфера способу життя тощо, уже показали позитивні сигнали на ранньому етапі; компанія прагне підвищувати частоту покупок між категоріями, задовольняючи різноманітні потреби користувачів.

AI рухається від «інструмента зниження витрат» до «двигуна підвищення ефективності»

Варто зазначити, що штучний інтелект (AI) є одним із ключових слів, які керівники компанії часто згадували під час телефонної конференції Vipshop. Його застосування вже вийшло за межі етапу концепції та перейшло в період комплексного впровадження й створення практичної цінності.

За словами Шень Я, система розумного обслуговування клієнтів на базі штучного інтелекту вже реалізувала автоматизацію обробки щоденних консультацій, підвищивши швидкість і точність реагування служби підтримки. Наразі вона вже може обробляти більшість консультацій щодо продуктів і генерувати персоналізовані рекомендації; показник автоматичного вирішення проблем становить близько 90%.

AI-генерований контент широко застосовується в маркетингових сценаріях, суттєво підвищуючи операційну ефективність і результативність. Наприклад, у власних маркетингових активностях компанії завдяки AIGC-технології реалізується автоматизація креативного контенту та розміщення реклами; при зниженні витрат на виробництво одночасно оптимізується ефективність залучення клієнтів.

Крім того, Шень Я повідомив, що Vipshop також використовує технологію AIGC для інтеграції й аналізу відгуків користувачів та даних щодо комбінування товарів, щоб допомагати брендовим партнерам підвищувати ефективність продажів. Після повного запуску функції віртуальної примірки завдяки AI це стало дієвим способом підвищення залученості користувачів. Дані на стартовому етапі підтвердили її позитивний вплив на лояльність: частота повторних візитів користувачів, які брали участь у цій функції, була істотно вищою.

На думку Шень Я, ключем для наступного етапу Vipshop є досягнення глибокої інтеграції технології AI: перейти від застосування лише в окремих бізнес-процесах до вбудовування її в ключові операційні ланки, щоб вона стала основним драйвером для зростання компанії та підвищення ефективності для всіх напрямів.

Коли його запитали про стійкість моделі сейлсів у епоху AI, він вважає, що штучний інтелект змінює фундаментально багато галузей, зокрема й електронну комерцію. Як брендований сейлс-ритейлер Vipshop, компанія активно підлаштовується під цю тенденцію та зберігає конкурентоспроможність на ринку.

«Суттєва конкурентна перевага моделі сейлсів — це здатність компанії здійснювати закупівлю й продаж товарів: чи вдається отримувати якісні джерела неліквідного товару за низькими цінами, і чи можемо ми забезпечити споживачам максимальне співвідношення ціни та якості. Поки компанія може постійно створювати диференційовані переваги в стабільності закупівель і ланцюга постачання, її не відсунуть убік загальні тенденції розвитку галузі. Звісно, конкуренція в онлайн-ритейлі стає дедалі гарячішою, тому компанія також безперервно шукає можливості розвитку офлайн-бізнесу; потужне офлайн-планування ефективно компенсує всі види викликів, які потенційно можуть принести зміни в епоху штучного інтелекту», — сказав Шень Я.

За обережного управління фінанси залишатимуться стабільними

Щодо фінансових результатів: у 4-му кварталі 2025 року загальні операційні витрати Vipshop у річному вимірі знизилися на 3,7%. Зокрема, витрати на маркетинг, технології та контент, а також загальні та адміністративні витрати зменшилися в різному ступені. Це, на тлі незначного зниження виручки, допомогло забезпечити зростання операційного прибутку в річному вимірі на 1,7%. Ван Цзін пов’язав це з «обережною інвестиційною стратегією» і сказав: «кожне вкладення здійснюється навколо ключового бізнесу».

Щодо виплат акціонерам компанія виконала взяті зобов’язання: у 2025 році через дивіденди та викуп акцій вона повернула акціонерам близько 944 млн доларів США. Ван Цзін оголосив, що політика в 2026 році буде продовжена: компанія планує розподілити акціонерам не менше 75% показника Non-GAAP чистого прибутку за 2025 рік.

Щодо майбутнього компанія надала обережно-позитивні орієнтири. Очікується, що в 1-му кварталі 2026 року загальна чиста виручка становитиме від 26,3 млрд до 27,6 млрд юанів, що означає зростання приблизно в межах від 0% до 5% у річному вимірі. Шень Я зазначив, що після входу в 2026 рік покупки до свят сприятимуть помітному відновленню споживчої активності, і компанія має високу впевненість у виконанні орієнтира на 1-й квартал.

Стосовно маржі прибутку, він відповів на запитання аналітика Goldman Sachs, що компанія очікує збереження стабільності маржі прибутку в 2026 році та в подальшому, і «робитиме все можливе, щоб забезпечити подальше підвищення маржі прибутку».

Варто звернути увагу, що відповідаючи на запитання аналітиків, Шень Я особливо згадав офлайн-бізнес — Shanshan Outlets (杉杉奥特莱斯). Він оцінив, що цей бізнес демонструє яскраві результати; це дуже якісна бізнес-модель, яка приносить компанії стабільний потік доходів і прибуток. Компанія планує пришвидшити розвиток його офлайн-мережі, виходити в більше міст і регіонів, а також очікує, що її продажі, виручка та прибуток продовжать швидко зростати.

Це показує, що Vipshop розглядає офлайн-оутлети як «стратегічну подушку безпеки» для хеджування онлайн-ризиків і забезпечення визначеності зростання. А чи зможе її трансформаційний ефект компенсувати періодичні ризики, спричинені концентрацією по категоріях, і чи виведе компанію в 2026 році назад на траєкторію стабільного зростання — це ще потрібно буде оцінити з часом.