Tred: високий ріст зумовлений хвилею швидкої установки, важкі інвестиції у позицію Teld такий самий незручний

Оскільки починаючи з другої половини 2025 року компанії галузі електрообладнання активізувалися для виходу на біржу Гонконгу, змістивши фокус із акумуляторів на накопичення енергії та обладнання для електромереж, після того як компанія CATL (300750) успішно вийшла на біржу в Гонконзі, ще одна група компаній із A-акцій планує також потрапити на ринок Гонконгу. Turedeg (300001) — одна з них. Ця «перша» компанія на Шеньчженьській біржі для підприємств на GEM подала заявку наприкінці лютого 2026 року.

Згідно з матеріалами заявки, Turedeg позиціонує компанію як найбільшого у світі виробника електростанцій із високовольтними модульними (передвиготовленими) контейнерними підстанціями та як найбільшого в Китаї виробника обладнання для заряджання електромобілів і оператора зарядної мережі. За звітний період (2023–2024 роки та січень–жовтень 2025 року) дохід компанії становив відповідно 12,691 млрд юанів, 15,374 млрд юанів і 11,329 млрд юанів; прибуток за період — відповідно 0,527 млрд юанів, 0,939 млрд юанів і 0,835 млрд юанів, з яких у перших 10 місяцях 2025 року порівняно з аналогічним періодом минулого року (5,05 млрд юанів) приріст був суттєвим.

Порівнявши A-акційні фінансові звіти та ці матеріали заявки, «Цайчжуншe» виявив, що хоча за останні два роки й попередній період у компанії простежувалася доволі сильна здатність до зростання, це пов’язано з вибухом установок відновлюваної енергії з 2024 року. Після завершення «хвилі поспішних закупівель» залишається питання, чи зможе така результативність зберегтися; крім того, платформа мережі заряджання електромобілів TелaiДянь (特来电), у яку компанія витрачала десятки років значні кошти на розвиток, хоча вже є прибутковою, усе ще перебуває на етапі «заробітку на субсидіях». Із входом інших великих гравців у сектор нової енергетики її галузеві позиції також піддаються тиску, а дохід компанії помітно уповільнився.

Високий інтерес до інвестицій з боку генерації — високі показники

Класифікація подання Turedeg у цьому разі значно відрізняється від її річного звіту на A-акціях.

Згідно з матеріалами заявки на Гонконг, Turedeg ділить бізнес на електрообладнання та зарядні мережі для електромобілів: перша частина — це високовольтні модульні (передвиготовлені) контейнерні підстанції, середньовольтні модульні контейнерні підстанції та ключове обладнання для розподілу/перетворення; друга — обладнання для заряджання електромобілів та мережеве обладнання для електромобілів.

Електрообладнання — основна частка доходу компанії та головне джерело її прибутку. Згідно з матеріалами заявки, за звітний період дохід від електрообладнання становив 8,561 млрд юанів, 10,485 млрд юанів і 8,38 млрд юанів, а частка у структурі доходу — 67,5%, 68,2% і 74% відповідно.

Якщо розкласти детальніше, дохід від високовольтних модульних контейнерних підстанцій становив 2,282 млрд юанів, 2,664 млрд юанів і 2,244 млрд юанів; від середньовольтних модульних контейнерних підстанцій — 2,876 млрд юанів, 4,305 млрд юанів і 3,668 млрд юанів; від ключового обладнання для розподілу/перетворення — 3,404 млрд юанів, 3,515 млрд юанів і 2,469 млрд юанів. Отже, зростання доходу компанії в основному забезпечує бізнес із середньовольтними модульними контейнерними підстанціями. За описом, середньовольтні модульні контейнерні підстанції компанії використовуються як з боку генерації електроенергії, так і з боку навантаження. «Перший бік» стосується підприємств з генерації нової енергії, однак у матеріалах заявки не роз’яснюється, які саме конкретні бізнеси чи клієнти стали фактором зростання доходу.

Втім, згідно з річним звітом компанії за 2024 рік, її дохід за галузями розподілявся на генерацію нової енергії, електромережі, стратегічні нові індустрії та заряджання електромобілів. За винятком повільнішого темпу зростання в сегменті стратегічних нових індустрій, в інших трьох напрямах зростання становило близько 20% або більше. Зокрема, зростання доходу в сегменті генерації нової енергії перевищило 40%.

На тлі швидкого зростання в попередньому році, у першому півріччі 2025 року Turedeg також зазначав, що сума тендерних контрактів у сегменті нової енергії компанії зростає стабільно.

Однак, як усім відомо, інвестиції в генерацію нової енергії мають циклічний характер, наприклад «хвилі поспішних закупівель», а встановлена потужність також демонструє певну волатильність. Після завершення «хвилі поспішних закупівель» питання про те, чи зможе компанія зберегти такі високі темпи зростання, залишається невідомим.

Делікатне становище платформи TeleiDянь (特来电), куди вкладали великі кошти

Turedeg, який вийшов на біржу у жовтні 2009 року, посідає перше місце серед компаній на GEM Шеньчженьської біржі. Паралельно зі становленням найбільшої в Китаї бази з розробки та виробництва коробкових трансформаторів (箱变) компанія також у 2014 році оголосила про «друге заснування» та повністю зайшла в сферу заряджання електромобілів. З цією метою компанія у вересні 2014 року створила TeleiDянь і витратила на це значні кошти.

Після створення TeleiDянь у червні 2016 року до неї залучили Національний фонд розвитку, який інвестував 0,5 млрд юанів; у грудні 2019 року компанія оголосила про залучення приблизно 13,5 млрд юанів за ціною, що відповідає постінвестиційній оцінці 78 млрд юанів. У січні 2021 року було оголошено про намір залучити 2 млрд юанів за передінвестиційної оцінки 130 млрд юанів; у червні 2021 року компанія знову повідомила про залучення 3 млрд юанів за постінвестиційної оцінки 136 млрд юанів. Серія раундів фінансування була фактично «зі щедрим вкладенням». Також Turedeg у березні 2022 року оголосив про план виокремлення TeleiDянь із подальшим її виходом на біржу на КРТ (科创板).

Втім, фінансові результати TeleiDянь виглядають дещо «слабкими». Згідно з тимчасовим звітом щодо виокремлення, у 2019–2022 роках дохід TeleiDянь становив 2,129 млрд юанів, 1,925 млрд юанів і 3,104 млрд юанів відповідно; чистий прибуток, що належить акціонерам, — -0,75 млрд юанів, -1,71 млрд юанів і -0,51 млрд юанів відповідно, компанія перебувала в стані безперервних збитків.

Згідно з фінансовими звітами на A-акціях, у 2023–першому півріччі 2025 року (консолідовано) чистий прибуток TeleiDянь становив 1,72 млрд юанів, 2,91 млрд юанів і -0,04 млрд юанів відповідно; при цьому в першому півріччі 2025 року порівняно з аналогічним періодом попереднього року (-0,2 млрд юанів) відбулося значне покращення.

Але заперечити неможливо, що прибутковість бізнесу заряджання електромобілів компанії значною мірою залежить від субсидій. «Цайчжуншe» шляхом узагальнення субсидій, пов’язаних із бізнесом заряджання, у статтях «іншого доходу» з її фінансових звітів встановив, що в першому півріччі 2023–2025 років Turedeg із бізнесу зарядної мережі електромобілів отримував субсидії в сумі 1,73 млрд юанів, 1,78 млрд юанів і 0,74 млрд юанів відповідно. Станом на кінець червня 2025 року загальні активи TeleiDянь становили 9,644 млрд юанів, чисті активи — 2,554 млрд юанів; коефіцієнт активів-пасивів (liabilities/assets) перевищував 70%.

Згідно з матеріалами заявки, за звітний період бізнес зарядної мережі електромобілів Turedeg становив 4,13 млрд юанів, 4,89 млрд юанів і 2,948 млрд юанів відповідно. Варто звернути увагу: у перших 10 місяцях 2025 року цей бізнес зріс на 5,3% до 2,8 млрд юанів у річному порівнянні, що є суттєвим уповільненням темпу зростання порівняно з попереднім періодом, і водночас темп зростання продовжував уповільнюватися відносно 9,19% у першому півріччі 2026 року.

Насправді бізнес із заряджання нової енергії TeleiDянь стикається з жорсткою конкуренцією з боку гігантів як «вгору» так і «вниз» по ланцюгу постачання — постійно великі гравці входять у сектор заряджання та заміни для нової енергії електромобілів. З одного боку, акумуляторний гігант Ningde Times (宁德时代), який вийшов на ринок раніше як гравець сегменту «зверху» в заміні енергії, ще у 2020 році створив спільне підприємство KuaiBo New Energy. Сфера діяльності охоплює багато напрямів, зокрема технології нової енергії, акумуляторні технології, управління автостоянками та будівництво/експлуатацію зарядно-замінних інфраструктур для нових енергетичних транспортних засобів. Крім того, BYD, яка нещодавно оприлюднила технологію швидкого заряджання (є №1 за обсягом продажів у світі серед нових енергетичних авто): станом на кінець березня платформи швидкого заряджання BYD «ShanChong» уже побудовані майже 5000 точок, що охоплюють 292 міста по всій країні, і оголошено, що до кінця року буде побудовано 20 000 таких станцій швидкого заряджання. Також у сектор нової енергії зі заряджання та заміни енергії увійшли NIO та XPeng. Очевидно, що в майбутньому сектор заряджання та заміни для нової енергії стикатиметься ще з більш жорсткою конкуренцією.

Але TeleiDянь, маючи високий рівень боргового навантаження, вирушила на шлях залучення капіталу на ринку фінансування, проте до цього часу не видно проривного прогресу. TeleiDянь із загальними активами майже на сто мільярдів юанів стикається з проблемою «підживлення» фінансами. Насправді ще на початку 2022 року, у січні, TeleiDянь найняла Galaxy Securities як дорадника (орган інструктажу) і розпочала процедуру підготовки до IPO на внутрішньому ринку A-акцій. Однак за найсвітішим прогрес-репортом станом на січень 2026 року видно, що компанія все ще перебуває на етапі інструктування і ще не подала проспект (招股书).

Масивні обсяги інформації та точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance