Відчуття з Уолл-стріт: ранкове FM-радіо | 2 квітня 2026 року

华见早安之声

Будь ласка, оновіть додаток APP «Jianwen» до останньої версії, щоб успішно прослухати наведений нижче аудіозапис.

Огляд ринку

Інвестори роблять ставки на те, що конфлікт між США та Іраном наближається до завершення; американські акції продовжили зростати другий торговий день поспіль. Індекс Nasdaq один час зростав на 1,8%; після полудня з’явилися повідомлення, що Міністерство оборони США прискорює розгортання літаків A-10. Унаслідок цього темпи зростання американських акцій звузилися: S&P закрився з приростом на 0,72%, а Nasdaq — з приростом на 1,16%.

Протягом торгової сесії енергетичний сектор один час падав майже на 5%. Сектор зберігання даних зріс на 8%, Micron Technology виросла майже на 9%, а Western Digital — на 10%. Eli Lilly піднялася на 3,78%, а пероральний препарат для схуднення Foundayo отримав схвалення від американського FDA. Google зріс більш ніж на 3%; «техно-сімка» зафіксувала найкращі два дні за останній рік.

Хоча зайнятість у США за даними ADP перевищила очікування, деталізація в ISM для виробництва вказує на зростання інфляційного тиску. Доходності держоблігацій США відновилися «V-подібно» й вирівнялися до кінця дня; дохідність за 2-річними держоблігаціями трохи зросла на 0,4 базисного пункта.

Долар падав другий день поспіль. Біткоїн один час проривав рівень 69 тис. доларів США, а згодом відкотився до рівня без змін, торгуючись на 68 тис. доларів США. Ethereum виріс на 1,7%.

Золото зросло майже на 2% і продовжувало зміцнюватися четвертий торговий день поспіль; один час воно наближалося до 4800 доларів США. Спотове срібло та нові мідні контракти коливалися з незначним зниженням.

Нафта марки Brent один час обвалилася приблизно на 7% від денної вершини, а потім відскочила; торгувалася в районі 100 доларів США. У Нью-Йорку WTI наприкінці сесії впав майже на 3%, а Brent — більш ніж на 3%.

В азійську сесію: індекс Growth Board зростав майже на 2%; медичні акції вибухово злетіли — «Laplace» «вибило пробки»; Hang Seng виріс більш ніж на 2%, а ZhiPu стрімко підскочив більш ніж на 30%.

Головні новини

Китай

Лі Цянь: акцент на просуванні будівництва нових типів електромереж, прискорення оптимізації структури енергетики.

PMI виробництва RatingDog у Китаї за березень: 50,8; четвертий місяць поспіль розширення, але тиск на ціни та ланцюги постачання посилюється.

Під час війни єдиним тихим притулком у світі є китайські держоблігації.

За кордоном

Трамп заявив, що лише за умови відкриття Ормузької протоки він розглядатиме припинення вогню; Іран: протока не буде відкриватися для ворога, вимога про заяву про припинення вогню є безпідставною. Повідомляється, що ВМС США розгорнуть у Близькому Сході літаки A-10 у масштабі, що буде вдвічі більшим. Трамп «серйозно розглядає» вихід США з НАТО. Президент Ірану звернувся до американського народу з відкритим листом: США фактично є проксі-посередником Ізраїлю; Іран не має ворожого наміру щодо інших країн і не веде війну. За повідомленнями, Іран вимагає, щоб переговори про припинення вогню ґрунтувалися на умові постійного завершення війни; американські інституції розвідки вважають, що Іран наразі не має наміру вести суттєві переговори. Трамп заявив, що Іран уже не здатен розвивати ядерну зброю. Повідомляється, що ОАЕ готується допомогти США силою відкрити Ормузьку протоку.

Повідомляється, що Міністерство фінансів США прогнозує: ціни на нафту тривалий час утримуватимуться вище 100 доларів США, і не виключає їхнього зростання до 200 доларів США. IEA: втрати нафтопродуктів у квітні будуть удвічі більшими, ніж у березні; масштаб шоку перевищить суму трьох історичних криз. Філіппіни, Південна Корея та інші азійські країни терміново переорієнтувалися на російську нафту.

Військова операція Ірану б’є по глобальному ланцюгу постачання алюмінію; у Близькому Сході найбільший виробник алюмінію закрив доменні печі.

За повідомленнями, уряд Трампа планує скоригувати мита на сталь і алюміній: ставки податку для готових виробів зі сталі та алюмінію будуть уніфіковані на рівні 25%, що може бути вказано як фактор потенційного зростання витрат на імпортовані товари.

США: у березні показник «малого non-farm» ADP зріс на 62 тисячі, а зарплати прискорили зростання. ISM для виробництва у США встановив найсильніший рівень з 2022 року; зростання витрат на вхідні ресурси посилює занепокоєння щодо інфляції. Роздрібні продажі США за лютий показали найбільше зростання за 8 місяців: на 0,6% м/м (у перерахунку на місяць) — вище очікувань; відновлення споживання авто підтримало внутрішній попит.

Зростання енергетичних цін штовхає Європу: CPI Європи досягнув найшвидшого темпу зростання за чотири роки.

Акції OpenAI на 600 млн доларів США на вторинному ринку залишилися без уваги; акції Anthropic «розлетілися».

SpaceX уже таємно подала заявку на IPO у США.

У США здійснюється запуск ракети для пілотованої місії навколо Місяця.

«Король» шортів «Muddy Waters» переходить у ринок кредитних облігацій: CEO робить ставку на те, що AI спричинить масові звільнення та хвилю дефолтів.

Результати торгів

Європа та США: S&P 500 зріс на 0,72% і закрився на рівні 6575,32 пункта. Dow Jones зріс на 0,48% до 46565,74 пункта. Nasdaq зріс на 1,16% до 21840,947 пункта. Європейський індекс STOXX 600 закрився з приростом на 2,50% до 597,69 пункта.

A-акції: Shanghai Composite закрився на 3948,55 пункта, +1,46%. Shenzhen Component закрився на 13706,52 пункта, +1,70%. Індекс ChiNext закрився на 3247,52 пункта, +1,96%.

Ринок облігацій: дохідність 10-річних базових держоблігацій США зросла на 0,20 базисного пункта до 4,3186%. Дохідність 2-річних держоблігацій США зросла на 0,80 базисного пункта до 3,8010%.

Товари: WTI на травневі ф’ючерси закрився з падінням на 1,24% до 100,12 долара США/барель. Brent на червневі ф’ючерси впав на 2,70% до 101,16 долара США/барель. Спотове золото зросло на 1,91% до 4757,17 долара США/унція. Спотове срібло впало на 0,09% до 75,0995 долара США/унція.

Деталі головних новин

Глобальні ключові

Китай

Лі Цянь: акцент на просуванні будівництва нових типів електромереж, прискорення оптимізації структури енергетики. Лі Цянь зазначив, що потрібно активно досліджувати нові архітектури, нові технології та нові сервіси, удосконалювати побудову мереж, підвищувати можливості системної координації та регулювання, посилювати гарантування різноманітних потреб, створюючи нові типи електромереж — безпечні й надійні, «зелені та низьковуглецеві», «тверді й стійкі», розумні та гнучкі.

PMI виробництва RatingDog у Китаї за березень: 50,8, четвертий місяць поспіль розширення, але ціни та тиск з боку ланцюга постачання посилюються. PMI виробництва RatingDog за березень порівняно з лютим 50,1 знизився — 52,1 істотно сповільнився, і все ще перебуває на рівні другої найшвидшої швидкості за останні шість місяців. Але в березні ціни на ресурси прискорилися до найвищого рівня з березня 2022 року; терміни постачання від постачальників подовжилися, причому розмір приросту сягнув понад трирічного максимуму. Засновник RatingDog Яо Юй заявив, що ескалація міжнародних геополітичних конфліктів спричиняє коливання на ринку сировини та оптових матеріалів; очікується, що цей імпортний фактор інфляції й надалі становитиме «серйозне випробування» для виробників у квітні.

Під час війни єдиним тихим притулком у світі несподівано виявилися китайські держоблігації! Військові дії Ірану вдарили по глобальному ринку держборгу, але китайські держоблігації, навпаки, посилилися — і стали єдиним притулком у хаосі. Дохідність держоблігацій США зросла на 38 базисних пунктів, дохідність британських облігацій — ще сильніше: плюс 70 базисних пунктів; при цьому дохідність 10-річних китайських держоблігацій лише трохи знизилася до 1,81%. Різноманітна енергетична структура, середовище низької інфляції, очікування пом’якшення монетарної політики, а також передбачуваність політики центробанку — разом це підштовхує глобальних інституційних інвесторів переглянути довгострокову стратегічну цінність ринку китайських облігацій.

За кордоном

Трамп заявив, що лише за умови відкриття Ормузької протоки він розглядатиме припинення вогню; Іран: протока не буде відкриватися для ворога, вимога про заяву про припинення вогню є безпідставною. Трамп заявив, що новий президент Ірану — за нинішньої адміністрації — є більш раціональним, ніж попередник, і вже звернувся до США з проханням про припинення вогню; американська сторона має «чекати, доки Ормузька протока знову відкриється й буде вільною та без перешкод», і лише тоді «розгляне» це; до того часу «Іран буде перетворений на руїни». Також він сказав, що незабаром США виведуться з військового конфлікту з Іраном, «безумовно» розглядаючи вихід з НАТО. Іран знову наголосив, що заблокує цю протоку як спосіб стримування, заявивши, що протока перебуває під абсолютним контролем Ірану — і «не буде знову відкриватися для ворогів країни через театральну виставу президента США».

Повідомляється, що ВМС США розгорнуть у Близькому Сході літаки A-10 у масштабі, що буде вдвічі більшим, а акції США звузять темпи зростання. Повідомляється, що ВПС США відправляють 18 літаків A-10 у Близький Схід. Перебудова розгортання має на меті посилити можливості для ближніх ударів і «війни низької інтенсивності». A-10 в основному застосовуються для ударів по озброєних формуваннях, що підтримуються Іраном, по дронах і по загрозах з боку невеликих кораблів; подвоєння чисельності розміщення означає, що здатність ВМС США виконувати в Перській затоці місію «постійного пригнічення» істотно посилилася.

Трамп «серйозно розглядає» вихід США з НАТО; міністр оборони США: коли США розгортатимуть масштабні дії проти Ірану, союзники НАТО навіть не нададуть США права на проїзд. Міністр оборони США Хегсетт заявив, що ракети Ірану «в принципі не можуть долетіти до території США», але здатні вражати деякі країни-угоди НАТО. Водночас увесь світ бачить, що коли США здійснюють масштабні дії проти Ірану, союзники НАТО навіть не надають США найпростіших прав на прохід. Коли США потребують цих країн-союзників, вони не хочуть стояти разом із США — отже, такий союз не є таким, як здається.

Президент Ірану у відкритому листі до американського народу: США фактично є посередником/проксі Ізраїлю; Іран не має ворожого наміру щодо інших країн і не збирається розв’язувати війну. Пезешкіан заявив, що Іран має і матиме дії як відповідь на законне право на самооборону; військове групування американських сил навколо Ірану створює реальну військову загрозу; удари по інфраструктурі Ірану — це злочин війни. Відносини США-Іран — одні з найбільш неправильно розтлумачених відносин. Він закликав американський народ вийти за межі видимості політичної риторики, заново оцінити позицію та наміри Ірану, і поставити під сумнів, чи відповідає політика США в даний момент його основним інтересам «America First»; він попередив, що ціна продовження шляху протистояння «вища, ніж будь-коли раніше», і «без будь-якого сенсу».

Як стверджується, Іран вимагає, щоб переговори про припинення вогню були на умові постійного завершення війни; американські розвідувальні органи вважають, що наразі Іран не має наміру вести змістовні переговори. Американські посадовці повідомили: оцінка американських розвідувальних органів полягає в тому, що уряд Ірану вважає себе у війні в більш вигідному становищі, тож немає потреби приймати дипломатичні вимоги, які висуває США. Хоча Іран готовий підтримувати відкритість каналів зв’язку, він не довіряє США і не вважає, що Трамп є серйозним у питанні переговорів.

Іран підкреслив, що не буде звертати увагу на «фантазії та брехню» США і Ізраїлю, попередив про «терористичні дії у відповідь»; колишнього главу МЗС Ірану було атаковано, він отримав тяжкі поранення. Трамп заявив, що Іран уже не здатен розвивати ядерну зброю. Президент Ірану наголосив на незалежності та безпеці держави; Міністерство закордонних справ Ірану повідомило, що верховний лідер здоровий, але через війну не виходить публічно, підготувавшись до будь-яких атак; військові Ірану попередили про удари по компаніях, пов’язаних із американською розвідкою, та повторили попередження 18 американським компаніям. Як заявляють, Іран збив 150 безпілотників США та Ізраїлю; мета відповідних дій у підсумку включає виведення американських військ із Близького Сходу. Ізраїль зазнав найбільш масованих ракетних ударів з початку конфлікту. Трамп планує в середу ввечері звернутися до всієї країни з «важливим оновленням» щодо іранського питання. За повідомленнями, Трамп вимагає від військових надати план щодо заволодіння ядерними матеріалами Ірану; у повідомленнях також йдеться, що це було передано через Сенса Ванса до Ірана: задоволення «певних вимог», включно з повторним відкриттям Ормузької протоки, розглядатиметься як причина для припинення вогню.

Повідомляється, що ОАЕ готується допомогти США силою відкрити Ормузьку протоку. ОАЕ швидко перетворюється з «посередника» на «майже учасника бойових дій». Іран завдав ОАЕ понад 2500 ударів ракетами та дронами, сильно вдаривши по ключових «жилах» її туризму, судноплавства та нерухомості. Зараз ОАЕ активно лобіює в Раді Безпеки дозвіл на застосування сили для відкриття протоки, а також прагне створити міжнародні спільні сили для бойових дій. Однак аналітики попереджають, що військова здійсненність сумнівна: якщо зробити найменшу помилку, це може втягнути регіон у війну, яку буде важко зупинити.

Повідомляється, що Міністерство фінансів США прогнозує: ціни на нафту тривалий час утримуватимуться вище 100 доларів США, і не виключає їхнього зростання до 200 доларів США. За повідомленням, Міністерство фінансів США вже визначило понад 100 доларів як нафтовий «базовий сценарій» і не виключає екстремальну можливість досягнення 200 доларів. Білому дому ці прогнози спростували як такі, що стосуються короткострокових цін на нафту. Повідомлення з посиланням на інформовані джерела: уряд обговорює застосування надзвичайних повноважень і обмеження експорту сирої нафти та інші нетрадиційні заходи для стримування цін. Аналітики попереджають: «вікно» постачання призведе до реального шоку приблизно через два тижні після того, як він дійде до США; ціни на дизельне паливо, авіаційне паливо тощо можуть різко стрибнути, а тягар для споживачів суттєво зросте.

IEA: втрати нафти у квітні будуть удвічі більшими, ніж у березні; масштаб шоку перевищить суму трьох історичних криз. «У квітні “не буде нічого”.» Заступник директора IEA попередив: у березні ще частина танкерів, що вже пройшли Ормузьку протоку до початку війни, продовжувала прибувати в порти. А в квітні цей буфер повністю зникне. Цей нафтовий шок перевищує сукупний обсяг двох нафтових криз 1970-х років та суми відключення постачання російського природного газу у 2022 році. Він також попередив, що дефіцит авіаційного пального та дизелю вже зачепив Азію; очікується, що з квітня по травень це пошириться на Європу.

Філіппіни, Південна Корея та інші азійські країни терміново переорієнтувалися на російську нафту. За повідомленням, скориставшись 30-денним звільненням США від санкцій на російську нафту, Філіппіни, Південна Корея, Індія та інші країни Азії, які сильно залежать від енергоресурсів Близького Сходу, щоб заповнити дефіцит постачання та полегшити внутрішній енергетичний надзвичайний стан, терміново перезапускають або розширюють закупівлі російської нафти. Філіппіни оголосили енергетичний надзвичайний стан; нафтопереробник Petron придбав 2,5 млн барелів російської нафти; Індія збільшила обсяг закупівель вдвічі — до 1,9 млн барелів/день.

Військова операція Ірану б’є по глобальному ланцюгу постачання алюмінію; найбільший виробник алюмінію в Близькому Сході зупиняє заводи. Алюмінієвий завод EGA в Абу-Дабі (Al Taweelah) припинив подачу електроенергії після ударів ракетами та дронами з боку Ірану, і був змушений терміново зупинити виробництво. Якщо додатково врахувати зниження завантаження на заводі Qatalum у Катарі, удари можуть вплинути на виробництво алюмінію в регіоні, близькому до половини від усього обсягу в Близькому Сході. Після появи новин від EGA акції Alcoa стрімко пішли вгору: під час сесії зростання досягало майже 9%.

За повідомленнями, уряд Трампа планує скоригувати мита на сталь і алюміній: ставки податку для готових виробів зі сталі та алюмінію будуть уніфіковані на рівні 25%, що може підвищити витрати на імпортовані товари. Поточна політика вимагає обчислювати податкове навантаження залежно від вмісту сталі й алюмінію в продукті; максимальне мито становить 50%. Коментарі вважають, що нове коригування не означає фактичного послаблення торговельного протекціонізму. Для компаній, яким раніше було складно точно визначати вміст металів, податкове навантаження може, навпаки, стати більш визначеним і навіть зросте; а уніфіковане стягнення може розширити сферу застосування мита.

«Малий non-farm» значно перевищив очікування! У березні кількість зайнятих за ADP у США зросла на 62 тисячі; зарплати прискорили зростання. У березні в приватному секторі США створили 62 тисячі нових робочих місць — вище медіанного прогнозу аналітиків Bloomberg (40 тисяч). Дані за попередній місяць щодо створення робочих місць становили 63 тисячі — приблизно на рівні цього місяця. Річне зростання річної зарплати працівників, які залишилися на робочому місці, зберігається на рівні 4,5%, уже три місяці без змін; а для тих, хто змінює роботу, приріст зарплати збільшився на 0,3 в.п. до 6,6%.

Сильний PMI виробництва США у березні: ISM досяг найвищого рівня з 2022 року; зростання витрат на ресурси підсилює занепокоєння щодо інфляції. Індекс ISM виробництва США за березень — 52,7, трирічний максимум. При цьому індекс цін на виробничі витрати (payment index) підскочив на 7,8 пункту до 78,3 — найвищий рівень із середини 2022 року. За останні два місяці цей індикатор цін зріс сумарно на 19,3 пункту — найбільше зростання за останні десять років. Зростання витрат на вкладення може створювати тиск на підвищення цін для американських виробників; ринок підвищує очікування щодо інфляції.

Роздрібні продажі США за лютий: найбільше зростання за 8 місяців. М/м +0,6% (вище очікувань 0,5%); відновлення попиту на авто підтримало внутрішній попит. М/м роздрібні продажі США у лютому — 0,6%, очікування — 0,5%, попереднє значення — -0,2%. При цьому відновлення закупівель автомобілів є важливим фактором. Після виключення автомобілів, бензину, будматеріалів і ресторанних/сервісних послуг основні роздрібні продажі м/м зросли на 0,5% при очікуванні 0,3% і попередньому значенні 0,2%. Аналітики зазначають: податкова компенсація у лютому підтримала споживання людей з нижчими доходами, але споживання домогосподарств з вищими доходами все ще залишається основним двигуном.

Ціни на енергоносії штовхають: CPI Європи зростає найшвидшим темпом за чотири роки. Хоча в єврозоні базова інфляція у березні несподівано знизилася до 2,3%, інфляція у сфері послуг теж охолола. Але загальна інфляція за березень у річному вимірі підскочила до 2,5% — найвищий рівень з січня 2025 року. У місячному вимірі стрибок склав 1,9% — найбільше зростання з 2022 року. Декілька посадовців центробанків подають «яструбові» сигнали; не виключено, що підвищення ставки може відбутися раніше.

Акції OpenAI на 600 млн доларів на вторинному ринку нікому не потрібні; акції Anthropic розкуповують шалено. Засновник Next Round Capital заявив: останні кілька тижнів приблизно шість інституційних інвесторів зверталися до його компанії з проханням продати приблизно 600 млн доларів акцій OpenAI. У минулому ці акції зазвичай розкуповували за кілька днів. Але тепер вони залишаються без уваги. Наразі ринкова оцінка, за якою пропонують OpenAI, становить близько 7650 млрд доларів, тобто дисконт приблизно 10% порівняно з попередньою оцінкою 8500 млрд доларів. Оцінка ставки для Anthropic — приблизно 6000 млрд доларів, що більше ніж на 50% від оцінки в попередньому раунді фінансування. OpenAI заявила, що не визнає і не бере участі в цих угодах.

• Глобальні інвестори виштовхують компанії, що працюють із великими моделями, у режим «місячного ставок по міражам». OpenAI встановила один із найбільших обсягів фінансування в історії Силіконової долини. Якщо вимірювати за P/E, компанія ще не має прибутку, а також навряд чи можна говорити про безприбутковість у найближчі кілька років — і саме це є «міражним режимом»: інвестори роблять ставку на те, що AI змінить усе, віру змінить майбутнє. Дохід злітає, збитки великі, шорт-інституції підстерігають момент, а хвиля IPO та розблокувань дедалі ближче. Капітальний азарт, керований наративом, уже переходить у ключову фазу.

SpaceX уже таємно подала заявку на IPO в США. За даними ЗМІ з посиланням на інформовані джерела, SpaceX таємно подала заявку на первинне публічне розміщення (IPO). Компанія вже подала до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) проєкт реєстраційної документації для IPO та попросила зберегти конфіденційність. SpaceX повідомила потенційних інвесторів, що цього місяця заплановано організувати roadshow для пояснення керівниками компанії. Компанія запросила банки США, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan і Morgan Stanley бути головними андеррайтерами для IPO, а також залучила більше банків.

Ракета для виконання пілотованої місії навколо Місяця у США здійнялася в небо. Увечері 1 числа за місцевим часом нова ракета NASA для висадки на Місяць «Space Launch System» («Система космічного запуску») стартувала з Космічного центру імені Кеннеді у Флориді, щоб виконати пілотовану місію навколо Місяця «Artemis 2». Це перший пілотований політ на Місяць для США з 1972 року.

«Король шортів» «Muddy Waters» переходить на ринок кредитних облігацій: CEO робить ставку на те, що AI спричинить масові звільнення та хвилю дефолтів. Засновник Muddy Waters Capital Carson Block вважає, що AI спричинить масове безробіття, що призведе до високого безробіття й слабшання економіки, з’їсть дохідність компаній і їхню здатність обслуговувати борг, а в підсумку підвищить кредитні спреди та викличе хвилю дефолтів. Також він зазначив, що нинішній ринок має занадто великий масштаб пасивного інвестування: ліквідність ETF на корпоративні облігації значно вища за ліквідність базових облігацій, що під час шоку збільшить волатильність.

Добірка звітів аналітиків

Зірковий аналітик Citadel: зрозуміти війну Ірану — «стежити за армією, а не за Twitter». Аналітик Citadel Securities Shah попередив: війна на Близькому Сході — це не одноразовий шок, а тривала криза, здатна змінити траєкторію світового зростання та інфляції. Конфлікт уже перейшов від інфляційного шоку до ризику зростання; на горизонті з’явилася тінь стагфляції. AI, через високий рівень залежності від енергетичного боку, має унікальну вразливість; облігації можуть повернути собі цінність як інструмент хеджування. Його порада — лише одна: «стежити за армією, а не за Twitter».

Що означає для цін на нафту те, що Трамп «кидає на самоплив» Ормузьку протоку? Трамп заявив, що готовий завершити війну за умов, що Ормузька протока загалом залишиться закритою, і перекладає відповідальність за повторне відкриття протоки на союзників. ДБ (Deutsche Bank) попереджає: фактичні дані про обсяги транзиту протоки не показують суттєвих покращень; якщо блокада триватиме до листопада, середня ціна Brent може сягнути 177 доларів за барель. Багато перешкод також роблять графік повторного відкриття протоки невизначеним: мінні тральщики ВМС США не перебувають на місці, є ризик втручання угруповань хуситів, а резерви IEA вистачають лише на один місяць тощо.

«Великий биковий» Tom Lee: у ринку акцій США часто дно виявляється на початку війни; корекція цього разу вже майже завершена. Відомий бичачий стратег з Уолл-стріт і засновник Fundstrat Том Лі вказав: індекс S&P 500 зазвичай знижується до дна в перших 10% тривалості війни. Нафтові ціни, скориговані на інфляцію, нижчі від середніх значень цього століття — тож удар по економіці США обмежений. З огляду на надзвичайно обережні поточні позиції на ринку, він вважає, що поточна корекція вже завершена на 90–95%.

SemiAnalysis: розбір у деталях «важкого» Blackwell — секрети Nvidia, які ніколи не оприлюднювали. SemiAnalysis вперше розібрала архітектуру Nvidia Blackwell: під навантаженням AI «tensor cores» і пропускна здатність пам’яті загалом наближаються до теоретичних піків, але продуктивність дуже залежить від форми інструкцій і оптимізації програмного забезпечення. Реалізація 2SM MMA досягає майже ідеального масштабування, але пропускна здатність SMEM і затримка приблизно на 300 циклів між Die стають ключовими «вузькими місцями». Дослідження показує: вивільнення продуктивності Blackwell не залежить від верхньої межі заліза, а від можливостей планування та оптимізації.

Вітчизняні компанії/сектори

З’явилася перша фінзвітність ZhiPu; заява Чжан Пеня: «першопринципи» для комерціалізації AGI заново визначають, що саме верхня межа інтелекту визначає цінову владу. Перша фінзвітність ZhiPu: виручка 724 млн юанів — перше місце в Китаї, що розбиває «сакля» галузевих збитків. CEO Чжан Пень підкреслив «першопринцип AGI: верхня межа інтелекту визначає цінову владу». ZhiPu відмовляється від цінових війн: у розрізі ситуації підвищує ціни, водночас різко зростає обсяг замовлень; повністю запускається MaaS-колесо (flywheel), а також вперше представлено силу Token-архітектури (TAC), що веде галузь великих моделей до комерційного шляху, де технології створюють цінність.

• Оцінка фінзвітності ZhiPu з боку Уолл-стріт: вибух ARR — найбільша несподіванка; зростання обсягів і цін у Token означає, що вже сформувалася реальна цінова влада. Річний дохід від постійних (ARR) у відкритій платформі API ZhiPu досяг 1,7 млрд юанів, що приблизно в 60 разів більше, ніж 12 місяців тому. JPMorgan вважає: ціна Token у платформі API ZhiPu з початку року й до сьогодні зросла на 83%, а попит продовжує прискорюватися — тобто «обсяг і ціна» рухаються синхронно. На тлі нинішнього розігріву «цінової війни» на ринку великих моделей у країні це явище трапляється дуже рідко й напряму підтверджує: у ZhiPu сформувалася реальна цінова влада в високовартісних сценаріях, таких як програмування та агенти.

PCB, скловолокно: Nvidia стимулює новий попит; лідери галузі запускають нову хвилю розширення виробництва, а з середи ключові матеріали також зростуть у ціні. Волна обчислювальної потужності AI запалює ланцюг виробництва PCB! Shenghong Technology, Індекс Hu Dian, Pengding Holdings разом планують понад 20 млрд юанів на розширення виробництва та ставки на архітектуру Nvidia Rubin, яка ще більше підсилює попит на інтерконект. Верхня ланка сировини по всьому ланцюгу терміново бракує: Mitsubishi Gas CCL дорожчає на 30%, дефіцит електронної тканини у 2027 році може сягнути 10,6%, а ціни на високочастотну мідну фольгу також стабільно зростають. Ринок дата-центрових PCB у 2030 році може досягти 23 млрд доларів США — ця «гонка озброєнь» у залізі ще зовсім не дійшла до фіналу.

Інноваційні ліки від імовірного часу пів року знову вибухають: лідери входять у щільну фазу збору врожаю — чи з’явився перелом прибутковості? Індекс інноваційних препаратів за даними CICC минулого тижня зріс на 11%. Брокери вважають: сектор інноваційних ліків перебуває на етапі «реалізації результатів (performance兑现), відновлення оцінок (valuation修复), та каталізації через конференції». Декілька біофармацевтичних компаній вперше в історії стали прибутковими, основи покращилися. У першому кварталі 2025 року сума ліцензійних угод по зовнішній передачі для китайських інноваційних ліків становила майже 570 млрд доларів — вже більше рівня за весь 2024 рік. AACR та ASCO незабаром проводитимуть щорічні конференції; щільні публікації клінічних даних можуть стати каталізатором.

Звіт про результати електромобілів у березні: BYD міцно тримає перше місце; закордонні продажі зросли на 65%; NIO за рік додала 136%; Xiaopeng відстає. Дані про поставки компаній з нових енергомобілів у Китаї за березень вже оприлюднені — картина «хто сильніший, той перемагає»: BYD у березні поставила 3,002 млн авто й посіла перше місце, закордонні продажі зросли на 65%; Geely New Energy — 1,27 млн; Li Auto — 410 тис.; NIO у березні — 350 тис., у річному вимірі +136%; Zeekr — 290 тис.; Xiaopeng — 270 тис.

Зовнішні макро

Федеральний резерв Сент-Луїса (Musalem): нинішній рівень ставок, імовірно, залишиться «протягом певного часу», ФРС уже готова до «регулювання в обидва боки». Голова ФРС Сент-Луїса Alberto Musalem у середу заявив, що нинішній рівень ставок, імовірно, залишиться прийнятним протягом досить тривалого часу; але якщо економічна ситуація цього потребуватиме, він підтримуватиме коригування процентних ставок у будь-якому напрямі. Він попередив: і ризики з боку ринку праці, і ризики з боку інфляції зросли з обох кінців. Зараз ринок закладає, що ставка за весь рік залишиться без змін.

З часів війни Ірану глобальні центробанки продавали держоблігації США на 90 млрд доларів. Після вибуху конфлікту США-Іран глобальні іноземні центробанки п’ять тижнів поспіль продавали американські державні облігації; сукупний обсяг — понад 90 млрд доларів; частка в портфелі знизилася до мінімуму з 2012 року. Провідну роль відіграла Туреччина, далі йдуть Таїланд, Індія тощо — країни поспішають конвертувати доларові резерви, щоб впоратися з валютними інтервенціями, імпортом енергоносіїв і тиском на витрати з оборони. Паралельно дані Morgan Stanley показують: частка американських держоблігацій у володінні іноземних інвесторів знизилася до 32,4% — найнижче з 1997 року.

Підвищення рівня тривоги! Банк Англії: швидкість розгортання AI може вийти з-під контролю й спричинити системні потрясіння на ринку приватного кредитування. Банк Англії попередив про потенційні загрози фінансовій стабільності з боку AI, зазначивши: використання AI у фінансових установах може швидко поширюватися, перетворюючись на системний фінансовий ризик. Цей ризик уже проявився на ринку приватного кредитування: нещодавня хвиля погашень/викупів (redemption) частково пояснюється побоюваннями інвесторів щодо того, що AI переверне перспективи. Ризики, пов’язані з AI, можуть швидко зростати — від платежів і фінансових ринків до приватного кредитування — що ускладнює рефінансування.

На тлі тіні війни Ірану експорт Південної Кореї у березні зріс на 48%, а ключовим рушієм стали напівпровідники. Через енергетичну та логістичну кризу, спричинену війною Ірану, експорт Південної Кореї у березні зріс на 48,3% р/р — вперше перевищивши рубіж у 80 млрд доларів США. Це зростання головним чином спричинене експортом напівпровідників: на хвилі глобального захоплення AI експорт напівпровідників зріс на 151,4% р/р, історично перевищивши 30 млрд доларів США. Але конфлікт на Близькому Сході призвів до різкого падіння експорту Південної Кореї в цей регіон і змусив Корею запровадити експортні обмеження на ключові енергетичні продукти, зокрема на нафтохімічну сировину (нафта-сировину).

Зарубіжні компанії

Переглянули 500 тис. рядків коду з витоку Claude Code і знайшли секрет, який доводить, що він корисний. Один збій Anthropic — і випадково розкрито базові секрети Claude Code: він сам, як людина, активно впорядковує пам’ять; паралельний режим підагентів (sub-Agent parallel mode) робить так, що 5 агентів коштують майже 1. Найцікавіше не в технології, а в Buddy — електронному домашньому улюбленці, який «сидить» на терміналі. Anthropic передала продуктову філософію через великодній жарт: інструменти — це не лише продовження ефективності, а й місток до емоційного зв’язку.

Anthropic загнали в кут: рідкісний «внутрішній» омар випадково засвітився; Karpathy: це Claude Claw. Витік вихідного коду Claude Code випадково розкрив секретний проєкт Anthropic «KAIROS». Цей «вбудований омар» AI має надзвичайно сильну ініціативність, персоналізацію та навички; він може автоматично виконувати завдання й «обробляти» пам’ять за допомогою «мрій». Це підтверджує пророцтво Karpathy: AI еволюціонує у напрямку вищої автономії та офіційно входить в «епоху після-підказок».

Стратегія AI відстає, наступник неясний; акції цього року вже впали майже на 7%; Apple стикається з «п’ятьма головними питаннями душі» до 50-річчя. Ця технологічна гігантка, що колись перезібрала індустрію споживчої електроніки iPod та iPhone, нині стикається одразу з кількома викликами: відставання в AI-стратегії, слабка сила інновацій у «залізі», тиск у китайському ринку та невизначеність із наступником. Напрямок її другого 50-річчя тепер особливо уважно розглядають Уолл-стріт і галузь.

Пророцтво «батька HBM»: AI-архітектура переверне все — пам’ять замінить GPU як ключову. «Батько HBM» пророкує: AI-архітектура переїде з центру на GPU на центр пам’яті. В епоху агента-підходу попит на пам’ять може зрости в мільйон разів; існуючі технології HBM досягнуть «стелі». Нове покоління HBF-технології на основі стекінгу NAND, як очікується, з’явиться зразком інженерного рівня у 2027 році, а у 2028 році її можуть використати Google або Nvidia. SK hynix вже об’єдналася з SanDisk, щоб випередити стандарти; Samsung паралельно вибудовує план.

Відстеження цін на пам’ять: DDR3 стабільно росте, DDR4/DDR5 тримаються на високих рівнях, попит слабкий. Ринок спотової пам’яті дедалі більше розділяється. DDR3 тримається краще завдяки ціновій перевазі та поодиноким терміновим замовленням; DDR4 і DDR5 — через високі ціни та пригнічений попит з боку кінцевих користувачів — потрапили в глухий кут між покупцями й продавцями. Аналітики зазначають: корекція цього разу більше викликана емоційним фактором, а не системним погіршенням попиту; контрактні ціни все ще тримаються.

Після шаленої покупки золота «король стейблкоїнів» Tether раптово звільнив двох трейдерів по золоту — всього за «кілька місяців» після того, як їх переманили з HSBC. Причини відходу двох досвідчених трейдерів металів Vincent Domien та Mathew O’Neill невідомі. Коли вони приєдналися, Tether була в рекордному році купівлі золота, ціль — створити «найкращий у світі трейдинг-майданчик для золота». Однак у березні ціна золота зазнала тиску з кількох причин і впала; золото та біткоїн рухалися під спільним навантаженням. Аналіз вважає: після завершення формування позицій Tether вирішила скоротити команду.

Висока ціна на нафту «підпалює» відновлювану енергетику; акції американських виробників сонячних систем ростуть. Ормузька криза розпалює занепокоєння енергетичною безпекою; сектор відновлюваної енергетики повторює логіку 2022 року. SolarEdge з початку року зросла на 79%, і рух дуже синхронний із динамікою Brent та європейського природного газу. Чим вищі ціни на викопне паливо, тим сильнішою стає конкурентність сонячної енергії — ця торговельна логіка широко визнається ринком; збіг очікувань щодо політики та наративу енергетичної безпеки ще більше розігріває інтерес до сектора.

«Закінчується ціла епоха»: Маск — кастомні замовлення для Model S і Model X завершені. Маск особисто проголосив фінал: Tesla Model S і Model X закривають глобальні кастомні замовлення; виробництво на заводі у Фремонті завершить роботу повністю — 14-річна флагманська місія закінчилась. Паралельно статки Маска зросли до 83,90 млрд доларів США й він очолив список найбагатших людей в історії. За прощанням із цілою легендою стоїть стратегічна ставка Tesla на масовий ринок і повністю автономне керування.

Настає тихий «холодний сезон» для люксового ринку; акції LVMH у кварталі впали найбільше з часів розриву інтернет-пузиря. За 1 квартал акції LVMH просіли на 28%, що перевищує одноквартальне падіння під час пандемії COVID-19 та у 2008 році під час фінансової кризи. Конфлікт на Близькому Сході накладається на внутрішні ризики бізнесу компанії щодо сегменту споживачів із обмеженими можливостями витрат тощо, і це призвело до того, що акції LVMH сильно недооцінені. Аналіз UBS зазначає: за максимально песимістичних очікувань, якщо результати ненабагато перевищать очікування, це може спричинити значний відскок акцій.

Від ліків для схуднення — до додавання проблем зі сном! Eli Lilly планує придбати Centessa за максимально 7,8 млрд доларів США й вийти в напрямок лікування нарколепсії (нападів сонливості) та розладів неспання. Eli Lilly оголосила про придбання Centessa за максимально 7,8 млрд доларів США для виходу в напрям лікування нарколепсії та розладів неспання. Це заповнює порожнечу в її стратегії в сегменті безсоння — і є продовженням стратегії розширення на центральну нервову систему. Потенційний ринок препаратів класу орексин/гіпокретин (orexin) значно перевищує ринок розладів сну; очікується розширення в нейродегенеративні захворювання, ADHD тощо — відкриваючи простір для десятків мільйонів доларів у майбутньому.

Nike попереджає про падіння виручки у 2026 році: ситуація на Близькому Сході та висока інфляція гальмують відновлення; акції злетіли вниз більш ніж на 15%. Nike опублікувала песимістичний прогноз щодо фінпоказників і попередила, що виручка у фінроці 2026 може знизитися. Хоча результати за третій фінквартал перевищили очікування, н