Щойно показники покращилися, як ціна на нафту різко зросла. Чи продовжать три авіакомпанії «відновлюватися» до 2026 року?

Станом на 1 квітня, China Cargo Airlines、China Eastern Airlines、China Southern Airlines усі завершили оприлюднення річних звітів за 2025 рік. Дані свідчать, що у 2025 році три найбільші авіакомпанії загалом отримали виручку 4936.82 млрд юанів, що на 4.36% більше, ніж у попередньому році; чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, склав -25.46 млрд юанів, що на 58.66% більше.

Як «державні флагмани» вітчизняної авіаційної транспортної галузі, показники трьох авіакомпаній традиційно розглядаються як «барометр» галузевої кон’юнктури. У 2025 році цивільна авіація продовжила демонструвати стабільну траєкторію зростання: загальний обсяг перевезень пасажирів у річному вимірі зріс на 5.5% до 7.7 млрд пасажиро-рейсів. Однак на тлі загального відновлення галузі результати трьох авіакомпаній у 2025 році виявилися суттєво різними: China Southern Airlines першою вийшла в прибуток, тоді як China Cargo Airlines та інші опинилися в незручній ситуації «збитків на папері» через обробку за бухгалтерськими стандартами.

У 2025 році потужне відновлення міжнародних авіаліній додало трьом найбільшим авіакомпаніям ключовий імпульс зростання. Проте з переходом у 2026 рік ризики через високі ціни на авіапаливо різко зросли і вже стали «мечем Дамокла», що висить над авіакомпаніями. У трьох авіакомпаній, що хитались на межі прибутковості/збитковості, чи зможуть вони у 2026 році продовжити скорочувати збитки та вийти на повномасштабну прибутковість — усе ще під великим викликом.

China Southern Airlines «вийшла з рівня збитків», China Cargo Airlines — «збитки на папері»

У 2025 році операційні доходи трьох авіакомпаній також усі встановили історичні рекорди. China Southern Airlines, з обсягом виручки 1822.56 млрд юанів, продовжує лідирувати, зростання становить 4.61%; China Cargo Airlines отримала виручку 1714.85 млрд юанів, що на 2.87% більше; виручка China Eastern Airlines склала 1399.41 млрд юанів, приріст — 5.92%.

Показники діяльності трьох авіакомпаній у 2025 році. Рисунок/заступник редактора інтернет-видання «Xin Jing Bao» (New Jing Bao) — репортер з фінансових новин «Ke Yan Jing Jing Bao» Ван Чженьчжень. Створення діаграми

Однак з точки зору здатності генерувати прибуток три авіакомпанії рухалися абсолютно різними траєкторіями. Чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, у China Southern Airlines за 2025 рік становив 8.57 млрд юанів: порівняно зі збитками 16.96 млрд юанів у 2024 році компанія змогла вийти в прибуток, ставши «піонером», який першим прорвався. China Southern Airlines пояснює вихід із збитків точним розміщенням пасажирських потужностей і оптимізацією витрат. З позиції разових статей доходів/витрат: у 2025 році її сукупний результат за разовими статтями становив 7.12 млрд юанів; з них інші доходи та витрати позареалізаційного характеру, окрім державних субсидій, дали 8.42 млрд юанів — це є важливою опорою для перелому в чистому прибутку.

China Eastern Airlines продовжила тенденцію зі скорочення збитків упродовж останніх років: у 2025 році розмір збитків у порівнянні з 2024 роком суттєво скоротився на 61.36%. Натомість показники China Cargo Airlines виглядають дещо тьмяно. Чисті збитки у 2025 році становили 17.7 млрд юанів, що порівняно з 2.37 млрд юанів за той самий період минулого року збільшилося на 646.04%. Це також є шостий рік поспіль збитковості China Cargo Airlines починаючи з 2020 року; сукупний обсяг накопичених збитків — до 727.23 млрд юанів.

Варто звернути увагу на те, що і China Eastern Airlines, і China Cargo Airlines уже досягли перелому або суттєвого покращення на рівні загального прибутку — China Eastern Airlines за 2025 рік, за прогнозом, матиме загальний прибуток 2.74 млрд юанів, вихід у прибуток; China Cargo Airlines має загальний прибуток -15.97 млрд юанів, а величина збитків у річному вимірі скоротилася незначно.

Репортер «Xin Jing Bao Ke Yan Jing Bao» зазначає, що і China Cargo Airlines, і China Eastern Airlines у своїх річних звітах прямо вказали: у звітному періоді вони повернули частину відстрочених активів з податку на прибуток, які виникли внаслідок попередніх збитків, що підлягають зарахуванню. Це призвело до суттєвого зростання витрат на податок на прибуток. Зокрема: у China Cargo Airlines витрати на податок на прибуток у річному вимірі різко зросли на 10.8 млрд юанів; China Eastern Airlines також через аналогічні причини відобразила високі витрати на податок на прибуток. Це коригування належить до фінансового обліку за бухгалтерськими стандартами і не означає реального погіршення на операційному рівні. Насправді, якщо виключити фактор податку на прибуток, обидві компанії вже досягли прибутковості з операційної точки зору: у перших трьох кварталах 2025 року три авіакомпанії разом вийшли в прибуток; China Cargo Airlines, China Eastern Airlines та China Southern Airlines відповідно мали чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, 18.7 млрд юанів, 21.03 млрд юанів та 23.07 млрд юанів.

Неважливо, чи це China Southern Airlines, яка першою вийшла в прибуток, чи China Cargo Airlines, яка продовжує фіксувати збитки — у четвертому кварталі традиційно на них тисне сезонне «просідання». У четвертому кварталі чисті збитки China Cargo Airlines становили 36.4 млрд юанів, а China Southern Airlines — 14.5 млрд юанів. Така сезонна характеристика відображається в фінансових звітах за минулі роки, і 2025 рік не є винятком.

Показники чистого прибутку трьох авіакомпаній за кварталами у 2025 році. Рисунок/заступник редактора інтернет-видання «Xin Jing Bao» (New Jing Bao) — репортер з фінансових новин «Ke Yan Jing Jing Bao» Ван Чженьчжень. Створення діаграми

Міжнародні авіалінії стали двигуном зростання: коефіцієнт завантаження зростає, але тисне тариф

Якщо переглянути річні звіти трьох авіакомпаній, то потужне відновлення міжнародних авіаліній стало ключовим «двигуном» зростання результатів. Після того як міжнародні рейси відновилися до понад 90% рівня 2019 року, у 2025 році обсяг міжнародних пасажирських перевезень у річному вимірі зріс на 21.6%.

Міжнародний бізнес China Eastern Airlines виглядає особливо яскраво: за весь рік дохід від міжнародного бізнесу склав 457.33 млрд юанів, що в річному вимірі суттєво більше на 20.82%, тоді як дохід від внутрішнього бізнесу становив 904.19 млрд юанів, що в річному вимірі дещо нижче на 0.28%. У China Cargo Airlines виручка від міжнародних пасажирських перевезень зросла на 14.13% у річному вимірі; у China Southern Airlines міжнародний бізнес зріс на 15.15% до 576.03 млрд юанів.

Однак одночасно з ростом введених авіаційних потужностей та обсягів обороту пасажирів рівень тарифів знижувався. У 2025 році три авіакомпанії шукали баланс між «кількістю» та «ціною», але загалом простежується тенденція «зростання обсягів — падіння цін».

Щодо коефіцієнта завантаження: у трьох авіакомпаній він суттєво зріс. Загальний коефіцієнт завантаження в China Cargo Airlines, China Eastern Airlines та China Southern Airlines становив відповідно 81.88%, 85.86% та 85.74%. Проте з погляду одиничної виручки тиск цінової конкуренції зберігається. У China Cargo Airlines у 2025 році дохід на пасажиро-кілометр у річному вимірі знизився на 3.6% — основна причина полягає у падінні на внутрішніх лініях на 4.9%, але величина скорочення вже дещо менша, ніж у першій половині року; у China Southern Airlines дохід на платний пасажиро-кілометр у річному вимірі зменшився на 4.17%, зокрема внутрішні лінії знизилися з 0.48 юаня до 0.46 юаня; у China Eastern Airlines міжнародні авіалінії стали ядром зростання: дохід від міжнародного бізнесу в річному вимірі зріс на 20.82%, але тиск на тарифний рівень також відчувався.

Особливої уваги заслуговує те, що у четвертому кварталі рівень доходів галузі почав демонструвати ознаки відновлення. Згідно з аналітичним оглядом компанії Huatai Securities, у China Cargo Airlines у четвертому кварталі дохід на пасажиро-кілометр (за одиницю) у річному вимірі зріс несуттєво — приблизно на 0.2%, що відображає перші ефекти прояву консенсусу галузі щодо «проти взаємного демпінгу». Однак після входу в 2026 рік міжнародні ціни на авіапаливо істотно зростуть, і здатність авіакомпаній передавати витрати через паливні надбавки проходитиме перевірку; невизначеність щодо траєкторії тарифів залишається.

Окрім основної діяльності авіакомпаній, внесок у результат дочірніх і асоційованих компаній, у які вони мають частку або контроль, також є важливим чинником, що впливає на показники трьох авіакомпаній.

Показники основних дочірніх та асоційованих компаній трьох авіакомпаній за 2025 рік. Рисунок/заступник редактора інтернет-видання «Xin Jing Bao» (New Jing Bao) — репортер з фінансових новин «Ke Yan Jing Jing Bao» Ван Чженьчжень. Створення діаграми

Прибуток China Southern Airlines за 2025 рік, який «перевернувся» з рівня збитків у прибуток, неможливо пояснити без стабільного внеску China Southern Airlines Logistics. З 10 контрольованих і асоційованих компаній, які вона оприлюднила, 4 компанії працювали в прибуток. Серед них China Southern Airlines Logistics забезпечила чистий прибуток 35.75 млрд юанів; XiamenAir є єдиною прибутковою компанією серед 7 авіакомпаній, у які China Southern Airlines має частку та/або контроль: чистий прибуток у річному вимірі зріс приблизно на 11.76% до 7.79 млрд юанів.

У той же час, з 9 контрольованих і асоційованих компаній, які China Cargo Airlines уже розкрила, лише 3 працювали в прибуток. Зокрема, асоційована Cathay Pacific за 2025 рік отримала чистий прибуток 87.48 млрд юанів, ставши важливою опорою для результатів China Cargo Airlines. Інші дві — це Ameco (北京飞机维修工程有限公司) та Aviation Finance.

Серед 7 контрольованих та асоційованих компаній China Eastern Airlines 4 також були прибутковими: East China Airlines Yunnan, Shanghai Airlines, East China Airlines Technology, STARCO (上海科技宇航有限公司).

Найбільший ризик у 2026 році: ціна на паливо

У 2025 році зниження цін на авіапаливо дало трьом авіакомпаніям певний «перепочинок» на стороні витрат. У China Cargo Airlines витрати на авіапаливо в річному вимірі зменшилися на 6.85% до 500.41 млрд юанів; у China Southern Airlines витрати на паливо знизилися на 4.48% до 525.26 млрд юанів; у China Eastern Airlines витрати на паливо літаками зменшилися на 3.98% до 436.90 млрд юанів.

Однак цей позитивний фактор у 2026 році, можливо, зміниться на протилежний. Нещодавно, під впливом геополітичного конфлікту на Близькому Сході, міжнародні ціни на нафту та витрати на авіапаливо суттєво зросли; кілька вітчизняних авіакомпаній уже підвищили паливні надбавки на міжнародних маршрутах. 1 квітня Xiamen Airlines та China United Airlines опублікували повідомлення: паливні надбавки на внутрішніх лініях планують підвищити починаючи з 5 квітня. На ділянках до 800 кілометрів (включно) стягуватиметься 60 юанів, на ділянках понад 800 кілометрів — 120 юанів. Це підвищення означає, що у квітні витрати на паливо для внутрішніх ліній буде підвищено на 50 юанів і 100 юанів відповідно; темп зростання становитиме 5 разів.

Згідно з річними звітами трьох авіакомпаній: якщо середня ціна авіапалива зросте на 5%, витрати на авіапаливо в China Cargo Airlines збільшаться приблизно на 25.02 млрд юанів; якщо середня ціна зросте на 10%, витрати на паливо в China Southern Airlines збільшаться приблизно на 52.53 млрд юанів.

Для протидії ризику коливань цін на паливо три авіакомпанії застосовують відповідні заходи. У своєму річному звіті China Eastern Airlines зазначає, що компанія може зафіксувати витрати на авіапаливо через контракти на свопи на сиру нафту, опціони на купівлю на сиру нафту, комбінації опціонів типу «коридор» (领式期权组合), контракти на ф’ючерси на сиру нафту тощо, щоб зменшити несприятливі наслідки від коливань цін на авіапаливо. У 2025 році компанія здійснювала угоди з хеджування витрат на авіапаливо; на кінець року вона мала позиції на 500 тис. барелів, які ще не були поставлені. Також China Eastern Airlines заявляє, що крім того, для ризику коливань цін на авіапаливо компанія може застосовувати більш точне управління економією пального: оновлення та заміна парку, оптимізація маршрутів, одноразові руління (单发滑行), зменшення ваги фюзеляжу тощо. Паралельно — через оптимізацію розміщення потужностей, посилення маркетингу та підвищення коефіцієнта завантаження і рівня одиничної виручки — компанія відповідає на тиск зростання цін на паливо. Компанія активно оцінюватиме траєкторію цін на паливо та обережно здійснюватиме бізнес з хеджування витрат на паливо. Після оприлюднення річного звіту China Southern Airlines оголосила, що у 2026 році компанія планує проводити операції з ф’ючерсами на авіапаливо в обсягах не більше 159 тис. тонн.

У 2026 році, щоб відповідати тривалій і надзвичайно гострій ринковій конкуренції, три авіакомпанії й надалі вважатимуть відновлення та розширення міжнародних ліній одним із ключових напрямів для збільшення свого потенціалу прибутковості. China Cargo Airlines планує частіше виконувати рейси за більш ніж 10 маршрутами, зокрема Пекін—Варшава, Мілан, Будапешт тощо; China Eastern Airlines: середній тижневий стартовий обсяг міжнародних і регіональних маршрутів становить 1400 рейсів; на європейських маршрутах — понад 160 рейсів на тиждень, що на 24% більше. А China Southern Airlines у новому сезоні на перший день відкриття запустить маршрут Пекін Дасін—Гельсінкі, коефіцієнт завантаження — до 98%.

На внутрішньому ринку три авіакомпанії прискорюють розгортання вітчизняних великомасштабних літаків. За розрахунками, у найближчі три роки три авіакомпанії планують залучити 110 літаків C919. Станом на кінець 2025 року East China Airlines — як найбільший у світі оператор C919 — вже експлуатує 14 літаків C919; East China Airlines планує у 2026–2028 роках залучити 35 C919. Розмір флоту C919 в China Cargo Airlines — 9 літаків; у найближчі три роки планують залучити 35 літаків. У China Southern Airlines флот C919 — 8 літаків; у найближчі три роки планують залучити 40. Важливо зазначити, що у річному звіті China Cargo Airlines розкриває: компанія бере участь у розробці широкофюзеляжного літака C929.

Раніше орган цивільної авіації спрогнозував: у 2026 році авіація по всій країні координуватиме два ринки — внутрішній і міжнародний; очікується завершення загального обсягу транспортної роботи на рівні 1750 млрд тонно-кілометрів, перевезення пасажирів — 8.1 млрд осіб, вантажів і пошти — 1070 млн тонн. Для трьох авіакомпаній, які досі хиткаються на межі прибутків/збитків, чи зможуть вони у 2026 році продовжити скорочувати збитки або вийти на прибутковість, залежатиме від прогресу відновлення міжнародних ліній, здатності контролювати витрати та комплексного «перемикання» між рівнем тарифів.

（Джерело: Xin Jing Bao）