Зовнішні різкі падіння, китайський ринок A-акцій тримається! Що далі?

Після різкого падіння на заморських ринках у нічний час 30 березня, індексовані A-акції демонстрували відносну стійкість: після відкриття знизу вони пішли вгору. Загалом 2868 акцій закрилися в плюсі, обсяг торгів помірно зріс, але все ще не було пробито рівень 2 трлн юанів.

Опитані експерти зазначили, що відкриття зі зниженням і подальше нарощування обсягу зростання свідчить про стійкість A-акцій, через що їх можна вважати «порятунком у тихій бухті для глобальної бурі». Втім, загальна схильність ринку до ризику все ще перебуває на низькому рівні, наразі немає очевидних сприятливих політик або драйверів у вигляді даних, тому умови для висхідного тренду ще відсутні. У майбутньому, імовірно, домінуватимуть бокові коливання в межах діапазону та структурне відновлення. Рекомендація для поточної позиції: зберігати 50–70% (п’ять–сім) від обсягу портфеля, щоб можна було і атакувати при можливості, і відступити без втрат.

Кольорові метали, зв’язок, оборонний сектор — лідери зростання

На початку сесії A-акції відкрилися зниженням і пішли вниз, а потім відбилися; у другій половині дня динаміка була помірною. Рух індексів відрізнявся: індекс Shanghai Composite закрився з ростом на 0,24% і склав 3923,29 пунктів; індекс ChiNext закрився падінням на 0,68% і склав 3273,36 пунктів. Індекс Shenzhen Component закрився падінням на 0,25%, а ChiNext 50, Shanghai 50, Beijing 50 та CSI 300 усі закрилися в мінусі, але величина падіння не перевищувала 1%.

Обсяги торгів не лише не скоротилися, а й збільшилися: обсяг сьогоднішніх угод зріс на 637,9 млрд юанів до 1,93 трлн юанів. Маржинальний капітал продовжив охолодження: станом на 27 березня залишок за двома заставними/маржинальними фінансуваннями (融資) знизився до 2,61 трлн юанів по трьох біржах — Shanghai, Shenzhen та Beijing.

Щодо результатів окремих компаній: 2868 акцій закрилися в плюсі, 76 акцій досягли ліміту зростання (涨停); 2464 акції закрилися в мінусі, 16 акцій — у ліміт падіння (跌停). Лише 4 акції мали денний обсяг угод понад 100 млрд юанів: акції енергетичного обладнання Yangguang Power (阳光电源) впали майже на 4%. Акції споживчої електроніки Luxshare Precision (立讯精密) закрилися падінням на 3,66%, China Aluminum (中国铝业), Tianji Materials (天赐材料), Aerospace Development (航天发展), Damingli (德明利) показали непогані результати.

На ринку: нафтогаз зростав, водночас зростали телекомунікаційне обладнання, дорогоцінні метали та концепція надпровідності; при цьому падали споживча електроніка, енергетичне обладнання та електроенергетика.

У межах 31 галузі за класифікацією Shenwan: 13 закрилися в мінусі. Сектор комунальних послуг упав майже на 3%, також падали побутові електроприлади, енергетичне обладнання, небанківські фінанси тощо.

Кольорові метали, будматеріали, зв’язок, оборонна промисловість і текстиль/одяг — лідери зростання, а також у плюсі закривалися медичні біотехнології та сталь.

Сектор кольорових металів користувався попитом у фондів: 6 пов’язаних акцій досягли «涨停», серед них: Liyuan Shares (利源股份), Minfa Aluminum (闽发铝业), Yiqiu Resources (怡球资源), Changlu Shares (常铝股份), Nanshan Aluminum (南山铝业), Tianshan Aluminum (天山铝业).

Сектор зв’язку також виглядав сильним: Hengtong Optic-Electric (亨通光电), Fiberhome Telecommunication Technologies (长飞光纤) та Yangtze Communication (长江通信) досягли «涨停». YDINGD (永鼎股份), Zhongtian Technology (中天科技), Chengtian Weiye (澄天伟业) та Fiberhome (烽火通信) демонстрували сильну динаміку. Jiexu (中际旭创) та Tianfu Communication (天孚通信) ледь просіли, а Xin Yisheng (新易盛) виріс більш ніж на 2%.

12 медичних біоакцій досягли «涨停»: HaiTai New Optics (海泰新光) «20cm» також досяг «涨停». San Sheng Guo Jian (三生国健) виріс майже на 14%, Dongcheng Pharma (东诚药业), Hefei China (合富中国), Saili Medical (塞力医疗), Minovo (美诺华), Lianhuan Pharma (联环药业), Ji’an Health (九安医疗), Shuanglu Pharma (双鹭药业), Asia-Pacific Pharma (亚太药业) та Tianjin Pharmaceuticals (津药药业) також досягли «涨停».

Відкриття знизу та підйом після цього відображають стійкість

Як оцінювати нічне різке падіння на заморських ринках, якщо A-акції все ж відкрилися нижче, але потім відбилися?

Керівник відділу стратегії компанії Heiqi Capital (黑崎资本) Чень Сіньвень (陈兴文) пояснив кореспонденту, що холод від нічних заморських ринків не зміг заморозити стійкість A-акцій; навпаки, це спричинило класичну «весняну теплу хвилю зростання». Низьке відкриття сьогодні вранці — це коліноподібна реакція програмованої торгівлі на закордонні настрої. А подальше зростання з розширенням обсягів — це раціональне коригування «премії дисконту» китайських активів з боку розумного капіталу. A-акції стають «безпечним гаванем у вічі глобальної бурі». Повернення північного капіталу та ребалансування з боку пайових фондів створили тонкий резонанс: така «додаткова згода» натякає, що імпульс зростання ще накопичується, але ринок ще не занурився в ірраціональний повний ейфорійний перегрів.

«Здорове ротаційне переміщення між секторами показує, що капітал усе ще шукає «якорі вигідності», і ринок не перегрітий», — додав Чень Сіньвень. Він підкреслив, що вибух кольорових металів сьогодні аж ніяк не випадковий: це і хедж-інструмент, що відображає граничне послаблення кредитної довіри до долара, і переоцінка цін після очищення потужностей у верхній частині ланцюга новоенергетичної промисловості. Сильний синхронний хід зв’язку та оборонного сектору відповідає двом наративам: прискоренню цифрової інфраструктури та географічній надбавці. Натомість відкат в обладнанні для електроенергетики — це лише тактичний відпочинок після переповненості стратегії високих дивідендів, а не розворот промислового тренду.

«Оскільки загальна схильність до ризику на ринку низька і немає очевидних сприятливих політик чи драйверів у вигляді даних, індекс поки що не має умов для висхідного руху трендового типу. У майбутньому найбільш імовірно домінуватимуть коливання в межах діапазону та структурне відновлення, тож важко очікувати тривалий однобічний ринок», — сказав, говорячи про тривалість зростання, Чен Тіан’юй (程天燚), старший дослідник Qingdao Anzhi Investment, кореспонденту. Він зауважив, що те, як A-акції сьогодні відкрилися знизу й пішли вгору, по суті все ще значною мірою зумовлено зовнішніми подіями за участі, зокрема, конфлікту США—Іран та іншими заморськими факторами: у короткостроковій перспективі рух котирувань чітко слідує за коливаннями заморських ринків. Після швидкого падіння в попередній період індекси вже ввійшли в зону підходящої технічної підтримки, тож виникає потреба в технічному надмірно-падінні відскоку.

Переважно коливання в межах діапазону

У короткостроковій перспективі як рухатимуться A-акції? Які фактори слід врахувати, коли настане квітень?

«За умов, коли у світі все ще зберігається невизначеність у геополітиці та зовнішні ризикові збурення ще не повністю зникли, схильність ринку до ризику, ймовірно, не зможе швидко зрости; і в площині індексів, найімовірніше, домінуватимуть коливання в межах діапазону», — проаналізував кореспонденту «Міжнародного фінансового щоденника» (《国际金融报》) Лю Юахуа (刘有华), директор з досліджень компанії Paipaiwang Wealth. У середньостроковому вимірі, з огляду на те, що загалом внутрішня макрополітика лишається в рамках курсу «стабільного зростання», умови ліквідності відносно послаблені, а базові економічні показники демонструють помірне відновлення, це забезпечує A-акціям певну підтримку. Отже, ризики системного зниження відносно обмежені. Але коли оцінки (valuation) перебувають на проміжно високому рівні, а активність торгів дещо знижується, стиль ринку та галузева структура й надалі можуть розходитись; структурні ринки (структурні угоди) залишатимуться головною характеристикою.

«Ринок, імовірно, продовжить демонструвати структурний ринок із коливаннями та розбіжностями, де для «середнього» рівня — кон’юнктура, а для «мікро» — результати компаній, мають більше значення», — вважає Mingyu Asset. Вони зазначають, що тривалість конфлікту між США та Іраном перевищує очікування ринку: військові удари розширилися на більше індустріальних об’єктів, протока Ормуз (霍尔木兹海峡) залишається блокованою, а глобальні шоки енергії та збурення ланцюгів постачання посилюються. Зі зростанням нагрівання очікувань стагфляції (滞胀) продовжує йти вгору дохідність американських держоблігацій, і це пригнічує схильність до ризику; за умов зміцнення долара темп ревальвації юаня сповільнюється. У підсумку: у разі загострення бойових дій на Близькому Сході залишається можливість ескалації; A-акції, імовірно, продовжать рухатися в режимі коливань із розбіжностями, але амплітуда удару може бути меншою, ніж у заморських ринків.

Керуючий директор фондової компанії Tianlang Fund (天朗基金) Чень Цзяньдень (陈建德) заявив кореспонденту, що бойові дії навколо Ірану наразі ще тривають, впливаючи на глобальні настрої щодо ризику на ринках капіталу та на коливання цін на нафту. Якщо ціни на нафту довго залишатимуться на високому рівні, це знову вплине на американський CPI та на процес зниження ставок Федеральною резервною системою; таким чином вплив бойових дій Ірану на ринок у середньо- та короткостроковій перспективі продовжуватиметься, а невизначеність залишається значною.

Чень Сіньвень вважає, що ключовий конфлікт у біржовій динаміці у квітні з «очікувань щодо політик» перетвориться на «перевірку результатів». Ринок у коливаннях підніматиметься сходинка за сходинкою, але волатильність неминуче зростатиме. Потрібно пильно стежити за трьома змінними: по-перше, чи буде стійкою тривалість внутрішнього кредитного імпульсу — чи зможуть дані з суспільного фінансування (社融) підтвердити реалізацію широкого кредитування (宽信用); по-друге, повторна калібровка траєкторії політики ФРС — «яструб’яно-голубині» коливання на діаграмі точок (点阵图) збурюватимуть ціноутворення глобальних ризикових активів; по-третє, «розходження між очікуваннями» у квартальних звітах компаній — особливо відновлення маржі валового прибутку у виробників середньої ланки (середнього переділу).

Як формувати позиції

За умов ринкових коливань як інвесторам вибудовувати розподіл по секторах?

Лю Юахуа рекомендує звернути увагу на циклічні сектори, які виграють від зростання цін на ресурси та обмежень з боку пропозиції, а також на активи високої якості зі стабільними грошовими потоками та сильними можливостями виплати дивідендів. Одночасно слід відстежувати можливості для поетапного нарощування (配置) після корекції в секторах зростання.

Чень Тіан’юй вважає, що в плані розміщення акцент можна зробити на новому та старому напрямках енергетики — традиційна енергетика виграє від цінової підтримки через геополітичні конфлікти та має сильні оборонні властивості. Загалом операції варто робити переважно через «купувати на зниження» (逢低布局) і терпляче чекати, поки зовнішні ризики вгамуються та настрої ринку стабілізуються.

У стратегії позицій Чень Сіньвень радить застосувати стратегію «стратегічного довгострокового тримання» з сильною визначеністю: базову частку розмістити в акціях з високими дивідендами (високий дохід від дивідендів) та в ресурсах за циклом (顺周期), щоб протидіяти макроневизначеності; тактична частка — навколо можливостей структурного апгрейду в AI обчислювальній потужності/інфраструктурі, експорті високотехнологічного обладнання та структурних апгрейдах у процесі «зниження споживання» (消费降级), щоб уловити альфа-вигоду від трендів галузі.

Mingyu Asset нагадує: слід звертати увагу на зростання в ресурсних товарах, що стимулюється загостренням геополітичних конфліктів за кордоном, як-от нафта, вугілля, алюміній та новоенергетичні сектори; також — на дивідендні напрями з оборонними властивостями, як-от банківський сектор, комунальні послуги, а також більш орієнтовані на внутрішній попит послуги споживання, сільське господарство та харчові напої. Напрями з сильною визначеністю результатів — як-от AI софт/хард, передове виробництво, оборонна промисловість, інноваційні препарати тощо — також можуть показати себе після стабілізації схильності ринку до ризику.

«Зараз тримайте 50–70% (п’ять–сім) частки в портфелі — можна і нападати, і відступати», — радить Чень Цзяньдень. Однак граничний вплив війни на A-акції поступово слабшатиме й нівелюватиметься, якщо тільки не відбудеться суттєве підвищення інтенсивності війни. Для довгострокових інвесторів: зараз оцінки A-акцій перебувають на відносно низькому рівні, а в нас вплив іранських бойових дій є відносно обмеженим; тож довгостроковий капітал може купувати на зниження.