Акції Oracle падають, оскільки ринок сприймає «значні ризики» за боргом

Відео від Yahoo Finance та Джулі Хімен

12 грудня 2025

У цьому відео:

ORCL

GOOG

MSFT

OPAI.PVT

Oracle (ORCL) продовжує спадати в четверговій сесії після того, як оператор хмарних сервісів опублікував фінансові показники за другий квартал: виручка впала трохи нижче оцінок Wall Street. Засновник Theory Ventures Томаш Тунгуж припускає, що ці компанії з AI-інфраструктури можуть брати за свої послуги значно більше.

Тунгуж приходить на Market Catalysts, щоб порівняти Oracle з компаніями на кшталт Microsoft (MSFT) та Alphabet (GOOG, GOOGL), і прокоментувати зв’язок Oracle з OpenAI (OPAI.PVT).

Щоб подивитися більше експертних інсайтів і аналізу щодо останніх рухів ринку, завітайте на Market Catalysts.

Транскрипт відео

00:00 Спікер A

Акції Oracle під тиском, оскільки зростають побоювання щодо планів компанії щодо AI-розбудови, що дедалі більше фінансуються боргом. Мій наступний гість каже, що компанії, які постачають AI-інструменти, можуть насправді брати за свої послуги значно більше, оскільки використання цих інструментів підвищує продуктивність. Томас Тунгуж, засновник Theory Ventures, приєднується до мене просто зараз. Томасе, дуже дякую, що ви тут. Дуже ціную, що ви погодилися бути в програмі.

00:29 Томас Тунгуж

Ну, задоволення моє. Дякую, що запросили мене на шоу.

00:31 Спікер A

Отже, давайте поговоримо. Спершу я хочу трохи поговорити про Oracle, а потім перейти до того недавнього блогу, де ви розповідали про те, скільки можуть витрачати люди. У Oracle не було нічого такого, що б заспокоїло ринок щодо її планів витрат. І як людина, яка інвестує — тобто у вас є багато інвестицій на ранніх стадіях AI-компаній — ви ж у венчурному капіталі, ви думаєте про ці великі питання. Як ви оцінюєте підхід Oracle і як, на вашу думку, ринок реагує на те, як вона до цього підійшла?

01:06 Томас Тунгуж

Ну, Oracle була дуже агресивною, особливо для компанії такого масштабу та ринкової капіталізації, правильно? Тож якщо дивитися на гіперскейлерів, вони серед найменших, і я говорю про Amazon і Microsoft. У цьому є ще одна динаміка: загальний обсяг CAPEX як частка готівки Oracle є суттєво більшим, ніж і в Microsoft, і в Google. І тому Oracle розбудовує багато з цих дата-центрів переважно за рахунок боргу, і вони витрачають приблизно ту ж суму грошей, у порядку величин, близько 100 мільярдів на рік: 30 мільярдів у минулому кварталі на розбудову цих дата-центрів, і вони менші.

01:45 Томас Тунгуж

Також ви можете побачити це в Credit Default Swaps — це показник імовірності дефолту компанії за боргом. Їхні Credit Default Swaps торгуються утричі вищими, ніж у Google та Microsoft. Тобто ринок сприймає тут певний значний ризик. Ми можемо стверджувати, що ринок говорить: це спосіб робити ставку або принаймні хеджувати зниження в межах розбудови AI- дата-центрів; або можна сказати, що це, ймовірно, більш компаніє-специфічно. І в цьому випадку це, ймовірно, більш компаніє-специфічно насамперед тому, що

02:16 Томас Тунгуж

вчора вони трохи не дотягнули до частини цифр. І є додаткова потужність, але є два різні способи дивитися на додаткові потужності. Один — попит не виходить на ринок так швидко, як вони думали. Або другий — що вони фактично випереджають свої контракти. А невиконані зобов’язання, що залишилися, — тобто контрактна виручка в майбутньому — зросли, але незрозуміло, коли саме прийде ця виручка. Натомість Microsoft у найбільш недавньому повідомленні про результати сказала, що середня тривалість їхнього RPO — близько двох років, але ми не маємо видимості щодо тривалості RPO Oracle.

02:56 Спікер A

Ну, і не тільки говорити так; так, будь ласка, вибачте. Продовжуйте.

03:00 Томас Тунгуж

Ні, ні. Усе це — щоб сказати, що для стартапів усе це чудово, правильно? Поки є більше GPU, можливість підвищувати інференс та експериментувати, а також у людей із великими балансами є змога позичати, вони можуть будувати ці дата-центри. Це справді дуже добре. Мінус настане тоді, коли станеться якийсь промах або суттєва зміна в середовищі збору фінансування.

03:31 Спікер A

Ну, і ще один момент, який раніше піднімав один із наших гостей щодо Oracle зокрема, — це її залежність від Open AI, не виключно, але доволі суттєва, і питання про те, чи йдеться не лише про строки RPO, що лишилися, зобов’язання з виконання, а й про те, чи взагалі вони колись стануть реальністю, враховуючи відсутність надходження виручки через двері в Open AI. Тож, питання щодо збору коштів, я думаю, стосується також Open AI: чи зможуть вони залучити достатньо фінансування, щоб продовжувати виконувати ці зобов’язання. І зсередини цього стартап-екосистемного середовища — яким є сприйняття цього, коли йдеться про Open AI?

04:14 Томас Тунгуж

Так, я маю на увазі, що дохід Open AI росте дуже швидко. Прогнози доволі агресивні, щоб досягти багатьох їхніх цілей. І тому, я думаю, ми побачимо. Я вважаю, що є багато впевненості в ненаситному попиті на інференс. І ми це бачимо у своїй венчурній фірмі: ми витрачаємо сотні тисяч доларів на рік на інференс, і ми не очікуємо, що це зменшиться найближчим часом, тому що ми автоматизуємо стільки роботи. Тож я не знаю, якими саме будуть підсумкові цифри і де Open AI досягне позначок, але ми знаємо, що багато з наявних дата-центрів і GPU, які обслуговують і стартапи, і великі компанії, повністю розкупили всю свою потужність принаймні на два або три роки. Це означає, що наразі принаймні попиту більш ніж достатньо.

Умови та Політика конфіденційності

Панель конфіденційності

Додаткова інформація