Чи закінчилася ціна на золото? За відскоком стоїть "золота шахова гра"

На початку цього тижня, після того як міжнародні ціни на золото торкнулися проміжних мінімумів, вони перейшли до серії відскоків. Станом на 25 березня 2026 року, о 14:00 за пекинським часом, спотове золото в Лондоні та ф’ючерси на золото COMEX одночасно закріпилися вище 4500 доларів США за унцію.

Ринкові настрої помітно відновилися, і цей відскок швидко поширився на вітчизняні ринки капіталу. Згідно з даними Tonghuashun, 25 березня на ринку A-акцій найбільш яскраво проявив себе сектор дорогоцінних металів. Показники сектору в першій половині дня зростали — їхній приріст на певний момент перевищував 5,5%, після чого загальний приріст сектору дещо скоротився; станом на момент підготовки матеріалу в другій половині дня сукупне зростання сектору все ще перевищувало 2,5%, при цьому сектор отримав близько 1 млрд юанів чистого притоку основних (головних) коштів.

У межах сектору спостерігається загальне зростання акцій: зокрема Chifeng Gold (600988.SH) протягом дня піднімалася максимально більш ніж на 9%, Xiaocheng Technology (300139.SZ), China Gold (600489.SH) та інші також демонстрували активність. Після певного періоду корекції схоже, що капітал знову шукає визначені можливості в «золотій» ніші.

«Золота партія» Zijin Mining

За загальним відскоком золотих акцій, окрім впливу геополітичних чинників, найбільше привертає увагу придбання Zijin Mining (601899.SH) Chifeng Gold. Ця M&A-сделка, яка викликала підвищений інтерес на ринку капіталів, вже на наступний день після оголошення новини про придбання призвела до різкого падіння котирувань обох компаній. Основні побоювання ринку зосереджувалися на премії за придбання, короткостроковому фінансовому тиску та невизначеності щодо інтеграції ресурсів. Однак коли негативні короткострокові очікування поступово «перетравлюються», ринок починає оцінювати цю операцію з більш далекоглядною перспективою.

Згідно з нещодавно оприлюдненими двома компаніями звітами за 2025 рік, станом на кінець звітного періоду Zijin Mining у консолідованому периметрі має обсяг золотих ресурсів 4610,48 тонни, а запаси золота становлять 1996,25 тонни; щодо Chifeng Gold її консолідовані обсяги золотих ресурсів — 583 тонни. Ця угода дає Zijin Mining змогу окреслити картину, що відкриває дуже широкий простір для уяви щодо ресурсів і виробничих потужностей. Згідно з даними щодо топ-10 золотодобувних компаній у світі за 2025 рік, оприлюдненими Комітетом гірничої промисловості Асоціації економічного розвитку Китаю та Азії, якщо Zijin Mining успішно консолідує Chifeng Gold, її річний обсяг видобутку становитиме лише менше за American Newmont (2025 рік, потужність 5,89 млн унцій) — і компанія увійде до глобальної другої позиції.

Упродовж останніх років цей гірничодобувний гігант, спираючись на золото як базу, прискорює розширення у кілька ключових напрямів, зокрема у сферу міді, літію, молібдену, формуючи промислову систему синергетичного розвитку різнопрофільних ресурсів. У мідному бізнесі другий етап проєкту будівництва та розширення мідного рудника Xizang Julong уже введено в експлуатацію: річна потужність з виробництва міді становить 30–35 тис. тонн, а також активно ведеться підготовка до проєкту третьої черги; у сфері літієвих ресурсів його аргентинське 3Q літієве соляне озеро, літієве соляне озеро Xizang Lajiuocuo та літієва шахта Hunan Xiangyuan були введені в централізовану експлуатацію у 2025 році; літієвий рудник Manono на північному сході (ДР Конго) планується ввести в експлуатацію у червні 2026 року. У сфері молібдену його рудник Anhuie Shapinggou — один із найбільших у світі однорудних молібденових родовищ, що перебуває у нього у контролі: цільовий обсяг виробництва молібдену у 2026 році — 1,5 тис. тонн, а у 2028 році планується підвищити до 2,5–3,5 тис. тонн.

Інституції: зниження ставок у США все ще є основним трендом, довгостроковий рух золота залишається оптимістичним

Багатогалузева «карта» Zijin Mining стає все більш чіткою, але зрештою цінність будь-якого гірничодобувного підприємства не може не залежати від «фону» макросередовища. Для золота — особливого активу, який поєднує товарну та валютну природу — його коливання ще більше пов’язані зі складною міжнародною ситуацією.

Керівник відділу фондів China-Europe Fund (中欧基金) Ren Fei у коментарі для Caixin сказав, що чинники для золота поділяються на довгострокові та короткострокові: довгострокові визначаються рівнем дефіциту державних фінансів США та ступенем кредитоспроможності, який він відображає, тобто урядового боргу та кредиту; а короткострокові залежать від того, наскільки політика у сфері грошових коштів є м’якою.

Виходячи з цього підходу, неважко зрозуміти, чому після спалаху геополітичного ризику у конфлікті між Іраном та США золото, навпаки, пішло вниз. У короткостроковій перспективі конфлікт між Іраном та США суттєво підняв ціни на нафту, тож інфляційні очікування, які вже мали тенденцію знижуватися, знову повернулися. На засіданні FOMC у березні Федеральна резервна система висловила більш «яструбину» позицію, висловивши занепокоєння, що повторна інфляція може спричинити очікування підвищення ставок у 2026 році, що значно обмежує простір для пом’якшення грошово-кредитної політики та безпосередньо тисне на золото. Паралельно США намагаються зменшити власну боргову та кредитну кризу, посиливши контроль над ресурсними країнами; військова перевага, продемонстрована на початку конфлікту, певною мірою підтримала індекс долара, а це створило виклик логіці довгострокового ціноутворення золота.

Щодо довгострокового руху золота Ren Fei лишається оптимістичним. Він вважає, що нинішній конфлікт між Іраном та США поступово перетворюється на «змагання на виснаження», і складність для США та їхніх союзників повністю підкорити Іран значно перевищує очікування. У підсумку результат, імовірно, все ж повернеться до сценарію «то б’ються — то зупиняються», з повторними переговорами, а це не лише не демонструє абсолютного домінування США в минулому, а навпаки — ще більше накопичуватиме борги та розтратить власну кредитну репутацію в цьому процесі. Крім того, незалежно від того, щоб полегшити тиск, пов’язаний із виплатами відсотків і погашенням боргів уряду, чи щоб підтримати будівництво нових індустрій на кшталт AI, США навряд чи зможуть справді перейти до тривалого жорсткішого курсу грошово-кредитної політики: зниження ставок усе ще є головним трендом у середньо- та довгостроковій перспективі.