Радість фондів ICBC-瑞信 і Xingquan, яку ви не можете уявити: чистий прибуток фонду ICBC-瑞信 становить 30,07 мільярдів, а у Xingzheng Global досягає 40% рентабельності продажів

Якщо ви торгуєте акціями, дивіться аналітичні звіти від аналітиків «金麒麟» — авторитетно, професійно, своєчасно, комплексно; допоможіть вам розкрити потенційні теми та можливості!

Джерело: твердокорна керівниця-姬老板

Нещодавно компанії, що щойно вийшли на біржу, почали розкривати річні звіти за минулий рік. У багатьох пайових фондів є акціонери серед таких компаній, тож можна ще й побічно подивитися на операційну діяльність пайових фондів.

Нижче — частина статистики від Фондового бюлетеня:

Поточне розкриття щодо операційного стану ще не повне, але інформації в цій таблиці доволі багато.

Ну що ж, давайте разом посмакуємо «плітки» про те, як пайові фонди «заробляють гроші».

I. Великий розмір ≠ висока прибутковість, краще тихо заробляти

У цьому матеріалі перше невеличке потрясіння, яке він мені приніс, це:

Великий розмір ≠ висока прибутковість — тож краще тихо заробляти!

Подивіться на них — фонд 工银瑞信: без зайвого шуму, а виявляється, що серед них — чемпіон із прихованого прибутку. Хоча вони не розкрили дані з виручки, чистий прибуток 30,07 млрд юанів уже значно перевищує 华夏 та 富国.

Давайте, від імені натовпу «поціновувачів пліток», проаналізуємо причини:

По-перше, 工银瑞信 має високу прибуткову ефективність у бізнесі. Ймовірно, внесок дають ставки з низькими комісіями, але з дуже великим масштабом, як-от бізнес із фіксованим доходом та пенсійний бізнес — саме вони забезпечують стабільний прибуток.

Всім відомо, що фонд 工银瑞信 — один із небагатьох у галузі керуючих активами, які мають повний пакет ліцензій на пенсійний бізнес. Окрім пайових фондів, вони також працюють із приватними рахунками, соціальним страхуванням, ануїтетними програмами, пенсіями тощо — це також дуже великий сегмент, частка якого перевищує половину загального керованого ними обсягу. Це безперечно їхній «анкер».

До новорічного періоду Оуян Кай зняв із себе всі продукти для публічних пайових фондів і пішов керувати непублічними напрямами — це теж можна розглядати як питання розподілу ресурсів.

По-друге, у 工银瑞信 низькі витрати — адже їхня компенсація в галузі відома як «ціна за нижню планку».

По-третє, порівняно з конкурентами, наприклад, тим самим 华夏. Розмір управління публічними фондами у 华夏 вдвічі більший, ніж у 工银瑞信, але чистий прибуток у результаті навіть не кращий. Це, можливо, також означає, що ETF-бізнес справді дуже «пече» кошти.

II. Досвід 兴证全球, який ви навіть не можете уявити

Якщо дивитися лише під кутом прибутковості (прибутку до продажів), то нинішнім прихованим «королем» є 兴证全球 — на рівні 40% sales profit rate.

Ці дані не лише далеко випереджають у трьохстах шістдесяти рядках, а й перевищують середній рівень у галузі публічних фондів (приблизно близько 30%).

興全 робить ставку на активне управління. Такі збори самі по собі вищі. Також興全 нарощує потужності в сегменті приватних рахунків — тому маржа прибутку тут ще вища.

Хтось за всім цим спостерігає: «усі дивляться на те, що вони колись не випускали ETF, друзі — випуск ETF = витрати, і при цьому немає переваги; навіщо їм масштабно випускати?!»

У цьому розрахунку興全 все доволі добре розуміє.

Але ETF — це загальний тренд, повністю не торкатися його теж не можна. Тож що ж придумав興全? Вони випустили активні ETF!

Їхній перший ETF — це ETF якості沪深300.

Логіка формування цього продукту: на основі ROE піднятися ще на один щабель, одночасно включивши до оцінювання стабільність прибутковості та якість прибутковості компаній, і з компонентів індексу沪深300 відібрати 50 справжніх «відмінників з прибутковості».

興全, до речі, останнім часом має чимало відставок менеджерів фондів, але я вважаю, що стратегічна твердість у них все ж непогана: вони постійно тримаються за активні позиції в капіталі. Можливий єдиний BUG — у сфері інвестиційних досліджень і роботи з портфелем усе ще занадто «old money», а загальне середовище залишається дещо закритим.

Погляньмо на сусідів із易方达: раніше майже всі були виховані всередині компанії. А от за останній рік вони скільки людей вже запросили… Причому запрошені менеджери фондів теж почали поступово виходити на роботу. (Зміни менеджерів фондів — сьогодні це вже обговорюється у щоденнику «твердокорної姬», де ще й ведуть мову про відхід чергового топ-лідера менеджера в фонді华安)

III. Звідки в 中邮基金 взявся «камбек»?

Та в галузі є й приклади, коли бізнес розвертається всупереч тенденції. Наприклад, 中邮基金. Порівняно з даними за кілька попередніх років можна сказати: то різкий злет, то різке падіння.

中邮基金 у листопаді 2015 року зареєструвався на 新三板, ставши першим публічним пайовим фондом, а також єдиним у своєму роді. У 2016 році вони розкрили перший річний звіт. Тоді ще працював 任泽松, і чистий прибуток中邮基金 міг становити 3,75 млрд юанів.

Не очікував? Дебют — це вже вершина. А потім усе пішло під гору. У 2024 році вони й зовсім впали в дно: за весь рік чистий прибуток, що відноситься до акціонерів, — лише трохи менше 600 млн юанів. У рік до року це — обвал більш ніж на 90%. Майже дійшли до збитків. Виручка також синхронно сильно скоротилася, тож операційний тиск був максимальним.

На щастя, у 2025 році їм вдалося успішно повернутися: за весь рік чистий прибуток одразу підскочив до 53,00 млн+ юанів (понад 5300 млн), у рік до року — майже у 3,8 раза. Тож вони вийшли з провалу.

Цей розворот, з одного боку, пов’язаний із тим, що компанія стабілізувала бізнес із фіксованим доходом+ (固收+): вони утримували гроші за допомогою консервативних продуктів. У цьому процесі значний внесок зробив 闫宜乘 — це був один із перших, хто викопав такий固收+ фонд, і врешті-решт він приніс назад нагороду «金牛奖».

Зараз особистий масштаб管理 у 闫宜乘 також перевищує 300 млрд юанів — тож він уже теж серед топових.

З іншого боку — це також має відношення до того, що дохід від інвестування власними коштами різко зріс.

Є ще одна причина: можливо, певна оптимізація витрат і підвищення ефективності. Наприклад, зменшуються витрати на оренду приміщень та прийоми тощо, а також було виконано певну оптимізацію персоналу.

Надалі у 中邮基金 можуть бути деякі виклики, наприклад, місткість масштабу у 闫宜乘, подальша оптимізація制度 тощо. Але минулорічна хвиля все ж додала 中邮 чимало впевненості.

IV. Радощі й печалі публічних фондів не здатні відчуватися однією мірою

Минулого року, хоча в A股 ринок почав відновлюватися, для публічних фондів це не було «сонячним світлом повсюди». У деяких компаній чистий прибуток помітно просів. Серед них — 汇添富, 交银施罗德, 国联安, 申万菱信 тощо.

Що ж до причин — я відчуваю, що їх, мабуть, кілька:

По-перше, щодо витрат: у 2024 році зарплати вже було знижено один раз. Зменшувати далі буде складно. А ще відновлення ринку потребує наймання людей, щоб «закрити прогалини», а витрати на маркетинг і рекламу також зростуть. Тому фактично загальні витрати можуть навіть зрости.

По-друге, винагороди (комісії) за дистрибуцію для банків і сторонніх каналів, а також рекламні витрати — тільки ростуть і не падають. Гроші, які вдалося заробити за рахунок виручки, в значній мірі з’їдаються витратами.

По-третє, це проблема структури продуктів. Якщо не встигаєш за ритмом ринку, і в наявних продуктах немає «родзинки» в конкурентоспроможності, то буде важко. Компанії, які залежали від традиційних активних продуктов для позицій в капіталі, компанії, що не потрапили в ETF, а також ті, хто не зловив торішні гарячі напрями типу固收+ — у них результати також виглядають досить негарно.

У підсумку виходить таке: у компаніях, де добре поставлено ETF-бізнес, більше переваг; у компаніях, де влучно виходить активне управління капіталом, — також більше переваг. Багато традиційних компаній з активним управлінням фактично в минулому році зіткнулися з тим, що їх викуповували (赎回) люди більше.

Як би там не було — це ще й тому, що кілька років тому галузь занадто глибоко нашкодила інвесторам у фонди. Коли ринок почав відновлюватися, у всіх першою реакцією було — терміново тікати. За таких умов для невеликих компаній з управління фондами — не кажучи вже про виконання задачі на кілька сотень мільярдів, навіть щоб додати кілька мільярдів — кілька десятків мільйонів — на практиці це теж дуже складно.

		Заява Sina: це повідомлення є передруком із медіа-партнерів Sina. Sina.com публікує цей матеріал лише з метою передачі більшої інформації та не означає, що вона погоджується з цими поглядами або підтверджує описане. Вміст статті надається лише для довідки і не становить інвестиційної поради. Інвестори діють на власний розсуд, і ризики беруть на себе.

Гігантський обсяг інформації та точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний редактор: 宋雅芳